熊市中的避风港——下半年港口股投资价值评级

  【2005.07.12 09:15】和讯特约/朱远颂 

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2005年下半年港口行业投资策略-防御的次优选择注重成长 　　摘要：1、未来几年沿海港口货物吞吐量仍将稳定增长2005年1-5月，全国沿海港口货物吞吐量增速为18%，与我们在2005年港口行业投资策略里所作的17%预测基本相符；日照港、营口港、烟台港、大连港、天津港的增速快于全国约10个百分点。我们认为由城市化、工业化推动的经济增长模式短期内不会发生变化，沿海港口货物吞吐量增速在今后几年，仍将以比较快的速度增长，预测2005年、2006年沿海港口货物吞吐量增速分别为17%、13%左右，2007-2010年的复合增速为10%左右。 　　2、对外贸易增速只是放缓我们认为从周期看对外贸易增长速度只是放缓；衡量对外贸易依赖度的指标“进出口额/GDP”有失偏颇，它不应对对外贸易造成重大影响；欧美对纺织品设限对中国集装箱吞吐量增长影响也不大；认为人民币升值是影响对外贸易增速的主要因素，如果人民币升值10%左右，我们估计2006年对外贸易增速仍可达17%左右。考虑到升值，2007-2010年对外贸易增速将放缓,但可能仍然稍快于名义GDP增速,可能在10%-15%之间。 　　3、集装箱吞吐量增长稳健我们根据对外贸增速以及集装箱吞吐量弹性系数变化趋势的判断，估计2006年集装箱吞吐量增速约为18%左右。我们继续维持在年度港口行业投资策略作的2007-2010年集装箱吞吐量增速为14%左右的判断。 　　内贸货物装卸费用是否上调取决于港口间竞争状况交通部于6月7号宣布放开内贸货物装卸价格的定价权，但是港口企业早已按照市场定价来收取装卸费，所以是否上调内贸货物装卸价格取决于港口间竞争状况。 　　4、给予成长性港口企业2005年20倍、2006年18倍的市盈率我们认为港口行业是一个处于成长期的防御性行业，经过国内港口企业与香港市场港口企业市盈率及国内A股市盈率的比较，考虑接轨香港市场后，我们认为可给予成长性港口企业2005年20倍市盈率、2006年18倍市盈率。 　　5、投资建议基于对行业及市场的判断，我们认为港口行业应是一个防御的次优选择。在这一前提下，我们应选择具有长期增长潜力的公司，这可以加强防御。我们给予营口港、天津港“推荐”的评级，给予上港集箱、深赤湾“谨慎推荐”的评级