中国移动、中国电信、中国石油等,这些都是在国内同行里面具有垄断地位的超级航母在香港上市交易的时候,我们不禁会想,为什么这一类能够获取稳定垄断利润,为股东带来丰厚回报的行业龙头企业在A股市场却是少之又少。优质上市公司的欠缺导致了市场中的“二八现象”、“一九现象”,而这又正正说明好公司肯定会受到市场的欢迎的。而何为好公司?网易财经认为在行业具有明显的垄断优势,生产技术难以被同行对手复制模仿,在产品定价上拥有较大话语权,规模效益明显,能够有效降低生产成本的企业能够成为龙头企业,并且能够获取高额的垄断利润。
2004年初国家宏观调控以来,基金开始采取“自上而下”选股策略,因此,在行业龙头自然成为它们的首选目标。在景气度高的行业,龙头企业的股价上涨幅度要大,例如化肥行业中的烟台万华,在03-05年行业景气度不断上升的时候,其涨幅接近300%,而涨幅第二的华鲁恒升也只是上涨了1.4倍,而其他化肥上市公司的涨幅普遍不到1倍,甚至出现下跌。在景气度下滑的行业,龙头企业同样表现出抗跌性,例如中国石化、宝钢股份。网易财经认为当行业进入成熟期时,行业的整体利润率就会处于较低的水平,规模效益如何将决定企业的盈利水平。在此情况下,竞争力较弱的企业容易受到产品价格的冲击,经营风险比较大,而大型企业则容易通过并购进行扩张,保持稳定的发展。
在欧美、香港等地区的金融市场,在同行业中,大型企业的估值通常要比中小企业要高,市盈率自然也会偏高。除了基金等机构投资者偏爱大盘股的高流动性之外,更主要是因为大型企业的经营状况比较稳定,较为容易预测其盈利前景,而且由于具有垄断优势,受到市场的冲击比较轻。网易财经认为A股市场在股改的推动下将会逐步向国际市场接轨,价值投资理念也将会逐步深化,追求企业长期稳定增长的投资将成为市场的主流。
在中国近年来的产业发展规划中,我们可以看出,国家在力求培养出具有国际竞争力的特大型企业,也就是实行“扶大限小”的策略,以此减轻中国入世开放市场后受到的外来冲击。所以,在这种资源倾斜分配给大企业的背景下,大型企业的垄断地位就更加得到巩固。国家产业政策一直是A股市场重要的投资指引,因此未来龙头企业将会更加受到市场的重视。而且目前A股市场中,绝大部分上市公司都处于周期性行业,更容易受到国家宏观调控、市场环境的影响,中小企业的经营风险显然要大于行业龙头。 |