|
GMAC拍卖学问多 |
|
在通用汽车(General Motors)拍卖其利润丰厚的金融子公司的过程中，价格不是问题。
据知情人士称，对通用汽车金融服务公司(General Motors Acceptance Corporation, GMAC) 51%股权的首轮竞标将于下周拉开帷幕，这家全球首屈一指的金融公司拥有资产约3,140亿美元。竞标者将不乏大型金融机构及财大气粗的私人资本运营公司，但它们可能多半不想照单全收，只希望持有其中的部分股权。
尽管GMAC 10年来一直保持著利润增长的佳绩，但估计竞标价将仅为110亿美元左右，与GMAC的帐面价值相当。部分原因在于，本次股权出售程序复杂，将涉及到从法律到财务等诸多微妙问题，而这些问题的解决仍在探讨之中。
举例来说，根据银行监管条例，任何银行在收购GMAC后都必须大幅提高贷款损失准备。知情人士称，一个问题解决了，另一个问题又要出现了。
因此，竞标的胜出者未必是出价最高的一方，而是有较高的整合能力、能够保证各部门顺利运转的人。对于这一点，通用汽车表示，目前并不乏积极的竞购者。
“我们已经收到很多战略投资者的意向，”通用汽车发言人托妮•西莫内蒂(Toni Simonetti)说。“进程刚刚开始，但可以公平地说，投资者反响强烈，事情进展得很顺利。”西莫内蒂拒绝透露细节。
本次出售对通用汽车而言可谓喜忧参半。去年，GMAC实现利润29亿美元，占通用汽车净利润总额的80%。不过，在汽车销售疲软、市场占有率下降且亏损逐步扩大的情况下，股权的出售可以为母公司带来大量现金，让它在业务重组（包括裁员和关闭工厂）时游刃有余。
“很显然，如果能获得理想的价格，当然是符合通用汽车的最佳利益，”Pacific Investment Management Co.负责高收益率债券的投资经理雷蒙德•肯尼迪(Raymond Kennedy)说。“但是在这场交易中，或许还存在很多比较棘手的问题。”Pimco管理著5,130多亿美元资产，在部分投资组合中持有GMAC的债券。
鉴于交易的庞大规模，很少有金融公司具备全盘收下的能力。有消息称通用电气(General Electric Co.)旗下通用金融(GE Capital)和汇丰控股有限公司(HSBC Holdings PLC)将成为潜在的竞购者。但两家公司发言人均拒绝就此置评。摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)旗下私人资本运营子公司也被认为是潜在的竞购者，摩根大通发言人同样拒绝置评。
包括富国银行(Wells Fargo & Co.)和美国银行(Bank of America Corp.)在内的几家大型银行已公开表示无意参加竞购。7月份，美国银行曾同意从GMAC收购550亿美元的汽车贷款。
不难想像它们顾虑重重的原因。美国联邦储备委员会(Federal Reserve)的监管部门称，如果一家像摩根大通一样的银行全部买下这51%的股权，它将必然把GMAC的业绩合并到自身的资产负债表当中。反过来，收购方将不得不拿出数十亿美元的资本来满足银行的准备金要求。这就使得单一一家银行难以接纳GMAC的全部股权。
这时候就需要私人资本运营公司的介入，知情人士表示。私人资本运营公司可以持有这51%股权的一部分，帮助银行化解将GMAC资产纳入自身帐面的难题。
不过，尽管私人资本运营公司财力雄厚，他们对竞购GMAC仍然不敢轻举妄动。原因之一在于，在通用汽车剥离GMAC的同时，它仍将保持35%-49%的股份－－这将使得交易更难达成。
其次，私人资本运营公司指出，收购游戏通常都是卖方将大量债务放入被售公司，而很少将自有资本拿出。由于GMAC需要争取一个投资级别评级以确保自身的融资成本降低，私人资本运营公司将不得不向GMAC注入大量股本。这将最终降低它们的回报。
最后，由于通用汽车将始终参与其中，对合作方而言，他们不知道如何才能最终将他们的投资兑现。
当然，这并不意味著像Blackstone Group和凯雷投资集团(Carlyle Group)这类私人资本运营公司不会在首轮竞标中露面。
在上述问题中，关键将取决于通用汽车的自身问题。倘若通用汽车申请破产保护，则必然损害GMAC汽车贷款业务的价值。为私人退休金计划提供担保的联邦机构Pension Guaranty Benefit Corp.也将出面干预。PBGC可能会要求GMAC缴纳更多资产，以支持这家汽车制造商的大量退休金负债。
通用汽车的西莫内蒂指出，公司正在努力实现可以接受的赢利业绩，公司在美国的退休金计划缴款充足。
当然，“在买方出价前，仍有很多问题有待解决，”为标准普尔(Standard & Poor‘s)跟踪通用汽车的股票分析师埃夫拉伊姆•利维(Efraim Levy)说。他将该股评级定为卖出。他本人不持有通用汽车的股票。
分批出售或许不失为加速出售进程的一种理想方式。例如，据知情人士称，私人资本运营公司Kohlberg Kravis Roberts & Co.对其住宅抵押贷款业务很感兴趣。KKR的发言人拒绝置评。
与此同时，GMAC的保险业务及其庞大的汽车金融子公司也不乏吸引力，熟悉出售进程的人士透露。
对买方而言，收购GMAC股权的一大好处在于，他们将得以有机会以帐面价值来购进一项庞大资产。根据数据提供商Baseline/Thomson Financial，多样化金融公司通常拥有1.8倍的股价与帐面价值比。有鉴于此，买方很可能会获得丰厚的回报。
|
|
