上市公司收益预期下调在即

上市公司收益预期下调在即

一家大型投资银行很少敦促投资者避开一只大型股，要是告诉大家躲开30只这样的大型股就更罕见了。 但这恰好是华尔街上高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)的分析师们正在做的事。在他们的这份清单上，Broadcom Corp.、MedImmune Inc.、Agere Systems Inc.、Marsh & McLennan Cos.、Janus Capital Group Inc.、Salesforce.com Inc.和Emmis Communications Corp.等大公司赫然在列。 他们的担心：接下来这几个月，分析师们会纷纷下调这些公司的收益预期，因为它们派发给员工的股票期权就要开始计作费用了。 新的会计准则要求各公司把派发给员工的股票期权的价值计作费用。但对很多公司来说，这部分费用还没有完全体现在分析师的利润预期当中。一旦它们开始落实相应的调整，恐怕就会让投资者们大吃一惊。 每股收益预期的调整可能也会促使那些利用定量模型做出决策的投资者们纷纷抛售相应的股票。大约有5%的投资者都采用这类模型，一旦分析师们下调收益预期，模型就会自动发出程式卖盘指令。 高盛策略师戴维•考斯丁(David Kostin)认为，“投资者应当避开”那些“未来90天内每股收益中值调整幅度达到30%”的股票。 大幅调整很多都会出现在科技股，他们往往都向员工派发大量期权以资鼓励。分析师们对Broadcom今年每股收益的预期中值是2.15美元，很大程度上是因为大部分分析师都还没有考虑到股票期权的影响。根据高盛分析师的估算，一旦纳入这项因素，这家芯片生产商的每股收益预计就会降至1.10美元，降幅高达49%。 Salesforce.com的2006年每股收益预期为0.24美元。高盛认为，扣除期权价值之后，这家软件供应商的每股收益预期会只有区区0.08美元；通讯设备公司Agere 2006年每股收益0.48美元的预期也会在考虑期权因素后降至0.20美元。 期权费用的影响会比有些投资者已经意识到的还要广泛，而且不止会波及科技和生物科技类股。比如说，分析师们对媒体公司Emmis Communications 2006年每股收益的预期中值为0.41美元，部分原因就是大部分分析师都没有扣除期权费用。而高盛分析师在扣除期权费用后预计，Emmis今年的每股收益只有0.08美元，二者相差80%！ Broadcom和Salesforce的代表拒绝置评。Agere和Emmis的代表没有回复记者请予置评的要求。 高盛的考斯丁认为，MedImmune、Janus、Marsh & McLennan、Wild Oats Markets Inc.和Spanish Broadcasting System Inc.等几只股票的风险更大，因为接受Thomson Financial调查的分析师们还没有考虑这些公司采用的类似期权的股票薪酬计划的潜在成本。 瑞士信贷集团(Credit Suisse Group)的分析师戴维•宰恩(David Zion)警告说，大家要做好心理准备，大批收益预期调整和混乱会让人应接不暇。他表示，标准普尔500指数成份股公司已经派发的股票期权的价值总计约为3,910亿美元，“近期来看，这个影响相当巨大。” 多年来，对股票期权的价值以及是否应计作费用的讨论一直都很热烈。但会计监管机构去年编制了FAS 123(R)条例，勒令公司核准期权价值，并将之计作费用，从收益中扣除。这一条例从今年提交业绩报告时推行，有些公司已经提前遵照执行。高盛认为，总的来看，标准普尔500指数成份股公司如果将所有的期权费用都扣除在外，其2006年收益就会减少大约3%。 虽然高盛等券商已经发出了警告，但这会对公司股价产生多大影响尚数未知。有些投资者把期权相关的费用看作“非现金”营运成本，有时会予以忽略，尤其是在股价扶摇直上之际。分析师和公司常常用强调预估收益，来弱化限制性股票的影响，在期权的处理上可能也会如法炮制。 “我觉得大家用预估数据来做出投资决策的可能性更大，而不是更少，”雷曼兄弟( Lehman Brothers Holdings Inc.)专事税收和会计的分析师罗伯特•威伦斯(Robert Willens)说，“这是一项费用，但就此做出调整予以扣除也不是什么问题，因为这是非现金项目，与无形资产摊销等项目的调整没什么两样。” 各大公司一直都在争辩说，很难衡量发给员工的大量股票期权的价值。但瑞士信贷集团最近的一次调查发现，1999-2004年之间员工兑现期权的收入与这些期权的公平价值非常接近，也就是说期权价值的估算实际上与其成本相当接近。 有些分析师反驳道，针对股票期权的会计准则改变会迫使更多的分析师和公司把各类形式的薪酬都算作费用，在计算收益时扣除。 “我们会看到收益预期的下调，有些下调的幅度会很大，所以我们认为人们应当关注此事，”高盛的考斯丁说。