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【作者：彭蕴亮】
寻找并持有“稀缺优质资产” 一、资源矿产：利润翻倍，股价不止翻一倍 在大盘疯狂上涨之后，资本市场财富机会在哪里？2005、2006年矿产资源类上市公司价值已得到了很好阐释，随着大资金的风涌而入，这个方向仍然不会改变。 或许你会发现，在各个主要的产业链条上，利润几乎都不约而同的出现了“向上走”的状况。以矿产资源和资源型企业为出发点，我们更容易对2005年发生在经济各个层面的一系列事实作连贯性的理解。 铁矿石价格谈判、中海油海外并购、中国企业海外参股和收购矿山、多种有色金属价格屡创新高、煤电联动、氧化铝进口关税下调……诸如此类，在其背后,无不有着一个相同的背景“稀缺资源”。向稀缺资源奔去！这已经成为引领行业利润、资金流向的显著特征。 驰宏锌锗(600497)2005年实现了1.3亿元的净利润,同比增长121.98%，较2003年增长了240.11%，它的背后是矿山厂、麒麟厂两座自备矿山，保有工业开采的铅锌金属储量在314万吨以上，远景储量超过600万吨，及拥有铅锌金属储量244.34万吨的会泽铅锌矿。 而G宏达(600331)2005年的净利润则为1.85亿元，同比增长91.08%，较2003年增长298.10%。这家公司的资源更是不容忽视——兰坪铅锌矿锌储量1553万吨，占国内总储量的33%；甘洛矿的锌金属储量约30万吨。我们毋庸怀疑这家公司的盈利前景。 对于矿产资源股，大资金的观点是：盈利并不重要，公司长远竞争力在于资源储备。最新的年报数据显示出来的趋势是，各个行业的利润向上游资源型企业的集中度更高。自身拥有资源的企业，2005年的业绩几乎都出现了迅猛增长，无论其产业链长还是短，“业绩翻番”在资源型上市公司中已不是一个值得炫耀的事情。 伴随着上市公司利润翻倍，大牛市所带来的是股价不止一倍的增长。山东黄金、中金黄金股价涨幅已经超过4倍，而更多的有色资源股复牌当天涨幅就高达50%。 目前，随着国内外有色金属价格的大幅震荡，国内有色金属股也以暴跌的方式展开调整，我们认为如同有色金属价格的回落是对前期过大的价格涨幅进行修正一样，有色金属股的暴跌也未尝不是对于前期短线过度暴涨的修正。由于有色金属中长期价格走势仍然看好，我们认为尚无足够理由调低行业评级，虽然从短线风险的角度，我们已将部份个股评级下调。我们建议下一阶段可重点关注驰宏锌锗(600497)、锡业股份(000960)、江西铜业(600362)和铜都铜业(000630)等股价涨幅相对较小者，此外，非重点公司中关铝股份(000831)和南山实业(600219)由于价位相对较低，从而亦值得投资者重点关注。 二、金融地产：优质公司成为稀缺筹码 或许你会发现，在大资金奔涌而去的板块当中，金融地产行业无疑是业绩较好的，而由于我国金融业的半垄断性，优质上市公司无疑是稀缺的。五家上市银行的具体业绩状况如下：除了深发展每股收益为0.18元以外，其余四家银行股每股收益都在0.30元以上；营业利润同比均实现增长，除了深发展的同比增幅为3.73%以外，其余四家银行的同比增幅都在20%以上，最高的是G民生的49%；五家银行的净利润同比增长幅度都在20%以上,最高的是G民生的33%；主营业务利润率出现明显的分化，浦发银行、华夏银行、深发展同比出现下降，而G民生、G招行出现增长；净资产收益率除了深发展为7%%外，其余都在12%以上,最高的是G民生的17%；五家银行的净资产收益率同比均实现增长，增幅最大的是华夏银行的16%。 从分配情况看，除了深发展以外，其余四家银行均有分配预案。按照分配优厚程度排序，G民生为每10股送1.5股转增2.5股派0.5(含税)，浦发银行为每10股派1.3元(含税，华夏银行为每10股派1.1元(含税)(已实施)，G招行为每10股派0.8元(含税)。分配比例最高的G民生还尚未实施分配，处于含权状态。 更为重要的是，机构对银行板块青睐有加。从户均持股比例上看，与去年第三季度相比，浦发银行、华夏银行、G招行的户均持股比例出现上升，而G民生出现下降，深发展则没有变化。从前十大流通股股东持股占流通股总数比例上看，由高到低排序分别为浦发银行、G民生、华夏银行、G招行和深发展A，比例分别为18.30%、11.34%、11.22%、8.44%、4.95%。 从以上这些因素可以看到，目前银行股整体估值可能随着年报的公布而发生变化，加上人民币升值预期以及今年年底银行业开放等因素的刺激，银行股未来很可能成为各路机构重点青睐的品种。操作上可注意以下几点：一、关注尚未股改个股。目前还有三家银行股尚未完成股改，受近期股改股复牌走势强劲的刺激，未来这些基本面情况不错的银行股有望获得新老资金的关注。二、比价效应。自去年交行、建行在H股市场上市后，两家银行股表现一直相当强劲，受此影响，内陆银行股也获得了各类机构的关注，走势相当不错，而在目前港股和H股趋势依然看好的情况下，未来银行股表现依然值得期待。 G招行(600036)是最具海外投资人气的中国商业银行，看好的理由主要有三：其一，招行个人业务和中间业务品牌优势显著； 其二，招行是国内最先实现业务转型的商业银行； 其三，招行具备实现综合经营的潜质。 H股发行将成股价催化剂。对于A股股东，高于现价发行有利于提升公司和股东价值，对A股形成向上的刺激作用。在A/H股价接轨的预期下，H股发行将成为A股股价的催化剂。 我们认为招行合理估值在2.5倍P/B左右，H股发行定价预计7元以上，在A/H长期估值一致的预期下，我们维持“强烈推荐”的投资评级。 房地产板块虽然受到宏观调控因素的影响，但人民币升值不止，地产行情难断。 在房地产行业基本面保持基本稳定的情况下，人民币持续升值进程不结束，房地产股票的强势很难真正消退。人民币升值对房地产的资产重估效应要远远大于它对房地产供求的刺激效应。本币升值促进以本币计价的房地产资产价值按照市价重估。典型有G万科、陆家嘴、G华侨城、安徽水利、G中粮地、G天地源、G中企、G联合、G雅戈尔等拥有大量土地储备在低价飞涨、人民币升值和地产调控影响下大幅升值。 “对行业冷静一点，对股票热情一点”，在目前市场出现大幅波动的情况下，我们坚定地认为此时应该是房地产股票的建仓的机会，否则将错过在目前实现持仓结构调整的机会。对于未来的房地产板块，资源的重要性还是第一位的，因此我们推荐万科、中粮地产、华侨城、招商局。 G万科A(000002)，作为行业的龙头，它的市场表现已经成为行业投资的价格中枢，其在整个市场中的风向标作用是不容置疑，随着其股权激励机制的建立，和未来各类再融资政策的放开，万科将在资金的取得上取得其他公司短期内根本无法企及的规模优势，其增长的速度也许将成为未来中国证券市场的一个令人叹为观止的现象。 中粮地产(000031)在更名之后，已经加快了在全国范围内的土地资源储备动作，包括其控股公司与万科集团合作在北京等地联手举牌，已经充分地向市场表明了业务整合与扩张的战略正在得到有序的实施，我们有充分的依据认为上市公司将加快对现有资源的开发进度，同时集团业务整体平移的速度也将会以更快的速度进行，加之公司已经公布了5月17日为2005年度资本公积金转增股本10股送5股的股权登记日，因此，我们将持续地看好未来公司的增长。 华侨城控股(000069)在公告了集团公司与侨城房地产公司签署用地开发协议，市场反应较为负面，似乎认为这样使得集团在土地收益上较以前的预期过高，会对上市公司的收益有较大的影响，笔者对此不以为然。华侨城控股自国泰君安首次推荐至今，投资者已经对其业务模式和激励机制的独特性和重要性有了充分的认同。由于上市公司主要是以投资的形式参与开发，因此收益的形式也是以投资收益的形式出现在报表中，这样造成了房地产业务作为重要的利润来源却在投资者面前缺乏透明度，我认为这是华侨城这个股票未来市场表现的最大制约因素，而这次恰恰是使上市公司有效地锁定了开发的成本，相对目前各项目中的高售价，目前的土地成本对利润的影响并不敏感。最重要的是，市场一直所关注的上市公司与华侨城房地产公司之间的关系更加向着投资者所预期的方向发展，因此，现在恰是战略性建仓的有利时机，岂能因为短期的业绩波动而放弃掉这样一个未来市场的蓝筹品种。 G招商局(000024)地产的资源优势是有目共睹的，目前主要是要解决好确保业务快速增长的动力问题，一旦激励机制得到建立，公司的发展战略将会更加清晰，是否如此，可以拭目以待。 三、品牌消费和商业服务：两大题材成为建仓目标 或许细心的投资者已经发现，因为13亿庞大的人口做后盾，贵州茅台向百元大关挺进，五粮液也连续涨停。在“中国的就是世界的”口号下，具有中国品牌优势的消费类概念股走势特别牛，品牌消费和商业板块已经成为大资金的建仓目标。 所谓品牌新贵，就是随着经济的发展，社会出现了新的品牌，为社会大众所认同，为消费者所认同。，当前中粮、华润、中信等品牌价值也在不断显现。中粮集团在消费品、农产品领域的成功，也是让市场充满着信心，旗下的鲁花花生油、福临门、长城葡萄酒等品牌已经深入人心。华润旗下的地产、啤酒、超市等也在资本市场屡有表现。中信在银行、证券、期货等领域的成就同样有目共睹。实业资本的成功，其上市公司必然在资本市场得到认可，像中信系的G中信、G国安、G海直；中粮系的中粮地产、*ST屯河、华润生化；华润系的东阿阿胶等。 而家电行业作为大宗消费品，在逐渐富裕起来的农村正在迎来消费升级换代的背景下即将迎来较大的发展机遇，国家信息中心经济预测部最新完成的家电行业报告认为，2005年全年家用电器行业累计实现利润100.42亿元,同比增长7.4%,彩电、影碟机、空调、微波炉、吸油烟机、燃气热水器、电饭锅、燃气灶等行业中,位居前十的大部分为国产品牌,长虹、康佳等家电厂商在经过十几年的发展也具备了和国际品牌竞争的实力,由于家电行业最讲究的规模经济和效益,目前家电行业的资源和市场份额正向优质企业集中,其国产品牌市场影响力不断增长。正因如此,近期家电行业的收购兼并题材较多,如海信收购科龙,长虹收购美菱电器等,美菱电器因准备公布敏感消息而停牌,这对该板块也是一剿作题材,同时,在整合中一些规模较大,具有品牌优势的家电大王将家电行业的迎来较好的发展前景,在家电板块中建议投资者重点关注具有一定的品牌优势的破净股,因为在一波牛市中一些具有品牌优势且业绩优良的个股,仍是跌破净值是难以想象的,而且在外资纷纷高价买入具有品牌的优势的企业下,对它们也是一大机遇。 品牌消费深入人心的另一个特征就是出售这些商品的商业上市公司利润出现大幅增长，主要有以下三个特征。一是大型商家人气旺,财源广进。城市的百货店、大型综合超市、通讯器材、服装及汽车专卖店、家电及建材专业店等销售火爆,尤其是大型连锁企业利用其网络和品牌优势,扮演黄金周市场的主角。5月1日-7日,全国重点监测的千家零售企业实现销售额近500亿元,同比增长18%,客流量同比增加了20%左右。二是商品市场亮点突出,消费结构升级明显。黄金、品牌家电、小排量汽车成为本次黄金周市场亮点,图书、方便食品、应季服装、花卉、鞋帽等热销。三是餐饮市场持续火爆,婚庆消费红火。5.1期间，上海各大宾馆、酒店的婚宴几近爆棚,预定量远超去年同期水平。北京市的婚庆消费则呈现出个性化的特点,越来越多的年轻人选择海底婚礼、蹦极婚礼、热气球婚礼等极具个性化的婚礼形式，拉动相关消费持续增长。 从市场的角度看，虽然商业股先于大盘启动，但是在消费升级和业绩增长两大预期下，机构依然牢牢把握住商业板块的筹码，使得商业板块在二级市场中实际流通的筹码比较稀少，“筹码稀缺性”正在显现。 四、装备制造：政策面提供强劲动力 今年一季度，国务院召开会议,部署落实《国务院关于加快振兴装备制造业的若干意见》有关工作，使得政策面成为装备制造板块最为强劲的上升动力。 数控机床：“十一五”期间，产业政策和进口替代拉动需求，预计未来5 年我国数控机床的年均增速在25%以上。国家下一步将在沈阳和宝鸡设立两个数控产业基地，其中分别定位发展重型和精密数控机床,并享受增值税退税优惠。 新型铁路装备：06 年铁路建设计划投资1600亿元，整个“十一五”期间，中国将投资12500亿元人民币，超过此前大家关注的《中长期铁路网规划》中的目标。国家加大铁路投资必然带动铁路装备与配件产业发展，配套企业从中受益。 大型矿山能源装备：“十一五”期间大型煤矿采机械化拉动需求。“十一五”期间，我国的煤炭百万吨死亡率将降到1.6 以下；煤炭工业的生产技术水平明显提高，如大、中型煤矿采煤机械化程度分别达到95%和80%以上，小型煤矿机械化、半机械化程度达到30%以上。因而，大型煤矿采机械化将拉动煤炭设备需求。 装备制造业得益于产业政策的支持，不仅享受税收政策优惠，也会加快政府主导的购并整合，促进企业的自主创新能力。典型的如数控机床行业，企业通过海内外收购，延伸产业链，提高新产品创新能力。 继续看好振华港机、安徽合力、沪东重机、秦川发展等部分装备行业龙头。
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