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自2006年1月19日洪城水业披露首份2005年上市公司年报至今，已历经3个月时间，本周距离年报披露的最后时限只剩一周时间。至此，我们已经可以大致勾勒出2005年上市公司年报的一个全貌。今年年报呈现出哪些特点？投资者又该如何循着年报的脉络寻找机会呢？ 解评：数据背后七大看点 《红周刊》特约作者 吴畏 但上述数据尚需打个折扣，因为沪深股市的年报披露历来有着这样的规律：披露时间靠前的公司业绩增长要好于后面披露的公司。下周是年报披露的最后一周，也将是绩差公司集中公布年报的一周，我们仍要尽量回避业绩预亏预警的公司。 看点2.盈利公司：税后利润同比增长放缓 目前968家上市公司实现税后利润1780亿，这已经超过了去年全部上市公司实现的1680亿元税后利润。扣除2005年新上市的公司后，953家公司的税后利润为1608亿元，同比增长9.67%。 虽然利润依然呈现增长态势，但同比增长的速度却出现明显下降。2003年、2004年公司税后利润同比增长率均保持在40%左右，而今年截至目前，公司税后利润增长率还不到10%。也许这是前期国家实施的宏观调控政策和煤、电、油、运、原材料价格上涨集中作用的结果。 看点3.亏损公司：并非全都是“陷阱” 已披露年报的公司中亏损公司84家，占上市公司总数的8.68%，亏损总金额为112亿，亏损金额超过5亿元的公司有仪征化纤(资讯 行情 论坛)、*ST屯河(资讯 行情 论坛)、*ST嘉瑞(资讯 行情 论坛)、中关村(资讯 行情 论坛)。去年亏损公司占比更高，为12.78%。但今年亏损面积是否扩大还取决于下周公布的年报情况。 虽然原则上说，我们应该回避业绩下滑或者亏损的公司，但仍需具体个股具体分析，QFII去年介入部分亏损股的理念值得借鉴。如果能够把握住2005年业绩亏损，却将在2006年出现转折的个股机会，也会给我们带来超额收益。比如焦作万方(资讯 行情 论坛)，2005年出现首亏，但中国铝业的新近入主给公司带来了希望。近期公司发布了2006年中期扭亏公告。市场没有忽略这样的机会，去年11月以来，焦作万方已经上涨了230%左右。 看点4.快速增长行业：造纸、电子、建筑、服装 截至4月19日，税后利润增长最快的前4个行业分别是：造纸、印刷业；电子业；建筑业；纺织、服装、皮毛业，增速分别达到了188.39%、127.63%、95.45%、81.53%。 观察排名第一的造纸、印刷行业发现，税后利润前10名的公司中，只有2家税后利润增幅是同比下降的，其中G华泰(资讯 行情 论坛)以3.32元的税后利润稳居行业利润榜首。G博汇(资讯 行情 论坛)、G银鸽、G岳纸同比增长幅度较大。 看点5.分红派息：公司越来越慷慨 968家公布年报的公司中，预派现的金额达到657亿元，而去年全部上市公司合计派现722亿元，因此，预计今年全部公司的分红派现总额将超过去年。在目前提出分配预案的538家公司中，有515家提出现金分红，99家提出既分红又送股的组合方案。 统计显示，目前预派现公司比例达53.2%，实现派现公司的加权派现达38.65%，加权股息率为2.88%，已经超过2年期银行存款利率2.70%。其中G唐钢的股息率高达14.52%，为目前上市公司股息率之最。股息率超过10%的公司有5家，超越1年期银行存款利率2.25%的公司有273家。 看点6.机构持股：制造业仍是机构首选 根据年报披露的股东情况统计，包括券商、基金、社保、保险、信托、年金在内的各类机构，在四季度对426家公司进行了增仓，其中241家为制造类上市公司，可见制造业仍是机构的首选；其次是批发零售贸易行业，机构增仓家数为29家；房地产业和交通运输、仓储业分别被机构加仓24家。 QFII无疑是今年行情的最大赢家。已披露年报的968家公司中，QFII介入117家，其中机械行业多达10家，电力、食品、医药、有色也同样是QFII的投资重点，目前已经获益颇丰。那么，QFII重点投资的其他行业如电力、医药、钢铁会不会在下个阶段超越大盘呢？让我们拭目以待。 QFII与券商、社保基金、基金公司、保险公司均交叉持股的只有G华靖与G长电(资讯 行情 论坛)。而QFII与其他机构没有交叉持股的公司有4家：中集集团(资讯 行情 论坛)、G武商(资讯 行情 论坛)A、新农开发(资讯 行情 论坛)、G锦投(资讯 行情 论坛)。 看点7.年报亮点：G股与中小板 目前公布年报的G股有483只，占G股总数的81%，其中469只实现盈利，高于整体盈利比例6个百分点，而且G股的主要财务指标均好于已披露年报的公司整体指标，业绩明显优于非G股。 年报中的另一个业绩亮点是中小板。披露年报的48家中小板公司共实现税后利润22.54亿，扣除2005年新上市公司后，税后利润同比增长24.85%，远高于9.67%的市场平均水平，平均每股收益0.4136元，也远高于市场平均值0.3099元。在中小板税后利润前5名的公司中，除了登海种业(资讯 行情 论坛)与去年基本持平外，其他公司税后利润增长率均超过了50%，其中航天电器(资讯 行情 论坛)利润增长率176.51%，排名第一。 年报中的股东户数减少，常常预示着筹码集中，股价向好。已披露年报的公司中，股东总数合计为39092540户，比去年三季度减少1.99%，比中报减少4.49%，持股集中的趋势明显。而股东户数大幅减少的前10家公司中，就包括了3家中小板公司，看来中小板已然成为各类投资者抢食的对象。
排雷：年报中的疑似病例 年报是反映公司内在价值的晴雨表，但由于年报的披露集中在较短的时间段内，大量的“文山字海”令投资者应接不暇，一些不容易被察觉的“疑似”问题往往就这样被忽视了。 病例之一：奇怪的货币资金 现金充沛固然是好事，但有些上市公司一边是大量被闲置的高额银行存款，一边却是巨额的银行贷款，这种“双高”现象，在很多上市公司中都被证明存在严重的财务问题。 广东明珠(资讯 行情 论坛)(600382)的年报显示，截至2005年12月31日，其货币资金总额为5.64亿元，而在这5.64亿元的货币资金中，定期存款高达5.31亿元。将闲置的资金存入银行获得较高的利息无可厚非，但广东明珠的年报同时显示，截至2005年12月31日，公司的长短期借款合计高达5.71亿元，由此产生高达3303.4万元的利息支出，而公司2005年的净利润不过4627.62万元。广东明珠的做法很是令人不解。而草原兴发(资讯 行情 论坛)(000780)、中国嘉陵(资讯 行情 论坛)(600877)、明天科技(资讯 行情 论坛)(600091)等公司均存在这种异常现象。 病例之二：掩人耳目的非经常性损益 每到发布年报时，都有大量上市公司凭借非经常性损益来粉饰公司业绩，一些公司甚至长期凭借非经常损益来支撑业绩，这无疑潜藏了相当的风险。 近年来，非经常性损益就成了农产品(资讯 行情 论坛)(000061)的盈利法宝。从2002年至2005年，农产品共实现净利润2.41亿元，其中非经常性损益约1.64亿元，占净利润比例近68%。2005年，农产品实现净利润1388.3万元，同期非经常性损益高达4499.7万元，若不是凭借非经常性损益，公司将出现数千万元的巨额亏损。 农产品的非经常性损益来源更是奇怪，2005年，公司的非经常性损益主要来自高达12171万元的合作建房收入，而其中有9362万元的销售净利率为100%，其余2809万元的销售净利率为0%，真是让人琢磨不透。除农产品外，G中青旅(资讯 行情 论坛)(600138)、G燃气(000793)、哈高科(资讯 行情 论坛)(600095)等公司，都存在长期凭借非经常性损益粉饰业绩的现象。 病例之三：低计提的应收款项 近年来，因应收款项无法收回而“一亏惊人”的公司频频出现，投资者对于应收款项高且账龄较长的公司必须多一份警惕。而一些公司不仅有大量的资金以应收款项的形式流失掉，且在应收款项数额巨大、账龄较长的情况下，通过刻意少计提应收款项坏账准备的手段，虚增利润，使风险大量堆积。 如G锌业(资讯 行情 论坛)(000751)的应收款项(应收账款与其他应收款)合计高达22.38亿元，其中账龄在3年以上的达5.51亿元以上，而公司仅按期末余额的8%计提坏账准备。此外如南风化工(资讯 行情 论坛)(000737)的应收账款高达5.32亿元，而公司对账龄高达3至5年的应收账款的计提比例仅有5%，而对于公司高达2.74亿元的其他应收款，公司更是不分账龄长短，一律仅计提0.3%的坏账准备。倍特高新(资讯 行情 论坛)(000628)、天津磁卡(资讯 行情 论坛)(600800)等都存在类似的问题。虽然目前的计提标准以及比例都由上市公司自行确定，但在会计处理上大幅度低于其他上市公司平均计提比例，难免误导投资者。 病例之四：高价买回的低质资产 上市公司收购大股东资产的现象越来越多，而大股东卖给上市公司的往往是一些盈利能力逐年下滑的资产。大股东及其关联方通过向上市公司出售不良资产的行为，间接侵害了中小股东的利益，其中的猫腻防不胜防。年报显示，一些资产在转移到上市公司手中后，随即出现了“变脸”现象。 2005年，G宝钢(资讯 行情 论坛)(600019)实际耗资高达340.25亿元，收购了大股东的资产。在收购之前的2004年，这些资产总体收益高达65.56亿元，而到了G宝钢手中后，这部分资产在2005年5至12月的总收益仅为14.56亿元，其中5至6月的收益为12.54亿元，即7至12月的收益仅有2.01亿元。显然，宝钢集团是在这些资产最值钱的时候让上市公司接手的。 G电广(资讯 行情 论坛)(000917)的大股东及关联方将资不抵债的资产高溢价卖给上市公司的行为，则是赤裸裸的掏空。在G电广公布年报的当天，公司称将收购与同属同一实际控制人——湖南省广播电视局控制的湖南广播电视网络传输中心所持有的网络公司62%股权，收购价格为6200万元，而该网络公司的净资产为-926.68万元，负债高达5.61亿元。就在不久之前，G电广还以9941.96万元的高价收购一家资不抵债的公司的45%的股权，且隐瞒了关联交易的事实。 病例之五：暗藏危机的环比数据 通过对比季报和年报的数据，一些隐蔽的问题更会暴露出来。如对比钢铁类公司年报和季报发现，从2005年下半年开始，绝大多数钢铁类公司的业绩都出现了大幅下滑，四季度一些钢铁类公司甚至大额亏损。而2006年一季报显示，由于钢铁价格略有反弹，钢铁类公司的业绩也随之略有好转，但前景仍十分严峻。 通过对比，一些业绩优良的公司问题也暴露出来。如中集集团(资讯 行情 论坛)(000039)在2005年实现净利润26.69亿元，创历史新高，但公司的净利润绝大多数是在上半年取得的。从三季度开始，净利润环比出现了较大幅度的下降，四季度扣除非经常性损益之后，公司的净利润甚至出现了亏损，让人心惊。而G五粮液(资讯 行情 论坛)(000858)2005年1至9月的净利润为7.69亿元，公司全年的净利润却仅为7.91亿元，可见2005年四季度，五粮液只产生了2240.36万元的净利润。对于这样的公司不得不防。
排行：指标排名TOP10 制表/点评：《红周刊》 王正翊 每股收益前10名 1.贵州茅台 2.东方锅炉 3.伊泰B股 4.杭汽轮B 5.扬子石化 6.G海工 7.中集集团 8.中集B 9.山东铝业 10.G云天化 点评：贵州茅台成为每股收益的状元，每股净资产的榜眼，不辱“第一高价股”的声名。但榜单中一些位于行业周期顶端的公司，还是“高处不胜寒”，如东方锅炉和中集集团。 每股净资产前10名 1.马应龙 2.贵州茅台 3.G中兴 4.大商股份 5.G隆平 6.G华泰 7.登海种业 8.G电广 9.G用友 10.G益佰 点评：高价股的聚集地，但其中也不乏一些低“市净率”的 股票可供挖掘，比如G电广和G隆平，每股净资产和其当前股价已相当接近。净资产收益率前10名 1.东方锅炉 2.伊泰B股 3.杭汽轮B 4.烟台万华 5.G中远 6.盐湖钾肥 7.G神火 8.苏宁电器 9.上电股份 10.中集集团 点评：烟台万华的资产高收益来自垄断优势，但随着今年产能的急速扩大，后劲如何还有悬念。苏宁电器是绩优股中少有的“不分配”公司，这增加了人们“押注”其中期分配的兴趣。 每股现金流前10名 1.先锋股份 2.G金龙 3.桐君阁 4.G国阳 5.贵州茅台 6.恒顺醋业 7.G美的 8.伊泰B股 9.大商股份 10.友谊股份 点评：先锋股份成为现金之王，而G金龙不但每股现金流惹人关注，其高管年薪也让人咋舌：总经理的税后年薪81.47万元，9位高管去年合计税后年薪为221.43万元。 |
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