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综合性预测 鞍钢中期报告今天公布，上半年完成净利润30.43亿元，增长148.98％，每股利润0.513元，每股净资产4.39元，净资产收益率11.69％。 根据我个人综合性判断，三季度将完成净利润19.50亿元，每股利润0.329元。06年至三季度合计净利润49.93亿元，每股利润0.84元。 假定四季度钢材价格比三季度下降4％，即下跌150元/吨（不含税价）左右，那么考虑到产量的增加，将减少利润2亿元，即第四季度将完成净利润17亿元，每股利润0.28元。假定第四季度钢材价格不下跌，那么将增加利润2.50亿元，即第四季度完成净利润22亿元，每股利润0.37元。 按此预测，06年全年每股利润将在1.12元－1.21元之间，考虑到06年公司或有可能、适当的隐瞒一点利润，那么最有可能的每股净利润将在1.05元－1.10元之间，这是个各方面都可以接受的净利润。假如按照06年每股利润1.10元计算，届时每股净资产4.97元，每股分红0.45元。今天收盘价5.59元，动态市盈率5.08倍，市净率1.12倍，分红率为8.05％。你试试看，还能不能找到比鞍钢更具备投资价值的股票？ 生产、销售分析 上半年生产1-6 月份，公司共生产铁723.49 万吨；钢726.19 万吨；钢材675.29 万吨。其中冷轧板101.5 万吨、镀锌板及彩涂板49.34 万吨、厚板54.31 万吨、大型材34.67 万吨、线材43.55 万吨、热轧板267.56 万吨、冷轧硅钢37.69 万吨、中板47.03 万吨、中型材8.48 万吨、小型材3.82 万吨、无缝钢管27.34 万吨。 分产品主营业务收入,人民币千元，假定生产量等于销售量来计算。 钢材名称 主营收入 生产量 单价 八月份平均价 冷轧薄板 3,970,126 101.50 3911 4700最高6240 第二季度存货59.44亿元，比第一季度增加6.28亿元。因没有对比数据，所以不知道增加的存货是产成品多还是半成品多？如果全部是产成品，那么就是库存钢材大概在20万吨。因为公司只公布生产量，没披露销售量，所以就无法知道销售量以及库存情况。如果确实是增加产成品库存20万吨，那么昨晚我说的隐瞒利润的事情就可以说没了，因为吨钢销售价比一季度平均价就高了370元，那么就差不多了。从另外的角度来看，如果确实是库存增加了20万吨，那么就说明公司产品的销售受阻，说明在生产量提高以后的市场开拓有问题。哈哈，你担心了是不？别担心！对于一家日产量达4万吨的企业来说，区区20万吨库存仅仅是5天的产量，所以没事的。 另外我再加上了八月份公司钢材的出厂价（不含税价），看看这个价格与我计算的上半年销售价相差不是一点点，因为没有可以进行对比的数据，所以就只能在第三季度进行分析，现在是无论如何也是无法看清楚的。假如按照这个八月份的出厂价来预测下半年度利润的话，那么就不得了，下半年度的每股利润会超过0.80元的。 总而言之，公司实际销售价应该高于我现在计算的销售价。 上半年实现出口钢材143.05 万吨，占总销售量的21.51%。出口金额567914.5万元，出口吨钢平均价3974元/吨。这个出口的单价同样地支持公司有库存的估计。相对来说，出口这一块是非常稳定地一块。不过，下半年的出口量可能会减少一点，因为外面的贸易商在观望，希望我国的出口价格尽可能的再降低一点。 老股民提示：我在这里不厌其烦的给大家说鞍钢怎么怎么，绝不是为了推荐鞍钢，也不是为了我卖出，我在这里说的目的其实就是为了向朋友们说说我是怎么样来研究一家公司的。我希望朋友们看见的不仅仅是鞍钢的分析结果如何，而是应该注意更重要的方面，怎么样研究公司？我给你们分析的仅仅是一家公司，如果你们掌握了研究公司的方式方法以后，就是你一辈子的事情。正如DKD说的，如果在这里玩的朋友们之中10年以后出不来个亿万富翁，那么就对不起我了。呵呵，没吓着你吧？在和你开玩笑的。 与母公司关联交易分析 公司向鞍钢集团公司及其子公司提供的主要项目： 名称 数量万吨 单价元 金额千元 比例（%） 冷轧板 8.71 3,712 323,489 8.15 从这个与鞍钢集团公司及其子公司的关联交易价格来看，确实是存在着隐瞒利润的迹象，或者说利益输送，毛估估平均吨钢差价在250元左右，减少利润约2.91亿元。焦炭的关联交易价格仅为市场价的一半差不多。呵呵，这个就不说了。对了，还是得和朋友们说一下的，今年适当的转移一点利润并不是坏事情，应该说是为了争取明年的国产设备所得税退税，也就是说，按照集团公司的习惯，在以后年度还是会以适当的方式转移过来的。 还有一个原因可能是：这是当家人的最后一个任期，反正现在的证券市场还没有真正的发现鞍钢，那么就目前没必要搞的好好的，就为公司以后的成长性搞好一个基础平台。06年是第一年，因为行业景气度的原因，大多数的钢铁企业会倒退的，那么我今年倒退一点也是没关系的。今年的基础小了，以后年度的成长性就高了，成长性高了，作为提取增长率奖金的系数就可以提高。为当家人的退休划上一个完美的句号。所以，我也觉得现在的利润少一点没关系，只要到时候拿出来就行了。作为一个日产量超过4万吨的企业来说，调节利润的余地实在是太多了，比如说推迟核算一个星期的在途产品，在途资金，那么就是30万吨，平均价4000元，那么就是12个亿。 与集团公司铁矿石关联交易： 铁精矿：562.48万吨，269992.4万元， 480 元/吨（不含税价）。 从这个与集团公司关联交易的铁矿石价格来看，其实集团供应的铁矿石并不便宜，相比鞍山地区的铁矿石价格要高。由此可见，行业分析师们说的以后年度取消铁矿石优惠价的说法是不存在的。当然，如果集团想提高员工的收入水平，那么这个提高铁矿石价格的可能性还是存在着，那么其实就不是公平交易了的，也是我们小股东无法控制的。不过，我还是相信管理层是为了所得税的原因。 总而言之，那些行业分析师们认为的集团取消优惠价的说法是不能成立的，也就是说这个所谓的后顾之忧我们就可以不予考虑，不存在08年以后鞍钢股份会在铁矿石问题上增加成本的问题。具体价格见下面武汉九头鸟先生提供的全国各地的铁矿石价格表。 在建工程、固定资产分析 西区500 万吨精品工程项目，计划总投资人民币146.30亿元，6月30日为止已投入人民币120.61亿元。应该就剩下1450冷轧板生产线还没有完成投资。由在建工程余额显示，公司还有着其它的资本投资。请大家注意这个500万吨的总投资额仅仅是为146.30亿元，我记得500万吨项目最少的总投资是邯郸钢铁，但是他的总投资也是需要180亿元，武钢、马钢的500万吨项目总投资都是在200亿元以上。其实，这就是成本优势，这就是核心技术的核心竞争力。这点点滴滴都是钱啊！ 第二季度由在建工程转入固定资产36.58亿元，转入的固定资产应该是2130冷轧板生产线。第二季度增加在建工程投资11.35亿元，目前在建工程还有30.53亿元，从金额来看，应该不仅仅是1450冷轧板生产线的在建工程，从时间来判断，1450生产线目前为止的在建工程不会超过10亿元。应该也不是营口项目的在建工程，因为营口项目还没有通过股东大会的批准，所以原则上现在是不能并入公司财务报告的。那么这个20亿元以上的在建工程是什么呢？哈哈，原来东区在进行技术改造呢，是冷轧厂的技术改造，还有什么化工厂的技术改造，而且还发现又多了一个高炉，就是“新四号”高炉，是2580立方米的，产能大概是200万吨。东区正在进行技术改造，呵呵，这个可也是个好消息。 上半年转入固定资产44.63亿元，其中建筑物7.26亿元，机器设备35.48亿元，其他资产1.89亿元。报废固定资产0.72亿元，其中建筑物0.37亿元，机器设备0.34亿元。转入的固定资产主要的就是西区的2150、2130生产线设备。 上半年固定资产净额324.26亿元，折旧费18.19亿元，占固定资产净额的5.61％。上半年增加在建工程投资21.98亿元，目前在建工程余额30.53亿元。主要是，冷轧板厂系统改造7.38亿元，西区1450项目2.69亿元，西区2150项目2.63亿元，四号高炉6.80亿元，炼钢厂支持性项目3.95亿元（有可能在投资一个转炉及连铸），这个项目总投资预算是22.92亿元，目前完成6.23亿元，完成27％。化工厂改造1.69亿元，其他项目3.12亿元。 我的感觉，对于鞍钢本部技术改造的感觉，本部在2010年将成为具备2000万吨钢材的产能；再加上营口项目的800万吨，合计2800万吨产能。鞍钢的核心产能将超过宝钢的2500万吨，从而一举成为我国真正的钢铁行业龙头老大。 三项费用分析 上半年公司三项还有合计15.30亿元，同比上年（新钢铁合并备考报告数据）12.48亿元增加2.82亿元或22.60％。其中营业费用4.04亿元，上年3.78亿元，同比增加0.26亿元或6.87％；管理费用6.24亿元，上年6.72亿元，同比增加-0.48亿元或-7.14％；财务费用5.01亿元，上年1.98亿元，增加3.03亿元或153.03％。 上半年刚才产量655.3万吨，上年542万吨，增加113.3万吨或20.90％。 从表面上看，公司的三项费用增长率超过了产量的增长率。其实不然，因为费用增加的最主要原因是财务费用，不是营业费用与管理费用，管理费用还是降低了7个百分比的。这就是好公司的管理表现。判断一个公司的管理能力，也可以从营业费用与管理费用对应于生产量增加的百分比来初步判断的。如果这二项费用大大的高于生产量的增长率，那么就说明管理上有问题。当然，如果是由于会计科目的变化，那么就是另外一回事了。由于我国的特殊情况，这二项费用就是应该慢慢的、稳定的增长。 财务费用大幅度增加的原因是因为大幅度提高了负债。因为去年在整体上市以前给予母公司的大手笔分红，好象接近50亿元；因为投资西区项目所以就增加了贷款，因为需要进行东区的技术改造所以就增加了贷款，这就是财务费用大幅度增加的原因。只要公司的现金流能够支持，那么负债率高一点，财务费用高一点也是没问题的。其实，这也是企业高速发展的一个途经。 市场主流资金分析 公司总股本593299万股，流通A股94245万股，流通H份89000万股。股东人数86192人，其中A股东85869人，比上期增加7408人，人均1.0975万股；H股东323人，比上期减少47人，人均275.5418万股。整体来说，国内基金有进有退，以退出为主；QFII以退出为主。总而言之，朋友们没必要迷信国内基金以及QFII的投资分析能力，因为他们也是人。在证券市场，只要是人，就免不了犯错误。 当然，同样的包括我，所以，在这里需要提醒新朋友们，我说的也不是肯定对的，你们同样地不能完全相信我，最应该相信的是你自己！ 我记得QFII瑞银的第一单就是在15元左右买进的000549。当记者慕名采访时，瑞银的中国经理（女士）激动的声泪俱下，认为怎么会在国内有如此具备投资价值的好公司！比如说目前的花旗，他既认为鞍钢今年完成每股利润1.03元没问题，但给予的股价仅仅是在提高以后的3.20元！呵呵，好玩吧？ 鞍钢属于流通股比较集中的公司，而且是群龙无首，所以，一般来说不会有什么大行情的，也就是随着大家看见了内在价值的存在而慢慢的上涨，很难产生暴利，除非QFII们全部走了，也就是说在A股价格超过了H股以后，到时候会有一次大的行情。其实，这就是真正的乌龟股，所以，不是中长期投资者还是不去买进的好，否则省得套进去了心理上不舒服。 附：博友 武汉九头鸟先生提供的全国各地的铁矿石价格表： 地区 品名 规格 价格 不含税价13％ 本溪 铁精粉 66%酸性干基 490 (含税) 434 附件：鞍钢股份设备产能统计： 鞍钢高炉 容量 产能 新1＃高炉 3200 250万吨 合计炼铁生产能力 1775万吨？超级老弟帮助我计算一下，是不是这个产能？ 目前准备淘汰的高炉是：1＃，2＃，4＃，8＃，9＃。奶奶的，上市公司刚刚花钱买来的高炉，马上就淘汰了。 炼钢，主要设备：100t转炉×3， 生产能力：350万吨 合计炼钢生产能力：1674万吨 热轧带钢，设备：1780mm 热连轧机组一套，生产能力：350万吨 合计板卷钢材生产能力：1660万吨 冷轧薄板，设备：1#酸洗冷轧生产线， 生产能力：150万吨 合计重复材生产能力：810万吨 |
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