证交所的并购较量

证交所的并购较量

美国两家最大的证券交易所都将眼光投向了欧洲，但它们在海外的成功可能有赖于其在国内的表现。 纽约证交所的母公司纽约证券交易所集团(NYSE Group Inc.)今年6月宣布，拟与泛欧证交所运营商欧洲交易所有限公司(Euronext NV)进行合并。无独有偶，那斯达克市场(Nasdaq Stock Market Inc.)也收购了伦敦证交所(London Stock Exchange PLC)25%的股份，并且最早下个月就有可能尝试收购余下股份。 这两项交易都有可能改变国际证券交易界的格局，不过，这些计划还需获得股东批准；如果美国两家证交所的股价能够摆脱目前的低迷状态，股东们批准合并的可能性会大些。纽约证交所的股价目前已较今年3月的高点下跌31%，比该公司向欧洲交易所提出合并建议时的股价低约6%。该股周四上涨18美分，收于60.51美元，以此计算，纽约证券交易所集团的市值为94亿美元。 与此同时，那斯达克市场的股价自3月中旬它向伦敦证交所提出收购报价时下跌了35%。该股周四收于28.80美元，上涨了76美分。那斯达克的市值目前为31亿美元。 海外并购行动使纽约证交所和那斯达克市场在美国争夺市场占有率的长期斗争更趋白热化。如果哪家证交所能增加其在美国市场的占有率，它的股价就能获得提振，从而使他们眼下通过换股方式进行的收购交易对伦敦证交所和欧洲交易所等潜在被收购方更具吸引力。 那斯达克市场周三公布，对于在纽约证交所上市、同时在那斯达克有交易的那部分股票，那斯达克的交易量所占比例8月份上升到了12.5%，7月份是10.8%，去年8月是4.8%。这部分股票在纽约证交所集团旗下交易所场内交易和Arca电子系统交易合计交易量7月份所占比例为73%，去年7月份时是79%。 据雷曼兄弟(Lehman Brothers)分析师罗杰•弗里曼(Roger Freeman)估计，那斯达克从纽约证交所那里每多争来一个百分点的交易份额，其每股收益就能增加1美分。 据Thomson Financial的调查统计，分析师预计那斯达克2007年每股收益将达1.52美元。而对纽约证交所来说，每失去1个百分点的交易份额，其2007年的每股收益就将减少2美分。目前分析师对其2007年每股收益的预期是2.22美元。弗里曼对纽约证交所的评级是持有，对那斯达克的评级是买进。雷曼兄弟持有两家公司的股票，并与两公司都有投行业务往来。 交易份额变化的影响不可小视。Turner Investment Partners分析师里克•威特摩尔(Rick Wetmore)说，交易份额持续下滑或许会迫使纽约证交所提高收购Euronext的筹码。如果那样，欧洲交易所可能会积极要求在合并后的新公司里持有较大股份，以此对其接受此前已贬值的纽约证交所的股票所承担的风险作出补偿。Turner持有Euronext和那斯达克的股票。威特摩尔本人不持有三家交易所的股票。 纽约证交所人士表示，8月份在交易员席位费用方面所作的调整将有助于其增加收入。今年以来，纽约证交所交易总规模创下了平均每天19亿股的历史最好水平，而且，随着10月6日电子交易范围扩大，日均交易量还有可能进一步上升。 纽约证交所首席执行长约翰•西恩(John Thain)表示：我们的交易份额的确下降了一、两个百分点，不过，由于总的交易量上升及对某些原来免费的交易开始收费，我们还是赚钱的。 那斯达克周五将举行分析师会议，向他们通报该市场交易份额上升的形势及其采取的其他新举措，包括计划明年新开通的期权市场。那斯达克交易服务部门负责人克里斯托福•康卡农(Christopher Concannon)说，交易份额上升表明，越来越多的投资者感到，就交易纽约证交所上市股票来说，除了纽约证交所之外，那斯达克市场也是个很不错的选择。 不过，那斯达克交易份额上升至今并未给它的股价带来起色。由于投资者对其借债收购伦敦证交所股份感到担心，该股股价一直承受着压力。据知情人士透露，近日，伦敦证交所一直在准备对付那斯达克可能发起的敌意收购计划。 那斯达克一心想对伦敦证交所全面控股。但据知情人士说，这一次它不打算匆忙发起敌意收购，它宁愿观望一段时间，看伦敦证交所的股东是否会向其管理层施压，要求他们开始合并谈判。 3月30日，那斯达克在其提出的24亿英镑出价被伦敦证交所回绝之后撤回了出价。根据英国相关法律，那斯达克要在6个月、也就是10月2日之后才能再次提出新的收购邀约。在2007年3月30日之前对伦敦证交所提出的任何收购出价都必须超过那斯达克的最高出价，即每股12.43英镑（合23.43美元），并根据伦敦证交所资本结构的变化作相应调整。伦敦证交所股价周四下降7便士至11.75英镑。 过去两年里，伦敦证交所曾三次拒绝外方发起的收购提议，它认为自己作为一家独立交易所未来会有更大潜力。目前，其电子网络系统的交易量正在迅速增加，许多外国公司都放弃美国或欧洲大陆而选择到这里上市。 伦敦证交所过去几次拒绝收购的决定得到了一些忠实的大股东的支持，不过这些股东里有些今年卖掉了股份，取而代之的是那斯达克以及一些预计它会被收购的对冲基金。 Fox-Pitt, Kelton分析师安德鲁•米歇尔(Andrew Mitchell)说，伦敦证交所并无太多选择。米歇尔对它的评级相当于“持有”，目标股价是11.50英镑。 对于纽约证交所来说，为收购欧洲交易所，应设法在欧洲交易所股东12月初就收购计划进行投票表决前推高其股价。那将有利于西恩坚持其对欧洲交易所的出价。纽约证交所目前提出的是股票加现金式的出价。 西恩不愿意再提高出价，那样将导致交易成本太高。但纽约证交所管理人士表示，如有必要，他们仍有可能对条款作出修改。 眼下，那斯达克和纽约证交所都在放眼海外，寻找更多的增收渠道。纽约证交所人士表示，6个月前完成的收购Archipelago的项目就是这种多样化努力的第一步。今年7月，纽约证交所Arca交易系统在那斯达克上市股票联合交易中的份额从一年前的19%增加到了22%。纽约证交所本月即将推出新的期权交易技术，以期在迅速发展的期权交易市场进一步扩大收入。 西恩说，到2007年底，纽约证交所有可能像原先计划的那样节约1亿美元成本。不过，一些投资者对此表示怀疑。上个月，作空纽约证交所股票的投资者借入的头寸高达1,460万股左右。