零售公司增长的驱动力:激励改善 + 并购重组
我们认为零售业2007年的投资机会不在于零售行业带来的高景气预期,而是零售行业超过预期的业绩增长。
1、市场基本反映了未来2年零售行业稳定增长的预期
2006年,整个商业零售板块表现抢眼,动态来看,根据wind资讯统计,2006 年1-11月,商业零售板块整体增长80%。远远高于同期上证指数56%的涨幅,在23个行业中涨幅据第三位(木材家具只有宜华木业,不具代表性),仅仅次于食品饮料(上涨+114%)和金融服务(上涨+99.6%)的涨幅。
2、超预期的业绩增长之一:管理和激励的改善是第一推动力 我们认为,内生增长将是零售公司增长的主要方式,而公司内生增长的主要驱动因素就是公司管理和激励的持续改善。
3、超预期的业绩增长之二:重组与整体上市将是第二推动力 零售公司除了能够通过持续成功开店和不断提升内部管理效益实现收入和盈利的持续成长以外,还可以通过收购整合的方式实现裂变式的成长,这主要体现在:1)收购整合;2)整体上市
4、超过预期的业绩增长凸现一些零售上市公司投资机会 基于以上的分析,我们认为2007 年零售行业投资机会在于两个方面:一方面是激励和管理改善带来的业绩超预期增长,另一方面在于资产重组带来的投资机会。第一类机会比较大的公司有:王府井、武汉中百、欧亚集团、东百集团、大厦股份等;第二类机会比较大的公司有:重庆百货、银座股份、新华百货、合肥百货等。