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中国决策者们展开的改革攻势引起了股市翻滚，这似乎是要表明，中国的增长奇迹直到每个怀疑者改变了看法才会是完整的。摩根士丹利国际投资公司的数据库显示，2006年，中国经济在世界上增长最快、同时股市也增长最快，这种情况尚属首次。MSCI中国指数上升了78%，而新兴市场的平均收益率为32%，沪市A股指数上升了138%。鉴于中国人购买股票的热情，今后若干年股市可能继续保持强劲势头。 毫无疑问，中国股市要赶上中国经济尚有很大余地。在过去10年中的多数时间里，中国经济和股市一直朝着不同的方向运行。中国正在成为制造业大国，其速度之快超过了住何人的预料。尽管如此，沪市一直停滞不前，而从莫斯科到孟买等其他各地的股市却蓬勃发展。今天，中国经济占世界经济的5%，但是这个国家的股票市场投资却仅占全球的1%。对怀疑者来说，股票市场发展迟缓的状况反映了中国发展模式的问题所在：由于那些效率低下的大银行慷慨解囊，中国的国有公司不怎么关心盈利问题。结果，公司生产率增长缓慢，利润率低，账目不透明。多年来，许多投资者已经心甘情愿地接受这样一种看法：在中国，你看到的经济增长未能反映到股市上。 这仍是全球金融评论界普遍的看法，所以许多评论人士宣称，中国目前的牛市是泡沫。自2000年IT产业泡沫破裂以来，人们对“泡沫”一词的使用已经相当自由了。然而，这产生了一种结果：人们如果对于新的根本性转变不以为然，一个偷懒的做法往往就是使用“泡沫”一词。对于今天的中国可能就是如此。 许多投资者仍在以2000年的眼光看待当前的中国股市，那时中国股市确实存在泡沫。当时，上海证券交易所的明星公司的股价不断上涨与不断增长的经济没有明显的关系。其实，甚至来股市融资的仅有的几家公司都是被在其他方面实行自由主义的银行系统拒绝提供资金的公司。上市公司共有1300家，外国投资者把其中的大多数称为“僵尸公司”，因为这些公司的增长呈现病态。 但是，那种观点现在过时了。经过一系列改革上海证券交易所今天对真实经济状况的反映程度已经大了许多。最重要的情况是，中国最大的几家银行已经上市，而这些银行一直是这个国家发展模式的致命弱点。决策者们开始引入外国战略合作伙伴，他们整理资产负债表，然后使银行上市，希望市场准则能够迫使它们不重走以前草率贷款的老路。很难说由国家控制的银行系统将完全摆脱政治干预，但是，至少以往的过错已经一笔勾销，这些银行可以重新开始了。 这并不是惟一至关重要的变化。当局2005年5月开始实行一项国内股市改革计划，即股权分置，试图使少数股东和多数股东的利益趋于一致。改革详细情况错综复杂，但是结果却很简单：大公司的经理们集中精力提高利润、而不是占用资产的干劲高了许多。这对股市是利好消息。 决策者们也鼓励包括保险公司在内的机构投资者在更大程度上参与国内股票市场。手痒难耐的交易者经常在市场上兴风作浪，而这一做法有可能给市场带来些许稳定。中国最赚钱的公司长期以来一直认为香港股票市场声望较高，现在却急于在上海市场上市了。 这些戏剧性变化所带来的结果是，国内对股票的信心迅速增强，货币大量涌入。这不是什么出人意料的事情，因为中国的银行存款的收益之低甚至无法弥补通货膨胀带来的损失。随着信心的不断增强，新兴的共同基金行业吸引的资金流入规模之大也许只有在中国才能看到。 |
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