失真的大盘指数

sallypeng 2007-02-22

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失真的大盘指数
尹　宏

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　　在沪深股市惊人的上升势头中，除了股指基金的投资者笑得和不拢嘴外，更多的人抱怨，他们的股票几个月来收益甚至达不到5％。
　　一位基金经理透露了他的秘密，他只看标普中国和沪深300指数。而他所管理的基金近期表现优异，年收益率超过100％。
　　2006年12月15日，上证综合指数再次创出新高2270.64点，在此前的一个交易日，“新高”还是2250.32。事实上，从10月9日开始，这样叠创新高的势头就没有停止过。
　　从8月15日到12月15日4个月中，沪综指从1568.27开始，共上涨702.37点，涨幅近50％。也就是说月均涨幅超过10％。
　　为什么主要股指的变动情况无法反映大多数股票的表现？如果不看沪综指了，我们要依靠哪一个指数？今后还能不能继续参考指数来操作？

　　不看综指看什么

　　在2006年的四季度，大盘指数连续创出新高，但只赚指数不赚钱却让人郁闷。
　　市场中常常出现这样的情况：当指数大幅上涨时，只有少数大型蓝筹股在涨，而多数股票却下跌。
　　指数向上，股价却还留在原地的原因不外乎两个：股市已经从上半年的普涨型牛市发展到下半年的结构性牛市；指数失真。
　　为什么沪综指失真
　　看指数分析的投资者难以赚钱，这就是因为指数失真引起的市场现象。指数为什么会失真呢？归纳起来有以下几方面的原因：
　　1.计算方法。上证综指是以上市公司的总股本为权数按加权平均法计算的，造成少数非流通股本大的超级大盘股可以左右综指的正常运行。
　　我们以银行股为例，目前最重要的权重股是工商银行，对于A+H股等同时在境外上市的公司，上证指数在计算其权重时，计入指数的股本数为剔除其在境外发行股份之后的股本。工商银行上市后，计算在上证指数的工行股本将达到2525.6亿股，占将近四分之一的沪市权重比例。
　　工商银行、中国银行、招商银行及民生银行四只股票在上证指数中的权重达到44.9%，加上浦发银行和华夏银行，这六只银行股对上证指数的影响接近50%。所以，如果银行股板块上涨，即使有更多股票下跌也不会影响指数上升；但如果银行股板块下跌，即使有很多股票上涨，也不能阻止指数下行的步伐。
　　这种情况使得综指逐渐缺乏可比性和参考价值。
　　2.新股的作用。股市持续扩容。新股的不断发行和上市对指数的虚涨起到了有力推动作用。
　　3.政策的变动。政策的变动会造成股指出现波动，从而失去可比性。
　　举例来说：浦发银行上市时，采用了新股上市一个月以后计入上证指数的规定，中国联通上市时又改为采用新股上市首日计入上证指数的规定，结果，中国联通上市首日指数因此而跳空高开。
　　4.成分股的变动。这本来是正常的变动，但是由于有些上市公司始终沿着一条一年绩优、两年绩平、三年绩亏的道路发展，所以，常常是在业绩优良时风风光光的被选入成分股，等到临退市时被灰溜溜地赶出成分股。成分股经常变动造成成分股指数不稳定，从而影响到指数的可比性。

　　消除指数失真四方法
　　由于指数的失真效应和缺乏可比性，使得指数的投资参考价值因而大打折扣，为了避免投资者在对指数分析中出现偏差，我们介绍几种消除指数失真效应的方法：
　　●用其他指数辅助分析
　　能够反映大盘的指数还有很多，投资者可以将其他指数作为分析大盘研判趋势的工具。如沪深300指数、深证成指、新华指数、道琼斯中国指数等等。
　　相比较而言，上证指数虽然沿用多年，但毕竟只能反映上海市场的情况，沪深300指数则是反映沪深两个市场整体走势的“晴雨表”，且指数样本选自沪深两个证券市场，覆盖了大部分流通市值，能够反映市场主流投资的收益情况，因而更具有参考价值。
　　●自编一个自己适用的指数
　　指数失真现象由来已久，成分股指数也存在因为样本股的更换，而影响到指数可比性的问题。自编指数是一种投资分析方法，以现有的股票分析软件的设计能力，做到这一步并不难。本文将在后面的部分详细介绍。
　　●用平均股价代替指数分析
　　这是消除上证综合指数失真的一种简便而有效的方法，计算方法也很简单。
　　以沪市为例，具体公式为：沪市平均股价=沪市当日收盘流通市值总和÷沪市当日收盘流通股本总和。
　　平均股价的作用在短期内比较有效，但如果和长期的历史走势相比，效果就不理想了，因为从历史走势来看，市场平均股价是呈下降趋势的。这主要有三方面的原因：一是前几年来股市运行于熊市周期中，不少个股的股价出现大幅回落，甚至出现“仙股”，导致平均股价下降；二是个股分配后会进行除权处理，股价自然会被摊低；三是近年来发行的新股中有不少是低价股，而这些低价新股的股本往往较大，从而拉低了市场的整体平均股价。但相对而言，对平均股价的分析可以有效消除指数失真的影响。
　　●应用研判大市的专用指标
　　投资者在研判大市时不能使用普通的常用指标，而要重点参考大盘分析的专用指标，它们主要包括指数平滑广量指标STIX、超买超卖OBOS、涨跌比率ADR、腾落指数ADL等指标。
　　这几种指标最大的特点是其指标值不是依据指数结算，而是根据涨跌家数进行计算来研判大盘趋势的：腾落指数ADL可以了解股市人气状况，探测大市内在的资金动能是强势还是弱势，用以研判股市未来动向；涨跌比率ADR的理论基础是“钟摆原理”；指数平滑广量指标STIX是将ADR指标，经由指数平均的方式平滑算出；超买超卖线OBOS主要用途在衡量大市涨跌气势，了解整个市场买卖气势之强弱，以及未来大市走向。这几种指标可以正确研判大盘趋势，并且有效消除指数的失真现象。

　　自建龙头股指数
　　尹宏

　　所谓龙头股，即在某一热点板块走强的过程中，上涨时冲锋在前，回调时又能抗跌，能够起到稳定军心作用的“旗舰”型股票。龙头股对某一个板块或市场整体行情发挥着举足轻重的作用，能够率领同类型或同板块的股票大幅上涨，是具有市场领导力和号召力的股票。

　　为什么要以龙头股做为成分股来计算指数？
　　股市中的历次行情，从蓄势、启动到发展和拉升，均与这轮行情中龙头股的运行特征紧密相连。无论行情规模大小或持续时间长短，也都与这轮行情的龙头板块的兴衰息息相关。
　　在一轮较有力度的上升行情中，龙头股的作用功不可没。如果将一轮强势行情比喻为火箭的话，那么，有凝聚力的龙头板块就是这轮涨升行情的发动机，从某种意义而言，可以说有什么样的龙头股就有什么样的上涨行情。当以龙头股建立指数时，将有助于投资者更好地把握住行情的脉搏。

　　要怎样建立龙头股板块指数？
　　在一轮行情中并非是仅有一个龙头股，而是由多个龙头股共同发挥作用。
　　这些龙头股也并非是同涨同跌的，它们之间往往呈现出此起彼伏的态势，随着市场热点行情的轮动作用，龙头股也在不同时间中成为股市的领军个股。因此，我们有必要为龙头股建立一个板块，根据龙头股对整个大盘和板块有领导作用的特征，来提前预测股市未来行情的演变方向。

　　Step 1选择龙头股
　　对于龙头股的选择是运用该板块进行有效分析的前提和保证。以实战性为着眼点，设置龙头股板块应遵循以下原则：
　　>从市场热点中确认主流板块；
　　>从主流板块中选择具有领涨特征和市场号召力的龙头股。具体选择标准可以参照龙头股的特征进行鉴别；
　　>龙头股板块中的样本股数量不要过大，因为这样一方面会影响系统的运行速度，另一方面过多的选择龙头股样本会降低实际利用效果，因为一轮行情中真正能发挥龙头作用的股票毕竟是少数；
　　>样本股需要进行不定期的调整，一般是以一轮行情的升降为周期，因为新的一轮行情中的龙头股会有所变化，投资者需要根据当时的实际情况来选择最新的龙头股。
　　

　　Step 2建立龙头股版块
　　选择好龙头股之后，即可将其列入到板块中。以中国石化为例：
　　一、打开中国石化的走势图；
　　二、用鼠标右击走势图上的“中国石化”，这时会出现一个选项框；
　　三、从中选择“加入到板块”，用鼠标左键点击，就会弹出加入到板块的选项框；
　　

　　四、点击“新建板块”，会出现板块名称框；投资者可以在其中写上板块的名称： “龙头股板块”。
　　

　　五、点击“确定”，龙头股板块就建立起来了。
　　

　　六、用鼠标左键双击“龙头股板块”，则中国石化就可以加入到该板块中。
　　一个板块需要有多只股票，如果投资者打算加入新的龙头股进入该板块，可以仍然按以上六步骤添加股票。假设，投资者打算将G茅台等也列入龙头股板块，可以如法炮制，这样就可以在该板块中发现这些股票。
　　

　　Step 3创立新指数
　　对单一龙头股的分析效果，远不如对整个龙头股板块的分析。如果，我们将该板块设置为板块指数，则可以简单而形象地对比分析，这样更容易得出正确的结论。
　　建立龙头股板块指数的方法如下：
　　一、用鼠标右键点击功能树上的板块指数选项，弹出菜单；
　　

　　二、点击“新建板块指数”将弹出对话框供投资者设定新的板块指数；
　　

　　三、在该对话框中进行龙头股板块指数的设置
　　

　　板块指数与一般的股票一样，需要有代码和名称。板块指数的代码由系统自动生成，从AA01到AA99，AA00，共有100个，其中AA01是基础指数，可以设定为最常用或最有代表性的指数。
　　板块名称由投资者自己输入。有了代码和名称，可以用键盘精灵快速定位自己设置的指数。
　　选择基准日期，在生成龙头股指数时，依据基准日期的收盘价算出的指数将被定为1000点。
　　在计算指数时有四种加权方法可以选择，分别是按照总股本加权、按流通股本加权、按相等权重和自定义的方式。
　　按新增和删除按钮可以修改龙头股指数中所包含的股票。
　　经过这些步骤，完成设定。
　　