基本面分析的价值:更有效的跟踪市场 投资者每天都在接触基本面方面的信息和各种研究报告,每天也有不少专家给你分析市场的供求关系以及宏观经济环境,但投资者的交易结果并没有因此而有大的改观,为什么呢?因为投资者并不知道应该如何来利用基 我们该如何定位基本面在交易中的作用呢? 基本面的分析一般都含有大量的数据和图表,并且好的报告里的数据不仅全面,而且相当准确,大部分都是研究人员自己去搜集整理的,有的甚至是自己去行业或田间地头考察而来的。研究员通过大量数据和图表的分析,会得出一个结论:市场未来上涨还是下跌的可能性较大,即他们通过大量数据和图表的分析来预测市场的未来。这样写出来的报告肯定是具有价值的,而且也会得到行业专家或学者的认可,自然也会得到大部分投资者的认可。其实,我们认可的不仅仅是这份报告,更多的是认可这种分析研究的方法与精神,因为人类能够发展到今天的水平都是靠这种分析思考的方法而来的。所以,很多投资者自然的就会用这种分析思考的方法来进行交易,但他很快就会发现这样做在交易中似乎困难重重,市场的走势经常与他得到的基本面分析背道而驰,并且也与很多专家的分析背道而驰!这真的令人困惑!为什么呢?因为他不清楚,研究报告可以得到专家学者的认可,但能否得到市场的认可则难以确定,而市场才是唯一的权威和裁判! 很多的人都通过基本面的分析来预测市场的未来,他们总是认为通过研究基本面的情况可以得出市场未来的方向,他们误以为基本面分析的作用就是预测市场的未来,他们误以为掌握了大量的基本面资料就可以掌握未来。我认为这是一个根本性的错误。这样的研究人员一生都将生活在痛苦之中,因为他们在做永远也不可能实现的事--预测未来。也许在某次行情中他们做的很出色,这样的例子也很多,但永远不会有人或机构可以稳定连续的通过基本面的分析一直对市场做出正确的判断,否则,国际市场上那些大型的投资基金就不会做双向交易。你应该知道,大型投资基金的研究力量比我们国内任何一家公司的都要强大,若他们能够通过基本面的分析知道市场未来方向的话,做单边交易的利润那不是远远高于做双向交易的利润?基金经理可不是傻子呀。我这样讲并不是说基本面的分析就没有作用了,而是说基本面分析的功能不是预测市场,它的作用更多的是:告诉我们市场价格波动的原因,使我们更清楚的认识和了解市场,不至于因为对基本面情况的一无所知而对市场价格的涨跌感到迷茫和恐惧。基本面分析不具有预测市场未来方向的功能,它的这个功能是我们获利的欲望强加给它的。基本面分析只是客观的告诉你市场上发生了什么以及市场价格是如何反应的,在某些情况下,我们甚至根本无法从基本面上找到价格涨跌的原因,因为: 1、 没有人可以全面、及时的掌握基本面情况。基本面包括很多内容,除了商品的供求关系之外,还有本国及全球的经济情况、政策、政治、军事、安全等因素,同时还包括天气、自然灾害等内容。可以说,不仅没有个人、甚至也没有机构能够全面的了解基本面情况,我们只能说谁了解的多谁了解的少而已,至于及时了解则更无从谈起。市场上永远存在对价格有影响而你又不知道的基本面情况,所以你所掌握的基本面资料永远不会是全面的。而不全面的、不及时的资料对交易来讲就是错误的资料,因为你所掌握的资料可能不一定能给你带来利润,但你所不了解的情况却常常会给你带来伤害。市场经常出现你无法理解的行情,那就意味着市场已经出现了新的你不知道的变化。市场上永远都有你不知道的情况时刻在发生。 2、 基本面本身也是动态的、变化的,而不是静止的。基本面未来的变化和市场价格一样无法预测。未来的市场价格由未来的基本面情况决定,而不是由目前的基本面情况决定,我们无法用目前所掌握的静态的基本面情况来分析预测未来动态变化的市场。很多人经常讲:基本面非常利多,为什么价格却下跌?价格已经跌破成本价了怎么还在跌?基本面一片利好可价格为什么不涨?他就是犯了用静态的基本面来对应动态的市场价格的毛病,他总认为基本面…….则价格就应该…….,认为基本面和价格之间必然存在这个因果关系。本质上来讲,确实存在这个因果关系,但问题的关键是你必须在全面及时的掌握基本面资料之后这个因果关系才真的存在。 3、 基本面的变化永远赶不上市场价格的变化。其实并不是基本面的变化赶不上价格的变化,而是投资者了解基本面变化的速度永远赶不上市场价格变化的速度。市场趋势的改变肯定是因为市场本身的供求关系或整个经济周期发生了根本性的变化所导致,资金的运做不可能改变市场趋势。然而,在任何一次市场发生趋势性转变的时候,我们所能知道的基本面都还处于原来的趋势方向,市场已经改变运行方向了,但投资者还是把它看成调整而已,因为基本面还没有改变!一般要等价格往回走1/3甚至1/2的时候,我们才会开始担忧基本面是否发生改变了?市场是否转势了?具体来讲,现货企业感觉到很不舒服了,而期货投资者的高位头寸已经深度套牢了,这个时候各种基本面发生根本性改变的报道才会出现。比如今年的大豆和棉花市场就是这样的典型例子。 以上谈到的都是基本面分析的不足之处,或者说投资者对基本面的使用不当所造成的不利之处。其实,基本面分析有它自己的优势所在,那就是:基本面的情况不会轻易发生根本性的改变,市场一旦形成某种趋势,则这个趋势就不会轻易结束,它将运行相当长的时间,也就是说基本面的性质具有相对的稳定性,它不会跟市场价格一样天天变化。因为任何涨势的形成必然是由原来漫漫的熊势所导致。长期的熊势导致供给的减少、产能的萎缩和对这个行业资金投入的减少,这个过程是慢慢形成的。这种状态一直会延续到某一个时期市场突然感到商品开始供不应求了,这时价格第一个开始反应,那就是上涨,而价格的上涨带来利润的增加,企业又开始增加投入,而从开始投入到产品上市绝不是几天时间就能做到的。所以,只要基本面发生根本的改变导致新的趋势开始,则我们就可以认为趋势还将延续,此时若再配合一些简单的技术工具,你就可以很好的利用基本面的研究成果来形成真正的交易利润,这才是基本面分析最有价值的地方所在。 其实,基本面分析主要的作用就是使投资者更清楚的认识和了解市场目前的状况,使我们能够更好的跟上市场运行的步伐,做出适应市场的交易策略,并根据新的情况来调整我们的交易计划,而不是预测市场的未来。在交易中,我们必须以价格为依据、以市场为中心来进行交易,而不能以基本面数据为依据、以自己的判断为中心来进行交易,因为我们所掌握的基本面数据肯定不是全面及时的,所以我们必须通过市场价格来检验我们的分析是否正确。基本面分析就好象是全面了解一个人的家庭背景、工作情况、年龄、社会关系等,通过这个研究来判断这个人未来的发展方向、前景和空间。而技术分析则就是和市场交朋友,它不管这个朋友的贫富贱贵,只要脾气相投就是好朋友。若你真能和市场交上朋友,则你就能理解市场的交易信号。技术分析就是通过读懂市场信号来交易的。 基本面和技术面分析的作用其实都是为了使投资者更好的了解市场,使投资者更好的跟上市场前进的步伐,并因此制定出适应目前市场情况的交易策略,而不是预测市场的未来。所以本质上基本面分析与技术分析是完全一样的,它们都不具有预测市场的功能,其本质都是使投资者通过了解市场来更有效的跟踪市场。 基本分析是技术方法--建立高起点的交易学体系 接触过期货或者股票交易的人们都听过基本分析和技术分析,也大都卷入过两种路线孰优孰劣的争论。这篇短文不是要投入争论的旋涡,而是要帮助交易者远离它。 拟从基本分析和技术分析的概括入手,进而讨论(1)方法使用者的思维工作原理,(2)基本分析的技术实质,(3)经济理论在市场解释上的贫乏性,(4)市场的观察实质和混沌学、情境论在交易操作上的应用。通过讨论,希望准备交易行为学体系的较高起点的基础。
基本分析特别集中在与经济相关的指标,利用这些指标来推测价格可能达到什么水平。在股票市场,经济环境、通货膨胀、公司销售和利润、长期和短期债务等等经过仔细的衡量和评估。所有这些都是为了确定某一股票几个月或几年后的价格可能是什么水平。在商品期货市场,同样的方法一样有效。这些基本因素包括作物产量、天气条件、供给和需求数据、进出口新闻、种植和饲养意向、消费状况等等,常被纳入考虑之中。这种方法的核心在于试图确定供给和需求的平衡点在哪里、将会怎样影响价格。基本分析得出的结论依赖于信息的可获得性和准确性。同样,在一定程度上也依赖于流行的、对正常标准的观念。对标准的任何一点夸张都可能导致数据和结论失真。那些投机或投资于房地产市场的人们在分析基本因素时也面临同样的限制和潜在的问题。 技术分析纯粹依靠机械的和/或数学的法则作判断。他们不关心经济、供给、需求、作物产量、收益或者天气。他们搜索特定的图表形态、数学指标、移动平均线讯号、几何形态、周期性事件和其他一些内容。即使那些根据占星术交易的人也算是一种技术分析派,因为他们遵循非常专门的指导方针。这样,技术分析派只需要严格遵守他们的准则,除了自己的数据以外,不关注任何消息或事实。技术分析具有一定的优势,可以使交易者更具有客观性,允许更多的机械执行的交易,同真实的数据(即价格)打交道。在不利的方面,技术分析方法把交易者同外面世界中发生的事件隔离开来,而这些事件可以、也确实对市场产生着影响。(对技术分析派自己来说,这种弊端更是一种优势,而非限制,因为这规避了难以量化的、对基本因素发展动态的计算。) 最后,每种市场路线的相对成功看起来更是使用方法的个人的功劳,而不是方法本身的功劳。实际上,如果不考虑技术交易法则或基本因素统计表面的客观性,最终的交易结果几乎完全取决于解读数据的人。
以人类的感官、思维和生命机制,我们对世界的认识有很多盲点和大片盲区。其中对人们最重要的两个认识盲点是"死后世界的知识"和"对现时全体社会(全部个体)的精确把握"。即使有人"碰巧"了解死后的知识,当他告诉别人时,人们的"智慧"也不会相信他;即使有人鲁莽地站到"上帝"的座位上,借用他的视角看到过某一刻所有人和事物的精确状态,他的发言也不会取得大家的信任。 虽然人们愿意了解环境和形势的基本成因,但是行动成功是最根本的目的,而且达到目标往往不必准确地了解原因,所以,只需凭借"良好的感觉"把握行动与情境的平衡。从人脑工作原理的层次上说,人的实质是凭感觉行动的"技术派"。 人脑的工作原理是"技术性"的,即通过间接使用要处理问题的指标信息,从形式和现象上把握规律,来完成解决问题的目的。看一个例子。 2002年8月以前,三级倒立摆控制的实物系统技术是国际最先进水平,据北京师范大学数学系李洪兴教授讲,他只知道世界上有三家掌握该技术(包括他自己)。 直立行走的人体也是一个多级摆的实例,而人类开始直立行走时数学水平并不发达。即使在数学发达的今天,一个婴儿学会走路之前也不必先学习高等数学。很容易发现,人脑是用不同于基本方法的路线工作的。它不必计算各种指标,或者说不必通过左脑计算因果和数量关系,而是用大脑其他部分(主要是脑核)对情境作出良好的适应。比如在驾驶时你惊险地躲过一次事故,你会惊魂未定地发现忘记了是怎样避免车祸的。实际上是脑核在危机时刻迅速接手了逃生的使命,而人类"会思想的左脑"只是在害怕而已。 还有不少有趣的例子表明人类的技术行动倾向。运动员为了提高成绩,可以通过调整训练节奏、做好热身准备等技术手段调节状态,也可以通过服用兴奋剂使状态上升,不过这种基本方法是普遍禁止的。人类生儿育女、繁衍后代是一项最重要的种群任务,但是不必等到每个人都精通掌握了生命科技之后才能胜任。实际上,每个生理"正常"的个体都可以参加承担这项使命--从这个意义上讲,在上帝面前,教授和文盲是无差别的。
在人类心理学研究领域也分成两个派别:传统的心理学和行为心理学。 传统的心理学者本质上同市场基本分析派十分相似。传统心理学(弗洛伊德型)的治疗的核心在于对"内在原因"的依赖,因此同投机上的基本分析方法有雷同之处。市场上涨是因为供给较小而需求较大、产量减小、天气转坏。价格下跌是因为产量增加、出口需求减缓、公司收益不佳、销售不旺等等。患者表现焦躁是因为早期孩童时代的精神创伤;他害怕强壮的胳膊,因为他害怕自己的父亲;他害怕父亲是因为他看到过母亲半裸的身体,因而怀有负疚感,害怕父亲的惩罚。可以看出,揭示人类的弗洛伊德方法和揭示金融市场的基本分析方法都以内在成因--基本因素为基础。从这一点看,它们很相似。通过寻找决定价格运动的原因和市场波动的内在原因,基本分析派同传统的心理学者的大方向是一致的。 行为心理学的行为导向同技术分析的市场导向相似。真正的技术分析派寻找市场方向的线索和表征,他根据他的信号的意义来行动,完全不关心内在成因。行为学者实际上是在技术层面上进行工作。他感兴趣于度量和探索特定倾向、频度计数与操作技术的应用。这同市场技术派使用的探寻特定趋势和度量方法十分相似。尽管他们无法控制或改变市场行为,但是他们在寻找公开的表征而不是内在的原因。 在其他科学领域也大多存在类似的方法派别。 不难发现,基本和技术的区别是从很浅层的意义上进行的,仅仅具有微弱的信息分层、分类意义。例如,当科技进步、研究者的视野扩大、观察精度提高时,传统心理学的"基本因素"相对于生命科学的染色体/基因或新物理学的混沌学来说,又变成了"技术面"的东西;当着眼于研究更深层经济规律或人类社会运行机制时,经济基本因素也变成了技术性的内容。同样,当视野缩小、精度降低时,行为心理学或技术交易方法的内容也会上升成基本因素。可见,基本和技术的划分取决于对观察对象的范围和层次的预定义,或者说取决于观察者的视线方向、视野范围和观察精度,"基本"和"技术"并不是绝对的东西。 人们一般会在头脑中对技术形成这样的印象:(1)使用简单的机械或数学方法研究间接信息,(2)从形式和现象上把握规律和原理,(3)没有使人安心(让左脑感觉安全)的解释。这些印象刚好和人脑高效能的工作机理相一致。"不能让人安心"是技术方法的最大缺点,但是这好象并不可怕。因为交易行为的目的在于成功,而不是得到安心。统计上,经常是令人不安的交易带来最多的赢利。交易者可以感觉很"安心",但是交易的结果却可能很悲惨。 从研究方法上看,基本分析也象技术分析和其他科学研究一样使用技术性的研究方法,如假说验证和概率统计等方法。实际上,人类科学研究的方法基础和研究者本身都是技术性的。
虽然股市、期市的分别已有300多年和近200年的历史,但价格预测的科学还相当年轻。实际上,它能否称作"科学"还有疑问。 一些个人和研究机构已经建立起复杂的经济模型来辅助他们预测的努力,而且他们发现通过应用计算机技术,要很好地预测经济趋势是可能的。这种技术也适用于股票市场和商品期货市场。扼要地说,它是仍然需要注解的一种基本因素分析的方法。尽管近来取得一定进展,经济预测的相对幼稚使我们认识到自己还有很多东西要学习。 预测市场未来发展的努力,实质上是在试图把握全体投资社会的精确动向。基本方法也好、技术方法也好,都是以某种特定形式认识不可能认识的群体运动。这基本上是一项不可能的任务(因为人类认识的盲点限制),至少也是非常复杂和困难的。 人们认识到,市场价格波动与经济仅仅遥远地相关。在个人的层次,交易是心理学的内容;而在社会的层次,交易是社会学的内容。 人们现有的学科分类实际上把一种完整的活动切割成不同的切片来研究,比如分成经济、政治、社会、数学、物理等门类。(近年来边缘科学和交叉科学的出现是对这种状况的修正,部分地调和了认识矛盾,但是不充分。)不可否认,这样划分使研究和认识更方便、更"清晰"(使人感到安心),同样不可否认的是这样的划分也使认识某些现象更加困难,比如投资领域的预测工作(需要同时研究很多分类的知识、信息,再把各种不同权重的因素综合起来,以加工出"合理"的决策)。但是,由于人类自身生理和思维的机能限制,这样的分类和解决方案似乎是最好的选择了,但也把盲区安全地保护了起来。
传统科学创造了汽车、工厂、空间飞行与太空旅行、计算机和其他许多进步,但在两个重要领域被证实无能为力。这两个领域是:生命系统和湍流。古典物理学可以描述自"大爆炸"以来每一毫微秒的情形,但是对血液奔流穿过左心室和长江中的湍流或是谷物分蘖却不能完成任何解释。如果市场是一件什么东西的话,那么它就是在湍流(市场)之中作业的生命系统(人类交易者)。 情境论是在金融交易中发展出来的、主要是应用混沌学进行交易决策的理论(当然也适用于其他领域)。它主张交易是一种人生情境经历,其理论中的"情境构成"、"情境嵌套"和"情境适应原则"等内容可以对市场判断、时机抉择和不同时刻的方法选取提供帮助。 我们可以借助混沌学的理论检验市场的内在结构,借助情境论认识交易任务、发展新的分析和交易方法,或根据具体条件动态选取传统的技术或基本分析工具,指导交易获得成功。关于交易行为的系统理论还是空白,填补这一空白肯定是很有趣的尝试。 彼得·林奇的25条黄金规则 彼得·林奇是个投资奇才,作为一个著名的基金管理人,他的思维更现代、投资技巧更新颖复杂,但我们从以下投资规则中能够看出,在骨子里他依然是与格雷厄姆、巴菲特一脉相承的基本面分析派: 2.投资法宝不是得自华尔街投资专家,它是你已经拥有的。你可以利用自己的经验,投资于你已经熟悉的行业或企业,你能够战胜专家。 3.过去30年中,股票市场由职业炒家主宰,与公众的观点相反,这个现象使业余投资者更容易获胜,你可以不理会职业炒家而战胜市场。 投资大师 VS 失败的投资者 缩水秘笈 |
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