[编者按：中国经济潜在着的风险主要在于腐败资金，如果认为腐败资金是中国经济中的一笔小数目，那就可能犯判断上的错误。中国大多数的平民百姓是不了解内情的，凭着他们的善良愿望，根本想象不出事情的真相。杨帆教授算是一个对现实状况比较清楚的学者，不管他此文的出发点怎么样，文中估测的数字是基本正确和值得参考的。所以，本网将文章发出。总起来看，当前中国社会重要的问题是对腐败资金怎么看，如果认为这是改革过程中的必然现象，是经济转型的产物，那么这笔资金就被洗白了，就象古代皇帝一样，来一个天下大赦，所有腐败分子的原罪都被赦免了。如果非要认为它们是不合法的，那就永远存在者清算和算帐问题，存在着资本外逃、经济动荡以及政治问题。目前的中国就存在着两大派别：宽容派、纵容派和不折不挠的反对派和清算派。政治家们如何成功地解决这个问题，是我国一个历史性的难题。]
一、中国经济增长与国际投机资本流入
中国经济已进入长期高速增长的轨道，社会已具备自动发展的动力，是否能够实现发展潜力，作到可持续发展，取决于宏观经济与社会稳定。考虑到政府调节的因素，许多问题虽然棘手，但只要政府与社会努力去做，总是可以解决或缓解的，只有两项问题如果突然爆发，可能超出政府控制范围，因而最危险。 第一项，外部问题的核心是遭受突然袭击或者封锁，这在中国经济越来越依赖于国际市场的情况下，足以影响国内进步稳定。第二，国内问题的核心是金融危机的突然发生。 其条件有三，一是潜在危机因素的长期积累。 即使中国经济搞得再好，运转多年所积累的矛盾，都表现在银行呆账，如果处理不好，就发生金融危机。二是危机的现实因素，如投机资本流动的规模。三是危机的发生条件，如不适当的改革或者宏观政策，会促使金融危机的发生。
经济增长的转折点，是中国未来10---15年人口结构老化。 建国60年来，经济持续高速增长，按年增长率7%计算，已增长64倍，再有10年就是128倍，这是人类历史上最长期的持续高速增长。第一位原因不是体制改革，而是社会稳定出现的人口高速增长，造成人口结构年轻化。年轻人多，储蓄率高，投资率高，经济增长速度就高。人口老龄化，储蓄率和经济增长率必然降低，银行呆帐就暴露出来。如果国内技术不能升级，被外资控制了产业，国内利润大量汇出，金融危机就难免发生。
危机还有可能提前。 有些外国势力一不允许中国真正崛起，二不允许中国进行危害他们利益的政策调整，可能使用多种手段影响中国的政策。最为可能的就是：散布“中国改革倒退论”， 策划外资撤资。
二、中国有多少外资可撤？
第一部分，外债。 有数千亿美圆的规模。
第二部分， 外商直接投资的利润汇出。现在每年达到300亿美圆，数年以后达到600亿美圆，与流入的外商直接投资相等，中国即不可能实现“净引进”，而且GDP与GNP的差额越来越大，其差额，就是外国投资者的利润汇出。 问题在于，大部分外商直接投资的利润并没有汇出， 而是以人民币利润再投资的形式，留在了国内。一旦撤资，就不仅包括每年数百亿美圆的流量，而包括数千亿美圆的存量。
第三部分， 国际投机资本回流。 投机资本，有进必有出，现在进得越多，把国内泡沫经济炒得越高，将来集中汇出的时候，所造成的冲击越大。 1998年亚洲金融危机造成人民币贬值预期，外商集中把人民币利润汇出，一年达200亿美圆，本不是投机资本，也起到了投机资本的作用。 2000年以后由于人民币升值预期，和加入WTO开放国内市场等因素的刺激，国际投机资本大量进入中国，2000----2002年，国际收支平衡表“误差与遗漏”项目，从每年负100多亿美圆变为正100多亿美圆，说明了投机资本流向的变化和规模。2002年以后，国家外汇储备从3000亿美圆增加到9000亿美圆，扣除外贸顺差和外商直接投资的引进，其余可视为国际投机资本，总量至少有4000亿美圆。
国内腐败资金与国际投机资本的置换与融合。值得注意的是，进入中国的外资，有一部分是国内腐败资金流出以后的再流入。 流出洗钱是为了安全，再流入则是看好中国经济发展和对外资的优惠政策。这就造成了中国资本流动的一大特点：国内腐败资本与国际投机资本之间连续性的“置换与融合”。
二、国内腐败资金有多少？ 可能达到了天文数字
我在1998年在中国改革报发表〈权力资本化〉一文，估计改革20年来“以权变钱”的数量，包括农业资本，商业资本（内外贸提成），生产资料双轨制， 汇率双轨制，股票上市和司法腐败等，大约30万亿人民币。 1998年以后腐败升级，加入了国有企业改革和房地产两大项， 7年以来应该不下于15万亿人民币。
胡鞍钢根据政府部门公布的查处情况，概括为10类系统性腐败经济损失，指不同政府机构或公共机构任意滥用本系统的公共权力，为本系统人群谋取私利，形成的经济损失，仅1999-2001年期间，这一损失平均每年占GDP的14.5%。
1998年包括：官员贪污、贿赂、挪用公款 20亿；走私 800亿；.垄断行业，电力50亿；医药100亿；税收流失100亿；公共支出腐败损失1000亿，包括财政、金融、粮食和垄断行业；.公共投资中腐败损失60亿人民币；.国有企业私有化，逃废银行贷款本息600亿人民币；公共机构乱收费 100亿；金融诈骗100亿人民币。 总计3000亿人民币。 这只是查处出来的部分，如果查处率是30%，那么实际腐败金额就是10000亿人民币。1998----2005年8年，共80000亿人民币。
如果把个人实际控制，在公家名义下报销的奢侈性消费也计入， 如我曾经估计1998年黄色收入，地下交易大约5000亿人民币，其中用公款报销者约3000亿人民币，10年就是40000亿人民币。 加上越演越烈的评比风，学术教育医疗和媒体腐败， 总体估计改革30年以来，腐败资金规模不下于 60万亿人民币。
2005年中国GDP总量是17万亿人民币，经济增长部分是 1.6万亿人民币。腐败资金规模，按照GDP 的20% 计算，应该是34000亿人民币， 为当年经济增长部分的两倍。积累起来的腐败资金有多少？ 总量60万亿人民币，扣除外逃的4000亿美圆，34000亿人民币，再扣除已经消费掉的部分，假设为 1/5， 剩下35万亿左右，以存款，股票，房地产，企业持股和黄金珠宝等形式存放于国内。 我国居民存款是14万亿，上市公司股票总市值才2万多亿，假设其中有一半是腐败资金，8万亿为黄金珠宝，剩下20万亿在房地产和企业股份当中，也是惊人的数字。
这笔腐败资金， 逃避外汇管制，大约每年向境外转移 300亿多美圆， 10年4000亿美圆。这就是所谓资本外逃。外逃指违法违规向境外转移非法所得，包括走私，贩毒 ，洗钱，逃骗税，逃骗汇，2000年国家查处的数额为300亿美圆。 可以说，由于外汇管制的存在，90%的腐败资金还没有逃出去。而逃出去的腐败资金，又有一部分以外资身份流回国内，这就是洗钱以后的再投资，这就是国内腐败资金与国际投机资本的融合与总循环。
三、国内资本净外流与投机资本转向
资本外逃，与资本外流不是一个概念，资本外逃是非法的资本外流，总规模4000亿美圆，其背后还有10倍的腐败资金等待外流，这种外流的冲动是体制性的， 是违反法律的非法资金寻求合法性的动机所致。 国内资本净外流，是因为国内储蓄大于投资的原因。而国际资本内流，包括外商直接投资，国际投机资本和洗干净以后加入国际投机资本行列的国内腐败资金，其内流还是外流，则受中国宏观经济状况和政治条件左右。
国内外流的主要是货币资本，包括： 国家外汇储备9000亿美圆， 居民和企业合法存款4000亿美圆，腐败资金4000亿美圆，共17000亿美圆货币资本。 同时我国引进了6000亿美圆的直接投资，这是实物资本，包括设备和知识产权。 以货币形式进入国内的国际投机资本，在2000年以后才成规模，大约4000亿美圆， 进入中国的资本总共是10000亿美圆。 综合算帐，中国资本是净外流的！ 规模有 7000亿美圆之巨。
这样的结果似乎违背人们常识，却不违背经济学原理。 按照宏观经济平衡式，国内储蓄应该等于投资。 如果储蓄小于投资，就有资本的净流入，而中国自1993年以后，储蓄连续大于投资，因此只能是资本净外流。 此时如果再以优惠政策引进外国实物资本，或者默认国际投机资本进入，那么国内的过剩资本就会以外汇形式被更多挤出。 1万多亿美圆在国际上周转，风险极大， 即使投入最安全的美国国库券，年利率也只有 4%，而国际资本在中国生产，年利润不可能低于20%，如果投机成功，年收益超过100%也有可能。
所以说，中国与国际经济长期以来处于“非均衡“的运转之中， 对于中国来说，获得了出口导向的生产和就业收益，却付出了资本运转收益低的成本，现在尚可以说是利大于弊。如国际关系紧张，评价体系就会变化。是我们撤资威胁美国呢？还是美国扣留我们的财产呢？ 结果可想而知，我巨额国家外汇储备，未必可以撤得出来，这是基本国力和互相依赖程度的不对称所决定的，后果不堪设想。
10年以来，国内外经济的非均衡，中国与美国经济之间的非均衡，中国出口的繁荣掩盖了资本净外流的现实；国内腐败资金外逃，则被国际投机资本内流所掩盖。 真正危险的是，这些投机资本早晚是要出去的，如果在某些因素诱导下集中回流，一场金融危机就难以避免。
四、回流的契机是什么？
---美国突然大幅度提高利率，向国际转移危机；
----中国外部环境紧张，与日本或台独发生冲突；
---中国内部政策调整得罪了权势利益集团，他们散布“改革停止了，左派上台了，社会主义复辟了”等论调，制造舆论和恐慌情绪，鼓动资本外流。 最近关于改革的争论已涉及到国家合法性和改革方向等问题， 如果调整继续下去，如取消对于外资的优惠政策，独立发展自己的知识产权，技术创新体系，进一步加大反腐败力度，国际投机资本与国内腐败资金可能互相配合，以撤资进行威胁也是可能的；他们进一步获得国际霸权的支持，以周边关系，贸易制裁，经济封锁等办法干涉我国内政，也是可能的。 如不就范，他们联合起来制造再一次亚洲金融危机，也是可能的，所有这些，国际投机资本的转向，是一个晴雨表。
