Rich Mall投資大師選股模型 由於蘇珊?史卡田妃的小型價值股選股法則、賈布利?瓦森的成長動能型機械式選股法則、泰瑞?貝德福的豬羊變色選股法則、阿梅特?歐卡默斯的價值型股集中投資法則在2002年9月20日無法選到股票,所以再加選幾個投資大師選股模型替代之。以下將分別介紹投資大師選股模型: 一、 班傑明.葛拉漢(Benjamin Graham)淨資產現值投資法 二、 華倫.巴菲特 (Warren E. Buffett)企業投資法則 三、 麥克.普萊斯(Michael Price)低估價值投資法 一、班傑明.葛拉漢(Benjamin Graham)淨資產現值投資法 背景: 班傑明.葛拉漢是華爾街公認的證券分析之父,1894年生於倫敦,1895年舉家遷居紐約,9歲時父親過世,幼年生活困苦,1914年畢業於哥倫比亞大學,進入證券經紀商紐伯格公司(Newbuger Henderson&Loeb)擔任統計分析的工作,1923年離職後,創立第一個私人基金-葛蘭赫公司,初試啼聲操作績效即非常優異,1925年因合夥人意見不合而清算解散,1926年和友人合資設立葛拉漢聯合投資帳戶(Joint Account),至1929年初資金規模由45萬美元成長至250萬美元(非新投資者),一夕之間,葛拉漢之名成為華爾街的寵兒,多家上市公司的所有人皆希望葛拉漢為他們負責合夥基金,但皆因葛拉漢認為股市已過度飆漲而挽拒,1929年,葛拉漢回到母校開課,教導證券分析的方法,1934年和陶德(David L. Dodd)合著「有價證券分析」(Security Analysis)一書,成為證券分析的開山始祖,在葛拉漢之前,證券分析仍不能被視為一門學問,此書至今仍未絕版,且是大學證券分析的標準教科書之一,當代著名的基金經理人如華倫.巴菲特(Warren Buffett),約翰.奈夫(John Neff),湯姆.芮普(Tom Knapp)等皆是葛拉漢的學生,目前華爾街只要是標榜價值投資法的基金經理人,也都是葛拉漢的徒子徒孫,葛拉漢於1960年解散經營20年的葛拉漢.紐曼公司(Graham Newman),並退休,1976年去世,留下逾300萬美元的遺產,另著有智慧型股票投資人一書(The Intelligent Investor: A Book of Practical Counsel)一書,本方法即是此書中的投資原則的重點。 投資程序:本方法為葛拉漢最著名的投資法則,考量的重點在於取得較佳的安全邊際,降低投資風險,篩選程序如下:1、公司能持續創造盈餘。 2、股價低於可立即變現淨值的三分之二。 Richmall的使用方法:1、選擇連續5年稅後盈餘皆有獲利的公司。 2、股價低於每股淨資產現值的三分之二的公司 資料使用限制: 由於本方法之考量重點在於買進股票時,取得最佳的安全邊際,因此在某些產業中可能沒有能夠符合此一標準的公司,如銀行、保險等,利用商譽創造獲利的公司,另外,如公用事業也需以龐大的固定資產進行營運的公司也會被剔除掉。 由於葛拉漢的方法早在1940年代即發展出來,當時的市場效率較差,有機會選出股票,然而以目前的市場效率可能在某些時期選不出股票,因此本MALL將條件設於股價低於每股淨資產現值【2/3】中,【2/3】的標準可由會員自行更動數字,以符合實際市場狀況。
選股時間:2002/09/20
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篩選樣本:上市集中市場
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模型類別:華爾街教父
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投資風格:價值型投資法
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選出檔數:1檔
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(單位:元,百萬元 )
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公司
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五年平均 每股稅後盈餘
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流動資產
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總負債
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每股淨資產
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最新 股價
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股價/ 每股淨資產
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2520冠德
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1.23
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10,624
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6,259
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8.92
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4.78
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0.54
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同時點買賣之股票投資組合報酬率系統
二、華倫.巴菲特 (Warren E. Buffett)企業投資法則 背景: 華倫.巴菲特(Warren E. Buffett)是全世界有史以來,靠股票賺最多錢的人,1930年8月30日生於內布拉斯加州(Nebraska)的奧瑪哈(Omaha),年輕時在哥倫比亞大學(Columbia University)研究所受教於班傑明.葛拉漢(Benjamin Graham),取得經濟學碩士學位,1954年加入葛拉漢紐曼公司(Graham-Newman),向葛拉漢學習投資方法,1956年回到奧瑪哈以100美元起家,至1999年8月為止,個人資產總額已達360億美元以上,成為全美第二富有的人。 巴菲特最重要的投資是在1965年買下傳統紡織工廠波克夏.哈薩威(Berkshire Hathaway),1967年巴菲特開始利用波克夏.哈薩威的現金進行企業轉投資,至今35年間,由於巴菲特長期購買企業的方法奏效,使波克夏.哈薩威的淨值成長2078倍,而且沒有任何一年出現虧損,假如在1965年投資一萬美元在波克夏.哈薩威的股票上,至1999年中,市值逾5000萬美元,而同時期的投資在S&P5000指數,則只成長至50萬美元,至2001年中,波克夏總市值達1250億美元(含A、B股),巴菲特自己擁有波克夏.哈薩威38%的股權,並且每年在波克夏.哈薩威的股東年報中的報告的投資成果及方法,皆被業界當成必讀的經典之作。 巴菲特一生固守理性的投資原則,只投資企業本身而非股票,到2000年底,波克夏.哈薩威的主要持股,仍是其長期持有的美國運通(American Express Company 11.4% )、可口可樂(The Coca-Cola Company 8.1% )、吉利(The Gillette Company 9.1%)、華盛頓郵報(The Washington Post Company 18.3% )及威爾法哥(Wells Fargo & Company 3.2%)等公司。他自己聲稱:『我有15%像費雪(Philip A. Fisher),85%像班傑明.葛拉漢』可說明其投資風格;巴菲特目前仍住在故鄉奧瑪哈,40年前以3萬1千500美元買來的老房子之中,奧瑪哈也因為巴菲特,成為美國投資人膜拜的聖地,有些投資人願意花六萬美元以上買進一股波克夏的股票,只是要在每年波克夏的股東會中聆聽巴菲特的教悔,由此可知巴菲特在美國投資者心目中的地位,是多麼崇高。 投資程序:巴菲特的投資法則非常簡單,首先不理會股價每日的漲跌,其次,不去擔心總體經濟情勢的變化;再者,以買下一家公司的心態投資而非投資股票,而其方法中有四大原則: 1、企業原則: a.這家企業是簡單而且可以了解的嗎? b.這家企業的營運歷史是否穩定? c.這家企業長期發展前景是否看好? 2、經營原則: a.經營者是否理性? b.經營者對他的股東是否誠實坦白? c.經營者是否會盲從其他法人機構的行為? 3、財務原則: a.把重點集中在股東權益報酬率(ROE),而非每股盈餘 b.計算出【自由現金流量折現(DCF)】 c.尋找高毛利率的公司 d.對於每一元的保留盈餘,確定公司至少已經創造了1元以上的市場價值 4、市場原則: a.這家企業的價值是什麼? b.這家企業是否能以顯著的價值折扣購得。(亦即取得安全邊際) Richmall的使用方法:使用方法:由於巴菲特的原則中,部份是無法量化的,因此本MALL只選取可數量化的原則、方法如下: 1.最近年度股東權益報酬率>平均值(市場及產業) 2.五年平均股東權益報酬率>15% 3.最近年度毛利率>產業平均值 4.7年內市值增加值/7年內保留盈餘增加值>1 5.(最近年度自由現金流量年前自由現金流量)-1 > = 1 /7 6.市值/10年自由現金流量折現值<1 使用限制: 由於巴菲特的方法中,常以產業的比較做為是否投資該公司的標準,因此建議會員在選取時,須注意,選取的範圍大小;另在比較每一元保留盈餘是否創造超過一元的市場價值時,由於牽涉到公司上市年限是否夠久,因此,上市不到七年的公司將被剔除。在最後階段計算股東盈餘折現時,本Mall採巴菲特使用的二階段折現模型,第一階段成長率預設為15%,第二階段成長率為5%、貼現率預設為9%。
選股時間:2002/09/20
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篩選樣本:上市集中市場
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模型類別:股市傳奇人物
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投資風格:價值型投資法
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選出檔數:5檔
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(單位:%,百萬元,倍 )
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公司
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股東權益報酬率%
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毛利率 %
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7年市值增加值/ 7年保留盈餘增加值
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7年自由現金流量成長倍數
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自由現金流量現值總合(百萬)
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自由現金流量殘值 (百萬)
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10年自由現金流量折現值 (百萬)
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市值/10年自由現金流量折現值
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1451年興
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18.88
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31.11
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3.08
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13.15
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23,206
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76,616
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99,823
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0.19
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2201裕隆
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8.62
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12.01
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1.89
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25.75
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58,428
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192,902
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251,330
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0.19
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9904寶成
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13.78
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27.33
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1.88
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10.78
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38,717
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127,827
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166,544
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0.22
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2310旭麗
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18.17
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20.83
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3.54
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7.12
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17,421
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57,517
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74,939
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0.31
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2411飛瑞
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13.23
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31.12
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1.41
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6.18
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7,385
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24,382
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31,766
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0.33
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同時點買賣之股票投資組合報酬率系統
三、麥克.普萊斯(Michael Price)低估價值投資法 背景: 麥克.普萊斯(Michael Price) 是美國價值型基金經理人中的傳奇人物,1975年加入海涅證券(Heine Securities),跟著海涅(Max Heine)學習基金經理實務,1976年開始成為共同股份基金(Mutual Shares Fund)的基金經理人,當時基金管理資產只有500萬美元,至1996年為止,麥克、普萊斯所管理的四支基金(另有Mutual Qualified、Mutual Beacon 及Mutual Discovery等三支基金)資產達130億美元,20年間成長了2600倍,而旗艦基金-共同股份基金在20年間平均年報酬率達20%,比同時期S&P500指數的表現高出5個百分點,並超越美國成長及收益型基金表現的平均值達7個百分點。 1996年麥克.普萊斯將海涅證券及旗下基金以超過6億美元的價格賣給富蘭克林.坦伯頓基金集團(Franklin Templeton Fund Group),條件是麥克.普萊斯必需繼續管理共同系列基金兩年及在富蘭克林.坦伯頓基金集團任職五年,並且將新投資者的基金銷售費用由4.5%提高至5.75%,假如沒有王牌基金經理人的招牌,相信沒有基金公司敢提高銷售費用;至1997-1998年間,麥克.普萊斯所管理的共同系列基金的總資產更高達330億美元左右,但在1998年傳出麥克.普萊斯將自基金經理人的職位退休的消息後,基金管理資產一路下降;1998年秋天,麥克.普萊斯離開共同系列基金後,基金管理總資產只剩220億美元,比高峰時下降了三分之一,可見麥克.普萊斯在美國基金投資者心目中的地位是多麼的崇高。 2001年中,麥克.普萊斯與富蘭克林.坦伯頓基金集團約定的5年期限到期,便辭去其董事的席位,根據根據富比士雜誌的估計,麥克.普萊斯的財富約達8.8億美元,其中一部份的資產交由他自己創立的MFP Investors LLC.公司管理,麥克.普萊斯也非常熱心公益,曾在1997年捐贈1800萬美元予奧克拉荷馬大學商學院(the University of Oklahoma’s business school)。 麥克.普萊斯以價值投資著稱,尤其喜愛複雜的交易,如併購、合併、破產、清算等可以利用超低價買進被市場嚴重低估的資產,在其基金投資生涯中,參與的併購案不計其數,如西爾斯(後來改名施樂百)、柯達、梅西百貨(Macy‘s)及大通銀行(Chase)和華友銀行(Chemical)的合併等,皆是投資史上知名的大事。 投資程序:麥克.普萊斯是典型的價值投資者,他認為只要做對下列三件事,價值投資即可成功: 1.股價低於資產價值( A company selling at a discount from asset value) 2.公司經營階層持股越高越好( a management that owns share, The more, the better)。 3.乾淨的資產負債表,負債愈少愈好( A clean balance sheet ,little debt so there is less financial risk) Richmall的使用方法:由於麥克.普萊斯並沒有明確指出其選股時確實的數量化標準為何,因此本MALL一概以市場平均法做比較,並將負債比例列為常數項,會員可自行更動標準,以利選股之進行 1.股價小於每股淨值 2.董監事持股比例大於市場平均值 3.負債比例低於市場平均值,且負債比例低於20% (20%為可自由更動標準)。 使用限制: 由於本方法使用市場平均值做為篩選標準,建議會員在樣本選取上,以所有個股為樣本(如上市及上櫃、上市、上櫃),並請注意:大部份高科技股可能無法符合此方法的標準,(麥克.普萊斯自承其無法評估高科技股的價值),而在選股程序完成後,會員應自行評估選股結果公司之隱藏資產價值,以分辨出個股之間價值的差異,因為此部份的價值無法以客觀量化的數據顯示。 在台灣經營權和所有權劃分不似國外分明,且董事多有兼任經理人之情形,故在評估經營層持股情況時,本法以董監事持股比例為代表,另提供經理人持股比例(已剔除董事蒹任之持股)供會員參考。
選股時間:2002/09/20
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篩選樣本:上市集中市場
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模型類別:股市傳奇人物
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投資風格:價值型投資法
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選出檔數:11檔
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(單位:元,% )
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公司
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最新股價
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每股淨值
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經理人持股比例
|
董監事持股比例
|
負債比例
|
2886交銀金
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15.30
|
18.66
|
0.01
|
37.45
|
0.20
|
2536宏普
|
4.02
|
16.77
|
0.00
|
53.74
|
15.86
|
2375智寶
|
9.95
|
15.37
|
0.00
|
33.72
|
19.42
|
1109信大
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9.30
|
12.55
|
0.00
|
60.87
|
15.32
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2885復華金
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9.55
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12.25
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0.11
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39.05
|
4.58
|
1730花仙子
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9.45
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11.81
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0.00
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42.86
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18.24
|
2889國票金
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5.60
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11.39
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0.08
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24.74
|
0.01
|
1732毛寶
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8.30
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11.07
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5.12
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27.92
|
15.18
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2612中航
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6.05
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10.77
|
0.19
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43.94
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19.90
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1463強盛
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4.78
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10.22
|
0.17
|
32.37
|
17.58
|
1517利奇
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4.10
|
9.74
|
0.00
|
29.98
|
14.81
|
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同時點買賣之股票投資組合報酬率系統
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