刚刚看到乙木兄近日的大作《银广厦提醒我们什么？－－风险控制》，文中阐明了风险控制的重要意义以及在中国股市风险控制的特殊性。包括前期的SOSME也有谈风险的文章等，看来现阶段不管是技术派还是价值派，都同样高度重视风险控制问题。
关于风险控制是一个大题目，如果这个课题做的好的话可以获得诺贝尔奖：）比尔.夏普与莫顿.米勒和哈利.马可维兹在1990年由于在资本资产定价模型（CAPM)上的贡献而获得诺贝尔奖。这个模型引用贝塔值作为波动性的测量尺度，其结论是较高的波动性或贝塔值形成较高的风险，而投资者因承担较高的风险而取得较高的回报。原来我不太想谈这方面的话题，因为风险和资金管理是西方现代投资理论的核心部分，其理论体系已经比较完整。当然，以我的学识水平不可能有什么新的想法。同时，与大资金不同的是，对于中小投资者而言，风险控制问题是一个很个性化的问题。因为涉及到每个人的风险承受能力问题和操作风格问题。比如，我觉得相对于有些朋友，我的风险承受能力可能就比较强。10％左右的损失我觉得很正常，所以对于指数的下跌我往往有时比较无所谓，但如果大盘走熊，比如93-94年那样从1500到330的下跌，我就无法承受了。所以我关心的是大盘或个股会不会走熊的问题，而不是大盘或个股15％或20％的跌幅问题。因为只要大盘或个股不熊，即使是20％的损失也会有机会赚回来。同时也还涉及到一个投资理念和预期回报问题。到这个市场中来的人，应该说多数是为暴利而来，并不是抱着投资的目的。实际上目前一年期定期存款利率不到3％，可是到股市中来的人会为了3％的利润吗？或者是因为有了3％以上的利润就不做了吗？我想不会。既然这样，要取得相对高的收益，也就必须承担相应高的风险。
那么，大盘或个股是否走熊这类风险是我们能够把握并予以回避的吗？我想是不能的，如果能把握的话，也就不需谈论风险控制问题的。风险是什么？我的定义是风险就是股票、组合或市场总体价格波动的不可预见性。最常见的如市场风险：如天灾、战争、政治动荡等引起整个市场的变化。价格风险：股票价格大幅变动而产生的风险。商业风险：外部影响或经营失误而导致目标公司基本面变化而产生的风险。利率风险：利率变化而引发的风险。通胀风险。外围风险：国际市场的影响。政策风险，甚至包括象银广厦之类黑幕风险，等等。这类风险防不胜防，除非退出市场。
问题是如果我们热衷于参与这个市场的话，那么，我们如何减低投资的风险并能取得相对好的投资回报呢？我觉得一个合适的投资体系加上适当的技巧所获的利润强过于一个误打误撞的股市撞大运者。在这其中，风险控制问题在投资体系中又占据重要位置。风险控制问题首先在于确定你愿意承当多大的风险，然后根据确定的风险水平，选择一个合理的资产分配方案。通过合理的资产管理，减低市场的系统性风险。其核心是构建一个你自己使用的反映你个人风险承受力、目标、预期回报和时间范围的投资组合，这个组合包括头寸和资金比例，投资的对象，交易周转率，认错机制（止损）等等。同时制定一套适合你的投资方式的规则。如果你是一个新手，在此我提供一些这样的规则供你参考。1、始终遵守计划；2、定期回顾和检讨，进行组合品种的调整和资金平衡；3、一旦出现错误，就必须认真反思，并从中吸取教训；4、拒绝冲动和感情用事；5、自己作主；6、尽量做坏的打算；7、经常性的风险评估；8、灵活的应对措施。
关于投资组合的具体构建，我想起码有三种模式：保守、中间（均衡）和激进型。这就要根据个人的不同情况而定了。就我个人而言，仍然处于探索过程中，过去我总体上倾向于激进型。近一年来以小市值、重组成长型股票为主要持仓品种（不符合市场普遍认为的投资对象的多样化的原则），仓位长期保持在70％以上，投资周期较长（因市场波动会存在抛售的心理压力，往往达不到预期时间），投资回报期望较高（一般30％以上），一般不止损，除了觉察到明显失误，对于下跌10％（或一个固定数值）就卖出股票的止损方式我不太采用（我觉得这种方式并不好，如何止损同样是风险控制的一个大问题，限于篇幅不展开）。从某种意义上说，我目前的操作思路和投资组合还不能说是一种能有效降低投资风险的组合，充其量是一个高风险并预期高收益的投资组合，为了减低风险，我尽量选择相对低风险的投资品种。从理论上讲，一个能有效降低系统性风险的投资组合不仅组合品种不宜为同一类别的股票，而且资金也不可全部投资于股市，应该分散于债券、外汇、物业、黄金等等，这样才能避免单一市场的风险。
从实践上说，以分散资产和多元化的投资组合来进行风险控制一般不会引起散户投资人的重视，很多人无法做到，包括在下，这与机构投资者是有明显区别的。因为我们都试图取得超越市场平均回报的收益。所以我们多数人都是集中投资者加势头投资者，在市场中频繁交易，满仓进出，追涨杀跌，试图预测市场的顶部和低部，抄底逃顶。对多数人而言，在上涨的时候是不会有什么风险的概念的，而在下跌的时候风险又往往被夸大了。经验告诉我，这些人中的确有某些成功者不仅仅是幸运，不过，我无法肯定那些是真的有其成功的必然，那些是运气。而从结果看，多数投资者的业绩跑不赢市场，而他们却承担了高于市场的风险（波动性）。从这一点上说，风险控制的重要性并没有被有效认识，而如何控制风险更没有在投资者头脑中形成明确的看法。人人都认为可以以更低的风险取的更高的回报，取得超越于市场的业绩，那么是不是人人都拥有大师般的智慧呢？在美国只有巴非特、林奇等为数不多的投资大师能做到超越于市场，你我是不是也属于其中一个呢？在经历了较长时间的投资实践后，我最近在想，既然市场的风险很难预测，那么，试图通过预测整个市场的走向赚钱或回避风险，或者通过预测与之相关的事情，如政策变动来赚钱或回避风险。是不是缘木求鱼？所以，我不太担心股市崩溃或走熊的事情，因为这是无法预测的，担心也没用。虽然今后十年的投资回报可能无法与前十年相提并论，但从长期而言，股票投资的回报远远高于银行利息，这一点被中外多数市场所证明。所以，我现在更倾向于放弃暴利预期，构建一个均衡型的投资组合，选择相对多元化的股票种类，控制投入股市的资本，尽量避开股市趋势的模糊阶段，运用适当的风险控制手段来保证资本的持续稳定的增长。毕竟我们离投资大师还有漫长的路，况且，所有的投资大师无不例外是风险控制大师。
请诸兄指正。
发布:唐飘
尘浪兄好文，受益！结合自己的认识谈一下观感和个人理解：
关于商业风险、利率风险、外围风险，结合中国股市目前的现状看相关度不是很大，而政策风险和价格风险才是我们应该着重注意的。政策风险：我们现在的股市与几年以前已经不能同日而语，“暴跌”和“走熊”必定将会直接影响到国民经济发展，影响到社会的方方面面，影响到身边的每一个人，对于当前种种不好的现象，勿论效率怎样，相信上层还是会以引导、疏通、完善为主，而不是当成敌人给予打击的。既然承认政策对股市有影响力，就要看到他的两面性，而不是一个极端的绝对化。退一步说，如果真看的过于悲观的话，离开股市也未必就代表你离开了风险。
市场波动造成的价格风险，是灾难也是机会，要取得相对高的收益，也就必须承担相应高的风险。所以你的操作策略和风险控制将起到决定性作用：波段操作顺势而行是技术成熟的标志，保持平和心态是心理成熟的标志，遵守纪律按计划执行是理念成熟的标志，机会和风险的控制是思想成熟的标志。
关于止损的问题，飘也认为用固定数值做止损有些机械，效果往往不好。尘浪兄曾提及剎车装置，飘重视买入时谨慎和仓位合理分布的双保险，能控制的风险就不要轻易止损，即使意外情况出现损失也是可控的，不知是否表达方式不同。
从理论上讲，一个能有效降低系统性风险的投资组合不仅组合品种不宜为同一类别的股票，而且资金也不可全部投资于股市，应该分散于债券、外汇、物业、黄金等等，这样才能避免单一市场的风险。作为一个普通投资者，投资渠道全方位了解恐怕还力不能及，但最起码应该做到股市不好的时候别至于影响到温饱问题。
对股市崩溃或走熊的事而大伤脑筋的确大可不必，因为这真是无法预测的。既然没有永远离开的打算，那么认清自己的市场角色，在波动中寻求获利和生存的机会，是必由之路，也是唯一之路。
肤浅认识，不对之处给予指正！
发布:在线网友
市场的风险很难预测，那么，试图通过预测整个市场的走向赚钱或回避风险，或者通过预测与之相关的事情，如政策变动来赚钱或回避风险。是不是缘木求鱼？所以，我不太担心股市崩溃或走熊的事情，因为这是无法预测的，担心也没用。虽然今后十年的投资回报可能无法与前十年相提并论，但从长期而言，股票投资的回报远远高于银行利息，这一点被中外多数市场所证明。所以，我现在更倾向于放弃暴利预期，构建一个均衡型的投资组合，选择相对多元化的股票种类，控制投入股市的资本，尽量避开股市趋势的模糊阶段，运用适当的风险控制手段来保证资本的持续稳定的增长。毕竟我们离投资大师还有漫长的路，况且，所有的投资大师无不例外是风险控制大师。
市场波动造成的价格风险，是灾难也是机会，要取得相对高的收益，也就必须承担相应高的风险。所以你的操作策略和风险控制将起到决定性作用：波段操作顺势而行是技术成熟的标志，保持平和心态是心理成熟的标志，遵守纪律按计划执行是理念成熟的标志，机会和风险的控制是思想成熟的标志。
发布:kitaroym
1.呵呵！我原想专门写针对各类交易方法的缺陷的文章，包括波浪等几种常用的分析方法。但细想一下，没准是班门弄斧，还是作罢。
2.在这个市场，各种交易系统以及绝技秘籍可以说不少了，如同18般兵器，各有各的长短，但都有它的适用面和局限性，这一点必须认识到，否则无从谈风险控制。没有一个完美的和永远适合市场的交易系统，必须不断的随着市场改进。势头投机不是不对，但依然需要认清时机和场合。长线投资也没错，但往往有时会错过收益最大化。
3.关于马克维茨：它用收益的期望和标准方差来表示证券的投资价值，期望越大越好，而标准方差越小越好。通过标准方差来反映收益的不确定性和投资风险。但是显然个人对收益和风险的评判依据不同，所以没有一个可以客观衡量的标准。其二它不承认存在客观的最优投资比例，或者说没有指出能使资金增值最快的投资比例（比如说硬币打赌）。其三标准偏差并不能很好的反映风险，这一点对于期权、期货、透支等尤为明显。
发布:kitaroym
关于波浪：
１.数浪的人看法并不统一。每一个数浪的，有时你看是第一浪，他看是第二浪。分歧很大，一旦看错足以使人损失惨重。
２.一个完整的浪是什么样的，也无明确定义，在股票市场的升跌次数绝大多数不按五升三跌这个机械模式出现。但数浪的往往曲解说有些升跌不应该计算入浪里面。数浪成了随意主观的事。
３.波浪理论有伸展浪， 有时五个浪可以伸展成九个浪。但在什么时候或者在什么准则之下波浪可以伸展呢？没有定论和标准。
４.波浪理论的浪中有浪，可以无限伸延，亦即是升市时可以无限上升，都是在上升浪之中，一个巨型浪，几十年都可以。下跌浪也可以跌到指数为零仍然是在下跌浪。只要是升势未完就仍然是上升浪，跌势未完就仍然在下跌浪。能否推测浪顶浪底的时间？
５.市场运行更多是受情绪影响而并非机械运行。波浪理论机械运用市场会十分危险，出错的概率？
６.波浪理论不能运用于个股的选择上。
发布:吴道子
欲想以波浪理论或者别的其他理论对个股和大盘作以精确的预测和机械的计算什麽比例分割是不实用的,从理论上讲:一种推论其结果的正确性是由其论据的误差最大因素的正确性决定的.市场是不能以8浪的简单形态市场框定成型的.请问:市场运行态势为什麽一定要以8浪来划分?9浪不行吗?在一种态势没有形成以前,谁可以对其后市的浪形作出符合实际的推算?就算是同一种形态,每个人的数浪方法也不相同.
市场是非线性的,它不会以一种简单的线性形态重复出现,我们不能以某种偶然作为必然的原由.市场是在不断变化的,历史也绝对不会简单的重复.就像你同样不可能过两条一样的河,也不会经过两条一样的路.时间和空间以及其组成都在不断变化,易也!也就是说:市场是混沌的!(也许有人看过<<混沌操作法>>,我个人对其理论思路表示赞同,但对于其操作系统表示保留.建议大家可以看一些数学/天体物理/生物等多方面的书籍,不一定深入研究,学其研究问题的方法和思路就可以了.学东西是由繁到简,不要搞得玄之又玄!)
市场是由不断变化的不同的投资群体组成的,归根到底是人!比如现在市场上大多数股民是在99年以后入市的,经历的大多时间是牛市,风险意识就要差一些,对风险的控制意识和方法研究的就不足.相应的经历过96年和97年股市的朋友对于股市的涨跌就可以相对的心态好些.那麽不同的投资人对市场的认识和对风险的承受能力是不同的,其采取的相应的操作也就不同.如果说在驴子可以承受的相对承重临界点上加一根稻草就可以压垮驴子,同样今天开户的新股民中随意而为的操作可能就打破你原来设计的画图方案.
当然,市场中也有很多数浪的高手,波浪理论也不是一无是处.我觉得用波浪理论结合图表的空间形态可以大概确认个股和指数的运行趋向和相应的风险收益空间比.最好以大的周期形态作为研判对象.
另外:对于投资组合理论及风险控制
我觉得有几点要绝对关注:
1.服从市场,不要一厢情愿.
再好的理论也要服从市场的运行实际,由诺贝尔将获得者管理的基金也同样破产了!
2.投资组合首先是持币与持券的组合,然后才是持券品种的组合.
主次要先搞清楚,本末不要倒置.
3.过度分散的投资组合不会降低风险.
分散投资可以相应的化解风险,但是过度分散的投资组合不会降低风险.
仅此个人意见,并不成熟,还望多予指教.
吴道子
2001.8.13
发布:kitaroym
呵呵！吴兄看来对混沌操作有不少体会啊！
c兄不知足，对了，还欠兄87年的那篇文章，过段时间一定补上。
1.在现代投资界（美国）中，两本书的影响巨大，一本是《证券投资理论与资本市场》，由比尔.夏普与莫顿.米勒和哈利.马可维兹著，也就是著名的马克维茨理论，但是该理论对于最优证券组合问题无法说明。
2.其二就是K.J.ARROW的论文集《信息经济学》，该书作者同样是诺贝尔经济学奖获得者，该书的主要思想是：给定概率的预测，可以求出相应的最优决策，其中最关键的要点是有信息时的最优决策与无信息时的最优决策相比较后的效用增量就是信息价值。基于这一思想，ARROW建立了信息价值公式所用的投资组合模型，但这个模型目前被国内的鲁晨光加以否定了，鲁的思路目前在我看来应该是对的。
3.对于投资组合模型来说，马克维茨是对的，ARROW是错的，但就给定概率预测是否存在客观的最优组合来说,ARROW是对的，马克维茨却是错的。而且这两者可以说目前还无法简单的结合起来，这必须又得扯到ARROW理论存在的问题和SHANNON经典信息论的局限性。那就非得另外讨论了。这方面的书籍诸兄可以参考鲁晨光的《广义信息论》。这里不再讨论。
发布:kitaroym
关于技术分析，我想我们必须搞清前提，也就是它的理论依据或假设：
技术分析的理论基础是基于三项合理的市场假设：1.市场行为涵盖一切信息；2.价格沿趋势移动；3.历史会重演。它是从市场行为来分析和预测证券将来的行为，不考虑别的因素。而市场行为包括三方面的内容。第一是价格，第二是成交量，第三是达到这些价格和成交量所用的时间。 由此目前常用的K线理论、切线理论、形态理论、技术指标理论、波浪理论和循环周期理论等是技术分析理论的主要内容。
技术分析的优点与适用范围
1、技术分析的优点是同市场接近，考虑问题比较直接。
技术分析的缺点是眼光太短，考虑问题的范围相对较窄，对市场长远的趋势不能进行有益的判断，因为有很多东西是技术分析所无能为力的。
2、技术分析适用于短期的行情预测，要进行周期较长的分析必须依靠别的因素，这是应用技术分析最应该注意的问题。
关于波浪：
１.一个完整的循环包括八个波浪，五上三落。
２.波浪可合并为高一级的浪，亦可以再分割为低一级的小浪。
３.跟随主流行走的波浪可以分割为低一级的五个小浪。
４.１、３、５三个推浪中，第３浪不可以是最短的一个波浪。
５.假如三个推动论中的任何一个浪成为延伸浪，其余两个波浪的运行时间及幅度会趋一致。 ６.调整浪通常以三个浪的形态运行。
７.黄金分割率奇异数字组合是波浪理论的数据基础。
８.经常遇见的回吐比率为０．３８２、０．５及０．６１８。
９.第四浪的底不可以低于第一浪的顶。
10.波浪理论包括三部分：型态、比率及时间，其重要性以排行先后为序。
11.波浪理论主要反映群众心理。越多人参与的市场，其准确性越高。
其实关于风险控制，目前大多数的人谈的是市场本身的系统风险，而没有考虑到自身的交易系统的局限性极由此带来的风险，这些如何防范？我想那才是每个人的根本。
发布:尘浪
另类观点-----巴非特论风险
前面有关现代投资理论，风险被界定为股价的波动性。但在巴非特的投资生涯中股价下跌一直被视为多赚钱的机遇，他指出：作为企业所有者-----我们认为股票持有者也是这样，学术界对风险的定义实在有失水准，以至于近乎无稽之谈。
巴非特对风险另有定义：风险是受到损害或伤害的可能性，它是企业内在价值风险的一项要素，而不是股票的价格行为。
我的看法是：按巴非特的观点，目前的股票市场无疑是高风险的，因为企业内在价值风险不比市场风险更易评估。
对巴非特来说，风险与投资者的投资时间阶段密切相关，他解释说，如果你今天买了一种股票并打算明天卖掉它，那你就进入了一桩风险买卖。预测股票短期内涨落的成功机会不会比掷硬币的结果好到哪里去，然而，如果你延伸你的时间段至几年，并假设你刚开始的购买是明智的，你卷入危险交易的可能性就大大减少了。巴非特说“如果你让我分析今天买入可口可乐股票明晨将其卖出的风险，我会说这是一桩非常有风险的交易”，然而，按巴非特的逻辑，如果买入可口可乐股票并且持股十年，这是一桩零风险的生意。------关于巴非特长期持股的高论，诸君有何高见？就我本人来说，持股期最长也就1年左右，长期投资何其难也？中国股市的股票能长期投资吗？不过过去十年的确有少数股票长期持有的收益超过任何短线高手如三无板块。
发布:尘浪
关于波浪理论，乙木之所以用，我想一定有他的理由。我也觉得不好用，所以也没有下工夫钻研。任何理论只有经过了验证，才有其存在的价值。波浪理论历经数十年而不衰，应该是有自身的独到之处。但是，世界上不存在放之四海而皆准的真理，波浪理论应也不例外。
发布:小贩
我不知道这样的控制风险的好文章，
为什么会是在1900点附近，
而不是在2000，2100，2200点上方。
我不知道楼上的这些人的理论，
为什么和那些所谓的名家，黑嘴的观点，
有着惊人的相似。
我不知道是这些人江湖老了，胆子小了呢。
还是有其他方面的或别的原因。
我只知道抛开基本面空谈技术，
是那么的不切实际。
我只知道近来的新股发行和上市的少了，增发的少了
我也知道跌多了，就有一张无形的手在干预
我还知道有很多的庄家和基金在这次大跌中
没有全身而退。
我还知道。。。。。。。。。。。。
发布:尘浪
小贩兄，我认为风险控制文章的发表与点位无关。凡是参与这市场中的人，必须构建一个属于自己的操作系统。风险控制是其中的核心环节。经过大跌以后谈风险控制，对于构建风险控制体系更会有深的理解。不存在对后市的任何导向性意见。这一点请予以理解。毕竟未来的路还长，我觉得更应着眼于长远而不是短期市场的波动。关于大势，我比较同意你的看法。反弹在进行之中。
发布:在线网友
1、始终遵守计划；
2、定期回顾和检讨，进行组合品种的调整和资金平衡；
3、一旦出现错误，就必须认真反思，并从中吸取教训；
4、拒绝冲动和感情用事；
5、自己作主；
6、尽量做坏的打算；
7、经常性的风险评估；
8、灵活的应对措施。
