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《全球商业》杂志联合十大券商票选 蓝筹股领航银行保险占11席
说明：《全球商业》2008年价值投资榜20支牛股票选获得高盛高华、摩根士丹利、香港元富证券、香港鹏润咨询、 申银万国、 国泰君安、华泰证券、东方证券、国元证券和华林证券共10家券商协助，特此铭谢。 1. 工商银行(601398) 股指期货利器主力重点抢筹目标 文：刘勘华林证券研究所副所长  工商银行是我国最大的商业银行，总市值居于两市首位，拥有最大的资产规模、最广泛的国内分销网络、最庞大的客户基础和最先进的信息科技平台。 工行不但是国内硬件实力最强的商业银行，还具有其他商业银行无法复制的规模优势和一级全面的多元化经营平台，是我国经济持续稳定增长的最大受益者。工行实力雄厚，资源丰富，流动性极为充分，核心优势为市场地位十分突出。 目前，工商银行拥有逾260万的客户资源和1.6亿个人银行客户，设有18038家境内分支机构和98家境外分支机构，拥有完善的产品和服务体系，市场份额远超其他商业银行。工商银行的比价优势极为明显，有望再度成为金融股发的领头羊。 工行目前已经完成银行业首次跨国并购，与高盛集团、安联集团以及美国运通等建立了战略股份合作关系，高盛集团、安联集团、运通集团巨资认购公司股权，成为第四、第五、第六大股东。 与高盛集团合作，有助于工行加强银行公司治理，特别是加强银行在风险管理与内部控制以及提高银行在资金交易、资产管理、公司银行业务及投资银行业务和不良贷款处置方面的能力。 与安联集团合作，开发并向银行客户提供多种银行保险产品与服务。 与美国运通合作，进一步提升银行卡业务，与国际金融巨头合作，将进一步增强公司国际竞争力。 此外，公司目前拥有98家境外分行、控股机构、代表处和网点，中国在香港和澳门、新加坡、东京、首尔、釜山、法兰克福及卢森堡设有分行，并在纽约、莫斯科及悉尼设有代表处。 更值得关注的是，公司近期成功收购印尼Halim银行90％的股权，此次收购完成了我国银行业的首次跨国并购，这一并购表明公司国际化战略将进入全面提速时期，未来将分享全球经济的快速发展。 工商银行是目前两市第一大权重股，总股本达到3340.189亿股，总市值在全球银行业中排名第二，占目前沪市总市值近20％多，在 上证指数中权重接近18％。 鉴于工商银行在中国A股中具有举足轻重的市场地位，目前，工商银行成为各方主力重点抢筹目标。同时，由于今年底或明年我国将适时推出股指期货，大盘蓝筹股市场作用将进一步扩大，而工商银行作为目前两市第一大权重股，自然将成为各方主力重点抢筹目标。 此外，随着我国基金等机构投资规模的大幅扩大，具备长期投资价值的绩优成长型蓝筹股逐渐成为市场的稀缺资源，这使得工商银行具备了独特的市场魅力。 根据我的预期，工商银行将是未来股指期货行情中最为重要的主力筹码，它必然成为股指期货利器和主力重点抢筹目标。 我们认为，工商银行在股票市场上后市有望走出主升浪，工商银行二级市场上股价是中长线建仓良机，从目前k线组合形态分析，将出现震荡攀升行情，建议投资者择机大胆介入，然后就是我一直坚持的观点--中长线一路耐心持有。 2. 招商银行(600036) 竞争优势日益彰显 文：刘勘华林证券研究所副所长  经招商银行股份有限公司财务部门初步测算，预计2007年年初至第三季度末净利润较上年同期增长100%以上(上年同期净利润为人民币44.7亿元)。 按照业绩预测，今年前三季度招商银行净利润有望高于89.36亿元达到百亿元，具体财务数据将在公司2007年第三季度报告中进行详细披露。招行表示，今年前三个季度业绩增长的主要原因是招行资产规模有所增长，利差有所提高，非利息收入快速增长，信用成本有所下降，成本收入比有所下降，预计有效所得税率有所下降。 此前， 招商证券在刚出炉的"银行业第四季度投资策略报告"中认为，招行受益于利差扩大幅度最大、拨备压力较小。 "银行业第四季度投资策略报告"表示，在宏观经济高位运行、工业企业经营状况良好、资金相对宽松的情况下，银行业景气度在未来可见的一两年内能够维持较好水平。 "报告"预计今年下半年新增中长期贷款和同业存款较多的趋势仍将持续。受益利差幅度更大、资产质量持续向好的银行有望在后续获得好于同业的表现，下半年符合或略超预期，2008年超预期的可能性较大。 招商银行的不良贷款率自2006年的2.1%，降为2007年中期的1.7%，金融资产品质为国内银行业中最佳，财务报表各项表现皆十分优异,再度超越市场预期。其资产品质改善大部分因批发、零售与房地产行业之不良贷款率皆大幅降低。 在目前价值投资呼声日渐高扬、深入人心的情况下，对于上市公司的管理和公司治理结构的关注日益成为投资者主要的目标。招商银行具备优化的公司治理结构，公司资产品质佳，营业收益同比增长60.3%，获利同比增长120.4%至61.2亿元。 作为中国最佳零售银行,优势将在竞争中日益彰显。预期2007、2008年净利润分别增长87.78%和48.60%，EPS分别为0.91元和1.35元。 技术上看，该股在大牛市中走出完美上升通道，加之招商银行近日宣布加入联合国环境规划署金融行动（UNEP?FI），UNEP?FI的宗旨是推广和普及可持续金融理念，目前世界上有170多家金融机构加入了该组织。 据招行副行长张光华介绍，截至目前，招行的贷款投向保持同步于市场发展的眼光和理念： 招行在可再生能源项目上的贷款投放较年初新增26％；招行支持清洁能源项目较年初增加19％；招行支持环境保护项目较年初增加18％；支持节能减排项目较年初增加26％。 目前，招行已制定了全方位的绿色金融行动计划，并在日常经营活动中引入环境概念。 另外，我们从招商银行了解到，该行面向全国正式推出了基金"智能定投"业务。"智能定投"业务是在一般基金"定投"的基础上，针对不同客户需求与投资目标而设计开发的新一代定期投资方式。据悉，该产品具有覆盖基金面广、扣款日期灵活、投资期限可控、业务办理灵活、交易渠道自选等五大特点。 招行理财专家称，基金"定投"可以长期获取稳健的收益，其奥妙在于分期买入的灵活形式，长期累积下来，成本及风险会摊低，可以轻松面对市场波动，常被称为"懒人理财术"、"傻瓜理财术"、"小额投资计划"。基金"定投"是目前风靡全球的长期投资方式，以美国为例，其市场份额已经占基金总份额的39％。中国内陆市场由于基金投资起步晚、长期投资意识弱，基金定投份额仅占总基金份额的0.5％，所以发展空间较大。 综上所述，招商银行总体竞争优势日益彰显，后市依然有不断创新高的能力。 3.万科A(000002) 买万科就如同投资中国房地产 文：吴列维鹏润咨询分析师（原香港凯基证券）  2006年平均每个老客户向6.41人推荐了万科楼盘，实际成交率为23.7％;公司连续三年被国务院发展研究中心企业所评为中国房地产百强开发企业第一名。 在国际权威杂志《投资者关系》主办的"2006年中国投资者关系"评选中，万科获得最佳投资者关系奖（大型非国有企业）、最佳年报及公司著作奖、最佳投资会议奖；入选2007年中国房地产百强企业综合实力TOP10、规模性TOP10。 众多的荣誉造就了中国的地产巨头--万科。可以非常形象地讲,买万科,就等于投资了中国的房地产！ 万科在未来十年，将把业务聚焦在城市经济圈，特别是长三角、珠三角、环渤海三大城市圈(国土面积只占全国4.1％，但P却占到40％，居民储蓄余额占全国的四分之一，人均消费支出是全国平均的两倍)。万科2006年8月进入长三角区域宁波市场和环渤海区域青岛市场，布局更趋完善。 在持续加息和宏观调控背景下，房地产龙头万科丝毫不受影响，销售面积和金额创当月历史最高纪录。万科9月份实现销售面积73.5万平方米，销售金额69.2亿元，2007年1-9月公司累计销售面积达441.6万平方米，销售金额合计367.9亿元。 9月份，万科房地产销售面积和销售金额环比分别增长4.26%和10.2%，远高于1-9月的月均销售面积和销售金额。预计公司下半年的结算均价将远高于上半年的结算均价，预计年底万科的结算均价将明显超过7800元/平方米。 目前影响万科业绩增长主要有三大因素：结算面积、结算均价和利润率。市场估计2007年全年正常的结算面积应该在400万平方米以上，增长约38%。结算均价方面，上半年已售未结均价已经达到了6869元/平方米。即使以最保守的估计，全年的结算均价也应该在7300元/平方米以上，增长约20%。 综合以上两个因素，我们估计万科全年的收入增长率应该在65％～75%之间。利润率方面，全年的主营利润率也应该比去年高出1-2个百分点。 近期万科在拿地方面，速度不减以前。自2007年中报（8月28日）以来，在两个月的时间内，万科共新获开发项目5个，项目规划建筑面积100.7万平方米，权益建筑面积69.6万平方米。目前项目储备满足未来两年的新开工需要。公司计划2007年增加1000万平方米左右的项目资源。 同时，公司加大力度通过兼并收购整合资源，扩大合作对象和合作方式，具有在短期内进一步扩充项目资源的能力，公司将选择合理的时机、更有利的方式体现这一能力。公司近期成功增发后筹集到资金100亿元，用于11个项目的开发建设。资源整合力度的加强，进一步巩固了其地产龙头地位。 我们认为在未来8-15年将是中国房地产的黄金时代，在此期间将不断造就中国地产的"神话"，同时在宏观调控下，房地产行业加速整合，龙头公司、优势公司强者恒强，将因此获得更大的市场份额，获得更多的超额回报。 我们认为由于房地产行业的整体向好、万科成功借助资本市场进行发展，同时经营策略清晰和成功的企业管理为公司积累的行业领先优势，未来两到三年公司将会迎来另外一个高速增长阶段，公司的规模优势将会愈加明显。 市场预测公司2007－2009年复合成长在60%以上，2008年每股收益在1.15元～1.25元之间，值得长线持有。 4. 中国平安(601318) 品牌价值领先保险板块塊 文：鲍银胜国元证券市场总监  前景广阔、市场巨大，保险行业发展前景持续向好。有关资料显示，近年来国内保险业保持了强劲的增长势头。保险业务年均增速保持在16%左右，2006年全国保费收入达到5641亿元，是2002年的1.8倍，显示了中国保险市场仍有较大的增长潜力。近两年来，平安寿险和平安产险的市场份额均有所提升。 品牌价值领先。中国平安综合金融服务架构完善，管理水平和品牌价值保持领先。公司除了保险业务外，其还拥有平安资产管理、信托业务，平安银行和深圳商业银行，可见公司业务涵盖大部分金融领域，完善的金融架构为公司未来在发展金融控股集团方面奠定了良好的基础。在经验丰富的专业管理团队的带领下，公司治理结构、风险管控机制、经营管理体制等方面日趋完善。 2006年，公司荣膺《欧洲货币》授予的"亚洲最佳管理公司"称号，名列亚洲公司第五位，居中国内陆企业之首。公司借助旗下主要子公司，即平安寿险、平安产险、平安信托、平安证券、平安银行、平安养老险、平安健康保险股份有限公司（以下简称"平安健康险"）及平安资产管理有限责任公司（以下简称"平安资产管理"），平安资产管理（香港）等，通过多渠道分销网络以统一的品牌向客户提供多种金融产品和服务。 加息周期有利于保险板块。目前我国已进入新一轮加息周期。在加息预期作用下，保险股有望从中受益。以美国为例，美国寿险股表现与利率表现高度相关，寿险股的股价变动有90％以上可以由利率变动解释，美国的加息周期从2004年开始，截止到2006年中，此间利率从1％左右提高到5％，而美国的保险股也出现了明显的走强。再来看国内，国内的保险公司在银行都有大量的存款，在加息预期提升的背景下，国内保险板块必然会继续走强。 5. 中国银行(601988) 中国商业银行国际化的领头羊 文：吴列维鹏润咨询分析师（原香港凯基证券）  中国银行是中国四大国有商业银行之一，成立于1912年，建国后逐步由专职外汇银行，转变为拥有商业银行、投资银行和保险等综合业务架构的股份制商业银行。拥有最广泛的海外分支机构网络，在外汇存贷款、国际结算、外汇资金和银行卡等业务领域居于领先地位。 英国《银行家》杂志发布2007年度全球1000家大银行排名报告，按一级资本排序，中国银行排名第9位。在美国《财富》2007年全球企业500强排名中位列第215位。被国家工商行政管理总局授予"中国驰名商标"。"中国银行"是中国十大国际品牌之一，还被指定为北京2008年奥运会银行合作伙伴。 拥有全球化的经营网络，这一资源构成了公司吸引国内优质客户的重要砝码，是公司与同业相比最具特色和最明显的竞争优势。 公司全面的多元化金融平台促进中间业务收入贡献度进一步提高。公司直接控股中银香港、中银保险、中银集团投资、中银航空租赁等公司，经营投行、保险、租赁等综合性业务。 中国银行2006-2008年整体发展战略：以打造中国"最佳银行"为目标，致力于成为大型企业和富裕个人客户主要选择的中国金融服务企业，并成为全球领先的金融服务公司。 市场预测公司2007-2009年的每股收益分别为0.24元、0.32元、0.43元，2007-2009年复合成长为33.86%，我们看好银行业整体发展前景和中国银行强大的多元金融平台带来的业绩增长潜力，但提醒关注外币资产给公司未来经营带来的风险。 6.五粮液(000858) 行业整体盈利能力较强具有比价能力 文：鲍银胜国元证券市场总监  受益于消费升级，中高档白酒出现快速增长的良好机遇期。相关资料显示，在消费升级带动下，中高档白酒的消费出现了快速增长。 茅台、国窖1573和五粮液销售情况良好，中高档酒的快速增长带动企业利润大幅增长。在较高市场需求带动下，中高档白酒出现了供不应求而导致的市场价格节节上升的局面，作为国内著名的白酒生产企业，五粮液有望在未来白酒提价浪潮中占有先机。如果53°和39°五粮液均同步提价30元，公司2008年度每股收益将提升0.093元。 白酒行业整体盈利能力较强，在消费需求拉动下，作为国内白酒行业的龙头，五粮液未来盈利能力有望得到进一步增强。从五粮液中报披露情况来看，2007年中报披露，五粮液高价位酒营业收入302448万元，比上年同期增长9.1%；中低价位酒营业收入128592万元，比上年同期下降19.47%。五粮液公司高档白酒销售收入进一步增加，高档白酒盈利能力进一步增强。 品牌价值突出。其旗下"五粮液"品牌在2006年中国最有价值品牌评估中，品牌价值为358.26亿元。自"中国最有价值品牌"1995年评估以来，五粮液连续12年蝉联食品业榜首。"五粮春"品牌在2006年中国最有价值品牌评价中，品牌价值31.49亿元。 五粮液的商品酒生产能力已达到45万吨/年，成为世界上最大的酿酒生产基地。目前白酒行业领军人物 贵州茅台二级市场价格已达到188元，而五粮液的二级市场价格仅为50元，巨大的比价效应将为与 贵州茅台齐名的五粮液二级市场股价上涨提供广阔的空间。 7.深发展A(000001) 向零售银行转型的战略方向具有发性 文：刘勘华林证券研究所副所长  上半年深发展A净利润同比增长117%，EPS0.54元，年化ROE为29.2%，比上年同期提高12.62个基点。盈利能力的大幅提高主要来自：净息差大幅提升；成本收入比显著下降；资产质量改善下拨备压力的减轻以及有效税率的下降。 深发展A具备向零售及贸易融资专业银行转型的清晰战略和坚定执行力：零售业务的主要发展方向是二手楼按揭、信用卡及汽车消费贷款；批发业务专注于以贸易融资为主要形式的供应链金融；并在此基础上稳步拓展结算中间业务的同时，以财富管理业务推动零售非利息收入增长。2008年核心资本和附属资本的补足将彻底扫除公司规模扩张的障碍，可以预见未来两三年将是公司完成自身改造、快速扩张的阶段。存量不良资产的加速消化和增量贷款质量的优异有望降低后续拨备压力。在宏观经济平稳高增长的前提下，深发展2007～2008年净利润将可分别增长76%和30%，EPS分别为1.06元和1.48元。 深发展A加快发展依托供应链贸易流程的小企业融资，同比58%的增长使贸易融资占一般性公司贷款比从去年同期的31%提高至43%，有效提升了其资产收益率和资产流动性，优化了资产质量，增加了低成本结算存款来源。 尽管批发业务仍是主要的盈利来源，但零售业务的强劲增长势头表明深发展坚定向零售银行转型的战略方向。零售贷款比年初增长34%，增速远超一般性公司贷款，占贷款比持续提升至25%，零售贷款收入占利息收入提升为18%，新增占比达31%。 随着"气球贷"、"按揭信用卡"的新品推广和"天玑财富"高端理财品牌的建立，公司继续以快速的产品创新、多样化服务以及流程的持续优化构建以个人贷款中心、财富管理中心、汽车融资中心为主的零售银行经营模式。 8. 中信证券(600030) 资本和集团资源构成直投业务主要优势 文： 国泰君安研究所  中信证券上半年实现营业收入106.4亿元，同比增长438.4％；实现净利润42.1亿元，同比增长442.4％；每股收益为1.41元，净资产收益率为24.88％。 中信证券营业费用率30.1％，远高于行业平均水平；经纪和投资仍然是推动业绩增长的两大引擎，两者的增量收入合计占增量营业收入的83.9％；自营业务规模未有明显增长、股票占比亦不高，谨慎风格依然。 国泰君安认为中信证券每股全年业绩可达3.08元；市场成长、份额提升和创新加速将共同驱动业绩持续快速增长，预期未来3-5年内，公司仍可实现30％以上的复合增长。 中信证券获批受让科技证券、西南证券持有的华夏基金39.275%的股权，转让完成后，公司将持有华夏基金100%股权。 合并后，新基金公司将继续领跑整个基金业，按照2007年中报的静态数据测算，合并后基金管理规模将达到1453亿元，市场份额较第二位高出14%，公司整合基金管理业务，在公募基金业占据领先地位的目标已经实现。并且，公司日前已经获得直接投资业务试点资格，公司将出资8.31亿元设立全资专业子公司--金时投资有限公司，以自有资金开展直投业务。直接投资是券商新型买方业务的主要业务之一，属于高收益率的非周期性业务，国外先进证券公司直接投资收入占比高达20%～40%。预计2008年，包括资产管理、衍生品创设、金融期货、直接投资以及融资融券在内，创新业务对营业收入的贡献将达20%～30%以上。 公司投行业务目前市场占比为20%左右，积累了丰富的客户资源。强大的投行和集团客户资源以及行业最大的资本规模，构成中信直投业务的主要优势。 预计公司2007-2009年摊薄后每股收益可达3.03元、3.70元和4.95元。 9. 中国远洋(601919) 迎接全球干散货市场盛况将创业绩高峰 文：国泰君安研究所  中国远洋本次收购其母公司几乎全部的干散货资产，收购价格为346亿元，通过以下融资方式： 1.46%向大股东增发股份，股权换资产； 2.约23%通过向战略投资者非公开发行A股进行融资； 3.31%银行借款。 收购完成后，预测干散货占2007年净利润的86%，集运、码头、租赁各占5.5%、3.4%和2%。 中远集团共控制3203万载重吨的运力，占全球总运力的8.4%，排名第一，为第二名的2.6倍。其中，租入运力占总运力的59%，经营模式上长期包运合同、期租和即期市场各占1/3。 目前,中国远洋拥有46艘干散货船舶的订单，其中还包括超大型干散货船（载重吨为20万吨以上）10艘，好望角型船9艘，巴拿马型船9艘以及大灵便型船18艘。 根据预测，中国远洋自有运力在2008年到2010年增长速度分别为11.7%、17.9%和10.8%，且2007到2009年由于整个干散货市场的需求增速约为每年5%～5.5%，运价在2007到2009年将维持高位，预计干散货2007年收入将增长62.5%。下半年运价攀升将为股价形成支撑，预计2007到2009年每股收益1.50元、1.68元、2.03元。 中国远洋收购集团干散货资产对于公司有两方面的影响，一方面可以通过不同业务组合降低公司业绩的周期性波动，航运市场的三个主流运输市场：干散货、集装箱和油轮运输业务的周期性并不完全相同，不同业务的结合可以降低业绩的周期性波动。 另一方面,收购干散货资产能够给公司带来业绩的增厚。我们判断全球干散货市场的景气周期将延续到2009年，预计2007年干散货运价指数同比增长50%以上，中远集团的干散货业务业绩将创造新的历史。 10.振华港机(600320) 我国少有的世界级龙头企业市盈率明显低估 文：信泰证券 
11. 建设银行(601939) 
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