金价飞涨 金矿公司“解约”忙眼
下，黄金正变得炙手可热，金价已突破每盎司1,000美元大关。不过许多金矿公司却是两手空空。多年前，为了“对冲”金价下跌的可能性，众多金矿公司同意预售大量未来将开采的黄金。这种做法并未获得回报；它们当时商定的价格大大低于目前市场上的现货价。随着黄金市场牛市的继续发展，越来越多的金矿公司需要付出巨大的努力和金钱来解除以前签订的合约──那些合约的价格有些比公开市场盎司金价低数百美元。 尽管短期内这可能是好消息，但也要为此付出代价。对冲或预售尚未开采出的黄金在历史上一直是锁定稳定收入流和为资本密集型的新开采项目筹集资金的好办法。随着金价的上涨，金矿公司不得不根据“按市价核算”的会计准则披露这类对冲策略带来的损失，以反映债务的增加。 ING全球自然资源基金投资组合经理詹姆斯•范尔(James Vail)说，投资者现在对那些进行了对冲操作的公司大加指责。 数十年来，投资者一直踊跃买进金矿类股，希望以此从金价上涨中获益。范尔估计，从长远来看，黄金类股的回报率比金价的涨幅要高出30%至50%。但这种关联在上世纪90年代被打破，原因之一就是对冲。如今，随着金价创出历史新高和大多数公司都放弃了对冲的做法，分析师预计黄金类股的收益又将重新超过黄金本身。 股票投资组合经理正在买进解除对冲的公司股票，这些公司预售的数量很小，能够从金价的飙升中受益最大。美国证交所的黄金BUGS指数跟踪一篮子无对冲头寸的黄金股，只包括预售黄金期限不超过18个月的公司。该指数今年以来上涨了26%，超过了纽约商交所金价20%的涨幅。 ING的范尔说，他正在寻找没有对冲、产量增长和地理位置较好的公司，这些因素都会推高该公司的股价。 以Barrick Gold Corp.为例。在解除了低价销售130万盎司黄金的合约后，该股过去1年上涨了93%。此举去年带来了6.23亿美元的机会损失。这家全球产量最大的金矿公司2006年曾计入5.30亿美元损失，原因主要是对收购Placer Dome继承下来的940万盎司黄金合约采取了解约处理。 Barrick未开发金矿已预售出950万盎司的合约，这些没有计入资产负债表。但在去年第四季度，该公司的黄金销售均价为每盎司799美元，接近市场价格，较一年前的468美元大幅上扬，而当时的市场价格为600美元。 Barrick削减预售头寸的成绩得到了投资者肯定，而南非AngloGold Ashanti的股价过去一年却下跌了近17%。后者是全世界主要黄金矿产商中持有对冲头寸最多的一家。 为了了结套期保值头寸，澳大利亚矿产商Newcrest Mining Ltd.通过发行股票募集了20.4亿澳元（折合19.3亿美元）。在宣布此计划后的10天内，该公司股价上涨了26%。尽管这家公司去年下半年为解除对冲而损失了2.159亿澳元，其股价在过去一年当中反而上涨91%。为了解除对冲，黄金公司要么按预设的较低价格进行交割，要么向交易对手支付合同价与市价之间的差价而不作交割，期望金价继续上涨。 总部设于美国丹佛的Newmont Mining Corp.在去年6月以5.31亿美元的代价了结了所有预售合约。而该公司首席执行长迪克•O•布来恩(Dick O‘Brien)最近出席记者会时表示，如果不是及时平仓，该公司不得不在金价上攻900美元的情况下以384美元的低价售出一部分黄金。 当金价自2002年开始走强时，不少公司便纷纷对不利的对冲头寸进行平仓。据伦敦金属研究公司VM Group称，去年此类寸锐减35%，降至2,770万盎司，是2002年以来降幅最大的一年。 费城证交所的黄金白银指数走势却截然相反。今年该指数的升幅已达19%。虽然该指数仍是在跟随金价上涨，但两者的涨幅百分比差距缩小了。例如去年金价上涨31%，指数上涨22%，而2006年金价上涨35%，而指数涨幅只有11%。 造成矿产商股价走势与金价走势不一致的原因有很多，这给在金价上涨时挑选合适股票带来不小的难度。例如Midas Management Corp.旗下资金规模为2.9亿美元的共同基金Midas Fund便从表现最好的一只黄金股基金一下变成了最糟糕的。该基金持股最多的Golden Cycle Gold Corp.在今年1月份接受了AngloGold Ashanti的收购，而这只基金在交易进行前不愿出售其股票，结果，自收购交易宣布后，Golden Cycle的股价已累计下跌30%。 |
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