美林后续融资面临痛苦抉择
当
约翰•塞恩(John Thain)接掌美林公司(Merrill Lynch & Co.)时，他因迅速筹集资本而赢得了赞誉。但协议中的晦涩条款可能会使他在寻求筹集更多资本时没有多少施展的空间。由于预计美林将连续第四个季度亏损从而被迫筹集更多资本，这种担忧情绪让该公司的股票近几周来遭受重挫。在高盛(Goldman Sachs Group Inc.)分析师威廉•塔诺纳(William Tanona)和Sanford C. Bernstein & Co.分析师布拉德•海因茨(Brad Hintz)双双下调了对美林的收益预期后，这种担忧就变得更加急迫了。周四，美林下跌2.41美元，收于33.05美元，跌幅高达6.8%。 还不能肯定美林将寻求筹集更多资本。该公司可能会在7月中旬发布收益时宣布出售资产的计划，但付诸实施则要等待时机。不过，前景依然黯淡。塔诺纳预计美林第二季度将面临42亿美元的冲减，这使他将收益预期从原来的每股盈利25美分下调至每股亏损2美元。他还预计美林全年亏损将接近35亿美元。 如果计划再融资的话，塞恩手中的牌并不多，这可能使他和股东们都面临痛苦的抉择。最显而易见的方式将是发售普通股。但这种做法可能代价不菲，因为美林在今年早些时候发售120多亿美元的普通股和优先股时向投资者提供了保护条款。发售条款要求，如果美林在一年内以更低的价格发售普通股或可转换为普通股的证券，则要以现金或股票对这些投资者进行补偿。美林低迷的股价也会让它付出痛苦的代价。比如，如果美林要以每股33美元的价格筹集10亿美元，它需要发行大约3,000万股新股。这就意味着现有股东的权益将被稀释3%左右。但根据Oppenheimer & Co.分析师梅瑞迪斯•惠特尼(Meredith Whitney)的报告，为了补偿先前的投资者，美林还需要发行大约1.2亿股股票，总计将稀释约13%的股东权益。 美林可能会考虑发售更多优先股。但该公司这种资本已经太多，评级机构可能不会再给美林增发的优先股以投资级评级。 塞恩也有其它选择。在德意志银行(Deutsche Bank)最近举办的会议上，他说美林可能会出售在数据和新闻提供商彭博资讯(Bloomberg LP)中20%的权益，或在理财公司贝莱德(BlackRock Inc.)中49%的股权，价值超过120亿美元。 塞恩估计，所持彭博资讯股份的价值约为50亿至60亿美元，而且同贝莱德不同，彭博资讯不属于战略投资。不过，彭博资讯具有美林所持股份的首先拒绝权，这可能会让事情更加复杂。 贝莱德属于战略投资，美林在没有得到前者董事会的同意前不能在2009年前出售这部分股份。一种可能性是，美林出售所持贝莱德的全部或部分股份，同时同意保持与贝莱德的战略合作关系。 最后一种选择：出售多项更小的资产，同时削减或取消美林每股1.40美元的股息。 潜在的危险是，由于缺乏明确的选择，塞恩可能被迫在很大程度上放弃公司的未来，而关注于眼下的生存。 富通集团复杂的复苏计划 在去年以240亿欧元（约合376.2亿美元）收购荷兰银行控股公司(ABN Amro Holdings)的资产后，富通集团(Fortis NV)新产生的问题可能要比用其复杂的复苏计划所解决的问题还要多。 今年1月，该公司首席执行长方宏博(Jean-Paul Votron)向投资者承诺，不会通过私募方式来筹集资金，尽管富通集团和苏格兰皇家银行集团(Royal Bank of Scotland Group PLC)在2007年银行业处于顶峰时收购荷兰银行大部分资产显然付出了巨资。 接下来人们要关注的就是富通集团的筹资数量以及筹资方式。这家荷兰-比利时合资金融服务集团似乎唯恐被视为一家四处求助告帮的银行。 这可能是富通集团仅计划发行15亿欧元新股和20亿欧元优先股的原因。它还将通过以股票方式代替现金支付年终股息再省下13亿欧元。这样改善资产负债状况所需的资金大约还差80亿欧元。对此，富通集团计划出售非核心资产，但金融资产的买家现在寥寥无几。富通集团预计将以比净资产值低3亿欧元的价格出售旗下子公司IFN Finance。 如果富通集团未能筹集到改善资产负债状况所需的现金，投资者的耐心可能消失殆尽，就像荷兰银行管理层去年所面临的局面一样。 |
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