中国出口企业规避汇率风险需求上升
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经历了半年多的人民币汇率大幅波动后，中国出口企业可能最终开始接受利用金融衍生品进行套期保值、规避汇率风险的观念。但是金融衍生品市场产品的匮乏和中资银行在套期保值方面的经验不足却让许多出口商止步不前。 虽然中国实施人民币汇率机制改革已近三年之久，但绝大部分中国企业还从未尝试过利用套期保值来规避汇率风险。由于人民币的升值步伐一直是循序渐进的，因此缺乏套期保值倒也不是多达问题。 这种置汇率风险不顾的态度如今已跟不上形势了。今年早些时候人民币兑美元汇率的大幅升值让出口商措手不及，本已微薄的利润进一步下滑，有条件的企业已经转向其他结算货币。随着中国央行将汇率调整的重点从单一美元转向一篮子贸易加权货币，人民币兑欧元和日圆汇率最近也在开始走高。 但这并不表示中国企业、尤其是小型企业已经做好了进入外汇衍生品市场的准备。 电风扇生产商中山市利威电器实业有限公司(Sunway Electric Manufacturing Ltd.)总经理黎明阳(Eden Lai)表示，大多数中小企业都不具备从事远期、掉期交易的便利条件；该公司正在考虑这一问题，但尚未作出决定；就算是大公司，如果不能准确预测汇率走势，也会在衍生交易中蒙受损失。 今年年初以来，利威电器通过以进口商本币结算的方式降低了汇率风险。当被问及人民币兑其他货币也开始升值后又当如何时，黎仲满说，这个问题问得好。 目前面临的困难在于，远期合约和外汇掉期是中国企业仅有的两种套期保值工具。远期合约是在当前确定未来汇率的工具，外汇掉期是将两种货币的即期和远期汇率进行互换的工具。中国还没有开展外汇期权交易。 虽然远期合约和外汇掉期可以防范人民币意外冲高的风险，但公司基层财务人员却不愿染指这些金融工具，以免人民币升值速度放慢时因支付过高的汇率而受到单位领导责问。 某欧洲大公司驻深圳财务负责人Crystal Chen表示，问题其实很好解决。 不愿透露公司名称的Crystal Chen表示，他们希望能够开展外汇期权业务，因为期权可以选择是否履行合约，而没有义务必须履行合约；眼下只能使用远期和掉期控制汇率风险。 中国央行(People‘s Bank of China)的一份调查也反应出类似的呼声。中国央行主办的《金融时报》报导，6月24日调查结果显示，约30%的受访者希望金融机构能够提供更多外汇衍生产品。 尽管如此，仍有一些公司正在积极着手对冲汇率风险。 某大型国有银行驻北京的交易商表示，第一季度末以来，出口商远期外汇交易逐渐增加，现汇交易减少；尽管这种变化难以量化，但却一目了然。 部分原因是中国央行一手造成的美元短缺局面正在终结，这种短缺曾使远期外汇合约价格扭曲。2007年，中国央行多次下调商业银行短期外债额度，使银行间市场出现了美元供不应求的状况。 该政策的副作用之一是使外汇掉期变成了事实上的美元融资工具，其引申利率反应的人民币预期升值速度达到了预期区间的极限，完全脱离了美中利差这一理论上的远期汇率决定因素。 Crystal Chen说，这使她两个月没有入市交易。 现在1年期无本金交割远期引申未来12个月人民币兑美元升值幅度为3%，低于3月20日10%的引申波幅。 最近数月以来，具有外汇衍生交易经验的跨国公司和大型中资企业已经重返市场。市场观察人士表示，中型企业和民营企业也开始参与进来。 其原因在于人民币大幅升值且兑欧元、日圆汇率也开始出现较大的波动。 从去年12月到今年3月，人民币升值幅度折合成年率达到17%，远远快于前11个月的5.5%。沉寂两个月后，人民币在6月份再次加速升值。4月15日至6月16日期间，人民币兑欧元升值4.2%，随后回落2.4%。格林威治时间周四0615，美元报人民币6.8530元，欧元报人民币10.8707元。 这种起伏跌宕的汇率走势似乎已经改变了企业对汇率风险的认识。 《金融时报》援引中国央行报导，企业正逐步意识到，汇率波动是一种正常的经济现象。 但是，就算中国央行推出期权，短期内很多企业仍然无法从中获益。这是因为中国制造业多集中在内陆地区，那里的商业银行仍然缺乏开展外汇衍生品业务的经验，虽然上海、北京、深圳的金融业已经比较发达。 专注于培养中国新型企业财务人员的中国资金管理者沙龙(China Treasury Salon)的秘书Adam Gao表示，衍生品的销售应由银行的地方分行经理负责，但他们自己对外汇风险管理也知之甚少。 |
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