信報財經新聞 曹仁超2008-11-03 投資者日記 金融灾难源自集体思考11月2日,周日。上周全球股市平均P/E一度跌至十点三倍(以历史性纯利计),即重返七十年代嘅P/E水平;国企股平均P/E九倍(去年10月二十七倍),印度股市十倍(去年9月二十五倍)。日经平均指数10月27日更跌至二十六年内新低,P/E只有十一点五倍,1990年P/E为八十倍……。问题系2008及09年上市公司纯利仲可能较2007年跌40%至50%,今日嘅低P/E会否系明日嘅高P/E?!
美国最后、最大嘅泡沫叫地产泡沫,去年已经爆破,令雷曼兄弟垮掉、两房被托管、AIG陷入破产危机中。Leuthold从事五十年投资业务嘅专家接受《巴隆氏》周刊访问时警告,Perma-bear已经出现!人们只知BB熊、妈妈熊、爸爸熊,好少听过「恒久熊」,因为只喺日本股市出现过恒久熊。恒久熊分两阶段:第一阶段一如正常熊市,例如2007年第四季经济见顶回落引发熊市,到今年10月止,唔少人相信已反映未来经济衰退,未来八至九个月实体经济衰退,股市应上升。第二阶段系因为呢次股市回落破坏咗金融体系,产生流动性冻结环境,令牛市无法形成,例如三十年代美国及九十年代日本,令股市进入Capitulation期(即每次反弹后带来更大抛售),而令恒久熊出现。听落真系几得人惊!10月出现二十九年内最大单月跌市,只有1987年10月跌幅才较呢次大。10月份投资者从美股提走咗750亿美元(9月份560亿美元),道指跌14%、标普跌17%、纳指跌18%。全球股市已失去95000亿美元市值。
日圆强势告一段落,可见2001年3月以来日本央行首次下调利率嘅威力,反映日本经济面临嘅通缩威胁不断加大,亦反映风险偏好急速降温(de-risk)。全球去杠杆化进度加快,加上资金离开新兴市场嘅趋势,令道指表现较恒指出色。美元再次被睇好,主因系去杠杆化及找寻避难所嘅心态上周五又再恢复。上月美元兑日圆回落7%、欧罗兑日圆回落16%,随住欧罗明年利率走向2.5厘,估计大量资金将回流美元。
美国2007/08年度财政赤字估计超过7500亿美元;2008/09年度更大,估计达1万亿美元或等于2008年GDP 7%。下届总统肯定会致力减少财赤。相信奥巴马响11月5日宣布大选胜出,由于民主党控制参众两院,共和党已无力阻止,「小政府、大市场」政策渐被遗弃。1980年列根总统上台,令美国从政府过分干预经济中解放出来;二十八年后今天又再返转头—即大政府时代自2009年1月21日起又再开始。列根时代透过减税刺激经济复苏嘅时代结束,向富人抽重税津贴穷人嘅时代又再开始。Invest correctly, you‘ll make millions. Make the wrong move. 好易一铺清袋也。大选后嘅奥巴马会否一如希腊神话中嘅Hercules?Hercules负责清理地狱嘅马廐(由于唔知几多年已冇人打理,早已一塌糊涂),最后因工作不力而被罚将大石推上山,但每次大石推上山顶后,又由另一边碌落山,只有重新再推过。
恒生指数又点睇?家吓已抛离250天线(23395点)好多,亦可支持一次大反弹,例如接近或略破50天线(17756点),完成a、b、c反弹浪。另一方面,去年10月开始嘅下降通道今年9月失守(15500点)后出现大跌【图】,至10月27日10676点系咪见底?我老曹木宰羊。上次熊市结束前,汇控(005)响2002年10月7日见78元后反弹上2002年12月2日92.5元,再回落到2003年4月1日79.5元,唔再创新低,才结束港股上一次熊市。同期恒指2002年10月10日见8772点,反弹至2002年10月3日10246点,再回落2003年4月25日见8331点新低,才结束呢个熊市(即汇控较恒指先一步见底)。利用汇控与恒指之间嘅关系,即假设上周汇控75元已见底,反弹到100元以下将遇阻力再回落,如明年4月汇控股价仍不低于75元,港股熊市才有机会结束。我老曹上述分析,应可回应大部分人嘅疑问:10月27日恒指10676点见底未呢?
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