商品热潮退去 资源巨头左右逢源

商品热潮退去 资源巨头左右逢源

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着大宗商品热潮退去，全球的油井和矿山也迅速滑向不可避免的低谷。这是轻而易举就能得出的结论。

鉴于诸多工业化国家已经陷入衰退，诸多希望都寄托到了中国身上。然而，中国经济的40%都与出口有关。近期中国道路交通流量和发电量的急剧下滑看起来不是什么好兆头。

Associated Press

力拓在澳大利亚的矿场

大多数工业大宗商品价格今年可能会继续低迷，并很可能延续这种势头进入2010年。这种“现金为王”的环境有利于大型一体化资源公司。然而，并非人人都能从中受益。

咨询公司PFC Energy谈到了石油巨头们迥然不同的支出习惯。2008年，埃克森美孚(ExxonMobil)将44%的营运现金流投向了资本支出和收购，而英国石油公司(BP)和荷兰皇家壳牌有限公司(Royal Dutch Shell)的资本支出几乎占据了营运现金流的绝大部分。

如果原油价格仍然维持在今年以来平均每桶42美元的水平上下，那么英国石油公司和壳牌公司可能会被迫筹集更多资金以维持资本支出和股息。英国石油公司表示，如果2009年原油均价回升到每桶50-60美元，那么其现金流可以承担上述支出。但在原油均价高达每桶100美元的2008年，该公司都差点没有实现这一目标，又怎么奢望2009年能够实现？

对那些看好油价会在2010年回升的投资者来看，杠杆比例不断上升使得英国石油公司成为了一个投资良机。

但他们最好将视线投向财政状况更为独立的石油公司。尽管下调了产量增长预期，但埃克森美孚仍是更好的投资选择。正如德意志银行(Deutsche Bank)分析师桑基(Paul Sankey)所指出的，埃克森美孚已被证明没有随着油价飙升而大举收购和抬高资本支出。相反地，埃克森美孚自2000年以来已经回购了28%的股份。以每股为基础，该公司年均产量增速一直是稳健的3%。

埃克森美孚的雄厚财力意味着，如果资产再度抢手，其可以迅速采取行动补充资源基础。

在采矿业方面，必和必拓(BHP Billiton)也拥有类似的灵活性。该公司的净负债仅相当于帐面价值的11%。尽管必和必拓没能收购竞争对手力拓(Rio Tinto Group)，但这反而可能是件好事。相比之下，力拓成为诸多希望出售资产的资源公司之一，这会压低收购报价。

力拓和康菲石油公司(ConocoPhillips)以及Xstrata等公司一道陷入了困境，这些公司在商品热潮期过度扩张进行大笔交易。它们不仅是缺乏机动空间，意味着股东会付出更大的机会成本，这些公司还可能做出意外举动。为了改善资产负债状况，力拓正在考虑一桩交易，显著提高中国铝业公司(Chinalco)所持的力拓股份。但中国铝业公司不仅是中国政府控股公司，还是力拓的一个重要客户。让中国铝业公司增持股份听起来可能不会比直接发股融资好多少。

同样，Xstrata近期斥资20亿美元从Glencore International收购一个煤矿的交易看起来可真是聪明过头了；在这桩交易中，Xstrata不仅为其主要股东Glencore奉上了慷慨的价格，也提供了一个有价值的出售选择。Xstrata股价可能会因此遭受压力。

泡沫破裂后的另一个变数就是可能的大规模并购交易。英国石油公司首席执行长康熙华(Tony Hayward)否认了进一步从事超级收购的想法。他的意思可能一定程度上是为了阻碍其他虎视眈眈的竞争对手，但他们很可能是对的。

阻止外资收购本国主要资源公司的政治压力可能会尤为明显。很大程度上因为这个原因，西方石油巨头和国有石油公司（康熙华所青睐的选择）之间的任何联系都可能范围有限。

总而言之，埃克森美孚和必和必拓这样的公司身处最佳状况，足以充分把握任何机遇。