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先看看什么是保证金交易。保证金交易 (Margin Trading) 是目前金融市场中一种普遍的投资手段，如证券投资利用保证金或期货交易通过保证金帐户成交等。保证金包含了融资 (finance) 和杠杆(leverage) 两种元素，它们亦是成熟的金融市场中必不可少的元素。其本质在于利用第三方的资金并借助于杠杆比例最大限度地扩大投资回报。 合约现货外汇交易又称外汇保证金交易、按金交易、虚盘交易，是一种通过杠杆作用将实际交易金额扩大几十倍、甚至几百倍的外汇交易形式。他因“以小博大”的交易特点，成为目前国际主流的外汇交易手段，吸引了大量的投资者，尤其是个人投资者的参与。由于其对交易风险也起到同倍扩大的作用，所以十年以来，外汇保证金交易在我国却属于一个禁区。但是近两年来，随着我国金融改革开放进程的不断加速，很多投资者都已接触到了这一世界通行的外汇交易方式，而随着我国外汇管制政策的逐渐放宽，外汇保证金交易也在中国银行、交通银行等多家国有银行内快步展开。 一、交易原理 合约现货外汇交易于80年代产生于伦敦，是指投资者和银行或经纪人签订委托买卖外汇合同，缴付一定比率（一般不超过 10% ）的保证金，便可按一定融资倍数买卖十万甚至上百万美元的外汇。这种合约形式的买卖，只是对某种外汇的某个价格做出书面或口头的承诺，然后等待价格出现上升或下跌时再做买卖结算，从变化的价差中获取利润（当然也承担了亏损的风险）。可见外汇买卖的保证金，是银行或经纪人为避免投资者交易风险转嫁到它身上，而要求投资者事先质押的现金。 它有三个特征： 1、存入资金作为保证金； 2、利用杠杆原理，放大保证金倍数，进行差价买卖； 3、按照标准合约规格进行买卖。 二、缴纳保证金的目的 缴纳保证金的目的有两个： 1. 保护经纪商的利益。当投资者交易亏损后，因故无法追缴保证金时，银行（或经纪商）即将原有保证金进行平仓，将亏损了结，避免风险扩大。 2. 控制投资者的投机活动。在正常情况下，保证金为已成交的合约总值的2%-10％左右，不同的保证金比例，控制了最大融资交易的上限。 保证金交易实际上是在投资者缴纳了保证金以后，向银行（或经纪商）提供了承担风险的保障，银行（或经纪商）由此向投资者提供相应额度的贷款用于外汇交易。在进行保证金交易的时候，投资者要注意： 1、银行向投资者提供的、用于交易的贷款是要支付贷款利息的，虽然投资者买了其它的货币会形成存款利息，但是这个存款利息比贷款利息要低很多（极少部分的货币对除外）。 2、保证金交易最终必须轧平交易头寸，这时候银行（或经纪商）会将投资者交易的收益连同保证金一起划归到投资者的账户上。如果交易有损失，则直接从保证金里面扣除；交易产生的利息损失将按天从账户中未冻结的资金里划取（或加入，如果有利息收益的话）；如果账户中的资金不够，则从已经冻结的保证金中划取。 3、当亏损达到代理买卖协议约定的额度时（一般为合约总价的70%），银行（或经纪商）会通知投资者追加保证金，如果投资者不追加保证金，银行（或经纪商）会直接清算投资者的交易，轧平投资者所有的头寸。到那时，投资者手上就只剩30%的保证金可以调度了，这还不包括银行（或经纪商）要从这里扣除的贷款利息。 三、保证金术语解释 1、保证金(margin) 为了保障交易不违约，交易者必须在交易户头先存入一部分美元，才能进行买卖。比如，开户的时候，按经纪商要求，交易者先在资金账户里存入80000美元。 2、原始保证金(initial margin) 就是买卖货币时所动用的保证金。如果经纪商提供的是20倍的杠杆，而交易者只买入一手合约的货币，那么就需要动用5000美元的保证金（因为一手标准合约货币的最低标准为10万美元），这5000美元就是原始保证金。 3、变动保证金(variation margin) 指经纪商要求投资者补缴的保证金，该数额等于使现有保证金帐户金额回复到原始保证金的金额。比如，当上述5000美元的原始保证金开始发生亏损时，交易系统就会自行从总保证金中没有被动用那3000美元里进行划拨，以满足5000美元的原始保证金金额不会缺少。 4、保证金追缴通知（margin call） 当可变动的保证金全部被划拨完毕后，交易者资金帐户所剩的总资金小于某一个特定的比率（交易合同里会有说明，一般为总保证金的30%。）时，经纪商就会向投资者发出保证金追缴通知，并要求投资者在一定时间内存入一定的资金，否则将会对投资者帐户里的开仓部位（即交易者的买卖总合约）执行强制平仓的操作。 但在发出保证金追缴通知之前，经纪商往往会对交易者的该合约先发出一个反向的交易指令（俗称锁仓），以保证在等待交易者追加保证金的这一至二日内，该合约的价格无论朝哪个方向走都不会再出现亏损的状况。如果交易者在规定的时间内补充了保证金，那么交易者可以选择将两笔方向相反但数量相同的某一笔合约平盘，只留其中对自己有利的一个，或者都平盘结束交易，但经纪商会计算上次为交易者做反向交易的点差成本；如果交易者没有追加保证金，那么在等待的时间结束后，经纪商就会对上述两笔合约全部平盘，然后在剩余的30%的保证金里扣除应计的贷款利息，以及为交易者追加反向交易的点差成本。 5、维持保证金(maintenance margin) 当经纪商发出保证金追缴通知后，需要交易者追加的资金就是维持保证金，以维持该合约不会被经纪商平盘，即不会使总的保证金金额低于30%以下。 四、计算合约现货交易的盈亏 在合约现货外汇交易里，外汇投资以合约的形式出现，主要的优点在于节省投资金额。以合约形式来买卖外汇，投资额一般不高于合约金额的5%，而得到的利润或付出的亏损却是按整个合约的金额来计算的。 外汇合约的金额是根据外币的种类来确定的，但每一个合约（1手）的金额均等值于10万美元。每种货币的每个合约的金额是不能根据投资者的要求来改变的，必须等同于10万美元。但投资者可以根据自己定金或保证金的多少，买卖几个或几十个合约。一般情况下，投资者利用5000美元的保证金就可以买卖一个标准合约（前提是银行或经纪商提供了20倍的杠杆，但有的银行或经纪商会提供迷你合约，即投入10%标准账户的资金就可以买卖一个合约，该合约的单位等值于10000美元。）。当外币上升或下降时，投资者的盈利与亏损是按合约的总金额来计算的，而不是按保证金的投入来计算。 计算合约现货外汇买卖的盈亏时，主要有3个因素需要考虑： 1、要考虑外汇汇率的变化。 投资者从汇率的波动中赚钱，是合约现货外汇投资获取利润的主要途径。盈利或亏损的多少是按点数来计算的，所谓点数实际上就是汇率涨/跌的变动数量。前面介绍过，外汇汇率都是用五位数来表示的，最后一位数称为点，变动1点就称涨/跌1点。在直盘交易中，间接标价法里的每种货币的每一点所代表的价值都等于10美元，而直接标价货币的每一点所代表的美元数额则有所不同，但大致也等同于10美元（可以根据后面的公式进行计算）。在合约现货外汇买卖中，赚的点数越多盈利也就越多，赔的点数越少亏损也就越少。 2、要考虑利息的支出与收益。 买高息外币会得到一定的利息（假使港元的年利为8%，当交易者购买港元后，银行将支付交易者8%的年利，而银行或经纪商贷给交易者这笔钱的利息为7%，那么两者相减后，交易者还将有1%的利息回报。），但卖高息外币就要支付一定的利息。如果是短线的交易，例如当天买卖或者在一二天内结束交易，就不必考虑利息的支出与收益；但对中、长线投资者来说，利息问题却是一个不可忽视的环节。例如，投资者在1.7000价位时先卖出1手欧元，一个月以后，欧元的价格还在这一位置，但若按卖欧元要支付8%的年利，则每月的利息支付就高达667美元（100000×8%/12=667），这是一笔不少的支出。但也不能把眼光只盯住利息收入而忽视外币走势，一般是把外汇汇率的走势放在第一位，而把利息的收入或支出放在第二位，毕竟汇率的波动幅度比利率要大得多。 3、要考虑点差成本的支出。 投资者买卖合约现货外汇要通过银行或经纪商进行，而银行或经纪商一般是要收取点差的。比如，他们告诉交易者买卖1手欧元的点差为3点，即意味着他们会在买价的基础上加3个点来卖出，以作为经纪的酬劳。银行或经纪商收取的点差是按投资者买卖合约的数量来计算的，而不是按盈利或亏损的多少而计算的。因此，投资者也要把这一部分支出计算到成本中去。 外汇保证金交易盈利和亏损的计算： 1）间接标价货币下的盈亏计算公式：（卖出价-买入价）×合约单位×合约数=××美元； 2）直接标价货币下的盈亏计算公式：（卖出价-买入价）/结算价×合约单位×合约数=××美元； 在这里，1手的合约单位为10万美元或等同于10万美元；合约数就是买卖了几个（几张）合约；结算价就是最终的成交价。 由上面的计算公式，我们可以计算出1手不同货币的每点价值： 1）对于间接标价货币，如EURUSD：1.5805/06（假使买卖点差为1点） 1点=（1.5806-1.5805）×100000×1=10美元 2）对于直接标价货币，如USDJPY：117.10/11（假使买卖点差为1点） 1点=（117.11-117.10）/117.10×100000×1=0.01/117.10×100000=8.54美元 五、计算合约现货交易的套息 前面介绍过，在合约现货外汇交易中，投资者还有可能获得可观的利息收入。合约现货外汇的计息方法，不是以投资者实际的投资金额来计算，而是以合约的总金额来计算。例如，投资者投入2.5万美元作保证金，在20倍的杠杆下共买入5个合约的英镑，那么，利息的计算是按5个合约的英镑总值来计算的，即英镑的单位合约价值乘以合约数量，利息的收入当然很可观了。 买入利息的计算方式是： 1）间接标价货币的利息计算公式：合约单位×年利率×隔夜拆放天数/360×合约数； 2）直接标价货币的利息计算公式：合约单位×入市价×年利率×隔夜拆放天数/360×合约数。 这种利用各国货币存款利率的不同来进行套取差价收益的行为，叫做“套息”。但“套息”并不意味着买卖任何一种外币都有利息可收，只有买高息外币才有利息的收入，卖高息外币不仅没有利息收入，投资者还必须支付利息。比如，见下表： 《交通银行外汇交易当前存、欠息利率表》
如果投资者买入AUD，可以获得6.09%的年利，但同时也是在卖出USD，而卖出USD需要支付的年利是7.01%，所以投资者此时的收益年利为-0.92%；如果投资者买入JPY，可以获得0.10%的年利，但同时也是在卖出USD，所以投资者此时的收益年利为-6.91%；反过来，如果投资者卖出JPY，需要支付2.10%的年利，但同时也是在买入USD，而买入USD可获得的年利是4.01%，所以投资者此时的收益年利为1.91%。 注意，在有些交易软件中，买卖某种货币的正负利息差已经被系统自动算出。此外，由于各国的利息会经常调整，因此，不同时期、不同货币的利息是不一样的，投资者要以银行或经纪商公布的利息收取、利息支付标准为依据。 根据国际银行惯例，外汇交易在2个交易日后进行结算。在每天纽约时间下午5:00点, 如果开仓部位没有平仓，该部位将自动延展至下一个交易日并自动存入或扣除隔夜利息。隔夜利息随各国货币的存、贷利息的变化而变化。如果投资人手上有利率比较高的货币, 则外汇部位在延展时, 投资人可以获得货币利率上的价差。 隔夜利息按照结算日计算，自动从交易者的帐户里加入或减去，但星期三的隔夜利息会是正常交易日的三倍。如下所示： 周一持仓到周二，结算日为周三到周四，所以要支付/收取1天利息。 周二持仓到周三，结算日为周四到周五，所以要支付/收取1天利息。 周三持仓到周四，结算日为周五到下周一，所以要支付/收取3天利息。 周四持仓到周五，结算日为下周一到下周二，所以要支付/收取1天利息。 周五持仓到下周一，结算日为周二到周三，所以只要支付/收取1天利息。 ——一个星期的总利息是七天的总和。 六、合约现货外汇交易的特点 1、商品特殊：交易的是全世界流通的货币，全球经济危机时仍有获利机会。 2、成交量大：每日成交量4万亿美元，不可能被大投资者所操纵。 3、双边交易：可买升也可买跌，是成熟、稳定的市场。 4、投资国家：投资目标为国家经济，不是一个行业或公司，是公平、公正的交易。 5、交易时间：全球24小时交易，买买随时可以进行。 6、提供杠杆：只需投入0.2%-10%的资金量运作，相当于放大10-500倍，以小搏大。 7、信息透明：信息透明度高，所有行情、数据和新闻公开，容易获得第一手资料。 8、灵活性大：可以做中、长、短及超短线投资，资金出入便利，可随时调离资金。 9、免税：外汇投资是目前不需要向政府缴纳任何税费的投资项目。 10、回报率较高：一天有一倍以上获利的可能。 11、交易快：在绝大多数情况下是实时成交。 12、风险可控性：可预设限价和止损点。 13、低廉手续费：低于千分之一。 14、利息回报高：若投资者持有高息货币合约，每天都可享有利息。 七、合约现货外汇交易与股票的区别 1、24小时不停的交易 外汇市场是一个24小时不间断运行的市场，北京时间星期一凌晨4点，外汇交易就从澳洲的惠灵顿开始了，然后8点由日本东京开始衔接，接着下午17：30由英国伦敦继续交易，最后晚上21：30分由美国纽约进行收场。不论何时、何地发生任何消息，投资人都可以即时做出反应，也可以对进场或出场的时间做弹性的规划；而相比之下，股票交易一天只有4个小时，流动性低，遇到跌停板，想出来都不可能。 2、低廉的交易费用 外汇市场的场外交易结构消除了大部分的成交和结算费用，因而也减低了交易支出。高效率的电子化交易系统让投资者可以直接和经纪商进行交易，消除了许多票据及中间人费用，交易成本也得到了进一步降低。如今每交易1手（100000美元单位）的平均点差在4点左右（国内银行除外），大致是40美元，等于万分之四的交易费用，并且买卖一道只收一次差价，而国际银行间往往是收交易佣金而非点差，所以其交易成本更低；在股票市场上交易，则必须支付交易佣金、印花税、过户费等，加起来超过了千分之五，并且截至2008年4月，交易佣金和印花税还是在按双边收费，买卖一道股票的成本高达1%以上。 3、高成交量 即期外汇买卖是最普遍的外汇交易方式，占据了整个外汇交易量的三分之一。2007年，全球即期外汇买卖每日的总成交额超过了10000亿美元，比起世界最大的证券交易所（纽约证券交易所）每日1200亿美元的交易额而言，要多出十倍左右。高成交量有利于大资金的迅速进出，也有利于资产的快速调度和头寸的灵活处理；而国内股市的成交量，难以使大资金进出自如，更无法吸引国际重量级基金的参与。 4、提供高杠杆 在外汇交易市场进行外汇买卖，国内银行可提供10-30倍的杠杆，香港经纪商可提供20倍的杠杆，国外经纪商则可提供100-500的杠杆；而国内的股票市场里毫无杠杆可言，投资者只能以有限的资金进行交易，无法以小搏大。 5、熊市或牛市都有获利机会 外汇市场不论在熊市或牛市时期，买方或卖方都有同样的获利机会。股票市场通常被视为是一个买方的市场，因为在相关的法律架构和融资的特定作用下，市场并不鼓励放空操作。但由于外汇的买卖方式会同时牵涉到一买一卖，因此就没有先买还是先卖的结构性问题。换句话说，不论市场的走势向上或向下，对外汇投资人而言，获利的机会都是均等的；而股市的只能买涨不能买跌的特性，导致投资者只有一半的时间可以交易，即在牛市的时候进行交易，在熊市的时候持续等待。 6、能满足技术投资者 货币走势一般会表现出较明显的发展趋势，这对于技术型交易者十分有利。由于80% 以上的外汇交易都是投机性质的，因此市场通常都会超越再自行调整。学习过技术分析的交易者很容易便可以确认出新的趋向和突破，因而提供了多个不同的入市及出市机会；而股市中，即使有再好的技术，一旦接连出现跌停板，想出来几乎是不可能，而一旦进入漫漫熊市，连券商都难免破产。 7、高市场透明度 市场透明度是指在交易中，投资者可获得市场信息的难易度。现今的外汇市场十分重视透明度，很多政策、新闻、消息、数据等资料都是公开透明的，任何投资者都可以上网搜集察看，这对于交易者进行趋势判断很有利；而在股市里，不完善的市场环境和不成熟的市场心态，往往使预测市场的运动变得很困难，非市场性风险很大。 8、交易对象的风险低 货币交易是一对对的，表示投资者“买入”一种货币的同时，也是在“卖出”另一种货币，而买、卖这些货币就是在买、卖这些货币背后的国家经济。国家的运行通常都较公司稳定，这意味着投资者较容易预测经济发展的方向。此外，一个国家的汇率不可能无限上涨，因为和它对应的货币将会无限下跌，无限下跌的货币不存在，除非该货币退出历史舞台；而对于股票，由于上市公司之间的非法关联交易、信息披露欺诈、庄家恶意操控等因素，导致交易风险很大。 9、选择交易品种容易 外汇市场中的货币组合有限，可以使投资者集中精力于几个常见的货币组合，并很快抓住它们的脉动；而股市中有上千种股票，选股将是一件较难的事情。 10、其它区别 外汇市场中的交易制度是T+0制，可随时买，随时卖，不会被“套牢”；而股市的交易制度是T+1制，可以当天买，不能当天卖，容易产生隔夜风险。 外汇市场中的各币种的波幅常在1%左右，如果能获得100倍的杠杆，则理论上每天的收益可达100%；而股市的涨幅每天都在10%或者5%以内，同时有涨停板的限制，有今天进去就不知道何时能出来的风险。 八、交易中资金风险的管理 很多人将保证金交易中的杠杆比例等同于实际交易的风险系数，这是错误的看法。如果经纪商向投资者提供了200倍的资金杠杆，不等于投资者在交易中承担了200倍的投资风险。杠杆比例和交易风险没有直接的关系，和交易风险挂钩的是投资者交易帐户内的保证金数额和开仓的数量。下面就帐户资金、开仓数量、杠杆比例三者之间的关系举例说明。 以账户资金6000美元、买1手欧元、看跌为例（1点=10美金）： 当交易者使用的是1：100倍杠杆时：买1手欧元占用资金1000美金，账户内还有5000美金是可动的，可以抵抗500点的风险，当市场价格向上波动570点的时候，才会发生保证金的追缴通知，面临系统的强制平仓（风险一般）。 当交易者使用的是1：400倍杠杆时：买1手欧元占用资金250美金，账户内还有5750美金是可动的，可以抵抗575个点的风险，当市场价格向上波动591点的时候，才会发生保证金的追缴通知，面临系统的强制平仓（风险相对小）。 可见：在同等账户资金下，交易同等数量时，杠杆比例越高，抗风险能力越强。 再举例，当投资者使用1：100的杠杆时，如果账户内的资金为2000美元，买1手欧元看涨，占用1000美元保证金，尚有1000美元是可动资金，当市场价格向下波动170点的时候，才会发生保证金的追缴通知，面临系统的强制平仓 (风险大) 。 如投资者的账户资金为4000美元，买1手欧元看涨，占用1000美元保证金，尚有3000美元是可动资金，当市场价格向下波动370点的时候，才会发生保证金的追缴通知，面临系统的强制平仓（风险相对小）。 可见：在同等杠杆下，交易同等数量时，账户后备资金越多，抗风险能力越强。 综上所述，在一定的资金下，选择杠杆的比例越高越好；而在一定的杠杆下，准备的资金越多越好。交易的真正风险在于投资者开仓的比例，也就是投资者买卖的手数（没有交易数量就没有交易风险），有效控制交易数量和频率是避免风险的主要方法。 ——在上述的举例中，当交易合约面临系统的强制平仓时，往往是帐户的保证金只剩下30%的时候。拿第一个例子而言，是当价格反相波动了570点（买了1手的1000美金÷10×70%+未动帐户里的5000美金÷10=570点，之所以除以10，是因为1点=10美元，同时将资金换算成点数）的时候，系统才发出追缴保证金的通知；如果投资者拿6000美金中的3000美金买了3手合约，那么当市场价格反相波动170点（买了3手的3000美金÷10÷3×70%+未动帐户的3000美金÷10÷3=170点）的时候，系统就会发出追缴保证金的通知；可见，不管交易者的帐户保证金多到什么程度，当其倾巢而出的时候，就只能抵抗70点的波动风险了（如上述6000美金全部进行交易，则买了6手的6000美金÷10÷6×70%=70点。）。也就是说，往往一种货币波动0.5%，或者在其一天波动300点的幅度内，交易者的资金很快就会失去2/3以上。 九、交易中控制风险的指令 外汇交易存在风险，但交易者可以在一些价位设置一些自动指令，从而控制亏损并巩固战果，避免出现被经纪商强制平仓的现象。以下是一些交易软件中常见的交易指令： 1、市价单（Market Order）：现在成交 市价单是以现行价格买入或卖出的交易单，若因市场价格变动而无法依原价格成交，交易系统会传送新的现行价格给投资者。在市场正常情况下，投资者的下单会在10秒内得到回复，在市场交易繁忙时，交易会在30秒内完成，不会产生有市价单在没有得到投资者同意的情形下被执行。 2、止损指令（STOP ORDER）：预约止损 在某一价位（这一价位相对于现价而言，对于操作的方向来说是不利的。）设定一个指令，当价格到达后，系统自动执行指令当中的买入或卖出命令。 Buy Stop：在当前价格以上挂买单（通常用于突破上档压力位时买入）； Sell Stop：在当前价格以下挂卖单（通常用于跌穿下档支持位时卖出）； 3、限价指令(LIMIT ORDER)：预约止盈 在某一价位（这一价位相对于现价而言，对于操作的方向来说是有利的。）设定一个指令，当价格到达后，自动执行指令当中的买入或卖出命令。 Buy Limit：在当前价格以下挂买单（通常用于接近下档支持位时买入）； Sell Limit：在当前价格以上挂卖单（通常用于接近上档压力位时卖出）； 注:不同的银行或经纪商，都会告诉投资者限价单及止损单价格需设于离市价几点以上方为有效（比如要比自己刚买入或卖出的成交价至少多加4点），如违反规定，将会遭到回绝。 4、OCO指令（ONE CANCEL OTHER）：同时预约止损和止盈 同时下两个不同的指令，当一个成交时，就取消另外一个。 对买涨而言，止损单会设在市场价差的下方，而限价卖出指令会设在市场价差的上方。如果货币汇率突破限价单极限，则仓位会自动卖出，这时不再需要止损单，止损单会被自动取消；反之，如果汇率跌至止损单触发价位，那么仓位就会被平仓，这时便不需要限价单了，限价单会被自动取消。 对买跌而言，止损单会设在市场价差的上方，而限价单会设在市场价差的下方。如果汇率升至止损触发价位，则仓位就会被平仓，限价单将被自动取消；如汇率跌至限价单触发价位，那么限价指令就被激活，空仓将被回购平仓，止损单则被自动取消。 5、移动止损(trailing stop) 也叫追踪止损，必须配合止损单一同使用，其目的是利用止损单锁住未平仓外汇部位的利润。投资人必须预先设定止损价位，再设定移动止损的点数，有的系统规定最低为10点，最高为500点。在仓位变得越来越有利可图时，通过提高止损触发价位，交易者可以保证在市场反向变动时仍可实现大部分帐面收益。然而，如果市场往相反方向变动，止损是不会自动调整的，它会到止损点就立即平仓。移动止损最适合用于中至长线的投资，以及明显的趋势市况。 6、GTC（GOOD TILL CANCEL） 这个意思是指令的时效直到取消之前一直有效。 但在现实的运用中，投资者设置的止损和止盈不见得有效。因为在有重大变故的时候，汇率往往会跳空低行或跳空高行，正好跳过交易者的止损点或止盈点。银行的报价是随时都会变动的，只有当它报出相应的汇率时，交易者才可以被动的去点击成交，或者报价正好落在已设置的止损点或止盈点上，才会达成交易。这和股市完全不一样，这里不存在委托申报的问题，交易者不可能自己去申报一个高价去买，也不可能自己去申报一个低价去卖。交易者自行设置的止损点或止盈点可能永远都没有人知道，也没有人关注，也可能根本不会被触发交易。 |
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