对于新股发行改革的分析和思考

《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见（征求意见稿）》具体考虑以下五个方面:

　　一是完善询价和申购的报价约束机制,增强价格形成机制市场化的力度。在对询价和申购强化约束的同时,进一步淡化对新股定价的窗口指导,使定价对供需双方的真实意愿反映更充分。

　　二是增加定价过程股票分配机制的弹性,促进投资人对发行人形成更强的约束力量。促进主承销商在发行活动中勤勉尽责,对定价过程的配售、锁定等进一步明确原则、增加弹性,理顺承销机制,提高发行效率,巩固内在制衡机制。

　　三是优化网上发行机制。股份分配向有意向购股的中小投资者适当倾斜,缓解巨额资金申购新股的状况,提高中小投资者的申购中签率。

　　四是完善回拨机制和中止机制。进一步明确回拨机制、发行中止机制,在回拨机制中,参与网下的定价机构应承担更大的责任。在发行人和投资人的意向不能达成一致的情况下,可以中止发行,中止发行后,在核准文件有效期内,可重新启动发行。

　　五是加强新股认购风险提示,明晰发行市场的风险。对新股发行进行特别提示,进一步强化投资理念、显著提示一级市场风险。

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评论

第一，这个改革还是侧重发行体制本身，还没有涉及到上市公司和流通股的比例。因此，给人的感觉还是不彻底的。但是流通的比例问题，文件明确指出，改革要分步实施，因此在大非没有解决前，暂时不做激进的改革，是稳妥的一个办法。这是一个特色。

第二，这个ipo的改革，主要限制了利益向机构的倾斜，因此，如果是成功的，现实两级市场的价格对接，对于市场的平稳发展是有好处的。市场资金就不会有过多的流进一级市场。如果申购数量限制在千分之一，发行1亿股的企业，申购只能是十万股，如果还是1000股一个号，只能是100个号，如果是中签率是百分之2，一次只能得到2000股，这不仅对机构失去了意义，就是对普通的大户也失去了意义。这对二级市场就是一个利好。如果是深圳市场因为是500股一个号，可能中签的几率更少，而对于不足一个亿股的发行企业，中签率就更加少了。

第三，恢复新股的发行对于市场的心理有一定的影响，但不会改变运行的趋势。早明确比晚明确好，越是不公布市场就越是波动。证监会选择这个时间公布方案是精心计划的，因为6月5号结束公示，而5月还有多少天？中间还有一个端午长假，因此也就是两个周的交易时间。这个时间越短，影响就越小。如果在这个消息公布之后，早得到消息的卖空机构提前回补筹码，也许下周就能结束调整，开始新的上升。

第四，当ipo不再向机构倾斜之后，二级市场的资金就会相对稳定和充足，机构将按照市场的规律决定操作的节奏。因此我判断调整的空间不会超出2500点。

上述看法是个人的理解，仅共参考。有理说理，杜绝谩骂，一切以市场的走势为基准