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克罗谈投资策略

2009-08-10  fxtown
他认为,耐心与约束是必要的,因为具有那些理解并运用准确交易时机的人,才能使衡点利润增加。当基础或技术分析结论不确定时,一旦忽略良好的、客观的技术性结论,或者坚持持有反趋势头寸,投资者就会处在很大的危险之中。不论什么时候,都需要注意客观的市场趋势分析,以及偏离当期趋势的大量的突发性交易。成功的交易者都培养自身去克服(尽管他们也承认这并不容易)与那些所谓的,有根有据的市场传闻和小道消息相伴的种种警铃声和歇斯底里。期望与恐惧、缺乏耐心、贪婪,特别是缺乏约束,这些都是成功操作的主要障碍。

“把损失放在心上,利润就会照看好自己”,克罗先生的话道出了风险控制和约束的重要性。

他指出,在丛林中所有的生命无论大小,第一位的要求都是生存。这对期货投机商们也同样适用,只不过生存对我们来说意味着“风险控制”和“制约”而已。追逐利润固然重要,若与风险控制和约束这一对必要条件相比较,它也要退居其次。

有许多好书细述了我们这个时代权威的资产组合投资商的投资策略的技巧。许多天才的女士和先生,他们有着多种多样令人炫目的账本,他们的投资业绩使他们在各种投资领域成为倍受赞誉的专家。研究这些账本,人们会为这些“资金管理人”和“市场奇才”专业知识的多样化所震动:股票投机、长期价值投资、短期投机、期权策略、货币或债券交易等。实际上几乎每一位专家进行其个人操作时,与其他人都很不一样,无法在他们的专业行为中发现一丝共同之处。但除了一个例外,这些交易商的每一位均承认:风险控制和约束当然是他们全部成功要素中两项最为重要的内容。这也是唯一一个他们全部认同的因素。

显然对每一位阅读此书的投资者来说,不论他或她效力于何种领域的投资,持续并成功地进行投机的最重要战术是控制损失,也叫做风险控制和“按原则交易”的约束。假如你能控制住损失,让赢利增加(这不容易达到),你便可以成为永久的赢家。

寻求是一个系统的、最客观的风险控制和制约的方法,它将包括下述四个方面:

1. 任何交易都必须设置止损。期货市场中风险无处不在,即使是趋势中的反弹行情,也会给投资者带来心理上的影响和巨大的保证金损失。所以并非顺势操作就不需要设置止损,任何一笔头寸的建立都应当设立止损。

2. 止损设置在入市前。期货行情瞬息万变,假如做不到未雨绸缪,等到行情出现反向变化时,便会措手不及,这时头寸的处理常常不经过理性的考虑,便乱砍一气。大多数投资者的巨额亏损均是由于入市前没有设置止损造成的。

3. 以人为本,设置止损。设置止损的方法有好多种,大多数是根据技术图形而定,而在实际的客户管理中,仅通过技术图形为不同的客户设置止损位是不合理的。比如,伦敦铜从2004年3月份开始就在2 750~3 057美元/吨的箱体中震荡。假如按照图形操作,多单只要不破2 750美元/吨就有持有的理由,一旦破掉箱体下沿就止损离场。而实际上,客户根本承受不了这么大的损失。因此止损的设置更要根据每个客户的不同承受能力和资金状况,区别对待。

4. 止损的执行是关键。入市之前止损的设置是为了让投资者面对市场变化时,特别是亏损时知道如何去做,但更关键是投资者能否按照事先的计划执行。

总之,斯坦利-克罗认为,必须保持某种客观和务实的态度,知道什么时候要忍痛砍掉不利的仓位。决定什么时候结束赔钱的仓位时,仅根据交易者个人对那个仓位能否持续长久的看法来判断,是最不用大脑的方法。交易者觉得某个仓位有获利潜力,或者哪个仓位没有希望应该放弃,甚至清掉后反向操作,这二者之间并没有什么差别。保证金的一定比率,决定任何仓位的允许风险。一旦仓位有不错的利润,那你就要开始按照某个预定的技术方法往前移动止损点,这个方法有极强烈的理论依据支持。把自己的止损点设在远离绝大多数投机客的所谓合理的图形点之外。这些大家一窝蜂所设的止损点,常常成为箭靶。
 
 
 
期货市场中有一句名言:市场中没有专家,只有赢家与输家。《克罗谈投资策略》中也用了大量篇幅论述了“赢家与输家”的问题。实际上,我们还根本谈不上“专家”,只是在客户眼中,期货公司的研究人员就是“专家”,但投资者必须清醒地认识到“专家也经常犯错误”。正因为如此,所以“专家”常常徘徊于“赢家与输家”之间,“专家”对成为“输家”的恐惧远远大于成为“赢家”的欲望,特别是在亏损状况下。这种恐惧是产生侥幸心理的直接原因。剖析目前大多数客户的交易情况,不难发现,巨大的损失均是源于侥幸心理,均是基于亏损的畸形心态下以及赌徒的心理作出的侥幸决定。

克罗说:“我们总能极容易地为我们的错误估计和拙劣的交易找个理由,对于这种‘输家心理’我很愿意提供一种可行的矫正法:分析你所在的市场,提前安排好你的策略和战术上的行动,并保守秘密。不要听任何别人的建议,包括股评的建议、小道消息及一些善意的市场闲谈,同时也不要向任何别人提出建议。必须坚持自己的客观分析,以及建立在经证明适合于你的任何一种方法,或者技术上的市场预测。而且你也只应当,在实际的以及客观技术证明的基础上,修正自身的策略。”

他指出:

1. 假如不研究一下赢的欲望与对输的恐惧之矛盾就算不上完整。你很少可以见到这类探讨,但理解这一逻辑是成功投资操作的关键。

2. 在模拟交易中,只有赢的欲望,而在实际交易中则主要是对输的恐惧心理起作用。

3. 怕输心理过度占据主导地位的潜在原因之一是,无论从所持头寸规模角度,还是从其账户中资产置换频率角度来看,投机者往往过度交易。交易者控制以及克服过度交易或过多持有头寸的冲动非常重。我经常的原则做法是,账户资金的1/3(用于期货和货币),或者1/2(用于证券)实际用于保证金头寸,剩余的资金则以带息储备资产方式持有。

4. 过分沉浸在输的恐惧中,造成操作者投机过度,不是所建的仓位过大,便是进出过分频繁。操作者一定控制仓位做得过大或者进出过多的冲动。这件事不只是十分重要,也可以说是非有不可的行为。

5. 必要的特质是耐性与纪律,懂得并能够运用准确进出时机。

6. 以客观和严守纪律的态度,一丝不苟地按照系统所指示的去做。

7. 整体操作要成功:(1)良好的策略与管用的战术;(2)良好的交易技术与画图技巧。

总而言之,若你在交易中赚了钱,就能挺直身板,接受人们的赞赏并得到财物上的报偿。但假如你遭受了亏损,将单独承担责任。在市场交易中,你应当有信心,因为所有“亏损”中最严重的一种就是“丧失”对自己独立、成功的交易能力的信心。
 
 
许多人对斯坦利-克罗能捕捉到超级大行情十分惊叹,但最关心的则是斯坦利-克罗用什么分析方法入市。斯坦利-克罗说,他主要是依靠技术分析法,研究大量的长期图表与季节性的周期,他的座右铭是KISS。这并不是他生性爱谈恋爱,KISS其实是“Keep It Simple,Stupid”的缩写,意思就是说:“务求简单,简单到不必用大脑的地步,不要迷信复杂的技术分析法。”斯坦利-克罗操作期货之所以那么成功,依靠的就是这点。像古龙武侠小说里的李寻欢,简单直接并且快而准的一刀封喉,比任何复杂的武功都有效,与此有异曲同工之妙。
 
 
1. 必须对自己设定的系统(必须经过时间和实战考验)有信心,而不是按照个人的情绪、偏见或一厢情愿的想法,想要超越、改进它。

2. 必须有耐心在场外等候系统发出的操作信号,一旦建好仓位,要有一样的耐性持仓不动,直到系统发出反转信号为止。

3. 必须严守原则,按照系统所指的信号去操作。

4. 如何打发长线持仓是无聊时间也是能否长线持仓的关键,如斯坦利-克罗所用的“鸵鸟政策”,回避在大行情中段市场最为波动剧烈时,造成紧张产生压力的情况下令判断失误,轻易平仓出场,不失为一个好办法。


操作时务必保持耐性,严守纪律

斯坦利-克罗谈到对于中长线的投资者来说,运用的应当是长期的分析工具—— 周线图和月线图、季节性研究,还有一套侧重于长期的良好技术分析系统,如移动平均线(后文有专门的介绍),以及必备的耐性和纪侓。

1969—1974年的期糖交易中,克罗以200张合约的微薄仓位,从2美分一直持有到66美分之后,最终赢得了与他的电话号码相似的一笔报酬。当被问及是否长线交易者的时候,他说:“在赢利时我做长线,亏损时我是短线。”

克罗的成功在于他能够凭借精湛的技术来分析市场,然后以超人的意志坚定不移地执行交易。

在这次期糖交易中,克罗把自己的假设检查了一遍又一遍,尽己所有地去研究市场、研究所有的图形,不管以往的还是现在的,总是看了又看。同时也向同行讨教了不少糖的操作技巧。接着,在他终于满意,认为这就是他所等待的机会时候,就开始着手工作,包括撰写投资分析报告与市场快讯,通过广告、市场研讨会以及个人的接洽广为宣传。他不休不眠地做,一天工作12~14小时—— 成果终于展现在眼前,他为客户和自己积累巨大的糖的多头仓位,平均价格为2.00美分/磅左右,看仔细——为2.00美分/磅。克罗计算得非常精确:单是麻布袋成本加上装糖的人工就超过袋里面所装糖的价值,以那么低的价格买进,他怎么会赔?然而他没有把“墨菲法则”计算进去,市场并没有向他所想的那样往上涨,反而是继续下挫……一直跌到1.33美分/磅!他眼睁睁地看着这种事情发生,一直在接到追缴保证金通知书更证实了市场下挫的事实,不过他仍然感到这件事不可思议。

在这段“小小”的溃败过程中,克罗输掉了约1/3的资金,但他依然相信市场正处于历史性的低点,而且看到职业空头进场的情况,未平仓合约在减少。再加上检查了长期和季节性的图形,寻出长期走势的可能端倪之后,他对自己更有信心,相信多头走势终会来临的。

市场持续走平时,他仍然紧抱仓位不放达2年。只要不砍仓,他就没有赔钱,损失的只是每一个期货到期的换月的成本。最后,救兵终于来到了,大多头市场终于在1969年降临,市场突破长期的盘整开始上扬,多头市场持续了5年,并于1974年达到66美分/磅的高潮,丰厚的利润接踵而至。这就是百忍成金的斯坦利-克罗。这是非常过瘾的一趟旅程!也是绝佳的教训,告诉我们:“操作时一定保持耐性、严守纪律以及把眼光放远。”

在经历了一波期糖惊心动魄的行情后,1974年5月其间,美国小麦也结束了跌势在350美分左右见底,接连数日放量上涨近40美分左右(20美分停板),转而下跌,一路持续,几乎将升幅全部收复,而成交量渐渐萎缩,克罗又重新翻看了近10年的小麦的图表,前面操作期糖的经验告诉他,决定性的时刻又到来了:在360美分左右开始大量买进,为自己也为客户。6—7月小麦开始大幅度的上涨,在385美分和440美分的两次回调时又再加码,从360美分到490美分,浮动利润已非常丰厚。电视台对他进行采访:“俄罗斯在购买小麦,你是否有内幕消息知道呢?”克罗回答说:“我一点都不知道俄罗斯在购买,但是图表告诉我有人在买,虽然不知道是谁,但是我知道它正在极力在买。”

然而,这时手握巨仓已经令斯坦利-克罗感到心神不安,为了避免在价格回调时使自己惊慌平仓出场,他决定出国走走,来减轻市场对他的压力。于是八九月间他和妻子飞到了瑞士,在郊区租了一间农屋,与世隔绝,不接听电话和阅读报纸上的商品信息。在瑞士期间,小麦的价格起伏跌宕,最高到了558美分,浮动利润又增加了几十万美元。回到纽约后两个星期,斯坦利-克罗又忍受不住诱惑想去感受市场的脉搏,心情又开始紧张起来,他于是决定坐船到布罗克岛和新港去游玩两个 星期。

再次返回纽约之后,他感觉到市场有些不对劲,1974年12月9日早上,传出的利多消息,本该令市场上涨3~4美分,但开盘反而下跌2美分,价格不能随着利多消息而上涨,克罗觉得天下没有不散的宴席的时刻到了。他打电话给经纪人,要他谨慎从事,慢慢地平仓,几个小时内,250万手的小麦多单全部出场,总共获利130多万美元(当时是20世纪70年代,相当于现在的数千万美元)。7周之后,市价下挫了一美元,这历时数月行情是斯坦利-克罗连续多年获胜记录的高潮:他自己个人的账户由1万8千美元上升到100多万,陆续加入的合伙投资者的资金也由64.4万美元上升到250万美元。平完仓当天的中午,斯坦 利-克罗送给他的妻子一个惊喜:一辆非常豪华的劳斯莱斯汽车,接着他们就关闭了在纽约的办公室,收拾行李,销声匿迹江湖5年之久。

听完上述斯坦利-克罗的故事,真是令人佩服得五体投地。克罗出入市的原则是与上面所提到的成功经验所相吻合的:50%回调位金字塔加码,“坐”着赚钱,甚至不惜用鸵鸟?策,眼不见心不烦。但有人要问:为何斯坦利-克罗不在最高价时平仓呢?其实行情的最高价与最低价是不可预测的,假如没有如此的坚持原则和耐性,盲目地去摸顶,便不会在惊心动魄和匪夷所思的高价中(糖价翻了33倍)赚到更多巨额的利润了。

斯坦利-克罗说:“交易者必须具备强烈的耐心和纪律。只要市场走势仍对自己有利,或在技术系统没有显现反转的讯号之前,交易者必须很有耐心和严守纪律,抱紧仓位。”

他认为,阻碍长线操作成功的最主要原因是觉得单调乏味和失去纪律。交易者要学会怎么很有耐心地坐拥赢钱。顺势的仓位后,才有赢大钱的机会。

他强调,成功的交易者永远严守纪律,在场外保持客观的态度,直到他能往主趋势进行的方向进场为止。即使在那个时候,你还是要小心翼翼,不要跻身到毫无章法的市场里,因为有些不按牌理出牌。没经验的投机客可能莫名其妙下了一张大单子。即使你是往趋势行进的方向操作,在不可避免的价格回档期间,更要严守纪律和发挥耐性。

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