一个专业投资者的至深感悟

题记：

“我们中的大部分人，没有接受过把注意力集中在单一目标上的训练，持续五年、十年或二十年，放弃其他每件事情去完成它，但这是成为一个奥运会冠军、一个世界级的外科医生或一个基洛夫芭蕾舞演员所必须的要求。当然，这也可能是白费工夫。你所犯的一个错误，可能会让你前功尽弃。古语是千真万确的：有志者事竟成。你想做什么都能做得到，但不可能做到所有的事。培根说‘有妻小者难成大事’。把家庭放在第一位的人，不可能成为世界级的长跑选手，甚至不可能跑出3.5英里。赚你的第一个1000万美元，写一部伟大的美国小说，或骑摩托车环游全世界，这样的目标需要全身心的投入。”

　                                                                        　                ——吉姆·罗杰斯

上篇：理论与道路 

  1、缘起

  我大约于1997年3月份入市，迄今做股票第11年了，而且还会做下去。中间因为要用钱买房的缘故，停顿过一段时间，但是看盘、复盘、分析研究是11年来从没有间断过的。也曾看了大量股票方面的书籍，做了几百万字的笔记，感觉自己所下的功夫，即便不是最大的，也应该是万里挑一、常人所不能企及的。支撑我学习做股之道如此长久的动力何在？答案就是一个：“兴趣所在”加“生活所迫”。如果不是出身贫困而又有远大理想，亟需改变现状，最终达到财务自由境界，金融投机不会吸引我的目光，我也许会成为一个艺术家、作家之类的人物。但之所以坚持这么久还孜孜不倦地研习，甚至在业绩不怎么好的情况下仍能坚持，则只能归结为兴趣了。我做事喜欢善始善终，做就要做到最好，而且喜欢探索事物的内部规律。股市为我提供了这么一个舞台。我得感谢上帝，这可真是这个世界上我所能找到的最好的工作。

  说股票投资这行好，那是真的好。不需要处理冗杂的事务，不需要开发市场或讨好客户，不需要管理雇员，甚至不需要营业场所——网上交易已经可以让象我这样的专业人士能在家中完成所有操作——甚至连扣税都是电脑自动完成的。没有比这行更省事、更省心的。而且股市不乏波动性。有波动就有赢利的机会，甚至是赢大利的机会。在我眼里，这个省事省心又能赚钱的行业真的很对我的胃口，我不妨认为这是上帝专门为我量身定做的职业。我多次说过，如果有前世，那我大概也就是个股票经纪人或职业投资家什么的。我的精神导师，成功学的鼻祖拿破仑·希尔说过，人们达成一个目标的愿望如果想要实现，那它仅仅是一个“普通的愿望”是不够的，而必须是一种“炽热的欲望”方可；非如此不足以低档上百次的失败，别人的嘲讽，朋友的不理解乃至家人的反对。正因为我对股市投资赚钱充满了“炽热的欲望”，所以才能够屡败屡战，顽强奋斗到今天。

  但我想说的是仅仅有“炽热的欲望”和由此带来的不竭兴趣是不够的，你还得深入学习钻研，找到正确的途径。凡事皆有自己的内部规律，符合规律则兴，不合则亡。在我看来，股市就是股市，它不比科学、艺术更复杂，也不比科学或艺术简单。你掌握了股市的规律就能成功，就像你在科学、艺术领域足够专业同样能够成名成家一样。这就牵涉到成功的两个必要条件，一个就是前面提到的“真正的兴趣”或“炽热的欲望”，第二个就是你要成为这行的专家，对自己所干的事有充分的、超出常人的了解。就如巴菲特所言：风险来自于，你不知道自己在做什么。

  当今世界，股市已是如此普及，只要是不太落后的国家，几乎每个城镇家庭皆有参与，形形色色的投资大众遍布世界各地。美国的华尔街股市，迄今已经有200年左右的历史。如果追溯投机的历史，那么有一句俗话，叫做“投机像山岳一样古老”。可以说，有人类的地方就有投机，自从人类进入商品社会投机活动就开始了。说到这里就又回到了股市活动究竟是投资还是投机之辩，就像做股票究竟是基本分析重要还是技术分析重要一样，这些争论分成正反两大派别，口角激烈，结论至今不明。但是作为一个股市实战者，你必须对这些有自己的看法。至于是何种看法反倒不重要。我作为专业投机者的身份已经在前言里亮明观点，下面还会详细叙述。

2、我是罪恶的赌徒吗？

 师出有名，名不正则言不顺。选择做股票的朋友，必须从思想上解决职业正当性的困惑。我以前经常在股票论坛发现有佛教徒在传教，他们中的有些人声称炒股是罪恶的，因为你赚的就是别人亏的钱；或这一行业至少是不道德、不体面的，因为与赌博无异。是啊，外行的人的确很难说清楚一个执着的股市投机客和一个赌徒之间究竟有什么分别。2001年～2005年熊市的时候，大家都赔得服服帖帖，平时对人讲自己是炒股的都嫌丢人，如果是相亲的时候这么说那婚事肯定要泡汤了——股民身份得不到社会的认可，还要承担诸如“赌博”或“不劳而获”、“投机倒把”、“投机取巧”的心理压力。就我个人的观点来讲，我不认为在股市赚钱是犯罪，也谈不上不劳而获。谁都知道炒股也是很辛苦的工作，尤其长期看是这样。虽然最终有人赚有人赔，但是这是竞争的结果，如果炒股赚钱也算罪恶的话，那么人类一切竞争的领域都充满了罪恶了。而竞争恰恰是人类的天性，是推动社会进步的力量。

  做股和赌博真正根本性的不同之处在于：赌博赢的不确定性要远远大于股票，赌博出千的概率更高，也更容易；而股票，如果你对它足够熟悉的话，它的安全性和可操作性要远大于赌博。举例来说，在赌博中你拿到什么牌主动权不在自己手中（作弊除外），赌局的结果一取决于牌质，二取决于牌技，二者同等重要。但在股票这行，差牌（劣质股）你却可以避而远之。时机方面，一旦上了赌桌你将身不由己，赌局未结束之前不大可能因为你一个人停下来，你也不太可能总是以上厕所为名离开得太频太久，除非你真的不想玩儿。但是股票，何时进场、何时出场完全自己说了算。偶尔也会遇到一些公司出千的情况，但是不要紧，从此远离它就是了。在中国炒股最大的庄家是ZF，ZF也会出千，例如熊市中的“利好”，从来都是为机构拉高减仓用的。不要紧，等你有了足够的经验，自然会知道该怎么做。

  即便是赌博，也是有高手低手之分的。高手和低手的牌技天差地别，即便拿的是同样的牌，二者的处理方式和结果也是完全不同的。高手能把一手坏牌打赢，低手却能把一手好牌打输！高手的牌龄固然不能太短，但是也可以不是最长的；能否成为高手，勤奋和天分同等重要，这一点和做股票是一样的。《专业投机原理》的作者，有“华尔街终结者”之称的维克多·斯波朗迪，就是职业赌客和扑克专家出身，他在书中也提到了自己从玩扑克当中受到的启发。他认为，赌博和做股票（也许还包括其它的竞争性领域）要想成为赢家在原理上存在共通之处，比如追求大概率事件、持续掌握优势等等。无论赌博或做股票，成为赢家的唯一途径就是知识和良好的训练，舍此之外别无它途。当然您知道，我并不是在这里提倡赌博。

  我经常在股票论坛上看到有些不学无术、不思进取又不知天高地厚的愤青公开发贴否认股票高手的存在，还有许多人甚至以辱骂有思想、有水平的高手为乐为荣。这一现象也存在于生活的其它领域，即水平低的人不能摆正自己的位置和态度，倾向于通过攻击水平高于自己的人获得平衡和快感。姑且不论被他们攻击的人是不是真正的高手，起码这么做闭塞了自己的视听、阻断了自己成功的道路是一定的。从来没听说过有哪个出口成脏、动辄狗急跳墙的人取得过令人尊敬的成就。在现代社会，良好的教养即便不是成功的充分条件，也是必要条件之一。谁能够想象，象巴菲特、比尔·盖茨、李嘉诚这些人的内在如果是些鼠目寸光、心胸狭隘的小人，他们还能取得目前的成就？外在成就的伟大必定源于内在心灵的伟大，无论在何种行业，想取得非凡成就，你的内心必须在追求理想与道德自律方面与众不同。

  想获得“天外有天、人外有人”的常识很简单：读万卷书、行万里路。或者更简单，和麻将专家、扑克专家赌上几局，看结果如何，就知道这个世界上究竟有无“高手”两个字存在。赌博尚且如此，何况是更复杂、更专业的股票投资/投机事业？有人否定高手的存在是因为他面对市场对人性的挑战屡战屡败，于是理所当然的认为别人也不能够做到战胜自我。如你所知，这又是另一种闭塞和谵妄。总之要想成为市场赢家必须虚心学习，勤奋钻研，如果有条件，尽可能的与赢家为伍。对成就大于你或水平高于你的人报以适当的尊敬，是一个初学者应有的态度。

  最后，让我们以迈克尔·卡沃尔（Michael Covel)所著的《趋势跟踪》一书中的一段话作为本节的结束：“我们想要取得多大的成就，就得冒多大的风险。如果你想要大胆地活着，你一定要做出大胆的行动。如果你的目标贫乏而且很小，那很容易做到，但是，一旦你成功地实现了你的目标，你会感到不满足。最悲哀的人是——有强烈的欲望，却害怕危险，生活在恐惧中。这样的人比那些努力过但是却失败的人，或者一开始就没有任何欲望的人更糟糕。”

3、我能以此为生吗？

 股民的身份形形色色，家庭出身、受教育背景各不相同。即使表面上看他们选择了股票这样同一个行业，但事实上他们来的目的和原因不尽相同。我很抱歉地认为，只有出身极为贫困，受到命运反复严格的敲打和锤炼，多次被金钱逼到墙角的人，或许有一些从股票市场赢钱的希望。你出身条件越是优越，越是不缺钱花，越不可能在股票市场取得成功。生活优裕的人如果足够明智和谨慎，在股市上只能取得小的成功，而不可能取得大的成就。有些家底殷实的人士虽然后来也在股市站住了脚跟，但这归功于他们顽强的意志和从失败中不断学习的精神，从而抵抗住了惨败或破产的打击。

  从历史的经验看我们没有怎么见到龙生龙、凤生凤的顺利传承，相反英雄人物的后代不可避免的一再出现侏儒化和脆弱化的现象，所谓“富不过三代”、“君子之泽，五世而斩”就是这个意思。因此我不赞成生活优裕的人趟股票这趟浑水，因为出于娱乐目的的非专业化会导致必然的失败。少时生活优裕的人普遍缺乏创富的动力，这是历史规律；而竞争力严重弱化的有钱人的后代因为无知卷入投机和冒险，其下场之惨烈更是不难想见。相对而言股票市场还是比较温和的，风险更大的期货和期权市场更是专门为“有钱人”准备的吞噬他们财产的怪兽。

  如果在股市上赢钱对你来说仅仅意味着一场兴奋和喜悦，就像儿童意外获得了一袋糖果，除此之外再没有别的价值或更深的意义，你也不会取得真正意义上的成功。金钱它有灵性，它只肯聚集在珍惜它和懂得它的价值的人手里。而在其它人手里，它就会慢慢散失。如前所述，你必须具备在股市上成功的“炽热的欲望”才行，这欲望来自更高的追求和更大规模的善行。它必须足够强大才能够持久，才能够不被战败。如果你并不真的需要在股市上成功，而只是为了证明自己判断正确或有多么聪明，更有甚者仅仅是为了贪玩才来到这个市场，我劝你还是早点回家。因为股市不喜欢对“聪明人”说赞美的话，它只喜欢肯静下心来倾听它的呼吸、感受它的脉搏与心跳的人。只有适应它，了解它，才能与这时而柔顺、时而狂暴的巨人为伍。

  人们常说炒股的盈亏比例是“7亏2平1赚”，这个说法是不确切的。事实上一个一贫如洗的年轻人从股市崛起的概率比这个低得多。但可以肯定的是，也并不比他从事别的行业成功的概率更低——就看他想取得多大的成就了。何以言此？比如搞科学或艺术的，如果想成名成家，成功率恐怕也不会超过万分之一吧？比如同样搞科学研究，能获得诺贝尔奖的，全世界范围内也只是凤毛麟角而已。但是科学和艺术有一点与股票不同，那就是前者你虽然不能成为大师，但可以学到个二流境界，混碗饭吃没什么问题的；做股票就不一样，你要么非常成功，非常富有，要么非常失败。如果你最迟15年之内不能做到源源不断的赚钱，即便你不会因为透支融资而身败名裂，股市把你变成一事无成、既老且穷的孔乙己是没有任何问题的。

  有鉴于此，我很少见到有哪个明白人——尤其是缺乏社会保障的中国人——会真的只干股票这一行。我之所以自称是专业投资者，是因为我做股票的时间足够长、知识足够多、经验足够丰富；而且我从事的实业工作和交易时间是完全错开的，也就是说，我有条件全天候看盘——这就是“职业投资者”或“专业投资者”的真正涵义。如果没有实业做支撑，一笔交易需要止损数千上万元，你哪里来的底气？更要命的是，人们常常把股市资金和自己的生活费混为一体，希望股市为自己需要的某件商品甚至一日三餐买单。还有人不断把节衣缩食的养命钱投入股票账户。对于前者我想说的是财不如急门，欲速则不达。你愈是期望从股市赚到一辆汽车、半个房子或一件高档时装，就越可能赔进去这个数目的钱甚至更多。对于后者不断往账户追加资金的行为，我认为资金账户一经建立，哪怕只有一万元启动资金，就应该封闭这个账户。其它所有的赢利和增值都应该来自股市，而不应该再追加哪怕一分钱。如果大家仔细思索我的话，会明白其中的道理。

  掌握了股市奥秘的同仁我想此时一定在被同一个问题所困扰：是否将自己所掌握的做股技巧传授给后代？这是一个严肃的问题，因为到了此时我们完全明白手里的这把剑是把双刃剑！对我来讲，我从来不指望后代会取得超越自己的成就。也许，自己的孩子能够平平安安度过一生已经是我的最大祈求。他不一定非得做股票或非得不做股票。在走上这条道路之前，他必须经历一定的挫折，懂得生活的艰辛和金钱的宝贵，懂得按法则出牌和永远不能孤注一掷的道理。一个一心想获得财富的人，他一定会获得财富，而不论以哪种方式——只要这种方式符合道德良知或上帝的律法。

4、股票的本质是什么？

 在接下来的文字里，我会提出一些看起来与众不同，甚至在正统的“投资者”看来有些离经叛道、听起来惊世骇俗的观点。我希望认同我的朋友继续读下去，不认同我的朋友一笑置之，不要较真，也不要企图通过辩论来改变我的看法，更不要愤怒地谩骂。对我的观点抱一丝宽容和同情的态度，将是我非常乐意见到的。因为我这些言论是深思熟虑的。我说的不一定正确，也不一定说出了我所知道的全部，但我保证我说的全是实话。

  需要说明的是，如果你有十年以上的股票理论和实战功底，我这些文字对你来说也许更容易理解；如果你是初学者，虽然过一段时间再来读这些文字更为合适，但是现在不妨先跟随我的思路读下去。为了化繁为简，有些地方我将不得不采取直接给出结论的做法。因为做股有许多流派，任何一个地方都可能会有“专业人士”站出来“批评指正”，很抱歉那样的探讨恐怕会使这本书偏离主题而在枝节问题上走得过远。大家记住这里说的都是我个人的看法和认知，有些地方乃至整体上不符合你的思想观念那是再正常不过的。

  我们不得不从一个最根本的问题入手：什么是股票？股票的本质是什么？这个问题看起来是那样简单、基础，但是两百年来却是愈辩愈模糊。在投机客看来，管它什么股票、商品期货、石油、美元乃至股指期货，统统给它们取了个统一的名字，叫做“筹码”。“筹码”者，金钱魔术师之道具也！在电子交易的时代，你叫它们电子符号、游戏砝码也行。同样是这些电子符号，在“价值投资者”眼里，它们却具备了贵族的血统：他们的“一股”代表一个企业，代表这个企业的企业文化和行业地位、代表该企业董事长的个人魅力、代表该企业的投资价值和发展前景、代表一只能下金蛋的母鸡……总之它被赋予了太多的神圣意义。在无神论统治下的国度，“价值投资者”对他们购买的那“一股”所抱持的感情和期待与神的子民对神的崇拜有相似之处。

  众所周知，美国当代股神沃伦.巴菲特是“价值投资派”的集大成者。他的老师本杰明·格雷厄姆和菲利普·费雪则是价值投资派的开山鼻祖。人们都知道巴菲特和他的两位老师并不完全相同，两位老师之间也有所不同。但可以肯定的是，巴菲特、格雷厄姆和费雪这三个人对价值投资理论做出了开创性贡献，从而走出了一条和以“道氏理论”为指引的技术分析路线完全不同的侧重个股研究的新道路。他们的理念和方法深深的影响了后来在华尔街叱咤风云的顶尖投资大师威廉·欧奈尔和彼得·林奇等人。然而不幸的是，美国的投资环境是独一无二的，就象巴菲特本人是独一无二的一样。是美国造就了巴菲特，是在美国的经济土壤上诞生了格雷厄姆的价值投资理论，就象香港造就了李嘉诚、台湾造就了王永庆一样。这些人在中青年时期只要换个位置、挪挪窝，就会象盐碱地里种植的庄稼一样无声无息地死掉。个人认为，在美国之外的其它各国照搬价值投资理论，下场正是如此。

 世界上没有哪个国家能象美国那样充满勃勃生机和几乎无穷无尽的创新力，以及在创新力基础上维持如此之久的经济繁荣。看看那些执世界各行业牛耳的伟大企业，那些曾经高速成长的“百倍股”、“千倍股”，成批成批地诞生在美国：微软、英特尔、思科、通用电气、沃尔玛……不胜枚举；除此之外还有成百上千以“十倍股”面目出现的中小企业！在这样的大环境下诞生了格雷厄姆和巴菲特这样的人物有什么值得奇怪的呢？尽管格雷厄姆将他一生的经验和理论都无私地写在《证券分析》、《财务报表解读》和《聪明的投资者》三本书中，但是后人能象它的作者一样掌握这些弹性很大的理论吗？巴菲特则是迄今为止活在这个世界上最年长的企业家、金融家和投资家，他一生的经验，又有什么办法可以传授给后人呢？这些人500年未必能够出现一个，他们是不可复制的！“价值投资派”的信徒们有集体沦为“伪价值投资者”的危险。

  好在世界上业绩突出的顶尖交易员没有几个是价值投资者，他们多数属于本书将要重点讨论的另一类人——以维克多.斯波朗迪为代表的“专业投机者”。迄今为止，他们的队伍之庞大、业绩之出众，普通的“价值投资者”难以望其项背。尤其重要的是，以维克多.斯波朗迪为代表的“专业投机者”所取得的成就是可以复制的，他们的分析方法也是能够通过培训来传授的（指初级的、基本的内容，高级的技术和经验还是得靠自己领悟）！因此这时常争吵、争抢“正统”的两派哪个更适合中国投资者已经不言自明：在中国，专业投机，才是踏浪股海的王道！

  综上所述，得出一个石破天惊的结论：国内所谓的“价值投资者”们可能是一些连做股票的门都没进入的一些人。他们中的部分人虽然赚到了钱甚至是大钱，但是他对自己所赚的钱很不自信，因为他不知道能否在下一次交易中复制自己的成功！所谓的长期持股的信心也经常因为盲目和缺乏方向感而倍受考验和煎熬，在做假成风的中国股市这种矛盾错乱的心情更为突出。他们是盲目的，更是懒惰的。因为对真正的投机艺术缺乏研究，他们会在接下来的熊市当中赔光自己在牛市中所取得的收益！

5、投资还是投机？

 何为投资？何为投机？在《证券分析》一书中，有“华尔街教父”之誉的本杰明·格雷厄姆【1894－1976】给出了投资/投机的定义：“投资是一种通过认真分析研究，有指望保本并能获得满意收益的行为。不满足这些条件的行为就被称为投机。” 格雷厄姆特别指出，所谓“满意”是一个主观性的词，只要投资者做得明智，并在投资定义的界限内，投资报酬可以是任何数量，即使很低，也可称为是“满意的”。判断一个人是投资者还是投机者，关键在于他的动机。一些人认为购买安全性较高的债券是投资，而格雷厄姆认为，动机比外在表现更能确定购买证券是投资还是投机。借款去买证券并希望在短期内获利的决策不管它买的是债券还是股票都是投机。格雷厄姆在《聪明的投资者》一书中再一次指出投资与投机的区别：投资是建立在敏锐与数量分析的基础上，而投机则是建立在突发的念头或是臆测之上。

  在格雷厄姆的《证券分析》出版之前，道氏理论是股市中最早提出的技术分析理论。道氏理论主要是一种把握股市整体运动趋势的理论，其伟大的历史地位迄今无人能够撼动。当时，人们习惯以道氏理论和道·琼斯指数来分析股市行情，而对单一股票的分析研究尚停留在较为原始、粗糙的阶段。格雷厄姆的《证券分析》与道氏理论的着眼点截然不同，他所涉及的是一个到他为止尚无人涉足的领域。人们这样评价他的开创性研究：格雷厄姆远远不只是巴菲特的导师，他给这座令人惊叹而为之却步的城市——股票市场绘制了第一张可信的地图，他为择股奠定了方法论的基础；而在此之前，它与赌博这门伪科学毫无差别。投资业没有格雷厄姆就如同共产主义没有了马克思——原则性将不复存在。

  不可否认，“价值投资者”在美国证券市场上取得了辉煌的战绩。但是正如它的创始人格雷厄姆在他的书中一再强调的那样，价值投资仅仅是在资本市场获利的方法之一。本书第四章已经提及，这种方法依赖大师们本人的专业素养，在可传授性、可学习性方面远远不及“专业投机者”的技术分析理论。从投资绩效上讲，后者取得的成就较前者毫不逊色。可以这样讲，只要将传统的以“道氏理论”为根本的技术分析体系略加细化和修订，即可以将“价值投资者”发掘的所有大牛股一网打尽，还可以捕捉到前者遗漏掉的全部牛股。对于同一只标的品种，后者的买进价位通常比前者高，但是卖出价位同样比前者高，有时候还可以高出很多。在买卖时机的把握上，前者永远不是后者的对手，相应的在资金利用效率上也低于后者。

  “价值投资者”在实战中不敌“专业投机者”还体现在：后者在大跌市道中可以通过做空交易获取暴利，但前者如果这样做就缺乏理论依据，甚至因此不再是一个“价值投资者”，后果就象背叛了某种宗教一样。而且前者因为不重视大盘走势，常常会莫名其妙地损失30％～50％的资金或者利润，对此他们只能以忍耐来弥补；但是后者如果训练有素就完全可以避免这一点。更为严重的是在极端行情中，前者中对市场本质缺乏深刻认知的人受到的伤害之大足以使他们破产或接近破产。拿格雷厄姆来说，美国股市1929年的大崩盘使得他掌管的“格雷厄姆—纽曼”公司资产由此前的250万美元下降到55万美元，损失78％。关键时刻，合伙人纽曼的岳父雷斯向公司注资7.5万美元，才使格雷厄姆避免了破产的命运。此前格雷厄姆是百万富翁，一直过着奢华的生活；股灾大亏之后，他甚至不得不卖掉了给母亲买的汽车，辞退了给母亲雇的司机。他告诉母亲：没有汽车和司机，也能活下去。之后苦熬了5年，才把亏损弥补回来。后来又做了几年，才重新成为百万富翁。

  事后格雷厄姆回忆说：“这么多的亲戚好友把他们的财富托付给我，现在他们都和我一样痛苦不堪。你们可以理解我当时那种沮丧和近乎绝望的感觉，这种感觉差点让我走上了绝路。”在1932年寒冷的冬天，已经38岁的格雷厄姆写了一首小诗表达了他当时绝望得想要自杀的心情：“静静的，软软的，一如轻丝般的飞雪/死神亲吻着孤独的人心/它的触摸冷如冰霜，但总比无尽的忧伤好/它的长夜一片漆黑，但总比不绝的悲痛强/那灵魂不得安宁的人啊，何处才是你安息之地/那可怜的雄鹿啊，你又怎能逃避丛林中的追捕/烦恼缠绕着它的大脑，大地是它安息的枕头/绝望笼罩着它的心情，泥土是它解脱的良药。”

  尽管我个人对格雷厄姆、费雪和巴菲特充满了崇敬之情，上面引用格雷厄姆暂时受挫的事例也绝无讥讽或幸灾乐祸之意——即便我有此意，亦丝毫动摇不了他的伟大成就与历史地位——我还是要在这里坚定地指出：在中国资本市场上战斗，“价值投资”此路不通！因为姑且不论国内上市公司业绩不稳，今年暴赚、明年巨亏是家常便饭；也不论大多数公司从来不现金分红或红利微薄得像是在打发乞丐；即便你真的具备了阅读财务报表的能力，即便你所阅读的财务报表不是假的，即便你没有忽略报表内外那些至关重要的细节性因素——一句话，即便你真的能够精确地判定一家企业的价值和成长性，可是你知道“价格”和“价值”的关系吗？马克思说“价格围绕价值上下波动”，事实的确如此；但是这是一句代价高昂的废话。因为波动的范围和弹性是如此之大，足以使你的个人财富在天堂和地狱之间震荡！著名的“遛狗理论”是对这一现象最为形象的说明：

  公司股价可能高于也可能低于其“内在价值”（假如它存在的话），这就像宠物狗（代表价格）总是追随于主人（代表“价值”）左右，忽而超前忽而落后，但一般不会离主人过远（这只是一厢情愿的想象），当两方超过一定距离时，必定有一方将会缩短这个距离，不是狗找到主人，就是主人找到狗。假设狗和主人的距离通常保持在200米以内，狗主人对这一现象会慢慢“习惯”（好比股价在某个箱体内运动，投资人开始“高抛低吸”）。可是有一天，狗忽然因为不甚清楚的原因（也许它玩性大发吧），突然超前或落后主人2公里开外（这并不罕见），而且迟迟没有回到主人身边（就此走失也完全可能），试问狗主人对它还有控制力吗？那些在这条狗身上押宝的“价值投资者”们又会是怎样的下场呢？

6、投机——伟大的艺术

 在本书的“前言”中我已经声明自己是专业投机者，在本书第四章我又鲜明地指出了“在中国，专业投机，才是踏浪股海的王道”。有读者好奇地问，既然如此，作者何不改名为“投机家”，或者模仿安德烈·科斯托拉尼，干脆取名为“大投机家”呢？呵呵，我若如此，则本书的读者可能会减少九成。结果就象一个大厨做了一桌丰盛的饭菜却无人品尝，一个妈妈生了个漂亮的宝宝却因为取名为“魔鬼”而无人喜爱一样。原因是大家对“投机”和“投机者”两个词还存在成见或者说误解。

  广义上讲，任何以低买高卖为手段，以获取差价为目的的行为，都是投机。投资仅是投机的一种，字面上通常指代那些风险较低、确定性高但同时收益也较低的投机行为。比如购买国债算得上是一种普通意义上的“投资”，但那种收益率在专业投机者看来是微不足道的。“价值投资者”可能会宣称他们投资企业的目的是获取分红，丝毫不关心股价的起起落落。这是不确实的。因为既然是一项投资行为，哪怕是以获取分红为目的，也必然会关心自己所得到的“红利率”，如果股价在某个时期迅速高企，而企业的利润和分红却相对稳定，那么“红利率”势必急速下降，甚至低于一年期银行利息，此时继续持有股票就是不智之举，理应卖出。

  巴菲特于2007年三季度和四季度初，将手中持有的23.30404亿股（原为23.47761亿股，正式披露前已经减持1735万股）中石油悉数抛空，上述原因是可能的理由之一（按中石油每年派现0.3元左右，以巴老最低抛售价11.26元计，对应的最高红利率仅为2.7％，远低于银行利息）。在这项投资案例中，巴老于2000年以低于1.2元的成本购入11.09169亿股，于2003年4月以低于1.67元的成本增仓12.38592亿股，总投入34亿元，平均持仓成本1.45元/股，累计套现超过300亿元，获利超过260亿元，持股七年获利率超过800％。应该说这是一笔极为成功的操作，有些人认为巴老“卖早了”（中石油最高见20.25港元），“少赚近百亿”的说法是不了解超大资金运作与中小资金运作的差别。

  以上是超大资金成功“投机”的经典之作（说它是投机是因为它仍然不能脱离低买高卖获取差价这一模式，巴菲特持股中石油的这些年当中也收到了一些红利，但这些红利和通过差价赚取的利润相比几乎可以忽略不计）。从技术分析的角度看巴老的卖点也是很好的，当然他懂不懂技术分析我们不知道。也许只有巴菲特的精湛功力和深邃眼光能够穿透历史的迷雾，从而捕捉到如此重大的获利机会。尽管中石油的走势仍然不能摆脱技术分析的框架，但伟人超凡的眼光和惊人的耐力不是凡夫俗子可以随便学到的。

  但这不是我等妄自菲薄的理由。相反，不客气的讲，对中小资金而言，持股7年获利800％仅仅相当于每年翻番，连续三～四年的战绩而已！这样的成绩，想必许多人都可以做到，当然人家不说，你这辈子也甭想结识这样的人而已。令人称奇的是，股神增仓中石油的时机（2003年4月）恰逢香港市场见历史大底（恒生指数最低见8331点），许多蓝筹股都是这个时候见底，只是中石油的涨幅更大，表现更优异，也更适合容纳超大资金而已。问题是，股神是如何知道香港市场见底的？他的判断何以会与技术分析给出的结果一致甚至略有提前？这是一个谜！当然，真理只有一个，殊途同归也许是再自然不过的。

  不知从几时起，关于“价值投资”出现了许多谣言或者说错误的认知，而这些错误认知是和巴菲特的言论密切相关的。比如他说，为了躲避喧嚣的市场，他选择住在奥马哈小城，远离纽约，远离华尔街。他还说，他持有一只股票数年数十年不动（事实上也确实如此），而丝毫不关心股价的波动。“价值投资派”的徒子徒孙们仔细研究这些言论，于是乎就得出了“买卖时机不重要，大盘走势不重要，抱死自己的‘爱股’不动摇最重要”这样危险万分的结论！当然巴菲特不可能说谎，根据我的理解，象巴菲特这种个性特质的人，总是忠实于自己，你想让他说不是发自内心的话，还不如杀了他。大师讲话是有其具体条件的，不能绝对孤立地理解，热爱学习的投资人最好动动自己的脑子。看看巴老做的大量的套利交易，谁说他不懂技术？不重视买卖时机？

  综上所述，“投机”本是一个中性名词，无所谓褒贬。换言之，“价值投资者”干的并不是比“投机客”更高尚的事，前者与后者相比不具备任何道德优势。关于投资和投机，英国有位成功的炒家是这么说的: “我年轻时人们称我是投机客,赚了钱后人们称我是投资家,再后敬我是银行家,今天我被称为慈善家。但这几十年来,我从头到尾做的是同样的事……”时至今日，再也找不到比这更好地解释“投资”与“投机”的语句了。

7、股市可以被认知和把握吗？

如果股市毫无规律可言，不能被认知和把握，那么这场游戏将没有一个人参与，大家早已做鸟兽散，我也就不会在这里写这本书了。无数的华尔街大师都在他们的书中说，股市是不可预测的，要敬畏市场。当然，这要看你预测到何种程度。精确到某一日或某个点位的预测当然不可能。受限于物质肉身的局限性，人无论寿命还是精力都是有限的。你不可能象电脑那样进行大量的、不知疲倦的运算，也不可能象电脑那样长时间地连续工作。何况股市不仅受国内的国际的政治经济军事情势的影响，更受不可捉摸的人类心理力量的影响，即便是超级计算机，也不可能完完全全地模拟如此复杂的作用机制。一台电脑的寿命只有几年，人的寿命只有几十年，而股票市场的历史已经长达几百年。所以精确预测股市不仅是不可能的，也是不必要的。俗话说弱水三千只取一瓢饮。你只要掌握了大致准确的预测技术，特别是一路跟随趋势而不是将预测变为螳臂挡车式的逆势操作，就足以赚个盆满钵满，在有生之年做个饱死鬼。

  来到股市混的没有一个傻子，尤其是那些老手。所谓无利不起早，没有一个人是来白干的。人们每天早九晚三地到股市“上班”，勤勤恳恳地看盘复盘研究分析，吸引他们的除了兴趣当然还有利益。并非每一个投资者都是被市场紧紧抓住无法摆脱的失去理智的赌徒，他们中的大多数人在家庭中还是好的配偶、父母或子女。他们怎么可能会选择和看不见摸不着的空气作战呢？他们在股市中浸淫多年当然都是有心得的，其中有不少人利用自己的心得和知识显然都还曾赚到过钱；也就是说，他们都能够“有限地”预测市场，尽管每个人能做到的程度不同。他们如果宣称股市是漫步随机的，那么就可以肯定他们说的不是实话 ——因为自私，他们不肯和别人分享自己有限的心得和经验！总之股民们都或多或少地把握了一些分析或预测股市的技术，但都如瞎子摸象，一叶障目而不见森林。他们的见解是片面的残缺的，大部分仅仅停留在经验或下意识层面，无法系统化也无法理论化，更不可能做到长期稳定盈利。

  无数的前辈为了掌握股市的运行规律进行了不懈地研究，发明了种种分析技术，诞生了许多种理论，有基本分析法，有技术分析法，也有随机漫步和混沌理论。如果投资人象某些外行所说的那样等顶部和底部完全清晰时再来行动，恐怕早已深套或踏空20％～50％的幅度。那些说顶底是走出来之后才能看出的说法要么是真的不知，要么是故意误导。事实上我们总有办法在顶部和底部将成未成之际提早把它研判出来用以指导操作。如你所知，这个世界上肯费心费力把事情搞明白想透彻的勤奋之人有心之士实在是太少太少。大多数人还是固守已知的一点点知识经验反复去用，尽管有时灵验有时不灵，操作绩效也是时赚时赔，但他们就是满足现状而不愿进一步深究，宁肯终生过着浑浑噩噩、糊里糊涂的日子。所以你根本不必担心你不能够在这行出人头地、脱颖而出！

  众所周知天气变化是最复杂的，但是人类利用巨型计算机，已经能够把天气变化预报个八九不离十。前文说过股市并不比科学或艺术简单或复杂，同样的它也并不比天气变化更复杂。它就仅仅是一个行业而已。只要你研究得足够深入，经验足够丰富——总之，掌握了它的内部规律，然后按照规律办事，你就一定能够成功！华尔街的格言：“如果你能在股市里活上10年，你应该能不断地赚到钱；如果你能在股市里活上20年，你的经验将极有借鉴意义；如果你能在股市里活上30年，你一定是一个极其富有的人”不是没有道理的。拿国际象棋来说，其变化不也是几十上百亿种？但是将历年来顶尖棋手的对局输入电脑，让电脑在瞬间做出几亿数十亿次运算，做出最优选择，最终还不是战胜了国际象棋冠军？

  总而言之， 前人的研究成果为揭开股市的神秘面纱打下了坚实基础，而计算机的应用大大简化了人们认识和把握股市的工作量。事实上股市的运作模式并不复杂，变化也非常有限，所谓太阳底下没有新鲜事！温斯顿·丘吉尔也说过，这个世界上没有新闻，只有你不知道的历史。只要足够勤奋、足够用心，股市的规律性一定能被发现并被掌握，这句话也适用于任何行业。股市，它早已在高手的严密监控之下而很少出现意外；即使出现意外，只要即时修正，配合以良好的资金管理方法和风险控制制度，既无大碍，也不会影响赢利的结果。那些认为股市缺乏清晰的规律性，不能被认知和把握的读者看后可能会感觉心里不舒服或受到冲击，在这里我借用法国启蒙思想家伏尔泰的一句名言争取他们对我多一分宽容，他是这样说的：“我不同意你说的话，但我誓死捍卫你说话的权利。”

8、理论与道路

  无论是传统的基本分析和技术分析，还是新潮的随机漫步理论和混沌理论，如果不在这里专门介绍似乎就对不住大家的求知欲。先说基本分析，已经从传统的财务报表分析延伸到企业管理能力、成长性、垄断能力分析，再扩展到行业分析和宏观经济形势（如利率、CPI）与政策分析，需要分析的政策因素主要包括货币政策、财政政策与产业政策,它是价值投资者的利器。价值投资的四项要点：1、绩优（最好有稳定发放的红利）；2、高成长性；3、安全边际；4、长期持有，无不依赖基本分析给出的结果。对商品期货而言，基本分析法主要是从商品的供给和需求对价格的影响角度来分析价格走势。从实践来看，基本分析法存在不可避免的缺陷：因为投资者不可能掌握所有基本面信息，包括内幕消息（难以获得），投资者面对公开信息的心理变化乃至他们的错觉难以量化，我们甚至不能忽略任何不起眼的“细节”……总之工作量之巨分析结果弹性之大足以让人望而却步。

  技术分析，是专业投机者必须掌握的内容。在我看来，它的核心内容必须而且只能是K线组合分析、均线形态分析、成交量分析以及K线与均线的位置关系分析，其它如技术指标、时间之窗……都是多余。分析的目的是研判出多空力量强弱的对比，进而研判出趋势的方向（或无趋势的结果）指导交易。它有三个基本假设或前提条件：第一，盘面反映一切信息（或图表包含一切、市场行为包容消化一切）；第二，价格以趋势方式演变；第三，历史会重演。关于第一条，20世纪美国伟大的股票做手杰西·利物莫说：“大众应该始终记住股票交易的要素。一只股票上涨时，不需要花精神去解释它为什么会上涨。”这句话可以推而广之：无论大盘指数还是个股，也无论上涨还是下跌，永远不必问为什么就可以从中获利。有志于成为专业投机者的读者请务必将我改编的这句话牢记在心！

  关于第二条，价格以趋势方式演变，这指出了我们从股市盈利的关键所在。股市有且只有两种运行方式：趋势（上升趋势或下降趋势）和横向盘整（即“无趋势”）。因为股票价格波动取决于买卖双方的力量对比，这种力量对比此涨彼消、循环反复；只要市场存在，就没有任何一方能够完全消灭另一方；当一方占优的时候就会走出趋势行情，即多方占优走上升趋势，空方占优走下降趋势；当双方势均力敌的时候，就会呈现横盘震荡整理的形态。但是这种多空平衡状态无论时间长短都将会被最终打破，市场将重新走出趋势行情，趋势行情结束之后又重回无趋势行情，市场永远在这两种状态之间转换。如果无趋势行情结束之后展开的趋势行情延续原来的方向，则被称之为“整理形态”或“中继形态”；如果趋势方向逆转，则被称之为“反转形态”，相应的区域被称之为“顶部区域”或“底部区域”。

  关于第三条，历史会重演，混沌理论【Chaos theory】已经将之修订为“自我相似性”，即市场所有的“顶”和“底”都类似，好比世界上没有两片完全相同的树叶，但是所有的树叶看起来都差不多。又好比你见到一个十年没有见面的朋友，你可以认识他，但他肯定和十年前有所不同，不论身材还是相貌。这样一改精确是更精确了，但不如前者简洁。需要指出的是即便历史无数次重演给我们带来丰厚的利润，但只要一次改变就会造成损失。特别是在极端行情里，面对“意外”或“小概率错误”仅仅用止损来弥补是不够的，因为短时间内造成的损失很可能是致命的！所以，当我们再次面对“历史”时，为避免因为机械使用技术分析给我们带来重大损失，必须使用本书后面将要介绍的“跟随理论”来弥补传统技术分析的不足。

  正由于以上所述基本分析和技术分析的局限性，从而导致人们对市场是否真有内在规律的怀疑。1965年，萨缪尔森得出“在股市上赚钱和在赌场上赢钱的难度相等”的结论，认同随机漫步理论。随机漫步理论【Random  Walk】认为，证券价格的波动是随机的，象一个在广场上行走的人一样，价格的下一步走向是没有规律的。证券市场中，价格走向受多方面因素的影响，一件不起眼的小事也可能对市场产生巨大的影响。随机漫步理论无疑是对图表派的挑战，如果该理论成立，所有股票专家都无立足之地。比它更复杂的混沌理论，被认为是和量子物理、相对论齐名的二十世纪的三项重要科学发现之一。混沌是一种表观上混乱无序、而实际上具有深层次规律性的特殊运动形态；或者说，事物的发展在貌似随机的背后隐含着一种非线性因果的“高级秩序”，即原因的细微差别，可能导致结果的重大差异。大家耳熟能详的“事物（股票价格）永远沿阻力最小的途径运动”就是混沌理论的三大原则之一。

  但是，相信我，你不需要成为混沌理论的专家就能从股市获利。我个人认为，混沌理论固然是一门伟大的学问，用它来研究自然万象和宇宙奥秘当不为过；但对于股市，根本不需要如此复杂的理论。因为该理论的复杂性甚至超过了股市本身！如果一个工具比被它研究的对象还复杂，我们何不直奔主题呢？对股市来说，传统的技术分析理论和本书将要介绍的理论和技术就足够了。

9、三种人，三种投机

 我们已经知道，股票这行，包括任何行业，永远都是老手赚新手的钱，内行赚外行的钱，专家赚大众的钱。当然成为专家仅仅是成功的必要条件，而非充分条件。成功的充分条件是：1，找到正确的道路；2，在正确的道路上坚持足够久的时间。做到这两点需要三项能力：归纳总结证券市场内在规律的能力（或曰化繁为简不为行情假象所迷惑的能力）、建立并执行自己的系统和哲学不为表面上漂亮但实际上有害无益的理论所误导的能力、不断从正确和错误中学习，调整策略向市场的本来面目贴近的能力；三项素质：即一个人做事的专注度、持久度和灵活度；以及一个特质：对证券交易无止境的热爱。参与这个市场当中的人，大体上可以分成三类：“搏傻者”、“专业投机者”和“价值投资者”，严格地讲只有这三种人，没有第四种。如果说有，那也只是其中两类人的交叉而已。

  所谓“搏傻者”，有人说就是承担过量风险去追逐有限利润的人，这种说法太狭窄。大体上说，“搏傻者”就是拿自己的无知和市场搏斗的人，不管他这种行为是出于有意还是无意，从效果上来说都是一样的。所有的新手都可以被归类为“搏傻者”。当然，“搏傻期”过后会开始分化，少部分人转化为专业投机者，少部分人转化为“价值投资者”，但很不幸的，多数人会终生停留在搏傻阶段，直到被“洗白”退出市场为止。能否转化成功只有一个判断的标准：能否独立地、持续不断地稳定获利。这个过程一般来讲，资质最佳的人，至少需要10年以上的时间；资质中等的人，大约需要10～15年的时间；资质最次的，有可能需要20年甚至更长的时间。这还仅是就勤奋钻研市场规律的参与者而言的，大多数投资者，由于要么缺乏追求，要么不够勤奋，要么不愿自律，而终生徘徊在市场的大门之外。

  没有会做长线的“搏傻者”，因为耐心特别稀少的缘故，“搏傻者”永远只做短线和超短线。做波段更不可能，如果要做，一定是把顶底做反。下面我以直接给出结果的方式对余下两类游戏参与者进行轮廓性描述：所谓“专业投机者”，就是那些一心探索市场规律，然后企图按规律办事的实事求是的交易参与者。这类人善于提炼事物内部的客观规律，看问题直奔核心，不容易被行情假象或虚假无用的漂亮理论所蒙蔽。他们以市场本身为研究对象，只相信自己的判断力，不容易被别人的意见所左右，不听信任何所谓的内幕消息。这类人通常操作中小资金，也可以操作超大资金，他们的获利能力在三类投资者中是最强的。他们主要使用技术分析工具，同时善于利用“价值投资者”的研究成果，寻找最佳的时机出击。这类人以波段操作为主，兼顾短线和长线。

  所谓“价值投资者”，就是一群巴菲特的模仿者和崇拜者。前面说过，由于对投机市场缺乏真正的了解，他们通过类似宗教信仰般的虔诚来弥补自信心的不足，同时对锁定的标的股倾注了太多情感，赋予其太多的神圣色彩。这类人把全部精力用于研究企业而不是市场本身，以“基本分析”为工具，“大势”和“时机”观念淡漠，以喜欢长线持股著称。事实上“价值投资者”队伍里隐藏了一大批不肯正视市场、不肯研究市场自身规律的懒人，如果他们不肯做一点点扎实的功课，只是口头上宣称自己信奉“价值投资”，那么他们在本质上恰恰就是前面讨论过的“搏傻者”，感觉是不是有些讽刺？因此你不能根据一个人宣称他是哪一类投资者就直接相信了他。你要看他具体是如何做的，特别是在参与了这个市场10年以后，那么基本上尘埃落定，是哪一类就是哪一类，没有含糊的余地。读者也可以按照上面的描述给自己归类。下面的讨论都是就参与这个市场10年以上基本定型的投资者而言的。

  前面说过，不同类型的投资者之间存在交叉。例如，“搏傻者”和“专业投机者”之间会有交叉，“专业投机者”和“价值投资者”之间也会有交叉，但一个严肃的“价值投资者”和“搏傻者”之间绝少有交叉。“搏傻者”有三种类型：1、走错门的“搏傻者”。这类人在社会的其他部门或领域会取得相当好的成就，他们只是出于某种原因误入股市而已！不要紧，如果果断的走出去，仍能在其它领域取得很好的成绩；但如果长时间混迹股市把其它都荒废了，一生很可惜的。2、真正的庸者。我们说任何人做任何事时间久了都会出成绩，唯独这类人是个例外。因为这类人有个致命的毛病，那就是做事不能专注、不肯深入，不愿持久，拒绝自律，没有学习兴趣，缺乏研究动力——总之一句话，不愿意动脑筋，也不愿意吃苦。这类人是真正的懒人，手脚懒不懒已经不太重要，重要的是只要脑筋懒，这一生基本就废了。观察这类人的一生，很容易会发现他们的一生都是在“尝试”——蜻蜓点水、浅尝辄止的“尝试”——和不停地“改行”中度过的。他们试验了一行一业，因为准备不足或不能坚持，失败了，然后换另一个行业。当然，股市也是要试试的……他们终生都是在一连串的失败中度过，从来没有专心做过一件事，也没坚持过任何一件事。他们做任何事都不是全力以赴，精益求精，而是敷衍了事，应付差事，直到短促的生命勒令他们停止“试验”为止。最可悲的是，直到临死，他们也不知道自己想要的究竟是什么。这类人征战股海的唯一“利器”就是想象力和对自己“难以置信的好运”的期待！如果他还自负的认为自己具备“超绝的智慧”可以脱离于交易法则之外（当然他是不会费心去研究什么是交易法则的），再自信心爆棚或者赌念大发来点透支融资杠杆效应什么的，其死况之惨烈死相之难看就甭提了。3、客串的专业投机者。因为所谓的“艺高人胆大”，专业投机者偶尔也会仅仅凭借对多空力道强弱的判断及其相互转化的可能性分析，在毫无内在价值的投机品种上搏傻一番，这种情况也是有的。

  综上所述，已经定型的“搏傻者”属于“浪漫主义者”，他们在骨子里不愿意付出，而将所有的成功期待建立在“出奇的好运”、“上天的垂青”和“超绝的智慧”基础上。他们不愿意正视现实，生活在想象之中，梦想注定无法实现。他们讨厌看别人的脸色过活但终生都不得不看别人的脸色过活。如果他们在现实中缺少一个领导那就必须接受配偶的领导。他们是投资领域乃至所有生活领域中真正的弱者和失败者。“风”或“火”可以作为这类人的象征。这类人代表投资者中的“左派”。

    已经定型的“专业投机者”属于“理想主义者”，他们喜欢自由——人身自由和财务自由，喜欢做自己命运的主宰和完全没有羁绊地发挥创造力。他们不愿意看别人的脸色过活。他们是独行侠，不愿意领导别人，也拒绝接受领导。他们是“现实的浪漫主义者”或“浪漫的现实主义者”。他们不象真正的“浪漫主义者”那样脱离实际，但又不失理想。他们极不欣赏“现实主义者”们谨慎小心、局促狭隘的生活。在他们看来，“现实主义者”们无论是他们本身还是他们的生活，甚至他们的投资理念——所谓的“价值投资”——都太乏味了！“水”可以作为这类人的象征。这类人代表投资者队伍中的中庸之道，他们通常既不偏左，也不偏右。当然，有时既能偏向左，也能偏向右。他们是最灵活的一群人。

  已经定型的“价值投资者”属于“现实主义者”。顽固，坚守，执着是他们的特色。他们无疑是脚踏实地、令人钦佩的，一如耕耘的老牛。他们无疑是好父亲、好丈夫、好兄长，但不太可能成为好的情人。他们是有责任感的人，也是可以依靠的人。他们在生活中有良好的声誉，作息有规律，总是一步步坚实地迈向成功的目标。他们或许并不聪明，他们信仰的“价值投资”是否真的可行也非常可疑，但他们的精神力量感动了上帝，于是他们的盈利也就在情理之中！“土”可以作为这类人的象征。这类人代表投资者队伍中的右派。在这类人看来，“中间派”专业投机者的灵活如果还是可以理解和接受的话，那么热衷于搏傻的“左派”不仅是弱智的，在道德上也是可耻的；无论如何，胸怀博大的他无法同情或原谅“左派”。

10、纪念杰西·利物莫（Jesse  Livermore）

 1877年7月26日，利物莫出生于美国麻州一个贫困之家。少年时代因参与对赌行（空中号子）的交易连连得手，赢得少年天才的美誉；之后转战华尔街，多次赢得巨量金钱和崇高声誉，事业如日中天之时在华尔街拥有广泛的影响力。他一生数度破产又再三崛起，1940年11月28日因操作失利和深陷抑郁症举枪自尽，为世人留下无尽遗憾。辞世前出版的著作《股票大做手操盘术》（How to Trade in Stocks）因出版时机欠佳而鲜为人知（主要是因为经济大萧条的阴影挥之不去，人们对股市大崩溃的恐惧犹存）。传记记者艾德温.拉斐尔（Edwin  Lefevre）根据对他的采访稿撰写的《股票做手回忆录》（Reminiscences of a Stock operator）于1923年出版，该书系统阐述了利物莫一生的主要经历和操作理念，由于书中许多观点是开创性的，而且字字珠玑，文采斐然，至今已经成为投机领域的传世经典和专业人士的必读教科书。

  利物莫虽然成名以后过着奢华的生活，但他总体上是洁身自好、诚实守信、律己甚严的，在个人生活上不失为一个令人尊敬的人。每次东山再起，他都会连本带利向债权人清偿那些法律早已豁免的债务。他一生专注于探索投机市场的规律，拿自己的钱身体力行，对投机市场做了大量开创性的研究，总结出许多重要的市场规律和交易法则。也正因为如此，《股票做手回忆录》才会被后人视若瑰宝，主人公在辞世近七十年后其名号依然如雷贯耳。但因为他生前多次通过做空赚取暴利，不明白投资常识的人误以为他是造成市场崩溃和经济萧条的罪魁祸首，因此当时忌恨他的人也很多。我们知道世界上第一台计算机是在1946年被发明的，此时已是杰西辞世6年之后的事，因此他没有机会享受我们今天利用计算机分析图表的便利。当年杰西操盘的时候，交易者能够拥有一个打出报价带的报价机就已经是非常专业的了，大多数人都是盯着黑板上用粉笔写出的报价进行交易。杰西就随身带着一个小本子记录行情，靠着对数字惊人的记忆与敏感发展出一整套系统的操作方法。

  在杰西征战股市的年代，价值投资的王者沃伦·巴菲特还没有出生，一直到他去世，巴菲特才只是一个只有十岁的孩子。他的前辈大炒家们如杰伊·古尔德(Jay Gould)、丹尼尔·德鲁(Danidl Drew)、康门多尔·范德比尔特(Commodore Vanderbilt)，没有留下任何成型的理论或片言只语的著作，“波浪理论”还没诞生，“道氏理论”的集中介绍首次出现在1922年出版的《股市晴雨表》一书，而《股票做手回忆录》1923年就出版了，此时杰西早已功成名就，也同样不可能从中受益半分。杰西是技巧高明的行情数字阅读人，他没有图形可看，只看行情数字和价格动向，就知道交投热络的股票何时或者正在刷新高价纪录。阅读行情数字是很难精通的一门艺术，难就难在必须时时盯着它们不放，而且可能让人情绪翻腾不已。做这件事需要非凡的定力和强大的守则，以免“套牢”在行情数字里——就象今人可以轻而易举的迷失在电脑图表里一样。

  今天对于投机市场操作具有重大指导作用的理念、策略、技巧和一系列交易法则，几乎全部都是利物莫在实战中发现的，因此他的历史地位无论怎样强调都不过分。大局观方面如只有大波动才能赚大钱、大波段抱股不动、时机选择不能过早或过晚……具体技巧方面如摒弃内幕消息、判断大盘动向、分析板块效应，抓领导股，观察成交量变化，创新高追击……资金管理方面如试探性建仓，顺势加码，迅速止损……等等，对人性的高度认知和对交易心理的反思更是精彩绝伦，前无古人。看看他这些如珠妙语吧，有多少你已经耳熟能详：华尔街没有新事物，华尔街不可能有新事物，因为投机就象山岳那样古老。股市今天发生的事以前发生过，以后还会再度发生/我从来不会生市场的气，从来不跟大盘理论，生市场的气对你没有半点好处/世界上没有什么东西，比亏光一切更能教会你不该做什么。等你知道不该做什么才能不亏钱，你开始学习该做什么才能赢钱/一个人可能看得清楚而明确，却在市场从容不迫，准备照他认为一定会走的方向走时，他变得不耐烦或怀疑起来。华尔街有这么多根本不属于傻瓜的人，却都会赔钱，道理就在这里。市场并没有打败他们，他们打败了自己，因为他们虽然有头脑，却无法坚持不动/考虑大盘，而不是个股/大盘并非总是立刻就讲真话的/股价永远不会太高，高到让你不能开始买进，也永远不会太低，低到不能开始卖出，除非第一笔出现利润，否则别做第二笔/在多头市场看多，在空头市场看空/总有一个错误在你前边/关心把事情做得正确，而不是关心赚钱/股市不会为你的皮大衣付钱/身为投机客，我的事业是始终支持自己的判断/投机客的勇气就是有信心根据自己的决定行动/股票投机成功的基础，是假定大家未来会继续犯以前所犯的错误/不要指望把利润救回来，在还能出脱而且能够廉价出脱时，赶快脱身/学到自己可能没有任何理由就做出愚蠢的操作，对我是个宝贵的教训。我花费了几百万美元，学到交易者另一个危险的敌人是：可能被心思敏捷、魅力十足、能言善道的人打动。利物莫还说:“赌博和投机的区别在于前者对市场的波动压注,后者等待市场不可避免的升和跌。在股市赌博是不会成功的。”

  利物莫晚年失利的原因可能如下：一是和当时的市场规模过小有关。那个年代的美国股市规模太小了，还很不成熟，流动性很差，而他当时的影响力大到竟然可以影响市场的地步，这样当市场转势的时候，哪怕他看出来了自己的糟糕处境，在市场规模狭小，尚未实现电子交易的情况下，他又如何能及时处理自己的头寸，迅速从不利的情势中摆脱出来呢？——一句话，当他的头寸大到“我即市场”的时候，恐怕也只有眼睁睁的看着被困其中吧，任何人都无法赢得和自己的赛跑。二是缘于青泽先生所说的“人的本质性的非理性”因素。由于生命的短暂，精力的有限，人不可能完胜市场，而不能完胜市场的原因是不能完胜自己，这是由肉身的物质属性决定的。人也不可能永远处于健康、清醒、理智的状态，即便身体条件没什么毛病，一个人的精神意志也不可能一直处于“理性”的管辖之下。就象潜意识的力量远大于意识的力量一样，非理性的力量也远大于理性的力量。不管交易守则被多么严格的执行，也不论执行的时间有多久，总有被违背的时候。这样的情况只要有一次——如重仓逆势，如没有及时摆脱亏损头寸……等等，哪怕只有一条，就足以致命。古语所说的：“威震四海、勇冠三军，只没本事，降伏自心”，就是这个道理。三是可怕的抑郁症，会导致厌世情结，而这种厌世情结又会导致当事人倾向于自毁。不仅仅毁灭自己的肉体，还会在潜意识的支配下先亲手毁灭自己的事业。也就是说，利物莫有可能是在病态心理（如多次大起大落之后产生的一种虚无或荒谬感）的驱使下“故意”陷入了麻烦交易的泥潭。这个原因才是最关键的。这个伟大而又可怜的人在临终前写给妻子的信最能说明问题。他这封信上说：“我的人生是一场失败”！写完这封信后，利物莫就在曼哈顿一家饭店的衣帽间里，用手枪结束了自己的生命。

  有人说他的自杀是源于对人生和投机事业的内在绝望，我想没这么复杂。自杀就是对生命的一种主动放弃。生命都可以放弃了，投机事业自然也可以。有人说这个伟大人物的晚年失败，一定是他在工作中放弃了自己多年坚持的原则，或碰了自己多年警戒不去碰的东西——一句话，他违背了自己的交易守则，所以他失败了。就如他自己经常说的，只要他坚守自己的交易守则，他总能盈利；而只要他违背自己的交易守则，总会赔钱。但这只是结果，不是原因。总之利物莫的兵败身死有其具体条件，如果是在今天，他的日子会好过多了。在华尔街的众多大师中，他的结局是一个令人惋惜的例外，因为从《股票做手回忆录》这部书的价值来看，他无论是操作理念还是技巧，都达到了堪称大师的境界，至今仍然无人能出其右。随着时间的流逝，后人对他的怀念和敬仰，不是淡漠了，而是越来越深切。尽管他破产自杀了，可是没有人能否定他的伟大成就和历史地位。

 

11、扯淡理论

  资本市场是一个最不缺少理论的地方。有些理论有上百年的历史，经历了时间的检验；有些则是近些年出现的“新成果”，虽然足够高深新潮，但缺乏时间的检验；有些是国外舶来的，有些则是中国特产的。这些五花八门、千奇百怪的理论，除了如道氏理论等极少数已经站住脚的理论外，仿佛千百条歧路在时刻等待着初学者误入歧途，准备一有机会就耗尽他们毕生的精力，剥夺他们全部的金钱，除此以外什么成果也不会诞生。

  尽管每个人最终形成的交易系统和作战思想都不尽相同，但是成功的交易者都是相似的，而失败的交易者则各有各的不幸。所谓真传三句话，假传万卷书。笔者在这个市场搏杀了十二年，饱读百家经典，自以为有资格在这里帮助初学者去伪存真，去粗存精。当然，如果你来到这个市场不是为了尽快找到赚钱的道路，而是为了“试验”各种理论，将交易异化为“科研”，也是你的自由。不过我想说明的是，如果不具备前文所述的“看问题直奔核心，不轻易为漂亮虚假的理论所迷惑”的能力，那么将现有的理论全部“精研”一遍，十倍子的精力都未必够用。

  我对那些耗费投资者大量精力，除了带来亏损并不能产生任何效益的理论是深恶痛绝的。我统一管它们叫做“扯淡理论”——就是只能拿来扯淡用。一个资本市场的老手看这些理论，就像是一个身经百战的沙场老将听一个饱读兵书但从来没有真正打过哪怕一场战争的书生在侃侃而谈，或看一个曾经是战场上的逃兵现在却在大街上靠玩杂耍、卖膏药为生的江湖郎中在表演。我在这里恳请大家记住一句话，就是选择交易理论必须选择那些有百年左右的历史、已经为时间所检验、产生过辉煌战绩的的理论；或者是由具备二十年以上成功交易历史绩效的伟大交易家提出的理论，而不是由学院派教授们在象牙塔里研究出来的理论，哪怕这种理论获得过诺贝尔经济学奖也不行！

  我列出“扯淡理论”的几大特点在这里，供初学者参考：

  1、这种理论没有经历过一个世纪左右的时间检验，没有辉煌的交易绩效支持。

  按照这个标准，只有格雷厄姆创立的基本分析理论，和以道氏理论为代表的正宗的技术分析理论，符合这个要求。

  2、这种理论不是由具备二十年以上成功交易历史绩效的伟大交易家提出的理论，而是由学院派教授们在象牙塔里研究出来的理论。

  按照这个标准，否定了包括获得过诺贝尔经济学奖在内的所有“现代理论”，那些理论自有其科研上的价值，但是就是不能用来指导交易。而由迪克森·瓦茨和杰西·利物莫等人开创、为比尔·顿、约翰·W·亨利、艾德·斯科塔等伟大交易家所奉行的趋势跟踪理论符合这一要求。

  3、那些认为资本市场没有任何规律可循的理论

  例如漫步随机理论，同时否定基本分析和技术分析。如果这个理论成立，那么等于否定了古往今来上百位伟大交易家和投资家的存在，这显然是扯淡透顶的。这个理论最后提倡购买指数基金，既和它的立论相矛盾，绩效也非常可疑。首先，如果市场无任何规律可循，那么购买指数基金也无法获利；其次，你如果在1989年底日经指数近4万点时投资指数基金，那么到17年后的今天，你资金的帐面损失超过了一半。仅举这一个例子就足够了。

  4、那些假定价格是正态分布的、人类是理性的、市场是有效的理论

  正态分布是漫步随机理论、资本资产定价、风险价值和布莱克—斯科尔斯（Black—Scholes)模型的理论基础。他们认为价格变动的分布由标准的钟形曲线描述。金融数据符合这样的假设吗？当然，它们绝不！斯科尔斯的论文指导老师——尤金·法玛（Eugene Fama，他于1970年提出“有效市场假说”的概念：“假说的前提是股票价格总是正确的，因此，市场走势是‘随机’的，没有人能预测市场未来的方向；价格正确的前提是，制定价格的人，一定是理性的，并且掌握充分的信息”），对他学生的期权价格模型一直持保守态度：“如果价格变化是非正态，一般说来，平均而言，每个股票出现距离均值超过5个标准差的价格，每7000年才会出现一次。事实上，这样的情形似乎每过三四年就会发生一次”。

  菲利普·安德逊——诺贝尔物理学奖得主的一席话，说明了来自常态分布思维的危险性：“在现实世界中，‘尾部’极值事件发生的概率其实跟中间值和平均数是一样的，总有许多出乎意料的事情发生。我们需要突破用平均数思考的方式。”如果长期资本管理公司（LTCM，于1998年破产，诺贝尔经济学奖获得者、布莱克—斯科尔斯公式发明人、著名数学金融学家迈伦·斯科尔斯和罗伯特·默顿曾任职其中）记得爱因斯坦的名言——“高雅只适用于裁缝”就好了，完美的公式套用在现实世界可能面临某些问题。LTCM有漂亮的公式，但是不适用于现实世界。

  关于人是理性的，这违反常识，不值一驳。事实上缺乏理性的投资大众是成功交易者能够确立优势的原因，如果每个人都是理性的，就不会有优势，成功交易者也就不存在了。关于信息能被每一个市场参与者充分掌握，不必说信息本来就是不对称的，就像人生而不平等一样是个客观事实；即便每一个人都同时收到同样的信息，每个人对该信息的判断仍然是完全不同的。关于市场是“有效”的，我们说成功交易者正是在利用市场的失误获利。在资本市场追求“大同”是没有意义的，有志于成功的交易者应该把注意力放在市场“是怎样的”，而不是市场“应该是怎样的”。

  5、过分复杂化或间接化，甚至复杂程度超过股市本身的理论

  那些研究时间之窗、神奇数字、周易八卦之类理论的人简直就是在浪费时间。如果一个工具比研究对象本身还要复杂，那么为什么不直奔主题、直接研究股市本身呢？K线难道不是资金的脚印吗？均线难道不是一连串规则的脚印所构成的美丽图案吗？K线和均线的位置关系难道不是蕴含了股市运行的全部奥秘吗？为什么不直接研究这些东西而非要舍近而求远呢？所谓大道至简，你必须在五分钟之内说清楚你的理论，否则你就是在扯淡。

  6、除非是创立者本人，谁也不了解计算方法的神秘理论

  不敢公开核心技术的理论一定是扯淡理论。 孙子曰：“人皆知我所以胜之形，而莫知吾所以制胜之形；故其战胜不复，而应形于无穷。”意思是：“人人都知道我克敌制胜的办法，却无从知道我是怎样根据具体情况具体运用的。每次成功交易的手段都不是简单的重复，而是根据不同的市况变化无穷。”

12、我的归宿——趋势跟踪

 2008年4月份我发现了“跟随理论”后不久，转眼到了“5.1”劳动节假期。我到了洛阳去看那里的牡丹花，期间住在一个朋友家。第二天晚上男女主人都入睡之后，我还在他们书房里上网、逛论坛、看帖子；因为我一向都是休息得比较晚的，这天因为是假期也不例外；加之假期休市，心中惦记着开盘后的走势，所以象往常那样打开闽发论坛，看看网友们的帖子，以及有无值得注意的信息。由于多年的看贴经验，我只需要将首版的帖子花数秒钟扫视一遍，基本上就能挑出具有可读性的帖子来。这时，一个叫陶博士的网友于2008年4月14日发表的一个标题叫做“《趋势跟踪》的读书体会”的帖子不知被谁顶起，自自然然地落入我的眼帘（也许无人顶贴，不过闽发论坛有个怪现象，就是每逢大礼拜和节假日，有些颇具分量的陈年老贴就会莫名其妙地出现在首版，这次是一样的，只不过这个帖子发表的时间并不长）。我本能地点开，迅速看完全文，然后紧盯着“趋势跟踪”几个字陷入沉思：趋势跟踪，难道它和我的跟随理论是一回事？因为跟随理论就是跟随趋势啊，莫非老祖先早已发现了我刚刚发现的绝技？何况它们的名字又是如此的相似！

  带着这种疑问，假期结束后，我自洛阳返回，步入办公室不久就开始在当当网上搜到这本书，连同其它几本我需要的书，一起下了订单。几天后货到了，才发现这本书早在2006年12月份就出版了。如果不是我嗅觉敏锐和网络的便利，不知道猴年马月我才能和这部书结缘。珍宝在手我停止一切活动，全神贯注地花了三四天的功夫迅速看完，一边看一边嘴里不断发出“啊，啊”的赞叹声。我怀疑的没错，跟随理论就是趋势跟踪，趋势跟踪就是跟随理论，它们是一回事；而且我生平第一次看到这样一本完全符合我的胃口、就像是专门为我撰写的书，因此心中的感激之情简直无以言表。长期以来，我一直凭直觉对“价值投资”理论和他们的“买入—持有”策略抱有深深的怀疑，可惜我没有能力从理论上否定它——如你所知，我不会仅仅因为巴菲特宣布它正确就轻易地相信它。现在，终于有数十位伟大的交易家，他们用远超巴菲特的交易绩效，站在我身后发出同样的声音。他们告诉我，我走上的是一条正确的道路。

  作者迈克尔·卡沃尔（Michael Covel)用大量的图表证实了以比尔·顿、约翰·W·亨利、艾德·斯科塔等人为代表的伟大交易家的杰出历史绩效：每年平均获利50％以上！（我忽然间想起，按照书中的描述，维克多·斯波朗迪——《专业投机原理》的作者——不也是一位趋势跟踪交易者吗？他的年度复合收益率远超50％，因此被称之为“华尔街终结者”）声名如雷贯耳的巴菲特和索罗斯跟他们相比究竟算老几？这些人才是真正的市场大赢家，只是因为他们刻意地保持低调而鲜为人知。作者甚至证明了一些重大历史事件中的主角——那些遭受巨额损失因而倒闭的机构，他们的对家恰恰就是趋势跟踪交易者；就是说，那些“损失”掉的巨额金钱全部落入趋势跟踪交易者的口袋里。例如，作者证明，1995年尼克·里森因为做多日经指数而导致了巴林银行破产；但与此同时，以约翰·W·亨利为代表的趋势跟踪交易者却正在做空日经指数。再如，1998年爆发的LTCM崩溃案中，乔治·索罗斯的量子基金损失了20亿美元，而与此同时，比尔·顿、约翰·W·亨利等人却获得了超过10亿美元的利润！谁输谁赢，一目了然。

  提到趋势跟踪理论就不能不提到杰西·利物莫。即便是在写前面那节纪念他的文字的时候，我依然没有意识到他究竟有多么伟大。根据我的研究我只是得出了他对于股票和期货市场实战交易“做出了大量开创性研究，做出了巨大贡献，以至于后人从他的结论中永远受益”；看了这部书，我才知道他原来就是趋势跟踪理论的创始人。书中评价他说：“早在趋势跟踪这个词出现之前，他就已经是一名趋势跟踪交易者。”现在让我们重温利物莫的一句名言吧，作为对这位伟人最后的纪念：“一般人不希望别人告诉他现在是多头还是空头市场。他要别人明确地告诉他应该买进、卖出特定的个股。他想不劳而获，他甚至希望不必思考，就算让他从地上捡钱他都嫌太麻烦。”利物莫曾经受到迪克森·瓦茨的影响。瓦茨于1878年和1880年期间，担任纽约棉花交易所总裁，而他所说的话在今天仍然适用：

  “投机是什么？所有的交易或多或少都是投机。然而，投机这个词经常被限制于不确定性高的交易上。不了解的人认为投机是靠运气，不受任何规范的限制，那就大错特错了。投机者必备的素质是：1、自信，能独立思考，坚持自己的信念（利物莫说：投机客的勇气就是有信心根据自己的决定行动）；2、良好的判断力；3、执行决策的勇气；4、审慎评估风险的能力，特定的警戒和警觉都很重要，在审慎和勇气间保持平衡；5、弹性，能够改变、修正自己的看法。这些都是投机者所必须具备的特质，但是，各个特质间要保持平衡。若有某个特质突出或缺乏，可能会影响整体的有效性。当然，很少有人能拥有这几项特质。投机如同人生，大部分人都不尽如人意，只有少数人能够成功。”最后，如果你想知道趋势跟踪理论为什么会有效，利物莫的话再次回答了这个问题：“华尔街没有新事物。人们的钱袋改变了，被欺骗的人改变了，股票改变了，但是华尔街从不改变，因为人性从不改变。”

  书中说：“你认为自己是投资者还是交易者？大多数人把自己看作是投资者。可是，假如你知道市场里的大赢家们都把自己叫做交易者的时候，你不想问问为什么吗？”道理很简单，他们不投资，也不赌博，他们只是做交易。这是非常重要的区别。趋势跟踪交易者否定基本分析，否定出于预测目的的技术分析，他们说他们只是趋势跟踪交易者，而不是趋势预测者。他们还否定感性交易，推崇电脑程序化机械交易。他们认为机械式交易系统去除了交易决策中的情绪干扰，并且强迫你坚持规则，强化了纪律。这样的交易固然缺乏乐趣，但是趋势跟踪跟乐趣无关，只跟赚钱有关。为了做到这一点，作者甚至建议拥有成熟交易思想的读者去学习C++程序语言，编制自己的交易系统，我承认做到这一点很难。除此之外，趋势跟踪交易者还强调“绝对不在亏损头寸上加仓、以止损应对亏损”，“截断亏损、让利润奔跑”这些古老的格言，以及追求“本垒打”的棒球思维。

13、认识趋势

 一位精明的趋势跟踪交易者曾经说过他和一个想要学习“秘诀”的新手在百慕大群岛的故事。“用简单明了的方式教我”，新手说。富有经验的交易者把这个新手带到海边。他们站在那里，看着海浪冲击海岸线。新手问：“带我来这里做什么？”老交易者说：“到海浪冲击海岸线的地方去，当海浪后退时，你就跟着往前跑，当海浪冲过来时，你就跑回来。你跟着海浪进退，你仅仅是为了踏准海浪的节奏。”

  人们说：投资是需要信心的。如果连年度报告的数字都不能相信，我还能相信什么？这种说法错过了重点，财务报表中所有的数字都可以被修改，而市场价格却是固定的，是唯一可以相信的数字。可是，这个简单的事实却被很多人忽略。是啊，仔细想一想，大豆、小麦、棉花、原油、指数、美元、思科公司、通用公司、微软公司、甲骨文公司……全部有一个共同之处——价格！趋势跟踪，就是跟踪价格的趋势。彼得·波利什说：“是价格创造新闻，而不是新闻创造价格。市场会去它要去的地方。”曾几何时，成交量分析曾经在国内被吹捧到了比价格分析更加重要的地位，说什么“量在价先”，可是我可以在这里明确地告诉你，成交量分析永远只能作为价格分析的补充，它永远都不会比价格分析本身更重要。而价格分析的重点是什么？我可以一千次一万次不厌其烦地回答说：是K线、移动平均线，以及K线和均线的形态与位置关系！

  市场永远有且只有两种运行状态：趋势或无趋势。对于前者，无论级别大小，方向向上的被称之为上升趋势或多头趋势，方向向下的被称之为下降趋势或空头趋势；对于后者，又被称之为“盘整”、“整理”或“形态”。如果说奔腾的江河是趋势的话，那么水流遇到阻碍产生的巨大漩涡就是形态。“无趋势”共有四种类型：“盘整”结束后，继续上升趋势的，称之为“上升中继形态”；继续下降趋势的，称之为“下降中继形态”；由上升趋势扭转为下降趋势的，称之为“顶部（反转）形态”；由下降趋势扭转为上升趋势的，称之为“底部（反转）形态”。迄今为止，我发现在资本市场总共存在五种获利方式，严格讲只有五种，因为我还没有发现第六种。这五种方式是：1、运用共振理论与跟随理论，顺应多头趋势做多；2、运用反振理论与跟随理论，顺应空头趋势做空；3、运用指数超跌理论，在任意趋势中做多；4、运用指数超涨理论，在任意趋势中做空；5、运用板块龙头理论，在无趋势行情中做多。这五种获利方式，无一不依赖于对价格趋势（或无趋势）状态的判定；而判定趋势，就是判定市场运行的大方向——趋，以及主导这种大方向的力度——势。一般而言，价格趋势是我们的朋友，除非它的方向开始改变。市场保持无趋势状态运行的时间越长，意味着未来越有可能出现壮观的趋势。

  道氏理论将市场的运动趋势划分为三个级别（以下内容摘自道氏理论之“定理一”）：一是主要趋势（Primary trend)，俗称多头市场（牛市）或空头市场（熊市），它是一种市场整体向上或向下的走势，时间可能长达数年，没有任何已知的方法可以预测主要趋势的持续期限；二是次级折返走势（Secondary reaction)，它是牛市中重要的下跌（调整）或熊市中重要的上涨（反弹），持续时间由数周至数月不等，折返幅度一般可达前一轮趋势长度的三分之一至三分之二，因此经常被误以为是主要趋势已经发生改变。相对于主要趋势而言，次级折返走势有暴涨暴跌的倾向；三是日间杂波，就是市场每天的波动走势。道氏理论认为日间杂波是最无意义的价格波动，具有随意性、不确定性和可人为操纵性，是市场诱惑投资者不断参与的诱饵。我注意到道氏理论对趋势级别的划分和波浪理论对浪型的划分几乎是完全一致的。例如首个主要趋势如果被看成是一轮独立的牛市，那么次级折返走势就被看成是一轮独立的熊市，然后又来一波被看成是独立牛市的主要趋势，这三个趋势就合并成一个更大规模的超级牛市；这和波浪理论所说的一浪上升二浪回调三浪上升，然后这三浪被一个更大级别浪型的第一大浪所包容完全是一回事。相反，如果首个主要趋势被看成是一轮独立的熊市，那么次级折返走势就被看成是一轮独立的牛市，然后又来一波被看成是独立熊市的主要趋势，这三个趋势就合并成一个更大规模的超级熊市；这和波浪理论所说的A浪回调B浪回升C浪回调，然后这三浪被一个更大级别浪型的A浪所包容也完全是一回事。

  也许不同的理论对市场运动的描述殊途同归再正常不过，这些具体的描述可以帮助我们增强对市场运动的理解，但是切不可据此形成先入为主的观念或刻板固化的思维，在实战中生搬硬套道氏理论特别是波浪理论是极其有害的。后世的交易家已经意识到“一个大趋势被一个更大规模的超级趋势所包容”或“一个大波浪被一个更大级别的超级波浪所包容”这样的思想对于后人可能是有害无益的。因为这种思想方式和看问题的角度固然宏伟独特，但对于指导实战来讲是没有任何意义的。因为一个大趋势既然是“趋势＋形态”一段一段地来完成的，趋势跟踪就完全可以每次只锁定其中的“一段”（即后面将要提到的“中期趋势”或“中级趋势”）。有鉴于此，道氏理论“定理一”被后人修订如下：“股票指数和任何市场都有三种趋势：短期趋势，持续数天至数周；中期趋势，持续数周至数月；长期趋势，持续数月至数年。任何市场中，三种趋势必然同时存在，彼此方向可能相反。”对长期趋势的把握能够使投资人获取战略性利润，对应的操作策略是“波段操作”策略；中期趋势和长期趋势的方向可能相同，也可能相反，对应的操作策略是“波段内同向建仓持有不动”策略；短期趋势则包含“日间杂波”以及中级/次中级行情以下的全部市场波动，对应的操作策略是“做短线”。

14、K线与均线

 本节阐明几个基本概念：

  1、K线。

  又称蜡烛图，最早由日本人本间宗久运用于日本稻米市场，用于记录稻米的价格变动，之后被推广应用到全球证券期货市场。它由四个要素构成：开盘价、收盘价、最高价、最低价。通常以开盘价和收盘价为上下边沿画长条框，两个价位哪个高哪个就在上方。如果收盘价低于开盘价，就将长条框涂黑，谓之阴线；如果收盘价高于开盘价，就将长条框涂红，谓之阳线。收盘价和开盘价之间的长条框部分，谓之“实体”。最高价与“实体”上边沿之连线，谓之“上影线”；最低价与“实体”下边沿之连线，谓之“下影线”。如果K线之四个要素分别指一个交易日之内的开盘价、收盘价、最高价、最低价，则谓之“日K线”；若指一周或一个月之内的开盘价、收盘价、最高价、最低价，则分别谓之“周K线”或“月K线”，相应的还有5分钟、15分钟、30分钟、60分钟K线或季K线、年K线等。我们现在看到的K线图都是电脑软件自动生成的，因此不再需要手工绘制。

  以时间为横坐标，以价格为纵坐标，以多根“月K线”为基础绘制的价格走势图称之为“月线图”，以多根“周K线”为基础绘制的价格走势图称之为“周线图”，以多根“日K线”为基础绘制的价格走势图称之为“日线图”。每一种大盘指数、单只个股或商品期货或股指期货，任何一个交易品种都可以由相应的看盘软件生成自己的月线图、周线图和日线图。趋势跟踪，就是分别在月线图、周线图、日线图三个时间级别上跟踪标的品种的价格趋势。就是说，月线图是时间周期最长的需要跟踪研究的图形，日线图是时间周期最短的需要跟踪研究的图形，周线图的时间周期则介于二者之间。我认为这三张图就已足够，其它如5分钟、15分钟、30分钟、60分钟K线图或季线图、年线图，统统都是不必要的。因为趋势跟踪交易者恪守利物莫的名言：“ 不理会大波动，设法抢进抢出，对我来说是致命大患。没有一个人能够抓住所有的起伏。在多头市场里，你的做法就是买进和紧抱，一直到你相信多头市场即将结束时为止……大波动才能替你赚大钱。” 

   有一种“单日平仓”型的“日内交易”，简单说就是“仓位不过夜”，就是以5分钟、15分钟K线图为依据的“抢进抢出”的超短线操作。老实说我无法理解这种做法，因为似乎在这一类交易者看来“趋势”这个词根本就不是一种客观存在。我目前处于“趋势跟踪”这种范式，这是通过我十几年的研究和实战得出的最适合我的范式，因此我无法理解这种与我的范式绝然对立的范式。还有一类交易者，津津乐道于讲述他们以季线图、年线图为依据进行操作的故事，并借机炫耀他们那不可多得的“宏伟的眼光”与“惊人的耐心”。在我看来，尽管我在这里并列了日线图、周线图和月线图这三种图表，但在我的心目中，日线图才是最为重要、也是最值得关注的核心目标，周线图和月线图只是对日线图的研究起辅助作用而已，具体的理由后面如有机会我再作进一步解释。因为的图表的时间周期越长，也就越迟钝。月线图已经足够描述最为宏观的趋势，所以就象我无法理解“日内交易”的必要性一样，我也完全无法理解分析季线图或年线图究竟意义何在。

  关于K线理论，自有专著介绍；由于本书不是基础读物，故不在这里详细叙述。这里推荐李明、李梦龙所著的K线理论专著——《庄家操作定式解密》一书供读者参考。初学者至少要看三种以上的K线理论专著，才有可能看懂K线图。我必须强调的是，读懂K线组合的核心任务是发现多空力量强弱之对比，进而佐证趋势。即使是同样的K线组合，它们出现在均线的不同位置其含义是不同的，甚至是截然相反的。总之一句话，尽管所有的K线理论都不得不从“形”入手，研判K线组合最重要的依然是读懂它的“神”而不是“形”。读者宜先分别学会K线理论和均线理论，然后再来研究它们的形态与位置关系。该技术是证券技术分析理论中最有实战价值同时也是最难掌握的部分，交易者为了彻底掌握它至少需要付出10年以上的努力，一边看书一边还要和电脑图形对照，因为书上的黑白插图和电脑软件上的红绿图表对人眼、人脑的刺激和因之造成的记忆是截然不同的。所以你必须把书上的插图在电脑上调出细细研读，完全模拟当时的走势。基本上，掌握这项技术还是适用那句老话：师傅领进门，修行靠个人。没有师傅，你就得完全依靠勤奋刻苦的自学。没有毅力和研究精神，就永远也不可能掌握这门技术，即使再高明的老师也无能为力。

  2、均线（全称“移动平均线”）

  移动平均线MA【Movement Average】指的是最近N天某标的个股收盘价（或指数收盘点位）的算术平均值。计算方法是：始终采用最近N天的收盘价格之和除以N，作为当天的数据；第一个初始数据算出后逐日向前推移，每把新的收盘价加入被平均的数组，就把从后向前倒数第n+1个收盘价剔除（为便于理解，我姑且称之为“纳新吐故”）；然后再把新的总和除以N，这样就得到了新的一天的数据，如此类推。计算公式为：MA=（C1＋C2＋C3+…＋Cn)/N ，C为某日收盘价，N为移动平均周期或叫参数。如果将移动平均线参数分别设为5/10/20/60/120/240，就分别得到5、10、20、60、120、240日均线，体现在日线图上，就是6条日均线，统称为“日均线族”；如果用周K线取代日K线，用周收盘价取代日收盘价，再将移动平均线参数分别设为4/8/12/24/48，就分别得到4、8、12、24、48周均线，体现在周线图上，就是5条周均线，统称为“周均线族”；如果用月K线取代日K线，用月收盘价取代日收盘价，再将移动平均线参数分别设为4/6/12/，就分别得到4、6、12月均线，体现月线图上，就是3条月均线，统称为“月均线族”。

  和K线图一样，我们今天在电脑上看到的无论月、周、日均线族都是电脑自动生成的，不再需要手工计算并绘制，与前人相比节约了大量的时间和精力。移动平均线是前人的一项伟大发明，为观察价格趋势提供了捷径。对那些无法掌握K线理论的交易者来说，选取一两条简单的均线，配合以坚定的纪律，照样能够从这个市场上源源不断地盈利。所谓趋势跟踪，本质上就是跟踪均线族的运动。我几乎从不绘制趋势线，我就是直接用均线替代趋势线的。因为本书不是基础读物，因此不具体介绍均线技术，初学者必须寻找相应的专著来研究。在这里推荐台湾张龄松先生所著的《股票操作学》一书，其中对于移动平均线有较为系统的介绍，可供初学者参考。   

  3、K线和均线的形态与位置关系。

  关于这方面的参考书，国际上我没有发现；倒是国内唐能通的《短线是银》系列，在这方面做出了有益的探索。和许多名人一样，唐不乏崇拜者，但也有不少人骂他，说他是骗子、黑嘴等等。我并非唐的弟子，但容许我公允地说一句，唐在国内技术分析领域是做出了开创性贡献的。他发明的许多通俗形象的说法，例如“出水芙蓉”、“断头铡刀”、“冷暖空气带”等技术形态，无论你是否喜欢，因为易懂难忘，已经成为经典。但是，他同时也是一个善于包装和推销自己的强人，在他的书中存在大量广告，这也是不争的事实。他的书你只要买了第一本，后面就会一口气把他的《短线是银》系列一至八册全部买完，他写多少本你就会买多少本，这就是个人魅力。有一点可以肯定的是，无论唐的理论有多么高深，最多两本书就足以表达清楚了，可是他却一口气写了八本，因此说，他的著作，至少75％的内容是糟粕。尽管瑕不掩瑜，但对于初学者来说，要想从他的书中分辨清楚哪些东西是有益的，哪些东西是无用甚至可能是有害的，难度之大可想而知。

15、趋势与均线

如前所述，我们已经知道，价格运动有且只有两种模式——趋势和无趋势（或曰“形态”），市场永远在这两种运行模式里来回切换。所谓形态，包含四种，分别是上升中继形态、下降中继形态、底部反转形态、顶部反转形态。后面我们还将了解到，上升中继形态是由于热点板块的切换造成的，即各板块轮番释放做多动能；下降中继形态是由于领跌板块的切换造成的，即各板块轮番释放做空动能；底部反转形态是由于所有的板块都具备了做多动能形成的；顶部反转形态是由于所有的板块都具备了做空动能形成的。四种形态不论外观如何，就是说不论它们是矩形、三角形、楔形、旗形、菱形、喇叭形……它们都只有一个共同的目的：换手！个股的形态与大盘指数类似，但是因为不涉及板块效应，所以换手的目的更为单纯。

  对个股来讲，底部反转形态其实就是筹码由失去信心的散户手中向庄家手中转移的过程（有人说现在形势变了，“庄股时代”结束了，讲这个话的人对人性和资本市场根本缺乏本质性的认识。这个观点留待以后有机会再详细批驳，现在先把我的结论告诉大家：我认为只要资本市场存在一天，“庄股时代”就永远也不会结束。结束的是某些庄家，但是另一批庄家改头换面、粉墨登场了。套用利物莫的话说就是：庄家变了，坐庄的方法变了，但是“庄股时代”永远也不会变——基金哄抬股价只是联合坐庄的一种形式，游资靠高换手哄抬题材股只是资金实力欠佳、但善于借题发挥的证明，在全流通时代，大股东将义不容辞地扮演起庄家或庄家之一的角色）。反之，顶部反转形态就是筹码由庄家手中向信心百倍、想象力已经被充分激发出来的散户手中转移的过程。上升中继，是为了抬高除庄家以外的散户持股成本。下降中继，只是为了让更多的人分摊亏损。有人将这四种形态解释为“用时间换空间”——当然可能是向上的空间也可能是向下的空间。无论怎样解释，它的目的和达到目的的方式都只有一个词——换手！

  所谓趋势，无论哪种时间级别的趋势，就是说无论是长期趋势、中期趋势还是短期趋势，都可以分为上升趋势和下降趋势。上升趋势是由高点与低点都不断垫高的一系列价格走势所构成，下降趋势则是由低点与高点都不断下滑的一系列价格走势所构成。由于本书非基础读物，想详细了解趋势及趋势线画法的初学者，可以参考维克多·斯波朗迪所著之《专业投机原理》，该书对此有系统介绍。读者由前文利物莫的教诲已经了解到，只有大波动才能赚大钱，因此必须关心和研判大趋势的方向和起止时间。但是由于具体的盈亏最终必须落实到中期趋势和短期趋势上，所以关心和研判中短期趋势的方向和起止时间不仅是有益的，更是必须的。读者也已经了解到，在月线图上就足以观察最为宏观的趋势，在日线图上就足以观察足够微观的趋势，因此我们通常用月线图观察长期趋势，用周线图观察中期趋势，用日线图观察短期趋势。事实上用日线图也能观察中长期趋势，只不过因为周线图和月线图的K线更少，用它们观察中长期趋势显得更为清晰。因为中长期趋势可以划分为“一段一段”的短期趋势，所以趋势跟踪的买卖点最终还是应该落实到日线图的时间级别上，这就是为什么日线图比周线图和月线图重要的原因。

  读者还了解到，我从来不画趋势线，我用均线来代替趋势线，用跟踪均线的方式来跟踪趋势。从前文介绍的均线计算方法来看，不难理解均线其实就是一种平均成交价格。比如说，日线图上设置的“日均线族”5/10/20/60/120/240日均线，就分别代表5/10/20/60/120/240日以来的平均价格；周线图上设置的“周均线族”4/8/12/24/48周均线，就分别代表4/8/12/24/48周以来的平均价格；月线图上设置的“月均线族”4/6/12月均线，就分别代表4/6/12月以来的平均价格。还有一种说法，认为均线本质上就是“市场平均持股成本”，这个说法虽然易懂难忘，但不太准确。对个股来说，严格地讲，它代表“除庄家以外的其它持股者的平均持股成本”，因为庄家的成本只有庄家知道，两种成本的差额就是庄家的账面利润。如果不细加区分的话，我们在图形上看到的均线系统可以被笼统地认为是“市场平均持股成本”。正因为如此，均线系统对价格具有强大的压制和支撑作用，因而具备不容忽视的实战价值。可以这样讲，仅仅只是掌握了均线的奥秘，配合以严格的进出纪律，就足以做一个持续稳定盈利的交易者。

  “聪明人”已经发现，均线参数有无穷多种设置方法。但是这种无穷选择性在方便了软件使用者的同时，也可能反过来害了他们。原因很简单，当人们有无穷多种选择的时候，他会选择什么？回答是什么也不会选择！如果你想避免在均线的参数设置方面反复摇摆不定，并且愿意接受我的理论，那么就请接受我的均线设置方式并且不再改变：先说日线图，5日均线代表“周线”（即该品种一周以来的平均价格或平均成本，后面以此类推），10日均线代表“双周线”，20日均线代表“月线”，60日均线代表“季线”，120日均线代表“半年线”，240日均线代表“年线”（因为每年实际上大约有250个交易日，所以国内多采用250日均线代表“年线”）。再看周线图，因为每5个交易日为一周，所以将日均线族的参数除以5就可以得到周均线族的参数为：4/8/12/24/48（8是为了观察的便利性增补的一个参数），分别代表“月线”、“双月线”、“季线”、“半年线”、“年线”。最后看月线图，因为平均每4周为一个月（剔除礼拜天和节假日），因此将周均线族的参数除以4就可以得到月均线族的参数为：3/6/12，分别代表“季线”、“双季线”、“年线”。因为3月均线形似折线而不够平滑，所以我们在月线图上用“4”这个参数取代“3”。

  必须强调的是，日均线族观察6条均线，其中前三条是重点（用于跟踪短期趋势），参数记忆口诀是“周、双周、月”；周均线族观察5条均线，重点也是前三条（用于跟踪中期趋势），参数记忆口诀是“月、双月、季”；月均线族观察3条均线，重点是前2条（用于跟踪长期趋势），参数记忆口诀是“季、双季、年”。大家切记不要设置过多均线，会影响观察；其次，切忌不可设置“长期均线”（例如周线图上的90周、120周均线，月线图上的60月均线即5年线等等），“长期均线”会因为“支撑错觉”造成很多危害，以后有机会再详述。另外大家还要牢记，趋势跟踪只能是针对趋势行情，在无趋势行情里面会左右挨耳光。解决的办法就是尽快识别出“无趋势”行情的性质，然后启用“依据板块龙头理论，在无趋势行情里做多”的策略，这需要交易者发挥必要的主观能动性。

16、一览众山小——月线图趋势跟踪

 语出《孟子·尽心上》：“孔子登东山而小鲁，登泰山而小天下。”意为孔子登上鲁国的东山，整个鲁国尽收眼底；孔子登上泰山，天地之间一览无余。诗圣杜甫据此作《望岳》一诗云：“岱宗夫如何，齐鲁青未了。造化钟神秀，阴阳割昏晓。荡胸生层云，决眦入归鸟。会当凌绝顶，一览众山小。”意思是：“我倾慕已久的泰山啊，你究竟怎么样？站在齐鲁两国的边境之外，就能看到你伟岸的身姿。造物主赋予你神奇秀丽的神韵，你巍峨高峻的山峰将天色分割得判若晨夕。望层层云气蒸腾，令人胸怀荡涤；久久目不转睛地看着归鸟回旋入山，使人感到眼眶欲裂。我一定要登绝顶、临雄风，体验那种鸟瞰众生超然物外的感受。”表面上看，这首诗是描写泰山之高，但实际上是指人的眼界的高低。意谓一个人要不断超越超越自我，用超然物外的心境来观看世间的变幻纷扰。

  “看大势，赚大钱”，“顺势者昌，逆势者亡”，前人古语对于多数人来说已是耳熟能详。既然我们已经了解到只有大趋势才能赚大钱，且月线图上足以反映最为宏观的趋势，那么用月线图观察并跟踪长期趋势似乎是一件情理之中的事情。就象一位网友所说：“客观地说，能选好股票，并找到合适的价位买进并持有，把一段月线趋势做满者，是不可能很多的。而我的理念正是做完整月线级别的上升趋势，从而拥抱趋势，拥抱财富。我一直以来不把盈利寄托在日暴利和周暴利上，但我可以做到连续几个月的稳定增长，不经意中，2个月下来，或者3-4个月下来，总资产增值了100%或者300%，这就是财富，利润的最大化。如果在牛市行情背景下，你依然游离于日线乃至周线级别上的小波动，立志做所谓的短线高手，那么，也就注定了你只能与心胸狭隘的小人为伍；也许偶尔的暴利可以吸引俗人的眼球，但从长远来看，依然很有可能会沦落为乞丐。”

  而伟大的股票做手杰西·利物莫说过如下名言，可以佐证上面的看法：“在华尔街经历了这么多事情，在赚了几百万美元，又亏了几百万美元之后，我想告诉你这一点：我的想法从来都没有替我赚过大钱，总是我坚持不动替我赚大钱，懂了吗？是我坚持不动！对市场判断正确丝毫不足为奇。你在多头市场里总是会找到很多一开始就做多的人，在空头市场里也会找到很多一开始就做空的人。我认识很多在适当时间里判断正确的人，他们开始买进和卖出时，价格正是在应出现最大利润的价位上。他们的经验全部跟我的一样－－也就是说，他们没有从中赚到真正的钱。能够同时判断正确又坚持不动的人很罕见，我发现这是最难学习的一件事。但是股票作手只有切实了解这一点后，他才能够赚大钱。”

  如图16－1（所有图片请到本人博客看原版，各网站因发贴困难只发表文字部分，图片部分恕不发表）所示，从20060125月（注意这里用每月最后一个交易日代表该月份，下同）开始，到20071031月结束，经历了一轮轰轰烈烈的大牛市（图16－2所示的1996年512点—1997年1510点的牛市与之类似）。用4月均线和6月均线的金叉（4月均线从下方上穿6月均线，下同）和死叉（4月均线从上方下穿6月均线，下同），就足以在上证指数图上捕捉到这轮牛市。以4/6月均线的金叉死叉作为跟踪月线图趋势的起止点虽然直观，但弊病是信号过于滞后。这一点在16－3中表现得至为明显。图16－3显示共有两段月线级别的趋势，前段从20031128月之1307点上涨至20040430月之1783点；后段则从20040430月之1783点下跌到20050630月之998点。前段行情上涨476点或36％，幅度不可谓不可观，但4/6月均线之金叉点为20040130月之1590点，死叉点则为20040630月之1399点，如果生硬死板地据此信号进出，不但不能盈利，反而倒亏190点！

  其次，从图16－4所反映的情况来看，沪市成立17年来在月线图上值得跟踪的行情只有本文列出的三段行情，分别对应于图16—1、图16－2和图16－3。其它行情无论熊市牛市都无法通过跟踪月均线的方式跟踪趋势。最明显的如19921130月、19940831月、19950531月、19990531月等月份的突然性暴涨，让月均线族来不及反映，使通过跟踪月均线来达到跟踪趋势的目的失败。这说明，月线级别的趋势跟踪宏伟则宏伟矣，实则过于粗线条，在规模不是特别大、月均线走势不是特别流畅的行情里，无论牛市熊市，不仅得不到趋势跟踪的利益，反而有可能造成严重亏损（如果根据月线图买卖股指期货的话）。这意味着我们必须寻找和跟踪更小级别的趋势。

  需要说明的是，在大盘指数运行图上研判趋势有如下目的：1、如果上升趋势明显，则谋求在指数或个股上做多；2、如果下降趋势明显，则谋求在指数或个股上做空，或空仓等待；3、如果判断为无趋势市，则谋求在强势个股上做多。所有这些操作策略，无不依赖于趋势研判给出的结果。而长期趋势、中期趋势、短期趋势是同时进行的，三者可能方向相同，也可能相反。交易者在制定出长线、中线或短线持有的策略之前，就必须明确该笔交易长线、中线或短线的性质。一般情况下，长线交易顺应长期趋势，中线交易顺应中期趋势，短线交易顺应短期趋势。 

17、浅草没马蹄——周线图趋势跟踪

语出白居易《钱塘湖春行》诗句“乱花渐欲迷人眼，浅草才能没马蹄”，意思是说看花的时间长了，眼前一片姹紫嫣红，使人目不暇接，会产生迷乱的感觉，马儿在浅草地上轻快地走着，马蹄在草丛里若隐若现。我之所以引用这句诗是因为我看周线图的时候经常想起它。是啊，那红红绿绿的K线均线多象那欲迷人眼之“乱花”，而周均线族所指明的趋势就象那深深浅浅的马蹄印，若隐若现于K线之间。月线图趋势跟踪存在哪些问题？除了前文所述的弊病之外，还有一个问题就是对于大规模的次级折返反应迟钝而无法规避。因为这些较大幅度的回撤行情虽然给趋势跟踪交易者以巨大杀伤力，但在月线图上仅仅只是一两根不起眼的月K线而已！

  鉴于月线图适合跟踪长期趋势，但对于大幅度次级折返不够敏感，因此有必要通过观察周线图所显示的中期趋势予以弥补。对此维克多·斯波朗迪有如下说法：“我认为长期投资的‘买进——持有’策略可能有必要调整。对我来说，在修正走势中持有多头头寸（或在大级别反弹走势中持有空头头寸——笔者注），并看着多年来的获利逐渐消失，似乎是一种无谓的浪费与折磨。当然，大多数的情况下，经过数个月或数年以后，这些获利还是会再度出现。然而，如果你专注于中期趋势，这些损失大体上都是可以避免的。因此，我认为，对于金融市场的参与者而言，以中期趋势作为准则应该是较明智的选择。然而，如果希望精确掌握中期趋势，你必须了解它与长期趋势之间的关系。”

  周线图上的趋势显然比月线图上的趋势来得清晰。拿“形态”来说，对比图16－1和图17－1可以发现，前者几乎没有“形态”可言，而后者将发端于20060106周的大牛市清晰地划分为一个底部（20050610周～20060106周）、四段主升浪、三个形态和一个头部。在牛市进行期间，通过观察可以发现周均线族的多头排列（即周K线在4周均线之上，4周均线在8周均线之上，8周均线在12周均线之上……依此类推，即越短期的均线越是位于上方，越长期的均线越是位于下方；反之谓之“空头排列”）是一个显而易见的现象。以周均线族的前三条即4/8/12周均线作为观察重点，可以发现这三条均线的多头排列总是对应于一段主升浪。在“形态”所在的位置，三条均线会趋向收敛；如果长期趋势是向上的，那么当它们再度向上发散时意味着新一轮中级上升行情展开。

  周线级别的趋势跟踪除了观察4/8/12周均线的多头排列或空头排列，还可以用4/8周均线的金叉和死叉作为中期趋势的起止点。在长期趋势向上挺升的大背景下，如果4/8周均线金叉后形成向上发散状态（唐能通式语言：4/8周均线之间“输油管”或“通气管”畅通，下同），经过14周左右的运行（记住中国股市的一个中级主升波段或中级主跌波段通常延续14周左右，即对应14根左右的周K线，我不知道这是为什么，我只是指出这样一个客观事实，我说过我不研究时间周期理论，不研究的理由是弹性太大，比如这里的“14周左右”可以左到10周、右到20周，所以研究时间周期理论在我看来属于无意义的行为），然后转为收敛或死叉（（唐式语言：4/8周均线之间“通气管”封闭或接近封闭，此时成交量会有所萎缩，整个“形态”构筑期间调整的幅度越深量能萎缩就会越严重）；此时只要长期大趋势继续保持向上，那么4/8周均线下一步将倾向于重新向上发散或金叉后向上发散。如前所述，这意味着新一轮中级上升行情展开。

  在长期趋势向下的大背景下，周均线族的运动规律刚好相反：周均线族的空头排列是一个显而易见的现象。4/8/12周均线的空头排列总是对应于一段主跌浪。在“形态”所在的位置，三条均线会趋向收敛，如果长期趋势是向下的，那么当它们再度向下发散时意味着新一轮跌势展开。此外同样可以用4/8周均线的死叉和金叉作为中期趋势的起止点。在长期趋势向下延伸的大背景下，如果4/8周均线死叉后形成向下发散状态（唐式语言：4/8周均线之间“通气管”畅通），经过14周左右的运行，然后转为收敛或金叉（唐式语言：4/8周均线之间“通气管”封闭或接近封闭）；此时只要长期大趋势继续保持向下，那么4/8周均线下一步将倾向于重新向下发散或死叉后向下发散。如你所知，这意味着新一轮中级下跌行情展开。

  4/8/12周均线本质上就是月线、双月线、季线，实际上分别对应于日线图上的20/40/60日均线。 4/8/12周均线的运动规律，实际上就是日线图上20/40/60日均线的运动规律。12周均线或60日均线（也叫季线）强大的支撑和压制作用在周线图和日线图上体现得淋漓尽致。当然，在多头趋势中，如果多方实力稍弱，12周均线或60日均线可以被跌破，那么24周均线或120日均线（即半年线）将承担起支撑重任。24周均线或120日均线被我视之为多头最后的屏障，一般不允许以周收盘的形式跌破。一旦跌破，将被视为长期多头趋势可能结束（需要配合其它技术予以确认，跌破48周线或240日线是最后的确认，但作为确认点通常已经太迟）。甚而，如果价格在周线图上构筑一个时间跨度较大的顶部反转形态，周均线族由多头排列被扭转为空头排列，那就意味着可以在这个品种上做空。一旦周均线族空头排列，无论跌势延续时间有多久幅度有多深，在它被扭转为多头排列之前，除非符合超跌理论，否则绝对禁止在该品种上做多。

  在空头趋势中，12周均线或60日均线会对价格表现出强大的压制作用。如果空方实力稍弱，12周均线或60日均线可以被突破，那么24周均线或120日均线（即半年线）将承担起压制重任。24周均线或120日均线被我视之为空头最后的屏障，一般不允许以周收盘的形式突破。一旦突破，意味着长期空头趋势可能结束（需要配合其它技术予以确认，突破48周线或240日线是最后的确认）。甚而，如果价格在周线图上构筑一个时间跨度较大的底部反转形态(参见图17－2），周均线族由空头排列被扭转为多头排列，那就意味着可以在这个品种上做多。一旦周均线族多头排列，无论跌势延续时间有多久幅度有多大，在它被扭转为空头排列之前，除非符合超涨理论，否则绝对禁止在该品种上做空。

 18、灵蛇出洞——日线图趋势跟踪

 之所以将日线图比喻为“灵蛇出洞”，是因为它对于趋势的变化最为敏感、利用日线图跟踪趋势最为灵活便利。也正因为如此，日线图是我们进行趋势跟踪的核心图表，分析周线图和月线图只是对分析日线图起到辅助和补充作用。前文提到维克多·斯波朗迪曾经说过：“如果希望精确掌握中期趋势，你必须了解它与长期趋势之间的关系。”同理，如果希望精确掌握短期趋势，你必须了解它与中期趋势之间的关系。长期趋势、中期趋势、短期趋势三者同时运行，彼此方向可能相同也可能相反。它们之间的关系原则是：短期趋势服从中期趋势，中期趋势服从长期趋势。或者反过来说就是：长期趋势决定中期趋势，中期趋势决定短期趋势。中期调整为什么结束？因为长期趋势继续向上；中期反弹为什么失败？因为长期趋势继续向下。短期调整为什么结束？因为中期趋势继续向上；短期反弹为什么失败？因为中期趋势继续向下。日线图上的趋势跟踪，就是跟踪日均线族的排列组合情况和在各种不同市况下的运行规律。

  一轮真正的大牛市，日线图、周线图和月线图上都一定会出现“均线族完全多头排列”的现象，即所有的均线全部参与严格工整的多头排列：日线图上会出现5/10/20/60/120/240日均线的“完全多头排列”，周线图上会出现4/8/12/24/48周均线的“完全多头排列”，月线图上会出现4/6/12月均线的“完全多头排列”。反之，一轮真正的大熊市，日线图、周线图和月线图上都一定会出现“均线族完全空头排列”的现象。月均线族一旦多头或空头排列，轻易不会改变。4/6/12月均线族的完全多排意味着完全的牛市，完全空排则意味着完全的熊市。为了灵敏度的需要，我们通常只考察前两根均线，即在4/6月均线多排时做多、空排时做空。周线图上，因为观察周期缩小的缘故，就会有“形态”出现。当然月线图上也会出现“形态”，不过我们可以通过观察微观趋势来进行替代性研究。

  在长期趋势向上的大背景下，周线图上趋势和形态的交替会体现为4/8/12周均线“多排发散——收敛——多排发散——收敛——再多排发散”的规律性运动。一般来讲，12/24/48周均线（或60/120/240日均线）是多头的三道屏障。前文已述，如果24周均线被打穿，通常就意味着多方处境不妙，必须先了结多头头寸。此时一般会出现4/8/12周均线由多排被扭转为空排，如果到后来24周均线也在被打穿后由走平转为向下盖头参与空排，毫无疑问地昭示牛市结束、熊市开始（参见图17－1）。最后，会出现48周均线被打穿后由走平转为向下盖头参与空排的“完全空头排列”，但此时多头早已损失巨大，离场已为时太晚（注意此时市场往往已经阶段性下跌到位，反而存在大幅反弹的可能，时间在24/48周均线或120/240日均线死叉点出现后不久）。相反，在长期趋势向下的大背景下，周线图上趋势和形态的交替会体现为4/8/12周均线“空排发散——收敛——空排发散——收敛——再空排发散”的规律性运动。市场由熊转牛通常需要经过一个周线级别的底部反转形态（参见图17－2）。

  这个底部反转形态在周线图和日线图上都可以观察到，我将它命名为“三次冲击均线族构筑底部”。价格冲击均线族的目的是为了将均线族由空排扭转为多排。相反如果是构筑头部，也会相应地走出““三次冲击均线族构筑头部”，目的是为了将均线族由多排扭转为空排。如图18－1所示，20050606日上证指数最低见998点之后，先是向60日均线（在图17－2中对应12周均线）发起了一轮冲击最高见1146点，结果失败，回探至1004点；然后多头又组织了一次针对240日均线（在图17－2中对应48周均线）的更大规模的冲击，最高见1223点后仍然失败，回探至1067点；第三次冲击才告成功，于20051229日一举突破全部日均线系统，于20060118日创下1234点的新高，从而展开了一轮轰轰烈烈的大牛市。注意前后三个低点998点－1004点－1067点和三个高点1146点—1223点－1234点，都呈现依次抬高的特征，这为通过画趋势线界定底部提供了依据。价格在底部三次冲击均线族的市场含义是：市场主力群体针对整个市场上的目标股群，展开“建仓——打压洗盘——更大规模的建仓——更大规模的打压洗盘——正式拉升”这样一系列的动作。相应的成交额呈现出“放量——萎缩——更大规模地放量——萎缩——再放大”的规律性变化。

  再如图18－2所示，上证指数于20010614日见顶2245点之后，空方第一次向60日均线发起冲击，在60日均线所在的2157点获得支撑展开反弹，最高见2237点；然后空方又组织了第二轮冲锋，一举杀破60日均线，在120日均线上方的2121点获得支撑，再度反弹；但是这轮短暂的反弹由于受20/60日均线及其死叉点的压制最高到达2185点后失败，然后第三次向下冲击，终于于20010726日正式跌破120日均线（当天收盘2094点），然后一口气跌到1514点才停下来喘息。注意前后三个高点2245点－2237点－2185点和三个低点2157点－2121点－2094点，都呈现依次降低的特征，这为通过画趋势线界定头部提供了依据。价格在头部三次冲击均线族的市场含义是：“出货——拉起——更大规模的出货——再度拉起——不顾一切地出货”这样一系列的动作。图18－3所示的是20071016日沪市见顶6124点之后的顶部形成过程，请读者自行分析。

  综上所述，我们已经了解长期趋势对中短期趋势的制约关系，以及日线图、周线图和月线图的对应关系。正因为月线图和周线图存在反应迟钝、分析粗线条这样的缺陷，我们才需要将目光集中到日线图上。我们总共在日线图上设置了六条均线，我把前三条即5/10/20日均线称之为“前三线”，把后三条60/120/240日均线称之为“后三线”。日线级别的趋势跟踪，主要就是跟踪“前三线”的变动情况。简而言之，就是“前三线”多排时看多，空排时看空，同时参考周线图和月线图对于中长期趋势的方向指示。显然，这比单纯的看周线图和月线图灵敏度高多了。一般来讲，日均线族的“完全多头排列”与“完全空头排列”与周均线族、月均线族的“完全多头排列”或“完全空头排列”并无不同，三者在本质上是一致的。复杂就复杂在，“前三线”空排而“后三线”多排——这种情况出现在牛市当中的大级别调整；或者相反的情形：“前三线”多排而“后三线”空排——这种情况出现在熊市当中的大级别反弹。

  读者只要回忆或重读前面的文字，就会发现我在讲解周线图趋势跟踪的时候就已经涉及到这个问题。我们说过不妨把24周均线（或120日均线）视为牛市的生命线。当多头力量暂时趋弱，而长期趋势依然向好的情况下，势必考验24周均线（或120日均线）的支撑，这种支撑通常是有效的。此时4/8/12周均线（或20/40/60日均线）势必由发散转为收敛，相应的周线走势由上升趋势构转为构筑“形态”。与此同时，日线图上势必会出现5/10/20日均线的空排或在多排与空排之间来回转换。此时尽管我们知道长期趋势依然没有改变，但是为了规避调整带来的风险（注意这种调整幅度通常可达30％左右，绝对不容忽视；前面说过，大型的次级折返运动有暴跌暴涨的倾向），我们不妨把多头头寸的了结点由“5/10/20日均线的空头排列”修订为“正式跌穿20日均线（比如说3日内不能收复）＋5/10日均线的死叉点出现”，这样的卖出信号会更加提前。对于直线上涨的极端行情，还可以继续修订为“跌破10日均线立即卖出”或“跌破5日均线立即卖出”这样的快速反应信号，总之就是随着行情的不同而做相应的调整。现在，请读者自己发挥想象力，研究一下相反的情况，即“前三线”多排而“后三线”空排这种情形发生的市场环境和相应的交易对策。

 19、共振理论

  在资本市场能够通过学习成为一名成功的交易员吗？回答是肯定的。如何才能成为一名成功的交易员？回答是你不仅需要知道怎样赚钱，还需要知道怎样避免亏钱。学习怎样赚钱有捷径可走吗？回答是肯定的，这条捷径就是：成千上万次地观察大牛市、大牛股启动前的形态，将它们一一牢记在心！学习怎样避免亏钱有捷径可走吗？回答仍然是肯定的，这条捷径就是：成千上万次地观察大熊市、大熊股启动前的形态，将它们一一牢记在心！研究历史对现在和未来有指导意义吗？换言之，历史会重演吗？——历史是人类的脚印，也是唯一可供研究的资料；如果你相信人性千古不变是一个真理，那么就能肯定历史会重演！杰西·利物莫说：“华尔街没有新事物。人们的钱袋改变了，被欺骗的人改变了，股票改变了，但是华尔街从不改变，因为人性从不改变。”

  共振理论和后面将要讲到的反振理论，就是笔者经过十二年的潜心观察，总结出的一整套关于大牛市、大牛股或大熊市、大熊股启动前的共性特征。经过慎重考虑，我决定将它们公开发表，以利有缘者得之。这套理论属于笔者的创见，其中的部分内容，也曾零星地偶见于网络论坛的某些帖子，但是完整、系统、理论化地提出来，以本人阅读之广泛，笔者无疑是第一人。你可以仔细地揣摩学习之，也可以付之一笑，弃之如敝履。老子《道德经》云：“上士闻道，勤而行之；中士闻道，若存若亡；下士闻道，大笑之，不笑不足以为道。”大道至简，至简则易知，易知不易行。如果你学习了这些理论仍然不能盈利，那么说明你需要学习本书后半部分将要讲到的“交易心理学”这部分内容。在正式介绍共振理论和反振理论之前，让我们首先来定义一个至关重要的概念——标志性K线。

  一、标志性K线   

  所谓“标志性K线”，是指位于均线族“多头发散起始点”或“空头发散起始点”的单根或2－3根K线组合，通常以单根居多。前者称之为“标志性阳K线”，后者称之为“标志性阴K线”。“标志性K线”有且只有三种：站（倒）立式、贯穿式和跳空式。对“标志性阳K线”而言，所谓“站立式”，就是站在均线族之上，阳线的根部和均线族平齐；所谓“贯穿式”，就是从均线族的下方向上贯穿，切断均线族（唐能通先生将这两种“标志性K线”命名为““出水芙蓉”，意思是这种K线站立在均线族多头发散起始点上，一如亭亭玉立之荷花仙子，多么的准确、生动、传神！我实在想不出有比这更恰当的比喻，因此如无例外，以后就直接采用唐先生的命名）；所谓“跳空式”，就是跳空站在均线族上方。无论这三种中的哪一种，都必须伴随着成交量的明显放大。“标志性阳K线”也有一些变种，例如有时候体现为一前一后两根放量K线，放量是为了突破均线族的压力。

  对“标志性阴K线”而言，所谓“倒立式”，就是倒悬于均线族之下，阴线的开盘价和均线族平齐；所谓“跳空式”，就是完全脱离均线族，以跳空的形式位于均线族下方。对这两种形式，我给它们一个统一的描述，叫做“一阴弃均线族”，弃者，抛弃也；所谓“贯穿式”，就是从均线族的上方向下贯穿，切断均线族（唐能通先生将这种形态命名为“断头铡刀”，意思是“标志性K线”象一把铡刀一举铡断均线族，就象铡断了多头的命脉，从而诱发均线族空头发散，图形之阴森恐怖，令人过目不忘！我实在想不出有比这更恰当的比喻，因此如无例外，以后就直接采用唐先生的命名）。与“标志性阳K线”不同的是，这种形态所对应的成交量没有明显特色。“标志性阴K线”也可能演变为“三连阴切断均线族”、“五连阴切断均线族”等经典形态。“标志性阳K线”和“标志性阴K线”所蕴含的市场意义完全相反，前者是做多信号，后者是做空信号。标志性K线不仅可以出现在日线图上，也可以出现在周线图或月线图上。

  二、共振理论

  共振理论：“时间周期长短不同的均线趋于接近和粘合意味着持有某品种时间长短不同的交易者成本趋于一致，这种一致是一种变盘信号，意味着后市将展开壮观的趋势。在均线族的多头发散起始点，“标志性阳K线”的出现和均线族即将多头发散这一事实互为验证，且同步伴随着成交量的明显放大。成交量的明显放大是多头攻克均线族压力的必须。代表不同时间周期的均线参与共振的条数越多、时间周期差距越大，意味着共振的级别越高，之后出现的上升趋势越强劲，持续的时间越长久，相应品种的升幅就越大。共振理论是一种均线理论，它试图指出大规模多头趋势的起始点。它在本质上是一种均线族多头排列的形态，但它更强调均线族多头排列起始点的“一致性”。它认为这种起始点的“一致性”相当于江河的“源头”，在图形上既易于识别，又是推动趋势展开的强劲力量。共振理论认为，除"V型底”以外，90％以上的大型底部或早或晚都是以短中长期均线族共振的形式出现。大型共振一旦发生，意味着长期底部已经构筑完毕，大级别牛市处于喷发的边缘；在长期多头趋势运行途中，日线级别的小共振意味着调整结束，市场还将延续原来的方向，标志是5/10/20日均线继续走出多头排列走势。”

  如果仅有5/10/20日均线参与共振，称之为“日线级别的共振”，该品种随后的升幅通常在10％以上；如果5/10/20/60四条日均线参与共振，该品种随后的升幅通常在20％以上；如果5/10/20/60/120日均线或全部六条日均线参与共振，这时候周线图上会相应观察到4/8/12/24周均线或全部5条周均线（或4/6/12月三条月均线）参与的共振，称之为“周线级别的共振”，该品种随后的升幅通常在50％以上；如果通过设定超长期均线发现4/6/12/24/36/60月均线族发生共振，称之为“月线级别的共振”，该品种随后的升幅通常在100％以上；如果三种时间级别的共振同时发生，称之为“三线共振”，该品种随后的升幅通常可以五倍衡量。一般情况下我们无需修订均线族参数，即只需保持和平时趋势跟踪时一模一样的参数设定，就可从日线图、周线图和月线图上发现均线族的共振现象。当然，为了观察大型共振，也可以按如下方法修订均线参数：

  均线参数的修订：如前所述，我们在进行趋势跟踪的时候，日线图上的“日均线族”参数被设定为5/10/20/60/120/240，周线图上的“周均线族”参数被设定为4/8/12/24/48，月线图上的“月均线族”参数被设定为4/6/12。这三套参数中，日均线中时间周期最长的是240日均线，即年线；周均线中时间周期最长的是48周均线，也是年线；月均线中时间周期最长的是12月均线，同为年线。也就是说，240日均线、48周均线、12月均线，它们本质上是一回事。日线图、周线图、月线图这三张图，它们本质上也是一回事。只不过观察中长期趋势的时候，日线图上由于K线过多而会导致趋势观察者的迷失，所以改而观察周线图或月线图会将趋势的脉络凸显得更为清晰。前文已述，由于“支撑错觉”带来的危害，跟随理论反对设置时间跨度超过一年以上的超长期均线。但是在观察共振现象的时候，我们可以设定和跟踪趋势时不尽相同的均线参数，也就是说，可以设定时间跨度超过一年以上的超长期均线。具体做法是：日线图、周线图均线参数保持不变，月线图均线参数可以调整为4/6/12/24/36/60，后三条均线分别对应2年/3年/5年线，可用于在月线图上观察超大级别的共振。

  20、反振理论

反振理论：“时间周期长短不同的均线趋于接近和粘合意味着持有某品种时间长短不同的交易者成本趋于一致，这种一致是一种变盘信号，意味着后市将展开壮观的趋势。在均线族的空头发散起始点，“标志性阴K线”的出现和均线族即将空头发散这一事实互为验证，期间成交量的变化没有明显特色。如果出现“三连阴切断均线族”、“五连阴切断均线族”的走势而成交量却渐次放大，说明形势对多方越发不利。代表不同时间周期的均线参与反振的条数越多、时间周期差距越大，意味着反振的级别越高，之后出现的下降趋势越强劲，持续的时间越长久，相应品种的跌幅就越大。反振理论是一种均线理论，它试图指出大规模空头趋势的起始点。它在本质上是一种均线族空头排列的形态，但它更强调均线族空头排列起始点的“一致性”。它认为这种起始点的“一致性”相当于江河的“源头”，在图形上既易于识别，又是推动趋势展开的强劲力量。反振理论认为，除“倒V型顶”、“N型顶”、“M型顶”以外，30％左右的大型顶部或早或晚都是以短中长期均线族反振的形式出现。大型反振一旦发生，意味着长期顶部已经构筑完毕，大级别熊市处于喷发的边缘；在长期空头趋势运行途中，日线级别的小反振意味着反弹结束，市场还将延续原来的方向，标志是5/10/20日均线继续走出空头排列走势。”

  如果仅有5/10/20日均线参与反振，称之为“日线级别的反振”，该品种随后的跌幅通常在10％以上；如果5/10/20/60四条日均线参与反振，该品种随后的跌幅通常在20％以上；如果5/10/20/60/120日均线或全部六条日均线参与反振，这时候周线图上会相应观察到4/8/12/24周均线或全部5条周均线（或4/6/12月三条月均线）参与的反振，称之为“周线级别的反振”，该品种随后的跌幅通常在50％以上；如果通过设定超长期均线发现4/6/12/24/36/60月均线族发生反振，称之为“月线级别的反振”，该品种随后的跌幅通常在80％以上；如果三种时间级别的反振同时发生，称之为“三线反振”，该品种随后的跌幅通常可以反向五倍衡量。所谓反向五倍，就是当前价格除以五，跌幅80％之意。一般情况下我们无需修订均线族参数，即只需保持和平时趋势跟踪时一模一样的参数设定，就可从日线图、周线图和月线图上发现均线族的反振现象。现在以图例加以说明：

  中篇：综合技术

21、跟随理论（均线型趋势跟踪理论）

《趋势跟踪——顺势交易名家策略解读》是一部醍醐灌顶的著作。但是令人失望的是，在这部书中，作者迈克尔·卡沃尔（Michael Covel)只是介绍了趋势跟踪的相关历史和用图表列示了一批交易名家的辉煌绩效，却唯独没有为读者解决究竟怎样实现趋势跟踪这一关键问题。当然了，获利资本市场的核心技术从来都是秘不示人，迄今为止还没有哪位交易大师公开自己的核心技术或计算机交易系统的源代码；或者，作者自己也不知道究竟如何进行趋势跟踪？无论如何，在没有现成答案的情况下，有志于在资本市场大有作为的学习者应该走出自己的路，而不是继续等待下去。作为一名精研投机市场长达十二年的孜孜不倦的追求者，笔者认为有必要向读者奉献自己的独家研究成果。在本书第16－18章，我已经详细论述了分别以日线图、周线图和月线图为依据进行趋势跟踪的方法。在此基础上，在这里我第一次系统化地提出我所独创的“跟随理论”——一种均线型趋势跟踪理论。如同我的博文中所记录的那样，这一理论是2008年4月我预测指数失败，在A股市场赔了一大笔钱之后瞬间顿悟的，从此用于取代我的指数预测系统；时间是在我接触《趋势跟踪》一书之前。当时，我甚至还没听说过“趋势跟踪”这个词。

  市场行情有且仅有六种：底部反转形态、上升趋势波段、上升中继形态、头部反转形态、下降趋势波段、下降中继形态（关于六种行情的划分，参见图17－1）。所谓跟随理论，就是通过跟随均线在六种行情中规律性运动的方式跟随趋势，用以取代“螳臂挡车式的预测”。该理论在趋势行情中能够发挥最大功效，它通吃所有趋势，无论上升趋势还是下降趋势；但不适用于形态（横盘震荡整理行情或小箱体窄幅震荡行情）。它既适用于指数，也适用于个股；但由于个股和指数相比更具可操纵性，所以用于跟踪指数效果更佳。跟随理论完全适用于股市和商品期货市场，但它最能大展身手的主战场是股指期货市场！跟随理论可以在时间级别上划分为日线级别的趋势跟随、周线级别的趋势跟随和月线级别的趋势跟随；在方向上可以划分为对上升趋势的跟随和对下降趋势的跟随；在头部和底部区域，被跟踪的均线族在日线图、周线图、月线图三个层面都有规律性的变化，配合以K线理论，就可以对这六种行情逐一识别和把握。   

  首先应该解决跟随理论的适用性问题，即判断有无趋势，以及趋势的规模大小。共振理论认为，但凡大级别的上升趋势都是由于月均线族的共振或“准共振性多排”引发的（这里为了观察大级别共振，改月均线族的参数设置为4/6/12/24/36/60，分别代表季线、双季线/半年线、年线、两年线、三年线、五年线）；反振理论认为，但凡大级别的下降趋势都是由于月均线族的反振或“准反振性空排”引发的。只要包含超长周期月均线的月均线族符合或接近符合共振理论或反振理论，宏伟壮观的趋势行情将不可避免（关于这一部分，请参见“共振理论”和“反振理论”）；相反，如果5/10/20日均线时而多排时而空排，甚至反复纠合缠绕在一起，表示行情进入无趋势阶段，此时跟随理论不再适用。由此可见，跟随理论实际上是对“共振理论”和“准共振性多排”所发出的做多信号，或“反振理论”和“准反振性空排”所发出的做空信号的一种执行——这就是跟随理论的本质！

  跟随理论：一种直接用均线代替趋势线的跟随趋势理论的简称。在月线图上设置均线族4/6/12，在周线图上设置均线族4/8/12/24/48，在日线图上设置均线族5/10/20/60/120/240，即可在这三张图上分别跟踪长期趋势、中期趋势和短期趋势。这三种趋势同时运行，方向可能相同也可能相反。跟随理论关注并解决短期趋势和中长期趋势运行方向相反的情况。为了避免“支撑错觉”，跟随理论反对在三张图上设置参数超过一年的均线。跟随理论规定，日线图、周线图和月线图最长周期的均线均为年线（即240日均线、48周均线或12月均线），因此三张图在本质上是相同的。也正因为如此，在月线图和周线图上观察趋势的功能在日线图上都能完成，只是月线图和周线图上K线更少，对于中长期趋势的指示更为清晰。

  1、月线图趋势跟随：月线图趋势跟随主要观察4月均线的运行态势。当它翘头向上即认为是长期多头趋势开始，4/6月均线的金叉或多排视为对长期多头趋势的进一步确认，4/6/12月均线的完全多排视为对长期多头趋势的最后确认；相反，如果4月均线勾头向下，即认为是长期空头趋势开始，4/6月均线的死叉或空排视为对长期空头趋势的进一步确认，4/6/12月均线的完全空排视为对长期空头趋势的最后确认。对应于周线图和日线图，4/6月均线的位置关系实质上就是12/24周均线或60/120日均线的位置关系。

  2、周线图趋势跟随：跟随理论最为重视4/8/12/24/48周均线中的前四条。事实上，它将4/8/12周均线视为一组，将24周均线单独视为一组，48周均线则相对不那么重要。因为一般情况下指数构筑底部所花费的时间要远远长于头部。这样当年线参与共振或准共振性多排的时候，所指示的做多信号总是能对应于长期多头趋势的起始点而不致于太晚；但头部通常不是这样。当年线完全参与空排（不包括反振）的时候，长期空头趋势通常已经进入后半段，甚至接近尾声；以此作为做空信号将严重滞后，这就是跟随理论不太重视年线的原因。跟随理论认为，4/8周均线（分别对应20/40日均线）的金叉和死叉可以分别作为中期多头趋势的起点和终点；反之，4/8周均线的死叉和金叉可以分别作为中期空头趋势的起点和终点。4/8/12周均线的多排或空排完全可以对应任何一段上升趋势波段或下降趋势波段。周线级别的趋势，以4/8/12周均线的发散为标志；周线级别的形态，以4/8/12周均线的收敛为标志。24周线（对应于6月均线或120日均线）是多头的最后生命线，对长期多头趋势具备强大支撑作用，一般不允许被正式跌破，一旦被正式跌破甚至参与空排，意味着长期多头趋势的结束；反之，24周线也是空头的最后生命线，对长期空头趋势具备强大压制作用，一般不允许被正式突破，一旦被正式突破甚至参与多排，意味着长期空头趋势的结束。也就是说，熊牛分界线是半年线而不是通常所说的年线，这是跟随理论的一个重要结论。

  3、日线图趋势跟随：简单说就是在5/10/20日均线多排时做多、空排时做空，而不论中长期趋势如何。在一轮上升趋势末尾，当20日均线被正式跌穿（例如3个交易日内不能收复），则视为上升趋势结束的警讯，当5/10/20日均线由多排扭转为空排，是对上升趋势结束的最后确认；反之，在一轮下降趋势末尾，当20日均线被正式突破（例如3个交易日内不能跌回），则视为下降趋势结束的警讯，当5/10/20日均线由空排扭转为多排，是对下降趋势结束的最后确认。5/10/20日均线代表短期趋势，当它和中长期趋势相反的时候，需要注意转折的时间，因为短期趋势终将服从中长期趋势。

  当月线图和周线图上发出中长期多头趋势确立的信号后，先假定上升趋势是无限延伸的，即上无压力，直到5/10/20日均线结束多排为止；当它再一次多排的时候，只要中长期趋势仍然向上（行情受到60日或120日均线支撑，以之为依托继续向上挺升），就继续做多。相反，当月线图和周线图上发出长期空头趋势确立的信号后，先假定下降趋势是无限延伸的，即下无支撑，直到5/10/20日均线结束空排为止，当它再一次空排的时候，只要中长期趋势仍然向下（行情受到60日或120日均线压制，以之为依托继续向下延伸），就继续做空。日线图中的20/60/120日均线（分别代表月线、季线、半年线）具有无比重要的作用。20日均线代表具备操作价值的短期趋势，60/120日均线代表两道强大的支撑或压力，240日均线的支撑或压制作用尚且是次要的。

  任何时候只要5/10/20日均线空排，就应该先了结多头头寸，哪怕中长期趋势是向上的（表现是60/120日均线上行）！此时5/10/20日均线的空排不是遇到60日均线的支撑而失败，就是遇到120日均线的支撑而失败（一般不允许回调到年线，因为半年线被远远打穿往往意味着熊市早已开始）。具体回调到哪里失败，取决于回调的级别，如果经过长期大幅度上升，那么总有一天行情会先后跌穿60/120日均线结束牛市。相反，只要5/10/20日均线多排就可以在强势个股上做多，哪怕中长期趋势是向下的（表现是60/120日均线下行）！此时5/10/20日均线的多排不是遇到60日均线的压制而失败，就是遇到120日均线的压制而失败，个别情况下会一路反弹到240日均线才告失败。具体反弹到哪里失败，取决于反弹的级别，如果经过长期大幅度下跌，那么总有一天行情会突破60/120/240日均线的压制结束熊市（行情突破均线族压制展开牛市不是一蹴而就的，详情参见前述之“三次冲击均线族突破底部”的相关描述）。以上就是日线图趋势跟随的精髓。如果利用计算机软件定制交易系统，完全可以实现机械化交易。

  为了更清楚地观察短期趋势和中长期趋势的关系，我们可以把日均线族分为两组：5/10/20日均线为一组，称之为“前三线”；60/120/240日均线为一组，称之为“后三线”。日线图的趋势跟随，重点观察“前三线”和“后三线”的位置关系。在一轮牛市当中它们的位置关系通常是这样的：六线共振或准共振性多排宣告牛市开始，六线完全多排称之为“六线顺上”，此时必须坚决看多做多不动摇，然后由于热点板块切换之需要，回调出现，日线图上相应地出现“形态”，5/10/20日均线要么收敛，要么空排或略显空排，此时可以先了结多头头寸，或调仓换股，参与新热点板块的轮炒；然后由于受60日或120日均线支撑（此时成交额会大幅萎缩）再度转为多排，意味着新一轮升势开始。一轮熊市中它们的位置关系通常是这样的：5/10/20日均线先形成空排，这时必须先了结多头头寸，但还不能主动做空；如果头部成立，行情持续下跌，接下来将会观察到5/10/20日均线打穿60日均线，60日均线形成拐点，方向由上升慢慢转为走平再转为勾头向下，然后参与空排；接着会打穿120日均线，120日均线也会形成拐点，方向由上升慢慢转为走平再转为勾头向下，最后参与空排；当五线完全空排（称之为“五线顺下”），意味着熊市成立，大规模做空的时代开始了！在此过程中结合K线理论和共振理论、反振理论研判，一定会先人一步，早早掌握趋势先机！

  本章附图21－1至21－5，分别从日线图、周线图、月线图三个层次，全面解析中国大陆A股市场始于20050606日998点、终止于20071016日6124点的超级牛市（历时两年零四月，涨幅514％），和始于20071016日6124点，止于本文写作日20080620日2695点的一个正在进行中的超级熊市（历时八个月，跌幅56％，略超20010614日2245点－20050606日998点大熊市55％的跌幅）。短短七年时间里，A股市场投资者先是经历了为期四年的大熊市，期间指数跌幅55％，个股真实跌幅普遍高达80％—90％；然后迎来了为期两年零四月的大牛市，许多经历了2001－2005年大熊市被深套但是挺过来的投资者都在这轮牛市中纷纷解套并获利。然而好景不长，一轮匪夷所思的超级大熊市就象兜头一盆冷水，很快将他们从天堂抛下地狱。这轮大熊市迄今虽然运行时间仅有上轮熊市的六分之一，但是跌幅已经超过了上轮牛市。就是说，这轮熊市六倍于上轮熊市的杀伤力！鉴古可以知今，为了全面总结牛市和熊市的运行规律，我在这里以文字标志高清晰高分辨率彩色大图的形式，对整个前轮牛市和本轮正在运行中的熊市进行全景式分析，以引领读者当中的有心人掌握在月线图、周线图和日线图上进行趋势跟踪的要领。详情请参见附图21－1至21－5。

22、比趋势更本质的东西——强弱

 强弱，就是多空力量强弱对比的简称，我认为这是比趋势更本质的东西，是决定有无趋势或趋势方向与力度的内在力量。一段时间内，例如每十个交易日中有五个以上的交易日收阳，且累计上涨幅度大于累计下跌幅度，说明多方力量强于空方，如果这一力量对比格局持续下去，即占优势的一方能将优势保持下去，则行情图形表现为上升趋势；反之，则表现为下降趋势。如果多空双方势均力敌，谁都不能取得压倒性优势，则行情表现为横向盘整或在一个窄小的区间里上下反复震荡，即呈现无趋势状态，直到多空力量对比发生某种根本性变化足以打破这一均势为止。因此，趋势和无趋势总是交替出现，趋势为表，强弱为里。一般来说，上升趋势中不仅一段时间内阳线造成的累计涨幅大于阴线造成的累计跌幅，阳线在数量上通常也多于阴线，下降趋势则相反。

  多空力量强弱对比越失衡，趋势越强劲，持续的时间越长久。当然，价格运动在时间和空间上可以互相转换，短期内涨幅或跌幅太大通常会缩短趋势运行的时间，反之亦然。但是有一些大级别趋势，由于某种不可知的原因，运行起来轰轰烈烈，气势磅礴，力度既大，持续又久，遇到这样的趋势，是交易者一生的幸事；当然，前提是您没有站在趋势的对立面，或者置身事外、无知无觉。碰到这样恢宏的趋势行情，如果您不幸站在趋势的对立面而没有及时转换立场，您会被消灭；如果您没有参与其中，您会终生感到遗憾。因为对股市来讲，一般来说，大级别的趋势行情至少5－10年才会有一次，确实难得。商品期货市场的熊牛循环周期更长，据研究大约17年轮回一次。对一个专业交易者来说，趋势无所谓多空，只要有趋势即可，最怕无趋势。拿我来说，不怕涨，不怕跌，就怕横着走。

  一定要顺着趋势的方向交易——在上升趋势中做多，在下降趋势中做空，在无趋势行情中空仓——任何一本有关交易的教科书都会这样告知初学者，这是放之四海而皆准的真理！不过对初学者来说，学会判断有无趋势以及趋势的大小和方向殊非易事；以我来讲，足足耗费了我十二年的光阴。本书上篇已经详尽地告诉了读者跟踪趋势的全部方法，希望读者细心研读，反复揣摩，相信必能从中有所收获。趋势有明显的惯性，越是大级别的趋势惯性就越大，这正是专业交易者获利的法宝。事实上，我必须在这里指出的是，一个交易者如果想在投机市场上成功，他需要而且必须，将他的全部操作都局限在“明显的趋势行情中”，该趋势越简单简洁、越清楚清晰、越流畅明了，就越有实战价值；相反，他应该把那些复杂的、怪异的、含混不清的、涩滞不前的，甚至看上去有些阴险邪恶的走势全部过滤掉！如此，他发现“值得交易”的机会将大为减少！

  研究多空力量的强弱对比，不是为了揭示趋势发生的原因——事实上这恰恰是专业交易者最不关心的问题——而是为了发现趋势开始和结束的时机，以及在趋势运行途中通过研究每天或每周、每月的多空强弱对比关系验证趋势，还可以通过观察日线、周线、月线级别的超涨或超跌现象恰当地增减仓位！我们已经知道趋势可以用均线来表示，当然K线也可以在一定程度上指示趋势；那么多空力量的强弱关系又通过什么来体现呢？回答是K线、分时线。也就是说，K线组合和分时线可以透露关于多空“强弱”的信息和秘密，尤其是前者。在上篇的文字中，我们曾经提到过K线理论，这是一个古老、有实用价值，但是又极难掌握的理论。说它是理论，不如说它是一项“技术”更为恰当。因为关于K线组合的研判相当复杂，既有明显的规律性，又有很大的灵活性；就像前面已经说过的，K线组合的分析重“神”甚于重“形”。它的复杂性和系统性早已超越了作为一个理论所具有的“条件——结论”的简单模式，因此称它为“K线技术”更为合适。

  显然，多空力量的强弱对比不是那么容易判断的。囿于经验有限和水平不足，加之庄家主力之流竭尽全力地对交易者施以种种障眼法和欺骗，判断多空强弱因此变得极为困难，要不我怎么会说这是交易技术当中最难学的一环呢？要知道，K线是资金的脚印、行情的记录，读懂了K线组合就无异于读懂了行情本身。正因为如此，古往今来多少前辈高人，对此付出了不懈的努力，终于总结出许多有价值的规律性东西留待后人继承。强弱之于行情，恰似“虚实”之于军队。在战争中掌握了对方军队的虚实内情，就等于掌握了敌军的生死命脉。还记得《孙子兵法》里有“虚实”一章吗？就是专门讲这个问题的。那么类似的，掌握了研判多空力量强弱对比的技术，就能读懂行情，帮助交易者站在正确的一方。所谓强弱，有假弱真强，有假强真弱，真真假假，虚虚实实，唯有具备穿透迷雾看本质之能力的交易者，才能够得出正确的结论，从而预测行情、验证趋势。

  研判多空强弱困难的原因，不仅在于盘面虚假信号干扰的问题，也不仅在于交易者自身的技术问题，还在于交易者有无耐心。耐心是可怕的本领，惊人的耐心是惊人的本领。在交易市场，钱从急躁冒进的交易者手中逐渐流向具备耐心这种能力的交易者手中。有些交易者虽然初步具备了研判多空强弱和趋势方向的能力，而且他们的观点经常是对的，但是他们太急于盈利了，以至于来不及等待几乎肯定会出现的价格回拉走势，在日线图或分时线上追价，结果要么以过高的价格买进，要么以过低的价格卖出，导致交易者在价格“不可避免”的回拉运动中出现损失或浮亏；而这种“首战失利”又会导致下一步交易行为的颠倒错乱：情绪失控、操作混乱的交易者在连续几次挫折打击下会完全忘记自己原来的观点（一个新手也一定不喜欢撰写交易计划），最终心烦意乱地结束了该笔交易；这样当趋势真正展开的时候，他要么已不再关注，要么已缺乏跟进的勇气，利润也因此与他无缘。究其根源，还是交易者过于心急的缘故。

  研判多空强弱除了验证趋势，还有一个目的就是准确掌握买卖点。虽然任何人都不可能做到“一开始就盈利”或“当天盈利”，但您还是应该尽可能做到这一点，因为“首战告捷”还是“首战失利”对交易者的心理影响是巨大的，无论正面或负面的影响都是这样。您应该利用自己掌握的技术准确出击，如果机会未到，就耐心等待，让市场自己走出这种机会，一般情况下，机会总是会自己到来的。还有一种导致交易者错失利润的情况就是“对了但是没有给予利润充分发展的机会”。就如利物莫所说：“一个人可能看得清楚而明确，却在市场从容不迫，准备照他认为一定会走的方向走时，他变得不耐烦或怀疑起来。华尔街有这么多根本不属于傻瓜的人，却都会赔钱，道理就在这里。市场并没有打败他们，他们打败了自己，因为他们虽然有头脑，却无法坚持不动”。过早兑现利润，危害就如过晚止损一样，同样会导致交易者远离成功。一般来说，做对了就应该坚持持有获利仓位不动摇，克服害怕失去既有获利的担忧，推迟兑现利润的冲动，直到市场发出危险的信号为止。关于这些问题，本书在第三篇“交易策略与交易心理学”中还将详细讨论。

  一般说来，多空强弱完全换位之日，就是趋势方向的彻底逆转之时。一轮日线级别的上升趋势，在主升浪中可能大阳线一根接着一根，但当日K线距离日均线族越来越远、主升浪行将结束的时候，上升动力会有所减弱，图形上的阳线实体可能越来越短小，上升倾角由陡峭变得平缓，甚至开始出现十字星或阴线，这就是多方力量趋弱、空方力量趋强的迹象。如果周线图和月线图显示中长期上升趋势依旧，那么这个后果通常还不严重，行情仅仅是将展开日线级别的调整、有向日均线族靠拢的需求而已。当调整完毕，行情还将重拾升势。日线级别的调整在周线图上会有所反映，周线级别的调整在月线图上也会有所反映，至少是趋势推进的步伐暂时受阻，周线图或月线图上出现十字星或小阴线。但是如果周线图上出现幅度较大的阴线，且调整时间长达数周，这种调整的力度明显强于前面的描述，我们称之为“周线级别的调整”，意思是该调整在周线图上可以明显地看到。相应的，也有“月线级别的调整”，请读者自己想象。在牛市末期，多空力量强弱的互换带来的后果恐怕就不是月线级别的“调整”那样简单，而是有可能直接导致牛市的终结！关于这一点我们在下文之“超涨理论”、“牛市何时结束，熊市何时开始”等章节再详细讨论。关于下降趋势运行过程中的多空强弱互换，与上升趋势过程中的描述刚好相反。

  以下通过四张图展示通过研判K线组合判断多空力量强弱对比的实例，注意这种多空力量的强弱对比或互相转换既可以发生在日线图上，也可以发生在周线图和月线图上：

23、论大阳线及几种“特殊K线”

  我们已经知道，交易市场最重要的就是研判多空力量强弱之对比，从而识别出由此决定的趋势方向和级别大小，或行情无趋势的基本事实。研判通过两样东西入手：K线、均线，它们的形态及位置关系。我认为这就是对于分析市场来讲最为核心的东西。我很少谈形态学，也几乎不讲技术指标。不是说那些东西毫无价值，而是我认为它们都是些间接的东西，而我喜欢直奔主题。均线我已谈得够多，但K线尚未说透。从某种意义上讲，K线组合就是行情本身。透过K线组合，既能看出多空力量强弱之对比，又能对趋势起到一定的指示作用。当然，指示趋势主要的还是靠均线，但均线也是K线平均来的。K线如人。人有力量大的和力量弱的之分；有重要的和次要的之分；有特殊的和平庸的之分。K线也是如此，我们要关注那些力量大的、重要的、特殊的K线并予以重点分析，同时忽略那些力量弱的、次要的、平庸的K线。虽然日线图上每个交易日都会生成一根日K线，周线图上每个交易周都会生成一根周K线，月线图上每个交易月都会生成一根月K线……但除了所代表的时间跨度不同之外，同一张图表上的K线和K线之间，其身份、地位、作用和含义也是不尽相同的。

  有些K线的力度强大，对行情起巨大的推动作用，一经出现，行情要么突破，要么加速；有些起转势作用，它们一旦出现，要么意味着新生，要么意味着死亡；有些起休整作用，虽然不能带来利润，但也不能说全无用处。有些表现为大阳线，有些表现为大阴线，有些表现为小阳线或小阴线。有些形似蜡烛，有些则完全不象，因为形态特殊，它们有自己特定的名称。大体上说，K线分为大K线和小K线。例如大阳线和小阳线不同，大阴线和小阴线不同，大十字星（唐式术语称之为十字架、螺旋桨、天地针）和小十字星也不同。总而言之，大K线就是价格波动幅度大的K线，如果是形状普通的大阳线或大阴线，通常对行情起推动或转势作用；如果是大形状的“特殊K线”，则往往只意味着转势。而小K线，就是指那些价格波动幅度小的K线，无论形状是普通的小阳线小阴线，还是“特殊K线”，只要形状小，通常就意味着横向盘整或趋势继续，很少引起转势。当然，我说的是一般情况下，例外总是有的。

  所谓普通K线，就是指形似蜡烛、实体长而上下影线比较短、几乎可以忽略不计的K线。所谓特殊K线，就是实体不太突出、上下影线比较突出的K线，主要包括如下几种：1、十字星，因开盘价和收盘价相同，故无实体，仅存上下影线；2、“一”字涨跌停线，只出现在有涨跌停板限制的交易市场里，既无上下影线，亦无实体；3、“T字线”，形似“风筝”或“雨伞”，只有下影线，无实体，亦无上影线；4、“倒T字”线，只有上影线，无实体，亦无下影线；5、剑形线，因其下影长，上影短，实体短，形似宝剑，故名之（又称“吊颈线”，如果没有上影线，也称“手锤”）；6、箭形线，因其上影长，下影短，实体短，形似开弓射箭，故名之（实际上把“剑形线”倒转过来的形状即是“箭形线”，如果没有下影线，也称“倒转手锤”）。注意所有上述“特殊K线”都可以根据形状大小分为“大K线”和“小K线”，通常“小K线”对行情提示作用模糊，今后统一以“特殊小星线”称之；而大形状的“特殊K线”则统一以“特殊大星线”称之，它们通常都意味着转势。所谓转势，就是高位变盘向下，或低位变盘向上。因为头部构筑时间可短可长，单根K线也能形成头部；而底部构筑时间相对较长，单根K线往往只能形成极短期的底部；因此说，“特殊大星线”出现在头部的概率要高于出现在底部的概率。

  综上所述，K线可以按用途划分为如下四种类型：1、推动趋势型，即要么以突破的形式开始趋势，要么以加速的形式推动趋势发展，如大阳线、中阳线、大阴线、中阴线。2、趋势进行型，即趋势进行途中具有中继或反叛性质的K线，以小阳线、小阴线、小星线居多，偶尔也会见到大阴线（多见于上升趋势）或大阳线（多见于下降趋势），这些K线无论起中继还是反叛作用，都不改变趋势方向；它们对于趋势没有推动作用，但也是趋势必不可少的组成部分。3、无趋势进行型，就是那些横盘震荡整理过程中出现的K线，或者说是“形态”中的K线；这种情况小阴小阳小星线或大阴大阳线交替出现皆有可能，但不具备趋势意义，没有选择方向的能力；4、趋势逆转型，即直接导致趋势逆转的K线，通常包括所有的“特殊大星线”和导致行情见顶的“最后大阳线”、“绝顶独阴线”，及导致行情见底的“最后大阴线”、“深谷大阳线”等等。K线都有特定的含义，一组K线组合也都有形成它的特定的市场背景，因此掌握解读K线组合市场含义的技巧是必要的。但是同时，K线组合的规律性又不是死板的，而是非常灵活的，同样的K线组合，出现在不同的均线位置上，含义不完全一样，甚至相反。因此解读K线还必须和均线结合起来综合研判。

  下面重点说说大家都喜欢的大阳线。也许还应该包括中阳线，不过意思接近，这里把它们合并在一起讨论。事实上大阳线也不全意味着好事，或者更准确的说，有时候我们持有的品种收出大阳线尽管是好事，可是这种好事已经到头了。就是说，大阳线也会导致行情见顶，特别是上涨速度突然加快而导致的那种。对大盘指数而言，一般来说，如果上涨趋势已经运行有一段不是太短的时间，日线图上突然收出幅度超过7％的大阳线，或周线图上收出幅度超过10％的周阳线，或月线图上收出幅度超过20％的月阳线，尤其应该引起注意的是，当这种K线连续出现了两根，那么几乎可以100％断定，行情见顶了！此时必须清空所有的多头头寸，但为了安全起见，最好不要做空，空仓就是了。当然，月线图上发出的这种信号的可信度的级别高于周线图，周线图上发出的这种信号的可信度的级别则高于日线图。日线图上的超涨通常对应一个小级别的、时间短暂的回调（除非它和大规模趋势的结束时间吻合，才有构筑大级别头部的机会），周线图上的超涨对应一个较大级别的或称之为周线级别的回调，月线图上的超涨对应一个更大级别的或称之为月线级别的回调。关于这一部分描述，后面在“超涨理论”这一章我们还将深入研究，真正构成超涨的条件比这里所说的要严格得多。

  我把大阳线分成如下六种：1、底部大阳线；2、突破大阳线；3、加速大阳线；4、顶部大阳线；5、横盘大阳线；6、反叛大阳线。所谓底部大阳线，就是前面所说的“深谷大阳线”，这是主力资金建仓的结果，通常发生在大盘或个股熊市的末期，同时必定伴随着成交量的明显放大。但“底部大阳线”出现之后并非适合立即介入做多，因为主力建仓不是一蹴而就的，也极少会高举高打，所以冲高后大幅回落的概率可以说有99％，此时您只需要密切观察它的下一步动向就可以了，介入还早，除非均线系统已经扭转为多排，甚至连回拉洗盘都完成了，到那时再出现一根“突破大阳线”，才是介入的最佳时机。所谓“突破大阳线”，基本上就是前面介绍“共振理论”时所说的“标志性阳K线”，所有的“标志性阳K线”都是“突破大阳线”。“加速大阳线”一般发生在上升趋势运行途中，既是对上升趋势的推动，也是对上升趋势的验证。“顶部大阳线”在行情超涨时出现。“横盘大阳线”指的是一种非常罕见的情况，就是行情处于无趋势横向盘整状态，但期间发生的K线组合却是大阴大阳交替，这是毫无意义的随机漫步，还是主力在刻意地建仓，或者大规模出货？这需要结合发生在图表中的位置高低和该品种的基本面情况具体分析。“反叛大阳线”就是指行情正式暴跌之前多头的最后反扑，或下降趋势运行途中突然出现的反叛型大阳线，通常这样的大阳线会被漫漫阴跌所吞噬，就像从来不曾发生过一样。

 24、论大阴线及几种“特殊K线”

 下面重点说说大阴线。也许还应该包括中阴线，不过意思接近，这里把它们合并在一起研究。事实上大阴线也不全意味着坏事，或者更准确的说，有时候我们持有的品种收出大阴线尽管是坏事，可是这种坏事已经到头了。就是说，大阴线也会导致行情见底，特别是下跌速度突然加快而导致的那种。对大盘指数而言，一般来说，如果下跌趋势已经运行有一段不是太短的时间，日线图上突然收出幅度超过7％的大阴线，或周线图上收出幅度超过10％的周阴线，或月线图上收出幅度超过20％的月阴线，尤其应该引起注意的是，当这种K线连续出现了两根，那么几乎可以100％断定，行情见底了！此时必须平仓所有的空头头寸，但为了安全起见，最好不要做多，空仓就是了。当然，月线图上发出的这种信号的可信度的级别高于周线图，周线图上发出的这种信号的可信度的级别则高于日线图。日线图上的超跌通常对应一个小级别的、时间短暂的反弹（除非它和大规模趋势的突破时间吻合，才有构筑大级别底部的机会），周线图上的超跌对应一个较大级别的或称之为周线级别的反弹，月线图上的超跌对应一个更大级别的或称之为月线级别的反弹。关于这一部分描述，后面在“超跌理论”这一章我们还将深入研究，真正构成超跌的条件比这里所说的要严格得多。

  我把大阴线分成如下六种：1、顶部大阴线；2、突破大阴线；3、加速大阴线；4、底部大阴线；5、横盘大阴线；6、反叛大阴线。所谓顶部大阴线，前面所说的“绝顶独阴线”就是其中的一种，这是主力资金出货的结果，通常发生在大盘或个股牛市的末期，同时不一定伴随着成交量的放大，换言之，下跌是不需要成交量配合的。当“顶部大阴线”出现之后应该立即清仓多头头寸，因为尽管主力出货不是一蹴而就的，一路压低出货也是小概率事件，但您最好不要对所谓的“反抽”抱有幻想，因为它可能发生也可能不发生，是否发生完全取决于庄家（对非指数类的个别品种而言）的意志。如果均线系统已经由多排扭转为空排，甚至再出现一根“突破大阴线”，此时哪怕缺胳膊少腿也要连滚带爬地出来，否则死无完尸。所谓“突破大阴线”，基本上就是前面介绍“反振理论”时所说的“标志性阴K线”，所有的“标志性阴K线”都是“突破大阴线”。“加速大阴线”一般发生在下降趋势运行途中，既是对下降趋势的推动，也是对下降趋势的验证。“底部大阴线”在行情超跌时出现。“横盘大阴线”指的是一种非常罕见的情况，就是行情处于无趋势横向盘整状态，但期间发生的K线组合却是大阴大阳交替，这是毫无意义的随机漫步，还是主力在刻意地建仓，抑或大规模出货？这需要结合发生在图表中的位置高低和该品种的基本面情况具体分析。“反叛大阴线”就是指行情正式暴涨之前空头的最后反扑，或上升趋势运行途中突然出现的反叛型大阴线，通常这样的大阴线会被一口口吃掉，如果发生的同时伴随着巨大的成交量，往往对上升趋势结束是一个预警，提示头部就在前面不远处。

  如前所述，K线根据形状不同已经被划分为“普通K线”和“特殊K线”，或根据价格波动幅度大小之不同可以划分为“大K线”和“小K线”。前文认为，“大K线”的研究价值高于“小K线”，是我们关注的重点。而“大K线”中的“普通K线”，即大阳线和大阴线已经介绍完毕。“特殊K线”也被划分为“特殊大星线”和“特殊小星线”两大类，二者在形状上一模一样，只是价格波动幅度大小不同导致形状的大小不同。虽然二者“长相”一模一样，也都包括十字星、“T字线”、“倒T字”线、剑形线和箭形线这么几种（“一”字涨跌停线形状上没有大小之分），但对于行情的指示意义和相应的研判价值是截然不同的：“特殊小星线”和普通的小阴小阳线没有什么不同，要么表示趋势继续，要么表示无趋势继续，对趋势没有推动作用，也无力打破无趋势的现状。它们更多的是表示一种行情脚步的休整（在趋势行情中），或一种无目的、无意义的随机漫步（在无趋势行情中），极少表示转势（少数例外情况除外）。而“特殊大星线”通常就意味着趋势的逆转，因此其研究价值要高于“特殊小星线”。尤其是当它们出现在趋势已经长时间运行、价格处于高档的位置的时候，就更应该引起我们的高度警惕。下面对“特殊K线”尤其是“特殊大星线”逐个进行分析：

  1、十字星：如果是“小星线”，基本上可以认为是行情脚步的一种休整，或干脆没有任何意义，无需过多予以分析，只有极少数情况下会导致转势，一种是价格经过漫长的上涨后收一根成交量普通的小十字星，或上涨波段虽然不算太长，幅度不是很大，但收一根貌似渺小普通而成交量非常巨大的小十字星，这两种情况下有引起转势的可能。但是价格头部都不会仅有一种孤证，即便我们忽视了这些小十字星，还会有别的技术因素会提醒我们头部的到来。对于价格幅度特别大的十字星，俗称“天地针”，如果还有那么一点点实体的话，也可以被称作“十字架”或“螺旋桨”，倘若同时还伴随着巨大的成交量，价格又处于上升波段发生后的高档位，基本上可以百分之百断定这里就是头部！如果次日再走出跌幅超过3％的阴线，那么头部（无论是长期大头部还是中期头部）已经确定无疑，应该立即清仓多头头寸，毫不犹豫。“天地针”也会导致行情见底，但底部形成非一日之功；当发现这种走势之后，跟踪它，不要急着介入，耐心等待其它技术信号尤其是均线多排信号的确认，在您感觉有绝对把握时再介入。顺便说一句，红色十字星并不比绿色十字星（开盘价和收盘价比较接近但不完全一致会导致十字星有红绿之分）更有价值，它们的意义和研判方法是一样的。

  2、“一”字涨跌停线：只出现在有涨跌停板限制的交易市场里，既无实体，连上下影线也省了，造成这种现象的原因是该品种的“四价”——开盘价、收盘价、最高价、最低价都相等，都停留在同一个价位：涨停板或跌停板的价位。这种K线意味着最强的冲力，如果成交量很小而涨停，那么就叫做“缩量涨停，还将继续涨停，直到不再涨停”，就是说继续上冲的把握是很大的；直到某天突然放出巨量，这对于该品种的一路狂飙走势来说往往构成阻碍，因为那表示有人（很可能就是庄家自己）卖出了，而巨量意味着卖压还很大。如果成交量很小而跌停，那么就叫做“缩量跌停，还将继续跌停，直到不再跌停”，就是说继续向下的把握是很大的。对于连续缩量跌停的品种，如果哪一天突然放出巨量打开跌停板，您千万不要“抄底”，因为现在有许多庄家就是这样“跳水出货”的。它先制造四五个跌停板（不管是由于不能控制盘面崩溃还是刻意为之）给您价格已经“很便宜”的印象，然后巨量对倒，把涨停板打开，让您以为“场外资金”进场了（其实进场的资金多半是庄家自己的资金，它在狂买自己封在跌停板上的卖单）。这时候您只要耐心观察几天，就会发现这样的品种早晚还得创新低，把那些“抄底”又未及时退出的人一网打尽！这个过程最多几个交易日，有时甚至第二天就迫不及待地大阴向下，直接暴露出“反弹”的本质。

  3、“T字线”：“风筝”或“雨伞”是它的别名，只有下影线，无实体，亦无上影线。造成这种现象的原因是开盘大涨（或涨停），然后价格急速下探（或涨停板打开），然后迅速拉回，收盘价以与开盘价和最高价相同的价格报收（或收盘之前最终封死涨停板），就造成了这种类型的K线。对于“小风筝”而言，意味着价格下探的过程中没有威胁到前一交易日的K线实体（在上升趋势中，前一交易日很可能是根阳线，或者也是一只“风筝”或“一”字涨停线）；如果收“小风筝”的当天成交量不是特别巨大（5％以上的换手为“大量”，10％以上的换手为“巨量”，20％的换手就更不用说了），后市仍然看涨。事实上这种走势和“一”字连续涨停线有类似之处，只不过后者的走势更强。对于“大风筝”而言，意味着价格下探的过程中下影线的末端深深刺入前一交易日的K线实体之中，这种走势明显弱于“小风筝”；行情虽然仍然在涨，但却是一种值得忧虑的现象。如果收“大风筝”的当天成交量特别巨大，那么您要警惕，行情即便不死，也距离头部不远了。当然，升势究竟什么时候结束，还需要看后续的K线组合和成交量来确认。“大风筝”同样可以出现在行情的头部或底部，出现在头部要比出现在底部更为常见。顺便说一句，如果带上那么一点点实体和一点点上影线，“大风筝”实际上就变成了一个大的“剑形线”，而且还是一柄“长剑”，因此它们的意义和分析方法是相同的。

  4、“倒T字线”：又称“断线风筝”。只有上影线，无实体，亦无下影线。造成这种现象的原因是开盘大跌（或跌停），然后价格急速上拉（或跌停板打开），然后迅速打回原形，收盘价以与开盘价和最低价相同的价格报收（或收盘之前最终封死跌停板），就造成了这种类型的K线。如果说“风筝”是有希望继续向上飞的话，那么“断线风筝”就只有向下掉了。事实上这种走势和“一”字连续跌停线有类似之处，只不过后者向下的力度更大。关于跌停板打开后放出巨量，收盘前又跌停的情况在介绍“一”字连续跌停线的时候已经说过了，这种情况下绝对不能抢反弹。为什么呢？但凡连续跌停的崩盘走势，只有那个没本事高价位出逃的庄家（不然它不会选择跳水出货，当然，即便是跳水出货，对于经历过漫长上涨和数年运作的老庄股而言，仍然有数倍的利润）和一些散户新手及命中注定会失败的赌徒在关注，真正的交易高手、老手和严肃的投资者是看也不会看它一眼的。“断线风筝”同样可以出现在行情的头部或底部。当它出现在上升趋势末端的高价圈时，通常暗示价格即将回挡，头部形成；当它出现在下降趋势末端的低价圈时，往往是主力的一种试盘动作，即在正式建仓前测试一下盘面的压力大小和活跃度。顺便说一句，如果带上那么一点点实体和一点点下影线，“大断线风筝”实际上就变成了一个大的“箭形线”，因此它们的意义和分析方法是相同的。

  5、剑形线：又称“吊颈线”。因其下影长，上影短，实体短，形似宝剑，故称之为“剑形线”；如果没有上影线，就变成“手锤”；如果连实体也缩短为一根横线，就变成“风筝”；不管以哪种形式出现，其差别是微小的，具备的意义是接近的，分析方法是相同的。一般来说，长下影线代表一种不稳定的价格结构，下影线越长越容易被“回补”。因此当这种K线出现在长期上升趋势末端之高价圈的时候，绝对是凶多吉少的象征！想想看吧，它的别名“吊颈线”，是否让人联想起一个上吊自杀或被处以绞刑的人？只不过这里脖子上即将套上绞索的，是多头而不是空头。“剑形线”之剑，是要将多头斩首而不是针对空头。在价格底部也会出现剑形线，但几率要低于出现在头部。研究K线组合还应该将一组K线结合起来研判。例如如果出现放量剑形线的次日又出现一根大阴线，这个就叫做“阴包剑”头部型组合，它预示着价格后市即将暴跌，甚至腰斩。

  6、箭形线：把“剑形线”倒转过来的形状即是“箭形线”。因其上影长，下影短，实体短，形似开弓射箭，故称之为“箭形线”；如果没有下影线，就变成“倒转手锤”；如果连实体也缩短为一根横线，就变成“断线风筝”；不管以哪种形式出现，其差别是微小的，具备的意义是接近的，分析方法是相同的。对于小型的“断线风筝”，如果仅仅出现了1－2只，同时放出大量，价格很快企稳，原因是受上市公司发布的“利空消息打击”，那么应该注意是不是庄家借题发挥、刻意打压，借机吸货！当它出现在下降趋势末端的低价圈时，往往是主力建仓前的一种试盘动作，后市可能向好。但这些“小星线”不是我们关注的重点，和我们关心“剑形线”中的“长剑”一样，我们也应该把注意力放在“箭形线”中的“大箭”上。就是说，上影线越长、越是出现在上升趋势末端的高价圈、放量越是巨大猛烈，这个K线越有可能指示行情见顶！如果“放箭”之前是一根大阳线（最好巨量涨停），“放箭”的成交量更加惊人，“放箭”的次日再以大阴报收（最好跌停），那么这是一个确定无疑的头部组合，叫做“黄昏之星”，与之相反的还有一个底部型K线组合叫做“早晨之星”，请读者想象它的模样，自行查阅有关资料。必须指出的是，无论是力量还是确定性，底部型K线组合都比不上顶部型K线组合，因此“早晨之星”的力度和确定性也都比不上“黄昏之星”，请读者自己思考这是为什么？

25、K线与K线的位置关系

 K线的形态、均线的形态，我已经说得不少；K线与均线的位置关系、均线与均线的位置关系，我已经有过详尽的讲解。K线与K线的位置关系，以前偶尔零星提到过，但没有专门解释，现在是针对这个问题展开系统研究的时候了。研究K线和均线的形态与位置关系这样一个复杂的、系统性的大型课题，目的就是分别在日线图、周线图和日线图上预测下一根日K线、周K线和月K线的性质——阳线、阴线或星线（星线是对所有“特殊K线”的统称），以及它们可能的幅度大小。有读者问了，这是可能的吗？如果能够预测K线，那就等于能够预测行情本身，那还不把整个世界上的钱全都赚到手了？掌握这项技术的人岂不很快成为世界首富？不要激动，对这个话题感到激动恰恰说明您对K线技术缺乏了解，需要更进一步地学习。的确，世上没有哪个人能够一直完全正确地预测下一交易日、下一交易周或下一交易月的K线；但是，大致准确的预测不仅是可能的，而且可以达到“足够正确”的程度。大体上，精确预测至少可以达到20％以上的几率，大致正确的预测至少可以达到50％以上的几率，只有不足三成几率的情况下，K线完全无法预测。掌握预测K线的技术的确能大幅度地提高交易绩效，但还根本不足以使您成为世界首富。因为，成为伟大交易家需要其它条件，例如用策略管理胜算与风险，和情绪控制等至关重要的心理性因素。

  行情的发展有它内在的力度、角度、速度和节奏，而且遵循一种暗藏的美学逻辑。富有经验的交易家或专业交易者能够凭借无法解释的直觉，预测下一交易日、交易周或交易月的K线发展情况，从而决定继续持仓还是增减仓位。总体上来讲，他的仓位与他的胜算成正比。如果他感到胜券在握、此役必赢，他的仓位就会相应增大；如果他感觉没有胜算，就会空仓；如果他想和市场保持联系，就会轻仓。一般的新手散户也会有“必赢”的感觉，只不过这种感觉一般都是错误的。因此即便同样是靠感觉交易，交易家和新手的感觉价值完全不同；更何况前者一般依靠交易计划约束交易行为，几乎没有即兴交易，因此交易绩效之天差地别完全在情理之中。我必须指出的是，预测K线是细节性的行为，往往越是细节性的东西，越是依赖良好的大局观。研判趋势远比预测K线重要，K线发展只是对趋势判断起验证作用。众所周知，“日间杂波”服从于短期趋势，短期趋势服从于中期趋势，中期趋势服从于长期趋势。任何一段行情，都有它中长期的发展背景在背后起支配性作用。因此，良好的大局观比热衷于预测K线更重要。我这样讲可以提醒新手不要过分重视细节，从而避免掉进K线的汪洋大海里找不到方向。新手如果真的对K线着迷，不妨把重点放在月K线和周K线的研究上，这样有利于大局观的培养。

  本章是对于K线理论的高度浓缩，但不能代替您对于K线理论的系统学习。想深入研究的交易者必须阅读相关专著，仅靠本章的内容是不够的。关于K线理论有些名词各书里说法不一，读者了解其精义即可，不必强求统一。本章所有的专业术语和相关解释全部采用李梦龙、李晓明两位先生合著的《庄家操作定式解密》一书中的命名体系，笔者声明相应版权属于两位原作者，并向两位作者表示感谢和敬意。该书是集K线理论之大成者，也是我一再向读者们郑重推荐的一本有关K线理论的专著，我本人从中受益匪浅；书中有不少引人入胜的创见，值得新手和老手共同学习。物理学上的惯性定律认为，只要没有足够强的外力影响，静止的物体倾向于保持静止，运动着的物体倾向于保持原方向运动。市场价格也是如此，一旦它开始上升趋势，就会持续上升；一旦开始下降趋势，就会持续下降，这就是趋势的延续性。但阳极阴生，阴极阳生，物极必反，多空循环，趋势总有走到尽头的一天。无论趋势的延续或逆转，最终都是通过K线组合来体现。人们经过长期研究和实践，从多变的交易市场价格运动中提炼出规律性的K线组合，将其命名为“K线定式”。“K线定式”反映多空力量强弱的消长变化，从而暗示趋势的延续或改变，这就是K线分析技术的活的灵魂。

  经典的K线与K线的位置关系有如下几种：

  一、攀援线与滑行线

  两天时间内先后出现两根阳线，第二根阳线之开盘价和收盘价分别高于第一根阳线之开盘价和收盘价，两根阳线之间没有跳空缺口，股价拾级而上，此种组合谓之“攀援线”。这是一种多方强势向上攻击的K线组合，常见于主升浪中。如果确定长中短期趋势均处于明显的上升途中，这种K线组合意味着适于做多。如果两根阳线实体大小接近，表明多头的攻势持续而稳定，后市理应继续看涨；若第二根阳线之实体大于第一根阳线，表明多头的攻击力度更强，空方已基本上放弃抵抗；若第二根阳线之实体小于第一根阳线，尤其是带长上影线的时候，表明空方力量正在集结，多方将经受考验。如果先后出现两根阴线，第二根阴线之开盘价和收盘价分别低于第一根阴线之开盘价和收盘价，两根阴线之间没有跳空缺口，股价逐级滑落，此种组合谓之“滑行线”。这是多头疲弱、空头兴盛的K线组合，常见于主跌浪中。如果确定长中短期趋势均处于明显的下降途中，这种K线组合意味着适于做空。如果两根阴线之实体大小接近，表明空方打击力度比较均匀，多头无还手之力，后市理应继续看跌；若第二根阴线之实体大于第一根阴线，说明空方力量极为强盛，多方处境比第一种情况更加悲观；若第二根阴线实体小于第一根阴线，尤其是带有长下影线的时候，表明多方力量正在集结，空方已经遭受挫折。   

  二、跳高线与跳水线

  在“攀援线”组合中如果两根阳线之间出现跳空缺口，即第二根阳线在第一根阳线之收盘价之上跳空高开，高开高走，股价的有力上升导致第二根阳线形成，这种组合叫做“跳高线”。这通常是主力资金刻意操纵的结果，同时伴随着精心安排的“利好消息”的刺激。这是比“攀援线”更为强势的走法，其中第二根阳线有以涨停板报收的可能，甚至最强的情况下会出现“一”字涨停线。这种K线组合可能出上升趋势的起点、途中或末尾。如果出现在上升趋势的起点，表示向上突破；如果出现在途中，表示多方攻势进展顺利，后市继续看涨；如果出现在行情末尾，则表示所有看好的人都已买进，做多动能消耗殆尽，上升趋势行将结束。同理，在“滑行线”组合中如果两根阴线之间出现跳空缺口，即第二根阴线在第一根阴线之收盘价之下跳空低开，低开低走，价格的有力下挫导致第二根阴线形成，这种组合叫做“跳水线”。请读者自行完成对“跳水线”的分析。需要注意的是，“跳高线”出现时往往伴随着较大的成交量（第二根阳线“一”字封涨停时除外），“跳水线”出现时并不需要成交量的配合。

  三、弃星线

  在“跳高线”组合中，我们希望第二根阳线的实体最好等于或大于第一根阳线的实体（这一点和攀援线的要求类似），如果远小于第一根阳线的实体且存在很大的向上跳空缺口，那么最好是涨停板造成的；如果不是涨停板造成的，这种组合就叫做“弃星线”，预示着多方堪忧。同理，在“跳水线”组合中，我们希望第二根阴线的实体最好等于或大于第一根阴线的实体（这一点和滑行线的要求类似），如果远小于第一根阴线的实体且存在很大的向下跳空缺口，那么最好是跌停板造成的；如果不是跌停板造成的，这种组合也叫做“弃星线”，预示着空方堪忧。最常见的“弃星线”组合中的第二根K线通常为与第一根K线同样性质的K线，即两者同为阳线或阴线（如果“被弃之星”为与第一根K线性质相反的K线，即成为下面将要讨论的压迫线与奉承线）。第二根小阳线或小阴线的实体小到极点，就会变成特殊小K线，我们将这些小阴小阳和特殊小K线统称为“被弃之星”，这是最为常见的形态。这种K线组合第三天的走势至为关键。如果第三天继续走出小星线，通常表示行情仍有能力延续原来的趋势；如果第三天走出一根与第一天之大K线方向相反的大K线，即意味着市场趋势的逆转。

  四、压迫线与奉承线

  随着一根大阳线的出现，多方势力大增，次日大幅向上跳空高开，由于投机性卖盘涌出，价格迅速回落并低收，但收盘价仍在前一根阳线的收盘价之上，未能攻击到前一根阳线的实体以内。此种阴线自上而下压迫阳线的组合叫做“压迫线”。一般说来，当它出现在上升趋势途中，是一种继续看涨的K线组合；如果发生在长期上升或涨幅较大之后的高价圈，表明空方力量正在增强，已经有能力阻止行情继续上升，交易者需提高警惕，密切关注行情之演变方向。如果阴线伴随着巨大的非正常的成交量，那么转势的可能性大增。相反，如果出现一根大阴线之后的次日价格大幅低开，然后高走高收出现一根阳线，但收盘价仍在前一根阴线的收盘价之下，未能攻击到前一根阴线的实体以内。此种阳线自下而上迎合阴线的组合叫做“奉承线”。一般说来，当它出现在下降趋势途中，是一种继续看跌的K线组合；如果发生在长期下跌或跌幅较大之后的低价圈，表明多方力量正在增强，已经有能力阻止行情继续下行，交易者需提高警惕，密切关注行情之演变方向。压迫线与奉承线统称“约会线”。注意“约会线”中跳空的幅度越大，转势的可能性也越大。如果第三天继续收出和第二天同向的力度很大的K线，一举吞吃第一根K线，那就是确定的转势信号。

  五、覆盖线与切入线

  在“压迫线”组合中，如果压迫线（指第二根阴线）的实体比较长，使其收盘价落在前一阳线的实体之内，形成乌云压顶之势，则谓之“覆盖线”。这种走势要弱于“压迫线”，且阳线实体被覆盖得越多，表示空头的攻击力度就越大。如果阴线切入阳线的程度很浅，只要阴线对应的成交量不是大得反常，则对多头来说尚无大碍；如果切入阳线实体的二分之一位之下，则多头堪忧；如果阴线吃掉阳线实体的三分之二以上甚至整个阳线，则多头更不乐观。同理，在“奉承线”组合中，如果奉承线（指第二根阳线）的实体比较长，使其收盘价落在前一阴线的实体之内，则谓之“切入线”。这种走势要强于“奉承线”，且阴线实体被切入得越多，表示多头的攻击力度就越大。如果阳线切入阴线的程度很浅，而且阳线对应的成交量没有明显特色，则对空头来说尚无大碍；如果切入阴线实体的二分之一位之上，则空头堪忧；如果阳线吃掉阴线实体的三分之二以上甚至整个阴线，则空头更不乐观。

  六、包容线与孕妊线

  在两根K线组合中，当右边的K线从下到上或从上到下完全吃掉左边的K线，即第二根K线的最高价高于第一根的最高价，最低价则低于第一根的最低价时，谓之“包容线”。包容线有三种类型：1、同性相包，包括阳包阳、阴包阴；2、包星线，包括阳包星、阴包星；3、异性相包，包括阳包阴、阴包阳。阳包阳是由于第二根阳线的大幅低开、低开高走造成的，阴包阴是由于第二根阴线的大幅高开、高开低走造成的。将同性相包的两根K线合并起来，仍将得到大阳线或大阴线，通常表示市场原来的运动趋势将继续维持。阳包星可以看成是阳包阳，而阴包星则可以看成是阴包阴，都是趋势方向不变的信号。

  阴包阳的两根K线合并之后是一根阴实体、长上影、无下影的“倒转手锤”（所谓合并，就是以前一根阳线的开盘价为开盘价，以后一根阴线的收盘价为收盘价，因为后一根阴线之收盘价低于前一根阳线之开盘价，所以合并之后的K线为一带长上影线、无下影线、阴实体的“倒转手锤”），也叫“箭形线”。根据前面的分析，“倒转锤头”可以分别出现在一段行情的高档、中档或低档。相应的，阴包阳可以分别作为转势信号出现波段高点，或作为续跌信号出现在下跌途中，或作为转势信号出现波段低点。当它作为转势信号出现波段低点时，称之为“最后阴包阳”，意思是一波上升行情又将展开。必须指出的是，阴包阳作为头部信号和续跌信号出现的概率和确定性要大于作为底部信号出现的概率和确定性。

  阳包阴的两根K线合并之后是一根阳实体、长下影、无上影的“手锤”，也叫“吊颈线”。根据前面的分析，吊颈线可以分别出现在一段行情的高档、中档或低档。相应的，阳包阴可以分别作为转势信号出现波段低点，或作为续升信号出现在上升途中，或作为转势信号出现波段高点。当它作为转势信号出现波段高点时，称之为“最后阳包阴”，意思是一波下跌行情即将展开，在这种情况下，阳包阴组合对应的将是极大的、超出正常范围的成交量。必须指出的是，阳包阴作为底部信号和续升信号出现的概率和确定性要大于作为头部信号出现的概率和确定性。

  如果，在一根实体较长的K线之后，紧接着出现一根开盘价和收盘价之间的价格运动未能超出前一根实体范围的K线，谓之“孕妊线”，即第二根K线完全被包孕在第一根K线的实体之内，就象一位母亲有了身孕一样。孕妊线有两种类型：1、阳孕线，包括阳孕阳、阳孕阴、阳孕星；2、阴孕线，包括阴孕阴、阴孕阳、阴孕星。孕妊线是价格按趋势运动时发生停顿的一种K线组合，其共同特征是第二天的开盘价与第一天的价格运行方向相背离：前一天收大阳线时次日低开，前一天收大阴线时次日高开，形成反方向运动。这是一种警戒信号，提示交易者密切关注价格运动的变化，顺势而为。当孕妊线出现在高价区和低价区时，基本上都会形成反转信号；当然，当它发生在行情不同的位置还需具体情况具体分析。

  阳孕线是多头力度减弱、空头力量增强的表现。因为第一天收出大阳线，多头优势明显，第二天理应继续上涨，却忽然跳低开盘，多头意外受挫。如果这是市场合力自然形成的，那么升势趋缓或即将转势的可能性大；如果是个股的控盘主力刻意为之（这种情况以阳孕小阴线居多），那么可以看成是一种调整，调整结束后续升的可能性大。阳孕阳表示多头营养不良，力量有限，后市即便续升，也会力量不强、速度缓慢；阳孕阴表示空头力度开始加大，阴线实体越长对多方越是不利；阳孕星表示市场犹豫不决，暂时迷失方向。阳孕线依其出现的位置不同而有不同的含义：当它出现于低档时，表示多头势弱，上升基础很虚，仍需时间积蓄实力；在上升中途出现时，表示多头上攻时犹疑不定，速度缓慢；在高档出现时，则表示多头失势、面临反转。

  阴孕线是空头力度减弱、多头力量增强的表现。因为第一天收出大阴线，空头优势明显，第二天理应继续下跌，却忽然跳高开盘，空头意外受挫。阴孕阴表示空头营养不良，力量有限，后市即便续跌，也会力量不强、速度缓慢；阴孕阳表示多头力度开始加大，阳线实体越长对空方越是不利；阴孕星表示市场犹豫不决，暂时迷失方向。阴孕线也依其出现的位置不同而有不同的含义：当它出现于低档时，表示空头势弱，下跌力道几近衰竭，价格即将转跌为升；在下跌中途出现时，表示空头向下进攻时犹疑不定，速度缓慢；在高档出现时，则表示多头失势、面临反转。

  七、并列线

  两根实体长度接近的阳线或阴线并列在一起，谓之“并列线”。绝对并列的K线组合（即两根K线的开盘价和收盘价完全相同）是极其罕见的，更常见的是一些近似的并列，例如：1、包容线与孕妊线实际上都是两根K线并列在一起，因此，当形成同性相包或同性相孕组合的前后两根K线长度比较接近时，可以将它们看成是并列线；2、当“攀援线”组合的第二根阳线大幅低开，导致第二根阳线的开盘价和收盘价只是分别稍高于第一根阳线，或“滑行线”组合的第二根阴线大幅高开，导致第二根阴线的开盘价和收盘价只是分别稍低于第一根阴线的时候，所形成的K线组合也可以视为并列线。并列线可以分为并列阳线和并列阴线。并列阳线即两条阳线并列，表示多头受挫。如果出现在上升途中，表明多头攻势受阻、上升无力、升势趋缓；如果出现在下跌途中，则表示多头在抵抗中耗尽了力量，价格将继续下行。并列阴线即两条阴线并列，表示空头受挫、价格下行时遭遇多头抵抗。如果出现在下跌途中，表明空头攻势受阻、下跌无力、跌势趋缓；偶尔也会出现在上升途中，通常表示价格将继续上行，但升势缓慢，上升趋势随时有可能结束。

  八、上拉线与下拖线

  一根阴线形成之后，次日价格跳高至阴线的实体内开盘，高开高走，高走高收，直至在阴线的最高价之上收盘，就如多头在次日奋力拉住前一日想往下跳之空头的后腿，不让价格下行一样，谓之“上拉线”。相反，一根阳线形成之后，次日价格跳低至该阳线的实体内开盘，低开低走，低走低收，直至在阳线的最低价之下收盘，就如空头在次日奋力拉住前一日想往上跳之多头的后腿，不让价格上行一样，谓之“下拖线”。从形态上看，如果第二根K线不是大幅高开而是平开的话，“上拉线”近似于为阳包阴，只是比阳包阴的表现更为夸张和极端；同理，如果第二根K线不是大幅低开而是平开的话，“下拖线”可以理解为一个更为夸张和极端的阴包阳组合。正是上拉线与下拖线走势的这种夸张性、极端性和突然性，决定了它们是一对非稳定性的、复杂的K线组合。

  对上拉线的分析如下：1、当它出现在上升途中，第一根阴线代表价格发生了一次快速而短暂的回调，第二根高开高走的阳线代表多头再次发力，价格加速上行，因而这个组合具有洗盘和欺骗散户多头下轿的意味和效果；2、当它出现在明显的下跌趋势途中，第一根阴线代表价格走势受制于中长期下降趋势的钳制，第二根阳线代表多头某种突然的、激烈的、短暂的反抗，但很快将被空头镇压下去，后市仍将延续绵绵跌势；3、当它出现在一个下跌波段末尾之低价区，如果多头的力量足够强大，比如说第二根阳线的实体远大于第一根阴线的实体，这种情况下通常至少可以形成一个短期底部。

  对下拖线的分析如下：1、当它出现在下跌途中，第一根阳线代表价格发生了一次快速而短暂的回升，但由于缺少后援，第二根低开低走的阴线代表空头再次发力，价格加速下行，因而这个组合具有洗盘和欺骗散户空头下轿的意味和效果；2、当它出现在明显的上升趋势途中，第一根阳线代表价格走势受制于中长期上升趋势的钳制，第二根阴线代表空头某种突然的、激烈的、短暂的突袭，但很快将被多头收复失地，后市仍将延续上升趋势；3、当它出现在一个上升波段末尾之高价区，如果空头的力量足够强大，比如说第二根阴线的实体远大于第一根阳线的实体，这种情况下通常至少可以形成一个短期头部。

  九、归顺线与反叛线

  如果上拉线组合中的第二根阳线力量更加强大，以等于或高于第一根阴线开盘价的价位开盘，然后高开高走，高走高收，形成一根与前根阴线走势完全背道而驰的阳线，意味着前一天的部分空头已经反手做多，犹如弃暗投明，改邪归正，谓之“归顺线”。相反，如果下拖线组合中的第二根阴线力量更加强大，以等于或低于第一根阳线开盘价的价位开盘，然后低开低走，低走低收，形成一根与前根阳线走势完全南辕北辙的阴线，意味着前一天的部分多头已经反手做空，犹如明珠暗投，落草为寇，谓之“反叛线”。由定义可见归顺线与上拉线的区别在于，第二根阳线不是高开于第一根阴线实体以内，而是开得更高，高到阴线的实体之上；同理，反叛线与下拖线的区别在于，第二根阴线不是低开于第一根阳线的实体以内，而是开得更低，低到阳线的实体之下。由此可见，归顺线和反叛线是比上拉线和下拖线走势更为夸张、更为极端的K线组合。但夸张、极端的走势只是表面上的强劲，不等于可持续性良好。事实上，归顺线和反叛线的出现意味着多空双方的争夺已经白热化，价格波动剧烈，变化方向难以预料。它们因所处的位置不同而具有不同的技术意义。

  对归顺线的分析如下（其中前三条和上拉线非常近似）：1、当它出现在上升途中，第一根阴线代表价格发生了一次快速而短暂的回调，第二根高开高走的阳线代表多头再次发力，价格加速上行；2、当它出现在明显的下跌趋势途中，第一根阴线代表价格走势受制于中长期下降趋势的钳制，第二根阳线代表多头某种突然的、激烈的、短暂的反抗，但很快将被空头镇压下去，后市仍将延续绵绵跌势【与上拉线略有不同的是，归顺线组合中多头的反抗更激烈、力度更强，如果这里是一个缓慢盘下的过程而非强而有力的下降趋势，那么表明空头的力量极其有限，以至于经过多日苦战慢慢渗透的阵地在一天之内即被多头夺回，其后价格虽然可能再度盘下，但力度、速度都将非常有限】；3、当它出现在一个下跌波段末尾之低价区，往往是在价格急挫之后，由于受到某些重大消息刺激，价格在下挫过程中突然刹车并开始反方向运动，这种情况下通常至少可以形成一个短期底部；4、当它出现在一个上升波段末尾之高价区，通常是一个转势信号。此时价格往往已经从顶峰开始下滑了一段（即其前面已经出现过卖出信号），残余的多头不甘失败，拼尽全力做最后的垂死挣扎，此时形成的大阳线实际上就是一次回光返照，阳线之后一般都会拉出一根覆盖线、阴包阳、下拖线甚至反叛线，从而对顶部反转再次给予技术上的确认。

  对反叛线的分析如下（其中前三条和下拖线非常近似）：1、当它出现在下跌途中，第一根阳线代表价格发生了一次快速而短暂的回升，但由于缺少后援，第二根低开低走的阴线代表空头再次发力，价格加速下行；2、当它出现在明显的上升趋势途中，第一根阳线代表价格走势受制于中长期上升趋势的钳制，第二根阴线代表空头某种突然的、激烈的、短暂的突袭，但很快将被多头收复失地，后市仍将延续上升趋势【与下拖线略有不同的是，反叛线组合中空头的反抗更激烈、力度更强，如果这里是一个缓慢盘上的过程而非强而有力的上升趋势，那么表明多头的力量极其有限，以至于经过多日苦战慢慢渗透的阵地在一天之内即被空头夺回，其后价格虽然可能再度盘上，但力度、速度都将非常有限】；3、当它出现在一个上升波段末尾之高价区，往往是在价格急升之后，多头突然遭遇原因不明的挫折，价格在急升过程中突然刹车并开始反方向运动，这种情况下通常至少可以形成一个短期头部；4、当它出现在一个下跌波段末尾之低价区，通常是对底部反转信号的再次验证。此时尽管价格已经处于低价区，但底部需要反复夯实，走出上升行情尚需时日。

  十、伪阳线与伪阴线

  连续开出两根阳线，但第二根阳线的开盘价和收盘价都分别低于第一根阳线的开盘价和收盘价，即虽然连收两阳，价格却在下行，此种K线组合谓之“伪阳线”，这是一种弱势组合，表明多头的攻势有气无力。伪阳线分为两种情况：1、第二根大幅低开的阳线切入到第一根阳线实体之内，即其收盘价高于第一根阳线的开盘价、低于第一根阳线的收盘价。这表示多头进攻乏力，后市要么波段见顶转为下跌，要么开始横盘震荡整理，进入无趋势状态。2、第二根阳线低开的幅度更大、走势更弱，以至于未能切入到第一根阳线实体之内，即其收盘价低于第一根阳线的开盘价（可能以上影线的方式回补缺口）。第二根阳线的虚弱无力表明它可能仅仅只是少量空头平仓单导致的小幅回升，根本无力向上进攻，这种情况后市加速下挫的可能性大。

  伪阴线的情形刚好相反：虽然连续开出两根阴线，但第二根阴线的开盘价和收盘价都分别高于第一根阴线的开盘价和收盘价，即虽然连收两阴，价格却在上行，此种K线组合谓之“伪阴线”，表明空头的气势不足，力道不大，多方暂时无碍。伪阴线也分为两种情况：1、第二根大幅高开的阴线切入到第一根阴线实体之内，即其收盘价高于第一根阴线的收盘价、低于第一根阴线的开盘价。它的技术意义与其出现的具体位置有关。如果出现在低位，一般是暗示多头已有比较强烈的上攻欲望，空头虽然还在全力压制，但一段较为可观的反弹行情随时可能展开。如果出现在高位，则意味着有人正在拉高出货，交易者应提防价格反转向下。2、第二根阴线高开的幅度更大、回落的幅度更小，以至于未能切入到第一根阴线实体之内，即其收盘价高于第一根阴线的开盘价（可能以下影线的方式回补缺口）。第二根阴线的虚弱无力表明它可能仅仅只是少量多头获利平仓单导致的小幅回落，根本无力向下进攻，这种情况后市加速上扬的可能性大。

 26、认识K线定式

  谈完K线与K线的位置关系，再来介绍几种特定的K线组合，也就是通常所说的“K线定式”。所谓“K线定式”，就是人们在交易实践中观察总结出的一些具备实战价值的、有特定含义的、规律性的K线组合。交易市场上价格运动的多变性并不能否认其规律性，就好象围棋下法的多变性不能否认各种围棋定式的存在一样。在这个意义上，股票或期货与围棋尤其相似。“K线定式”包括如下四种：1、低进定式，即揭示行情处于底部型K线组合；2、高进定式，即揭示行情处于上升中途型K线组合；3、高出定式，即揭示行情处于头部型K线组合；4、低出定式，即揭示行情处于下跌中途型K线组合。因为本书不是K线理论专著，因此不能一一详述。这里所举的几例，基本上都是形态简单明了、确定性高的头部型K线组合，即属于高出定式的范例。底部的构筑时间一般较长，通常不是几组K线组合能够确认的，底部的确认必须配合均线，尤其是在周线图和月线图上这样做才能收到良好的效果。而顶部的形成通常是“尖”的，均线往往来不及反应，这时候用K线定式来研判就显得尤为必要。

  必须强调如下事项：1、以下所举的例子都是在日线图中展开的，作为头部型高出定式，我们假定这些定式出现之前行情都发生过一轮可观的上涨；2、请读者务必注意下面列举的K线定式及其相应的分析方法对于周线图和月线图同样适用；3、有一种比较激烈的上升走势，上升的角度陡峭、力度很大、速度迅猛，对于这种极端走势何时见顶就不要分析周线图和月线图，因为我们必须警惕它出现“一日之内的逆转”，这时候要紧紧地盯住日线图，甚至分时走势，以便及时从中发现趋势逆转的蛛丝马迹，对于极端的下跌走势，也是同样的道理；4、K线定式虽然是专业交易者必须掌握的基本功，但它用于行情研判的时候并不是孤立的，它需要结合均线的形态及与均线的位置关系综合研判，而且也只有这样做，才能取得最佳的研判效果。5、通过K线研判行情，所依据的K线越多越好。一个K线定式之前和之后，还会出现别的K线定式，不妨将它们结合起来综合研判，也可以对一段较长时间跨度内的K线形态进行综合研判，以期从中找出多空力量强弱对比的实情及其消长变化的倾向。

  让我们先来学习几种单根K线形成的头部型K线定式：

  1、绝顶独阳与绝顶独阴

  所谓“绝顶”，不仅仅是指发生在一段时期内的最高价头部，也很有可能发生在正式破位前的一个次高价头部或下跌途中的一个反弹造成的“山包”上。特点是这根形成头部的大阳线一般对应着巨大的成交量，与其前后形成空前绝后的强烈对比，毫无疑问，这是主力资金出货造成的。至于主力出货为什么还能收出阳线，这不是交易者应该关心的问题。交易者需要关注的是：这根由于价格突飞猛进、多头主力竭尽全力造就的大阳线，或长时间横向盘整末期摆出一副向上突破的架式但后来却事实上向下破位的大阳线，或在价格下跌中途猛然拉起因而在视觉上显得非常突兀的大阳线——它们出现的第二个、第三个交易日收出何种K线？如果随后三个交易日之内以三连阴或二连阴的方式将该大阳线吞吃大半以上，而且成交量迅速萎缩，那么基本上可以断定这里是一个头部，下面价格还将有比较大的跌幅。

  绝顶独阴出现的位置和绝顶独阳类似，只不过它是一根高开低走的大阴线。如果这根大阴线出现在绝对高价区且伴随着巨大的成交量（例如换手10％以上），那么几乎可以百分之百断定这里至少是一个中期头部；如果它出现在相对高价区且上升波段并不迅猛，而是一种温和盘上的走势，此时出现的高开低走大阴线一般意在引导价格回调，它通常至少对应一个短期头部。

  2、天地针与螺旋桨

  “天地针”就是因价格波幅巨大而造成的一个大型的十字星。“螺旋桨”和天地针的形状非常类似，只不过它比天地针多出了那么一小部分实体，这部分短小的实体可阴可阳，但上下影线极长且基本对称，因其外形酷似直升机的螺旋桨，故名之，它们都属于前文提到过的“特殊大星线”的一种（值得说明的是， “天地针”和“螺旋桨”以及下文将要提到的“天锤”、“擀面杖”都属于唐能通先生的命名体系，因此唐先生在技术分析通俗化方面可以说是居功至伟）。天地针或螺旋桨的形成原因、市场含义和分析方法完全相近，当它们单独形成头部，一个必不可少的附加条件是对应的成交量极其巨大（例如换手10％～30％，或更高）。附带说一句，天地针和螺旋桨在周线图中非常普遍。

   3、天剑与天锤

  如前文所述，“剑形线”与“手锤”形态上很近似，只不过前者有那么一点上影线，形似一把宝剑，而后者没有上影线而已。二者在形成原因、市场含义和分析方法方面完全接近，当它们单独形成头部，也经常可以见到对应的成交量极其巨大，也经常出现在周线图中。这里的“天”字是强调它们作为顶部信号出现的位置，即绝对的天价区。天剑与天锤一个象那从天而降的达摩克里斯之剑，欲斩多头于马下；一个象天公巨锤，欲将多头的脑袋砸得稀巴烂。它们的出现绝对是值得高度警惕的见顶信号。

  4、天箭与倒转天锤

  如前文所述，“箭形线”与“倒转手锤”形态上很近似，只不过前者有那么一点下影线，形似对天张弓射箭，而后者没有下影线而已。二者在形成原因、市场含义和分析方法方面完全接近，当它们单独形成头部，也经常可以见到对应的成交量极其巨大，也经常出现在周线图中。所谓“天箭”，既是指当它单独作为头部信号出现时通常位于天价区，也是指它对天射箭这一形象性的动作。“倒转天锤”的意义与“天箭”完全一致，且其作为头部信号的威力一点也不亚于“天锤”。

  5、跳空擀面杖

  所谓“擀面杖”，就是一根同时带有较短的上下影线的大阳线，因其形态酷似一根擀面杖，故名之。如果压缩其实体，延长其影线，就容易成为“螺旋桨”。作为头部信号出现的“擀面杖”一般都是跳空的，如果次日再来一根大幅低开、低开低走的大阴线，基本上就能确认头部成立。作为头部确认信号，次日的这一根阴线如果是大幅低开的，那么它和前面一根被猜测为头部信号的单根K线——它们最好是跳高开盘的，不仅包括这里所说的擀面杖，也包括前面所说的各种大星线——就形成一种“弃线组合”。所谓“弃线组合”，就是说前面那根被猜测为头部信号的单根K线被作为确认信号的阴线“抛弃”了，也唯独如此，才能突出上述数种单根K线作为头部信号的醒目位置。

  下面我们再来学习几种双K线形成的头部型K线定式。

  1、阴包阳

  这种头部定式可以分别出现在日线图、周线图和月线图中。当然，出现在周线图和月线图中的信号，其稳定性和有效性要超过出现在日线图。大体上“阴包”组合与“阴弃”组合类似，都包括对普通阳线和普通阴线的“包”和“弃”，以及对特殊星线的“包”和“弃”。一般大星线有能力单独作为头部信号出现，所以之后的阴线多以“弃”的面目出现，在大星线跳空高开的时候就更是如此；而小星线之后的阴线则多以“包”的面目出现。下面的例子基本上都是属于“阴包星”的范畴。

  2、阴包星

  所谓的星线包括所有的特殊K线。那么相应的“阴包星”定式就有如下几种：阴包T与阴包倒T，阴包十字星、阴包“一”字涨停线（往往开盘涨停、收盘跌停）、阴包剑与阴包锤、阴包箭与阴包倒锤、阴包擀面杖。无论那种“阴包”组合，都属于看跌信号，从这一点来讲它们并无区别。这里用到两方面的知识，一是星线即特殊K线，二是“包”这种K线与K线的位置关系。这就是我们在前面几章专门学习相关知识的目的。应该指出的是，“阴包星”比“阴包阳”更为常见，因此掌握这种头部型K线定式是非常必要的。

  再介绍几种三根K线形成的头部型K线定式：

  1、黄昏之星

  这是一个著名的头部型K线定式，但具体构成各书说法不一。这里结合我对K线理论的理解，给出它涵盖能力最强的一个定义：这个定式有三根K线组成，第一根是大阳线（有可能涨停），第二根是星线（有可能跳高），第三根是大阴线（有可能跌停）。如果该定式出现在一段急升行情之后，且伴随着巨大的成交量，那么其作为头部信号的有效性将大为增强。当然，这个定式也可以出现在周线图或月线图中。唐能通将中间那根星线跳高的时的情形命名为“品字头”，甚好。如果紧接着出现第四根K线是一根阴线，且与“黄昏之星”组合呈“阴弃”关系，则此头确立无疑。

  2、阴夹阳

  这也是一个确定性很强的头部型K线定式，其构成方式为：两根阴线夹一根阳线。三根K线可能不是单纯的大阴大阳线，有可能都带有上下影线，但共同点是实体都不算小；三根K线可能并行排列，可能略为向上倾斜，也可能略为向下倾斜。如果该定式出现在一段急升行情之后，且伴随着巨大的成交量，那么其作为头部信号的有效性将大为增强。当然，这个定式也可以出现在周线图或月线图中。唐能通将其命名为“空方炮”，甚好。如果紧接着出现第四根K线是一根阴线，且与“阴夹阳”组合呈“阴弃”关系，则此头确立无疑。“阴夹阳”也可以出现在下跌途中，对下跌趋势起推动作用。

  3、三连阴

  三连阴也叫“三只乌鸦”，大多是不祥之兆。顾名思义，三连阴就是连续开出三根阴线，但这三根阴线不一定是标准的大阴线，也可能有星线参与其中。如果三根阴线同为普通阴线，那么其长度是越来越长，还是两头长中间短，或两头短中间长，市场含义略有不同，请读者自行分析。如果该定式出现在一段急升行情之后，且伴随着巨大的成交量，那么其作为头部信号的有效性将大为增强。如果伴随有“三连阴切断均线族”的现象，就更应该引起交易者的高度重视，因为这是价格即将暴跌的信号。三连阴有时候会演变为五连阴。它也可以出现在下跌途中，对下跌趋势起推动作用。

  最后介绍几种多根K线形成的头部型K线定式：

  1、复合阴包阳

  先把一个“阴包阳”组合视为“一组”，如果连续出现两组甚至三组“阴包阳”，则谓之“复合阴包阳”，这是多空激烈争夺的信号。如果发生在一段急升行情之后，且伴随着巨大的成交量，那么其作为头部信号的有效性将大为增强。

  2、球门

  这是一个形象的说法，其构成方式为：最左边是一根大阳线，然后在这根大阳线顶端排列出多根小阴小阳小星线，最后多头无力向上拓展空间，一根大阴线选择向下。最左边的大阳线和最右边的大阴线就象是构成足球门框的两根柱子，中间的小阴小阳线就象是球门的横梁。唐能通将其命名为“天门”，亦通。如果“球门”的“横梁”呈圆弧形，再把整个形态放大一点，事实上就构成了形态学中的“圆弧顶”，将这样一个大型的“球门”倒转过来（此时最左边为大阴线，最右边为大阳线），就构成了形态学中所谓的“圆弧底”。“球门”在周线图中也很常见。

  3、拉链

  “拉链”也叫“蜈蚣”，是唐能通先生的创造性发现。其构成方式为：一只长年运作的老庄股，因为在高位长期曲高和寡，自拉自唱，终于到了资金链即将断裂，股价面临雪崩的末路穷途。这时候它的K线形态会出现大量密密麻麻带上下影线的小K线，或大量低开拉起的阳线，这些大量带上下影线的K线整体上看起来就象拉链或一只千足蜈蚣一样，极不自然。德隆系“三架马车”崩盘之前就是这种走势，这样的品种要远离。

   27、何时应该停止做多？——超涨理论

 在认识了月线图、周线图、日线图、K线形态、均线形态、K线与K线的位置关系、均线与均线的位置关系、K线与均线的位置关系以及一些K线定式之后，我们已经有条件来回答一个至关重要的问题：究竟何时应该停止做多？无论一轮普通的上升趋势，还是轰轰烈烈的大牛市，总有结束的一天（参见“牛市何时结束，熊市何时开始”一章的专门论述）；即便是在上升趋势运行途中，例如在日线图和周线图上，也总有一些时候并不适合继续开多仓，尽管长期趋势是向上的，你仍然不能够那样做，否则你会立即遭受损失甚至受到严重伤害；这伤害会足够大，大到让你没有信心或能力继续持仓将整个长期上升趋势做完。尤其糟糕的是，你还可能被套牢在大牛市的终点站——一个历史性的大头部上；即便你最终能够止损出局（我在后面还将专门论述，如果没有识别有无趋势及趋势何时开始与何时结束的能力，止损也并不能帮你迈向成功），损失之大依然会超出你的承受能力。经过长期的观察研究和大量的实战探索，我终于总结出“超涨理论”，来回答何时应该停止做多的问题。超涨理论和下文将要谈到的超跌理论，是我十二年来精研证券交易市场实践和经验的总结，是笔者个人心血的结晶；可以很孤独地说，没有任何来自前辈高人的启发协助笔者完成该理论。

  说来奇怪，如此重要的课题竟然无人研究？我想事实上未必如此。有些交易家也许有现成的答案，但是作为核心交易机密无人公布这些研究成果；其次，一些大名鼎鼎的投资家有意无意地轻视“时机”的重要性，导致人们忽视了对该课题的研究。例如巴菲特，因为介入时机错误，他往往会在某个品种上深套30～50％；作为应对这一尴尬处境的良方，巴菲特把“惊人的忍耐”作为对投资大众的唯一要求。事实上他也确实做到了，结果通常都是他通过那个叫做“时间”的魔方战胜了市场，最终获利出局。但是我必须尖锐地指出，巴菲特的“惊人的耐心”之路对绝大多数人是完全行不通的！原因有二：其一，人们只能坚持那些有根据、有理由，并且自己能够理解其根据和理由的信心，单纯地告诉一个人“要有耐心”是远远不够的。作为全球唯一的集投资家、企业家和金融家等各种身份于一身的世纪老人，巴菲特是唯一有能力判断一家企业的真正价值的人（也许彼得·林奇也算一个？总之这样的人是真正的极少数），而其他人并不具备这种能力，就是通过学习也不能。其二，巴菲特本人经营着保险公司，他有着几乎无穷无尽的资金来源，很少有人注意到这一点。

  总之，耐心是有条件的，“时机”是万分重要的。当你一次又一次被“耐心”战败时，不必一味地谴责你自己。仔细研究这些失败，也许仅仅是介入时机的技术性错误，或者干脆搞错交易方向的低级错误，而与你有无耐心或有多少耐心无关。尽管稳定的心态有一些积极的价值（这价值不容高估，相反，如果不具备正确的交易技术，“心态”越好结果就越糟糕），但绝非决定交易成败的关键性因素。什么是决定交易成败的关键性因素？回答是交易技术（即识别有无趋势及趋势何时开始与何时结束的能力，和在上升趋势中做多、在下降趋势中做空、在无趋势行情中空仓的对策）、交易策略（即通常所谓的“资金管理”，用笔者独创的话说就是：仓位与胜算成正比，高胜算高仓位，低胜算低仓位，无胜算无仓位；在期货交易中，最为生死攸关的就是“杠杆”两个字的运用：绝对高胜算高杠杆，相对高胜算低杠杆，低胜算空仓）、交易心理学（即从根本上扫除追求失败的潜意识、改变一些不利于成功的交易方式和习惯以及实现“情绪管理”，或“自律”）。交易策略是对交易技术的执行，交易心理学则是对交易策略的执行……注意它们的次序。最首要的是交易技术，没有交易技术，讲究交易策略就是缘木求鱼，谈论交易心理学就是对牛弹琴。这些在本书的最后将专门讨论。

  说道超涨/超跌，有些读者自然而然地想起指标学里面的“超买/超卖”这个词来。有这种联想是正常的，因为它们字面上很相似。但是我必须指出的是，这里讨论的“超涨”和“超跌”，与传统指标学中所谓的“超买”与“超卖”现象尽管听起来接近，但本质上完全不是一回事，其实战价值更是天壤之别。首先，超涨/超跌理论针对的是趋势行情，而超买/超卖现象则是针对于区间震荡行情（也叫矩形震荡行情，即无趋势行情）；其次，超买/超卖现象是否发生要靠技术指标的指示，而超涨/超跌理论直接从K线和均线入手，与技术指标无关。关于技术指标，尽管本书没有讨论与它相关的哪怕一个字，但这并不等于我不了解技术指标。事实上，在从业早期，我曾经深入系统地学习过它们。例如BRAR/CR/VR/BOLL/CCI/DMA/DMI/EMV/KD/MACD/OBV/PSY/RSI/ROC/SAR/TRIX/WR/WVAD……我不仅了解它们的用法，也知道它们的计算公式。正因为对技术指标如此熟悉，我才能够指出技术指标的本质和缺陷所在：1、技术指标是行情发展的结果而不是原因，它是测量行情的工具但不是行情本身，所以它绝对不会比K线和均线更重要；2、正因为它是行情发展的结果，所以它以一种难以觉察的方式滞后于市场，但是它的设计方法却让初学者误以为它们领先于市场。

  我无意于在此全盘否定所有技术指标的价值。但是请记住：技术指标只是一种参考，永远不存在一种新的、有可能尚未被发现的“神奇指标”能够代替你对于行情自身的阅读。所以放弃幻想吧，老老实实地学习K线和均线技术吧，这才是直接和行情本身而不是和其替身打交道。技术指标也分为指示趋势行情的趋势型指标和指示区间震荡行情高低点的摆动指标（我将它重新命名为“无趋势指标”）。显而易见，趋势型指标运用在无趋势行情里会左右挨耳光；而无趋势指标在趋势行情里的表现就像个白痴——这就是那些技术指标的信徒们通常在趋势行情里一再抱怨而又百思不得其解的现象——指标“超买”了还可以再超买，超卖了还可以再超卖。后来干脆，他们把这种现象称之为技术指标的“钝化现象”。如果顺应趋势行情的本性，我们不难发现，在无趋势型指标发出“超买”信号时不仅不应该平掉多头头寸，反而应该及时买进，紧紧持有，直到指标不再“超买”才对（在后面的章节中我们将认识到，这就是传说中的“主升浪”）。相反，在无趋势型指标发出“超卖”信号时不仅不应该平掉空头头寸，反而应该及时卖空，紧紧持有，直到指标不再“超卖”才对（在后面的章节中我们将认识到，这就是传说中的“主跌浪”）。

  有读者问了，无趋势型指标在无趋势行情中总应该能够大展身手了吧？在指标“超卖”时买进，在“超买”时卖出，抄底逃顶，低买高卖，反复操作，不亦快哉？对此问题我不屑一顾。原因是，由于指标的滞后性，你的收益会掐头去尾，大打折扣；更糟的是，你可能刚好把“顶低”搞反，结果变成了高买低卖、弄巧成拙，所有具备一定实战经验的交易者都知道我在说些什么。这就是说，无趋势行情根本不具备任何的操作价值，一旦判定无趋势行情的性质，就要立即出场，保持空仓观望的态度。请读者务必树立靠趋势过活的信念！趋势是我们的朋友，无论上升趋势还是下降趋势，都能带来利润；唯独无趋势行情是对交易者生命的浪费（当然这种行情是不可避免的），而且最有可能对趋势交易者构成伤害。如果你真的必须在无趋势行情中盈利，那么让我来告诉你一个简便易行的方法，这个方法就是在日K线/5日均线/10日均线三者多排时做多，空排时做空，效果良好，根本不需要看任何技术指标的脸色。但前提是行情震荡的高度要足够，太窄的幅度不行。事实上太窄的震荡幅度任何技术指标也同样无法发挥作用。据研究，无趋势交易包括所谓“日内交易”所取得的利润——无论付出怎样的努力——都始终无法和趋势交易保持在同一个数量级上。

  在详尽了解了通俗意义上的“超买/超卖”现象为何物之后，我在这里推出意义与之完全不同、具备重大实战价值的超涨/超跌理论。先说超涨理论。

  超涨理论：超涨理论是一种在牛市环境中，从月K线与月均线的位置关系、周K线与周均线的位置关系、日K线与日均线的位置关系入手，分别观察在月线图、周线图和日线图上发生的“超涨现象”，然后据此现象停止做多行为的理论。所谓“超涨现象”，就是由于行情加速上升或累计升幅过大——前者导致加速型超涨，后者导致衰竭型超涨——从而造成K线与均线之间正乖离率过大的现象。根据均线的定义，这种过大的正乖离意味着分别以这些均线特别是参数最短的那一条均线为持仓成本的多头短期内获利过于巨大，或相应的空头的亏损过于巨大，而这要么导致多头趋势的挫折性调整，要么直接导致多头趋势的逆转。无论哪一种情况，超涨现象的发生都意味着不应该在此位置新建多头头寸或继续平掉空头头寸；相反，多头应该把手中的多头头寸予以平仓。如果后来发现多头趋势并未结束，还可以在调整结束后重新介入。因为超涨现象发生后行情下跌的幅度非常巨大（一般日线级别的超涨会导致超过10％的跌幅，而日线图、周线图和月线图上同时发生的超涨——这种超涨被称之为“共振性超涨”——会导致至少30％的跌幅），会在很短的时间内造成新多头的巨大损失，和原有多头丰厚利润的巨大回吐，因此是上升趋势中绝对值得规避的下跌风险。

  毫无疑问超涨理论是专门跟踪上升趋势运行过程中产生的相对高点与绝对高点的理论。相对高点将产生剧烈的、不可避免的下跌，绝对高点指的是牛市的结束点（或一个区域，我们称之为“头部区域”）。关于加速型超涨现象是这样描述的（关于衰竭型超涨，就是这样一种现象：月线图上收出一根中大型月阳线，然后收两根有做多动力衰竭迹象的小阳线，然后一根大阴线从天而降，一举吃掉两根小阳线，甚至将实体切入第一根大阳线的实体之内）：大牛市正在运行途中，但以一种不温不火的节奏向前推进。体现在月线图上，就是连续收出许多幅度在10％左右或幅度低于10％的小阳线。突然有一月，出现一根上升幅度高达20％－30％的月阳线（或在月线图上连收三根幅度在10％－15％之间的阳线也是同样的效果），这根月阳线与其前面众多的小阳线形成极其突兀的对比，显示出上升速度的突然加快，同时月收盘价相对于第二根月均线（例如我们常设的6月均线）的正乖离率超出正常的统计范围（当然，这种加快会首先反映在周线图和日线图上），对于指数基金、商品期货与股指期货而言，几乎可以肯定，这里已经发生了“月线级别的超涨”，此时应该立即平掉多头头寸，至少场外的交易者看到这种现象不应该在此位置新建多仓。如果下月初观察到下月的动态月K线有走出覆盖性月阴线之势，同时在日线图上能观察到5/10/20日均线的空排现象，甚至可以参与做空，通常成功率高达90％以上！

  我已经观察到，无论行情上升的速度有多快，它都无法摆脱最近的一根均线。按照我们之前讲到的均线参数设置方式，我指的是月K线无法摆脱4月均线、周K线无法摆脱4周均线、日K线无法摆脱5日均线，除非故意将均线参数人为设置得更长。但是行情却完全有能力摆脱第二条均线，并且使K线相对于它们的正乖离率越拉越大。你知道，我这里所说的“第二条均线”指的是6月均线、8周均线和10日均线。究竟K线相对于第二条均线的正乖离率达到多少数值才算超涨发生，很遗憾，我无法提供一个绝对的数字。因为超涨理论并非一个完全依靠精确数字定量分析的理论；相反，它在一定程度上依赖感觉和经验来参与分析。举例来说，统计发现在日线图上，当10日正乖离为15％－20％的时候（计算方法为最新价减去十日均线的价格再除以该价格），行情最容易发生回调，因为这意味着10天以来入市的多头平均获利高达15％－20％，而空头则刚好相反。但究竟这种回调会否发生，还得看近期阳线总共有几根、累计涨幅有多大，如果在形态上处于刚刚突破的位置，那么行情就还没有超涨。因为按照趋势的本性，行情朝原方向延续的惯性很大、概率很高，此时仍然可以跟进。但是如果10日乖离率达到惊人的20%以上,而且行情已经发展了一段时间，累计涨幅偏大，此时再直接开多仓就是不智之举，应该等待行情回调再考虑介入。周线图和月线图的分析与此类似，请读者自己积累反常乖离值的经验数据。

  需要引起注意的是，不同市场、不同品种的波动率不同，其反常乖离值的经验数据也相应不同。举例来说，在有涨跌停限制的股票市场里，比如大陆A股市场，其个股的波动率一般在0－10％之间（那种由跌停到涨停或者相反，一天波动幅度高达20％的情况极其罕见，不在讨论之列），但指数或指数基金的波动率只有个股的一半，即在0－5％之间。当个股的平均波幅为5％的时候，指数的波幅就在2.5％左右。商品期货的波动率与指数或指数基金极为类似，应该还包括即将推出的股指期货，都在2.5％左右，即每天在0.5％－3％之间波动是司空见惯的（这就是商品期货交易至少应该采取2倍杠杆的原因，因为完全不采用杠杆的情况下市场波动率太低走势沉闷令人气馁）。这就是说，可以把商品期货看作是股票大盘指数来对待。那么指数的超涨或超跌有无经验性数据可循呢？回答是肯定的。根据我的观察，月阳线的幅度超过20％，或月阴线的幅度超过20％，下月如果不是转势，通常都会以十字星报收。这是一个上涨或下跌中继型K线，一般不改变趋势方向。也就是说，大盘指数（或商品期货或股指期货或指数基金）在当月涨幅或跌幅超过20％的情况下，下月继续上涨或继续下跌的可能性几乎不存在，继续持有原方向仓位纯属浪费时间，甚至有可能在反弹时遭受损失！如果是股票，你可以参与热点切换；如果是期货，你应该寻找别的交易品种。当一个月的喘息期限过后，如果确定长期趋势未变，你可以重新回到原来的品种，继续在原来的方向上交易。相比较之下，个股的波动率要远大与指数与商品期货。当一只个股月涨跌幅超过20％，那只是一种正常现象，不要说20％，即使是50％也很常见，并且不保证它下个月不继续上涨或下跌。

  关于极端行情的讨论：

  以上都是关于常规行情的论述。 但行情并不总是在常规轨道里运行，它有时候会完全失控，在极短的时间内完成惊人的价格波动，然后迅速走向自己的反面。在它宣告自己死亡之前，它将碾碎一切敢于对抗它的力量，我们把这种情形称之为“极端行情”。用定量的观点来描述，就是连续涨停或连续急升中间夹杂伴随着涨停，以及连续跌停或连续急跌中间夹杂伴随着跌停的行情就是极端行情。这样的行情无论在股票市场还是期货市场上都有可能发生。显然，对于极端行情是用不着观察月线图与周线图的，只需观察日线图中的日K线、5日均线和10日均线的位置关系即可确定它何时死亡。在日线图上，无论其上升运动有多疯狂，只要日K线不跌破5日均线，不用考虑清仓的问题；放心，它不会突然转为连续跌停，让你无法出货。它的转势分为四部曲，可以让你从容出货：1、跌破5日均线；2、跌破10日均线；3、5/10日均线死叉；4、日K线、5日均线、10日均线三者转为空排。够了，前三条甚至前两条就足够了。有读者问极端行情会不会在遭遇短暂挫折后卷土重来？对这个问题的回答是否定的，因为最为强势的极端行情通常一气呵成，是根本经不起上述1－4条所描述的那种挫折的。当它遭遇那种挫折的时候，就意味着故事已经结束。对于下跌型的极端行情请读者自行分析。我必须指出的是，极端行情中的涨停往往是一开盘就涨停，且下方有巨大的封单（中小盘个股封单可达1000万股以上，大盘股的封单可达上亿股），所谓缩量涨停还将继续涨停，直到不再涨停，这时候当然不应该出货；相反，极端行情中的跌停往往也是一开盘就跌停，且上方有巨大的封单，这样的走势坚决持有原来的空单不动摇，并且绝对禁止做多。  

  超涨理论的模型：

  超涨理论是经验型理论，每个使用者都可以引入自己的参数系统使其定量化。下面给出一个超涨理论的参数模型，供读者参考。这个模型包括四个条件：1、观察K线，大阳线在超涨现象中必不可少。在上升趋势中，如果趋势已经演绎了足够长的时间，从而在其内部已经具备调整的要求或结束的可能性——总之绝对不能是行情刚刚取得突破的时候——此时密切关注行情的上升有无加速迹象。如果正在加速，那么通常第一根大阳线的根部会依托最近的一条均线（如果这是幅度超过20％且幅度远超之前K线的月阳线那么后面就基本上不用看了，我们假定这是发生在日线图或周线图中），那么这根日线或周线级别的大阳线是“暂时无碍”的；如果这样的大阳线又出现了第二根，那么它的根部是和第一根大阳线的头顶衔接在一起的，显然，它已经“脱离”了最近的一条均线（但这条均线次日会加速上升，完全摆脱掉是不太可能的）；此时已经很危险，超涨的可能性超过七成；如果再来第三根这样的阳线（在一种新型的游资对倒型庄股所画的日线图中，这样的阳线最多可达五六根，特点是每天的换手都在20％左右，但接近或超过30％就基本上完了，参考前文对“游资对倒型庄股”的描述），特别是在周线图中，几乎可以百分之百断定超涨已经发生。当然，还得参考下面的参数；2、计算相对各条均线尤其是周期最短的两条均线的乖离率是否到达历史极端数据区；3、参考boll指标，这是一个很有特色的指标，如果K线紧贴其上轨运行，表示行情处于主升浪中，应该继续做多；如果K线跳出布林线的上轨之外，但K线的根部仍然和布林线的上轨相接触，那么这一根阳线仍然无碍，咬咬牙继续坚持，如果次日再来一根大阳线，这根大阳线“脱离了布林线的上轨、完全在布林线的上轨之外运行”，那么就是宣告超涨构造已经完成；4、如果是大盘指数，看看有无超过三分之一股票涨停的现象发生（例如500家左右），如果有，甚至是第二天发生这种现象，那么大盘指数毫无疑问地完成了超涨构造，大暴跌近在眼前。

  28、何时应该停止做空？——超跌理论

 超跌理论用来回答何时应该停止做空的问题。与超涨理论不同，超跌理论有两种：1、熊市型超跌理论；2、牛市型超跌理论。熊市型超跌理论用于研究熊市导致的超跌现象；牛市型超跌理论用于研究牛市运行途中出现超涨现象之后发生的超跌现象，通常就是指波浪理论所谓的第四调整浪，或复合式大型头部之第一个高点诞生之后产生的大暴跌——这种大暴跌是对牛市列车采取的强力制动措施，尽管之后牛市列车仍然能运行好长一段时间（最长可达三个月），空间上甚至能创出新高，但价格的这种大规模回撤运动是对牛市即将结束的强烈暗示。这种复合式大型头部最为常见的构成方式为：在一根标志着超涨现象发生的涨幅为20％以上的月阳线之后，收出一根幅度接近或更大的标志着超跌现象发生的包容性月阴线，然后连收2～3根月中阳线收复或基本收复巨阴造成的失地后，由于多头的力量衰竭再收一根一阴吃掉2～3根月阳线的包容性月阴线，从而标志着大型顶部构造的完成——当然，如果向多的基本面不变，这个大型头部及其之后发生的深度调整也可以成为一轮更大级别牛市的“第四调整浪”，这是初学者需要注意培养的宏观视野。于此不同的是，超涨理论都是运用于牛市的场合，或者换句话说，超涨现象只能发生在牛市当中。如果在熊市末期出现了类似“超涨”的现象，那个不是超涨，而是几乎等同于趋势的逆转。

  请读者们注意这种现象：但凡月线图上出现“一阴包数阳”的月K线组合，几乎总是等同于宣告牛市头部的出现；但凡出现“一阳包数阴”的月K线组合，几乎总是等同于宣告熊市已经结束，牛市已经走出底部，而极少有例外。从大陆A股和中外商品期货市场运行的历史来看，上述复合式大型头部构造比比皆是。

  但是因为牛市的巨大惯性，我们有必要仔细审视牛市是否真的已经结束，在第一根大阴线出现之后——无论这根月阴线对应的是四浪调整还是位于五浪末期的头部构造的一部分——是否真的还有必要继续杀跌，而此时做空是否真的没有风险呢？——此时做空当然有风险，而且风险很大。我认为，牛市运行过程中出现第一根大阴线之后，应该仔细观察月线图、周线图和日线图，如果成交量急遽萎缩至暴跌发生之前产生的天量的五分之一至十分之一的低水平，通常表示跌无可跌；如果日线图上发现5/10/20日均线重新多排，周线图上一根周阳线重新收复了8周均线，4/8周均线由先前的死叉状态再度转为金叉，那么马上可以肯定：又一轮多头趋势开始了！不错，先前的大暴跌对牛市造成了严重伤害，作为专业交易者的我们心里很清楚牛市就要结束了，这很可能是牛市结束前的最后一段多头趋势，但是让我们先享受完这段多头趋势又有何妨呢？

  牛市型超跌理论：

  牛市型超跌现象与熊市型超跌现象是性质完全不同的两种市场运作的结果。它们最主要的区别是：1、牛市型超跌现象是牛市中超涨现象发生之后紧跟着就发生的，所谓暴涨之后必有暴跌，无论是作为四浪调整还是五浪结束后头部构造的第一部分，这种超跌发生在市场人声鼎沸、大量新手不断涌入、开户数直线飙升、似乎人人都能赚钱的反常的市场氛围下。一句话，它是牛市歇斯底里大发作的必然后果，本质上是先知先觉型资金大量出货造成的，是对新手的市场教育，也是对人人都能轻易赚钱的反常市况的纠正。而熊市型超跌现象是熊市驱动的，它通常早已远离了喧嚣的头部。换言之，超跌现象不仅可以出现在熊市早期，还可以出现在熊市的中期和末期。2、作为最大的不同，牛市型超跌与熊市型超跌发生时均线的排列方式是不一样的。在牛市型超跌发生时，代表长期趋势的120/240日均线仍然是向上多排的，当已经空排的短期均线和它们发生矛盾的时候，通常长期趋势起到决定性作用（这时候成交量的迅速大幅度萎缩非常必要），市场重新向上，短期均线通常在在120日均线上方紧贴120日均线处重新多排，向上发散，代表多头趋势的再一次展开。可以说，120日均线就是通常情况下调整的极限位，只有很少情况下会下杀到240日均线。而熊市型超跌现象发生时，不仅短期的5/10/20日均线是空排的，中期60日均线和长期120/240日均线全部都是空排的。所以这种超跌造成的行情只能是反弹，反弹的目标位依次为：10日均线、20日均线、30日均线、60日均线、120日均线。每攻克一个目标，才谈得上向下一个目标迈进。每一条均线都是一道坎，代表一种压力，反弹随时可能在压力下夭折，能走到哪里全看反弹级别的大小。

  熊市型超跌理论：

  熊市型超跌理论是一种在熊市环境中，从月K线与月均线的位置关系、周K线与周均线的位置关系、日K线与日均线的位置关系入手，分别观察在月线图、周线图和日线图上发生的“超跌现象”，然后据此现象停止做空行为的理论。所谓“超跌现象”，就是由于行情加速下跌或累计跌幅过大——前者导致加速型超跌，后者导致衰竭型超跌——从而造成K线与均线之间负乖离率过大的现象。根据均线的定义，这种过大的负乖离意味着分别以这些均线特别是参数最短的那一条均线为持仓成本的空头短期内获利过于巨大，或相应的多头的亏损过于巨大，而这要么导致空头趋势的挫折性反弹，要么直接导致空头趋势的逆转。无论哪一种情况，超跌现象的发生都意味着不应该在此位置新建空头头寸或继续平掉多头头寸；相反，空头应该把手中的空头头寸予以平仓。如果后来发现空头趋势并未结束，还可以在反弹结束后重新介入。因为超跌现象发生后行情反弹的幅度非常巨大（一般日线级别的超跌会导致超过10％的涨幅，而日线图、周线图和月线图上同时发生的超跌——这种超跌被称之为“共振性超跌”——会导致至少30％的涨幅），会在很短的时间内造成新空头的巨大损失，和原有空头丰厚利润的巨大回吐，因此是下降趋势中绝对值得规避的上升风险。

  毫无疑问熊市型超跌理论是专门跟踪下降趋势运行过程中产生的相对低点与绝对低点的理论。相对低点将产生剧烈的、不可避免的反弹，绝对低点指的是熊市的结束点（或一个区域，我们称之为“底部区域”）。关于加速型超跌现象是这样描述的（关于衰竭型超跌，就是这样一种现象：月线图上收出一根中大型月阴线，然后收两根有做空动力衰竭迹象的小阴线，然后一根大阳线拔地而起，一举吃掉两根小阴线，甚至将实体切入第一根大阴线的实体之内）：大熊市正在运行途中，但以一种不温不火的节奏向前推进。体现在月线图上，就是连续收出许多幅度在10％左右或幅度低于10％的小阴线。突然有一月，出现一根下跌幅度高达20％的月阴线（或在月线图上连收三根幅度在10％－15％之间的阴线也是同样的效果），这根月阴线与其前面众多的小阴线形成极其突兀的对比，显示出下跌速度的突然加快，同时月收盘价相对于第二根月均线（例如我们常设的6月均线）的负乖离率超出正常的统计范围（当然，这种加快会首先反映在周线图和日线图上），对于指数基金、商品期货与股指期货而言，几乎可以肯定，这里已经发生了“月线级别的超跌”，此时应该立即平掉空头头寸，至少场外的交易者看到这种现象不应该在此位置新建空单。如果下月初观察到下月的动态月K线有走出切入性月阳线之势，同时在日线图上能观察到5/10/20日均线的多排现象，甚至可以少量地参与做多，但要警惕10/20/30/60/120日均线所在处的压力。

  我已经观察到，无论行情下跌的速度有多快，它都无法摆脱最近的一根均线。按照我们之前讲到的均线参数设置方式，我指的是月K线无法摆脱4月均线、周K线无法摆脱4周均线、日K线无法摆脱5日均线，除非故意将均线参数人为设置得更长。但是行情却完全有能力摆脱第二条均线，并且使K线相对于它们的负乖离率越拉越大。我所说的“第二条均线”指的是6月均线、8周均线和10日均线。究竟K线相对于第二条均线的负乖离率达到多少数值才算超跌发生，也没有一个绝对的数字。因为超跌理论并非一个完全依靠精确数字定量分析的理论；相反，它在一定程度上依赖感觉和经验来参与分析。举例来说，统计发现在日线图上，当10日负乖离为15％－20％的时候（计算方法为最新价减去十日均线的价格再除以该价格），行情最容易发生反弹，因为这意味着10天以来入市的空头平均获利高达15％－20％，而多头则刚好相反。但究竟这种反弹会否发生，还得看近期阴线总共有几根、累计跌幅有多大，如果在形态上处于刚刚向下突破的位置，那么行情就还没有超跌。因为按照趋势的本性，行情朝原方向延续的惯性很大、概率很高，此时仍然可以跟进。但是如果10日负乖离率达到惊人的20%以上,而且行情已经发展了一段时间，累计跌幅偏大，此时再直接开空单就是不智之举，应该等待行情反弹再考虑介入。周线图和月线图的分析与此类似，请读者自己积累反常负乖离值的经验数据。     

  熊市型超跌理论的模型：

  熊市型超跌理论是经验型理论，每个使用者都可以引入自己的参数系统使其定量化。下面给出一个超跌理论的参数模型，供读者参考。这个模型包括四个条件：1、观察K线，大阴线在超跌现象中必不可少。在下降趋势中，如果趋势已经演绎了足够长的时间，从而在其内部已经具备反弹的要求或结束的可能性——总之绝对不能是行情刚刚向下突破的时候——此时密切关注行情的下跌有无加速迹象。如果正在加速，那么通常第一根大阴线的根部会依托最近的一条均线（如果这是幅度超过20％且幅度远超之前K线的月阴线那么后面就基本上不用看了，我们假定这是发生在日线图或周线图中），那么这根日线或周线级别的大阴线是“暂时无碍”的；如果这样的大阴线又出现了第二根，那么它的开盘价是和第一根大阴线的收盘价衔接在一起的，显然，它已经“脱离”了最近的一条均线（但这条均线次日会加速下降，完全摆脱掉是不太可能的）；此时已经很危险，超跌的可能性超过七成；如果再来第三根这样的阴线，特别是在周线图中，则几乎可以百分之百断定超跌已经发生。当然，还得参考下面的参数；2、计算相对各条均线尤其是周期最短的两条均线的负乖离率是否到达历史极端数据区；3、参考boll指标，这是一个很有特色的指标，如果K线紧贴其下轨运行，表示行情处于主跌浪中，应该继续做空；如果K线跳出布林线的下轨之外，但K线的开盘价仍然和布林线的下轨相接触，那么这一根阴线仍然无碍，咬咬牙继续坚持，如果次日再来一根大阴线，这根大阴线“脱离了布林线的下轨、完全在布林线的下轨之外运行”，那么就是宣告超跌构造已经完成；4、如果是大盘指数，看看有无超过三分之一股票跌停的现象发生（例如500家左右），如果有，甚至是第二天发生这种现象，那么大盘指数毫无疑问地完成了超跌构造，大反弹一触即发。

29、熊市何时结束，牛市何时开始？

 这里先给熊市牛市下个定义：所谓熊市，就是指月线级别的下降趋势；所谓牛市，就是指月线级别的上升趋势。所谓月线级别，就是指趋势可以在月线图上明显看到，且在空间方面有足够的拓展性和在时间方面有良好的延续性，不包括月线图上的那种脉冲式走势。因为熊市和牛市是首尾衔接的，所以熊市的结束就意味着牛市的开始，牛市的开始就等同于熊市的结束。当然有些品种因为某种不可知的原因出现长达数年的横盘走势，非熊非牛，不类不伦，这样的品种要坚决回避。我们专业交易者唯恐天下不乱，就是要四处寻找明显处于熊市或牛市运行途中的交易品种，不管是牛市还是熊市，在牛市中做多，在熊市中做空；也不管交易品种是股票、商品期货、股指期货还是外汇美元或者黄金白银，只要有熊市牛市，就有我们专业交易者的出没的身影（当然，选择自己熟悉的市场是至关重要的，不要贸然在不熟悉的市场操作）。好在阳极阴生，阴极阳生，否极泰来，泰极否来，熊牛循环譬如四季之轮回，所以我们永远不缺乏交易机会。根据定义可以知道，要回答“熊市何时结束，牛市何时开始”这个问题，必须从月线图中寻找答案。

  在前文“月线图趋势跟踪”一章中我们已经接触过月线图，当时是从观察月均线族排列和运动的角度，侧重跟踪月线级别的趋势。现在在初步学习了“K线技术”和全面掌握了“超涨理论”、“超跌理论”之后，我们终于可以回过头来继续之前尚未完成的研究，即如何运用“K线和均线的形态及位置关系”技术，在月线图上找出熊市的终点或牛市的起点。在“共振理论”一章中，我已经给出了这个问题的答案：所有的牛市，无论大盘指数还是个别股票，也无论商品期货还是外汇黄金，只要符合“月线级别的共振”，就会展开大牛市，鲜有失败的案例。因此，你可以认为“月线级别的共振”是牛市展开的充分条件，但不是必要条件。换言之，就是有些牛市不是在月线共振的条件下展开的，但这样的“牛市”不仅数量上极少，而且力度、持久性和月线共振导致的牛市相比要逊色不少。可以这样讲，90％以上的牛市都和月线共振有关，这些“月线共振”现象都具有明显的、力度强大的“标志性月阳线”，我们可以在股票市场和商品期货市场观察到大量案例。本章的附图将列举几个典型的案例。

  让我们一起来作个回顾，所谓“月线级别的共振”，就是指“4/6/12/24/36/60”月均线族发生的共振，同时必定有明显的、力度强大的“标志性月阳线”相伴。但是有一种牛市——尽管这种情形发生的很少，几率上低于10％——并不是由于月线共振所引发，而是在远离月均线族的下方直接拉起展开，然后穿越4/6/12月均线族——注意此时的“牛市”通常已经刚好走完全部行程的一半——然后在4/6/12月均线族的上方完成另外一半，就匆匆结束了。也就是说，这种“牛市”是由于某种突发的外界因素引发的，缺乏足够的酝酿和蓄势过程，导致基础不牢固，所以运行的时间和上升的幅度都相对较小。比如大陆A股市场上众所周知的1999年发生的“5.19”行情，就是这样一起典型的“人造牛市”；如果将这里的“月均线族”换成“日均线族”，在日线图上观察该次行情，可以看得很清楚；尽管是日线级别的而非月线级别的，但是原理上相通。“5.19”行情仅仅牺牲了大约四分之一的上升幅度就攻克了日均线族，还是有充分时间介入的，该行情在月线图上只对应两根大阳线就宣告结束。

  还有一类牛市，尽管不符合“4/6/12/24/36/60”月均线族共振的严格定义，或者说虽然不是标准的月线级别的共振，但是属于可以接受的“接近共振”的“非标准型共振”，我将它命名为“准共振性多排”，也是诞生大牛市的基础。典型的如中国大陆A股市场发端于2006年1月的大牛市（之前的半年时间可以理解为牛市预备期，或熊牛转换期）就是如此。如图19－2所显示的那样（参见“共振理论”那一章），牛市开始之初只是4/6/12月均线族发生了共振，而24/36/60月均线（简称“后三线”）并没参与共振，而是位于上方不远处（注意这里的“不远处”很重要，如果太远，就失去了“准共振”的意义）。但是很快，月均线族中的“后三线”被攻克，被攻克后的“后三线”立即参与多头排列，于是牛市形成。大家要注意一定要在牛市的早期最迟中期介入，因为这个时候月K线相对于月均线族的正乖离（代表相对这些时间均线的平均获利，比如说2007年10月，A股上证指数最高价6124点，12月均线为3883点，意味着12个月以来入市的人平均获利（6124－3883）/3883＝57.7％，尽管指数有一些失真，但大意如此）还不算太大；如果到了牛市末期，月K线远离长期月均线甚至短期月均线，各级正乖离大得惊人，这个时候介入就只有倒霉的份儿了。

  仔细观察图19－2，可以发现有两根“标志性月阳线”，第一根发生在2006年1月，位于4/6/12月均线族的共振点之上，图中有一条红色的虚线穿过该根K线，图的下端标注有“200601”字样的对应日期，不仔细看可能就忽略了。第二根“标志性月阳线”发生在2006年5月，图中有一条白色的细实线穿过该根K线，图的下端标注有“20060531”字样的对应日期。这根“标志性月阳线”攻克了60月均线（代表五年以来市场的平均成本），且成交量比上根“标志性月阳线”有明显放大，是对上根“标志性月阳线”及4/6/12月均线族共振所推断的牛市猜测的进一步确认，也是介入牛市的“最后一个最佳时机”。事实上它前面的那根K线，即2006年4月的月K线，也同样是一根“标志性月阳线”，因为它的成交量比三月份明显放大（三月份的月K线是一颗小阴星），且依托4/6/12/24月均线族，站到了36月均线（代表三年以来市场的平均成本）之上，与它之前的那根“标志性月阳线”相比创了新高价。这三根“标志性月阳线”形态上可以互相验证，结合4/6/12月均线族的“共振”和4/6/12/24/36/60月均线族“准共振性多排”的形态，足以判定大牛市的来临！

30、牛市何时结束，熊市何时开始？

不要不喜欢“熊市”这个字眼。“熊市”代表“月线级别的下降趋势”，或者干脆说是“大规模的下降趋势”，对现货市场来说固然是一场灾难；但在允许做空的市场里，比如股指期货和商品期货市场，大规模的下降趋势是发财的良机。因为，下降趋势运行的速度比上升趋势快多了，特别是熊市的早期和中期。也就是说，只要采取正确的方法策略，在熊市赚大钱比牛市又快又容易。杰西·利物莫利用1907年美国股市的暴跌，成功获利数百万美元，相当于今天的上亿美元；然后在1929年的股市大崩溃之前部署大量空头部位，一举获利一亿美元，相当于今天的几十亿美元，这样伟大的业绩，就是生动的教材。在科技日新月异、电子交易方便快捷的今天，这样的机会不是变少了，而是更多了。短期内获取巨额收益不是变得更困难了，而是更容易了。股票现货市场、商品期货市场、股指期货市场和外汇衍生品交易市场乃至债券市场，就像一个个专门从事财富再分配的巨型怪兽，每天都在娴熟地、高效率地进行着财富再分配的游戏。这是庞大的赌场，高级的电子麻将馆，在这里，无数新手、外行、大众的金钱，流进了老手、内行、专家的手中，流进了世界上具备最聪明的头脑、最准确的判断力和最顽强的意志的人手中。

  必须指出的是，判断牛市的头部要比判断牛市的底部稍为复杂和困难一点。判断牛市的底部我们有月线共振理论，这已不是问题，因为我说了，90％以上的牛市底部都和月均线族的共振有关，要么是标准的共振，要么是“准共振性多排”，只要掌握了这项技术，所有的大牛市、大牛股可以一网打尽。也正因为如此，阅读和研判月线图是至关重要的本领。本书在前面几章花费大量篇幅讲解K线、均线、它们的形态及位置关系，不是无病呻吟，吃饱了撑的，而是说不具备这些能力，后面的一切研判都无从谈起！有同学问了，判断牛市头部有什么难的，咱们不是已经有了“月线反振理论”吗？不错，凡是满足“月线反振理论”的指数、商品或个股，一律会走出大级别熊市；但遗憾的是，和“月线共振理论”类似，这个理论只是熊市成立的充分条件，但不是必要条件；而且从经验来看，它的适用范围要比“月线共振理论”狭窄得多。我们说至少九成以上的牛市底部满足“月线共振理论”，但牛市头部满足“月线反振理论”的通常却不足三成！

  这是什么缘故呢？回答其实很简单，就是俗话说的“尖顶圆底”四个字。就是说，因为底部的构造需要很长的时间，以及成交量的配合（本质上就是因为主力部队建立大量的多头头寸需要很长的时间），所以底部构造一般图形复杂，历时漫长，大体上成“圆形”（你可以把头肩底、三重底都理解为“圆形”，如果不是太追求精确的话）；而构筑顶部可以选择稳住盘面震荡出货，直到出货末期由于主力资金手中的筹码越来越少，最终对盘面丧失控制能力，价格才正式崩溃，行情一泻千里。这种出货方式最可能形成“圆形”头部（你可以把头肩顶、三重顶都理解为反扣“圆形”，如果不是太追求精确的话），也是最容易出现均线族反振的情况；但是，大多数情况下，据观察至少超过七成比例，头部的形态是“尖”的，即直接反转，边跌边出。这种情况是因为价格高估严重，而参与博弈的市场各方成分复杂，主力资金在形势逆转的情况下根本控制不了局面造成的。附图中说列举的，基本上都是尖顶，月线反振的情况反而很少见。但是必须指出的是，尽管月线反振形成大级别头部的例子比较少见，但是日线级别的反振和周线级别的反振在任何牛市头部的形成过程中都是必定会出现的，因此反振理论依然具备巨大的实战价值。

  回顾中国A股市场始于20050606日998点的大牛市和始于20071016日6124点的大熊市可以佐证上面的观点。图16－3清晰地显示出，该轮牛市的底部从2005年6月所在的998点开始构筑直到2006年1月施工完毕，足足花费了八个月的时间，对应月线图上八根月K线。在图17－2所示的周线图中，从20050610周所在的998点开始构筑直到20060106周施工完毕，足足花费了30周的时间，对应周线图上30根周K线。而在图18－1所示的日线图中，从20050606日所在的998点开始构筑直到20051229日施工完毕，足足花费了145天的时间，对应日线图上145根日K线。而顶部的构筑要简单快速得多，图16－1显示，2007年11月份那根幅度高达－18.19％的月阴线一举奠定了大熊市的主基调。该阴线的特征一是幅度足够大接近20％，二是一举吃掉之前的两根实体越来越小、显示多方力量趋弱、空方力量趋强、上升动能趋向衰竭的小阳线，整个K线组合呈“一阴包两阳”之势，其实只要懂得K线技术，这就足以看出头部来了。三是这根大阴线击穿了4/6月均线。2007年12月收了一根反弹小阳线，但是无力收复4月均线。2008年1月初一旦发现月线图上有很大可能收出覆盖性阴线（当月没完，月K线的收盘以每天的收盘价和盘中最新价作为“收盘价”，动态显示月K线），就可以当机立断，立即反手做空（可惜A市场的股指期货至今没有推出，ETF指数基金也不允许做空），或至少清仓全部的多头头寸。

  在上文的论述中，我们已经发现了用K线组合结合均线研判头部的威力。因为既然月线级别的反振很少出现，那就只能利用月K线和月均线的形态与位置关系技术来研判牛市头部，并且用日线图和周线图佐证这一判断。在上例中，2007年9月、10月、11月三根月K线组合已经足以透露出多空力量对比发生逆转、牛市已经结束的事实。如果还有疑问的话，2007年12月和2008年1月初的动态月K线呈现覆盖性阴线的形势，还有4/6月均线的死叉现象无疑是对牛市结束、熊市来临这一前期判断的验证。另外类似这样的大级别头部在日线图和周线图上必有先行信号发出。下面让我们回顾一下21－3【日线图趋势跟踪】这张图，2007年11月初，5/10/20日均线已经空排过一次，这是清仓立场信号；然后行情依托120日均线展开反弹，可以小心短线做多一次；但是很快，自20080115日起走出了“三连阴切断均线族”的走势，20080118日收出下跌中继型小阳无力收复均线族，20080121日，一根幅度高达－5.14％的“标志性巨阴线”向下突破，拉开了行情暴跌的序幕。为什么说它是“标志性巨阴线”？因为它这种走势叫做“一阴弃五线”，同时5/10/20/60日均线族开始反振，这是经典的日线图反振现象。

  图21－4【周线图趋势跟踪】显示的是同期周线图上的表现，请读者对照图形及标注解说文字再次重温，以加深印象。现在让我们再来回顾一下图16－3，这张图显示的是2001年6月－2005年6月四年大熊市期间，于2003年11月所在的1307点开始，在大盘股的拉抬下展开的一轮反弹行情，该反弹持续了5个月，连收5根月阳线，并于2004年4月到达最高点1783点（实际上这就是前一章所说的那种“在远离月均线族的下方直接拉起展开，在月均线族的下方和上方各完成一半，缺乏蓄势、基础不牢的“人造牛市”）。把这张图和图16－1相对比，可以发现它们之间的异曲同工之妙：2004年2月、3月、4月三根月K线在形状和对多空力量强弱转化的指示意义上和图16－1中所显示的2007年9月、10月、11月三根月K线简完全一模一样，即这两组K线组合分别发出“牛市”头部确立的信号；然后接下来的两根月K线作为“头部信号”的确认，仍然一模一样：即2004年5月和2007年12月的月K线的形状和所在的位置、所起的作用相同（二者虽然一阴一阳，但都无力收复4/6月均线，4/6月均线都在它们的头顶上死叉）；2004年6月和2008年1月的月K线的形状和所在的位置、所起的作用也相同，它们都是在上月停留喘息一个月之后继续向下大步迈进的大阴线。

31、何时应该积极做多？——论主升浪

 主升浪是上升趋势中上升速度最快、短期内升幅最大、最具爆发力的一段，是占据压倒性优势地位的多头做多能量的集中喷发。它是多空力量对比完全失衡、多方取得压倒性胜利的产物，是只要做多就可以轻松赢取丰厚利润的极其珍贵的交易机会，但是如果站在趋势的反面做空则必定会在短时间内遭受重创。主升浪是对多头最为有利和对空头最为不利的行情，是多头的蜜月与空头的恶梦的结合体。它可能是月线背景平庸、月线级别的做多力量无甚特色的情况下仅仅出现在日线图和周线图中的一段多方力量“强之又强”的行情（也许这只是相对平衡市道中主力资金率性发挥的一种操纵行为），但更可能是月线级别的上升趋势、周线级别的上升趋势和日线级别的上升趋势发生共振时体现长、中、短期多头趋势“强中之强”的行情（这里我们主要研究后一种情况）。反映在技术指标上，就是出现让那些超买/超卖型指标的信奉者们大跌眼镜的“超买再超买”现象，最终陷于所谓的“钝化”即实际上失灵的状态；而所有的趋势型指标都运行在“强势”区域或状态下。以布林线为例，展开主升浪的品种会紧贴布林线的上轨运行甚至偶尔还会跳出布林线的上轨之外，这是强势信号，如果综合其它方式的研判发现该品种正在走主升浪，应该紧紧持有多头部位不动摇，而不是认为它已经“超买”反去卖空！

  主升浪有两个必不可少的特征：1、月线图所指示的长期趋势和周线图所指示的中期趋势是向上的，且日线图（也许还有周线图）上必定有共振现象出现，标志性K线（它必定是一根大阳线）的出现宣告向上突破成功、主升浪开始；2、在日线图上连续不断地出现幅度为5％－10％的大阳线（商品期货、股指期货的波动率与股票相比大约小一半，即大阳线的幅度为2％－5％左右，考虑到期货市场平均4—5倍的杠杆使用情况，它实际上对应最大10％－25％的单日波动率，收益和风险均相当于股票的2倍），一根接着一根，一直涨到你审美疲劳还是没完没了。它的上升速度是如此迅猛而不留余地（即使偶尔有回调也是短暂的和幅度极为有限的），一如狂飙的野马，以至于绝大多数交易者要么望马兴叹，要么早早地被甩下马背，能够吃掉一轮主升浪70％以上上升幅度的交易者是极其罕见的，因为那无疑是对一个人交易心理的巨大考验，而极少有人能够出色地通过这项考验。在日线图上，除非你依据前文介绍的“超涨理论”认定确实已经发生了超涨（尤其是当你认定同时发生了日线、周线和月线级别的“共振性超涨”），你最好老老实实地持有多头头寸不动摇，否则提前下马是至易之事！观察一只在日线图上走出主升浪品种的周线图和月线图，我们容易发现日线图上正在发生的主升浪不是无源之水，它通常同时对应着周线级别的主升浪甚至月线级别的主升浪。反过来，周线和月线级别的主升浪恰恰是通过日线级别的主升浪来实现的。尽管狂飙的野马也有累的时候（这时候会在日线图、周线图或月线图上构筑“形态”），但一轮真正的月线级别的上升趋势即大牛市不会那么容易结束。喘息之后，还会爆发新一轮狂飙，如此这般，“趋势”和“形态”会一再的、反复的交替出现，直至在月线图上构筑大顶、牛市结束。

  股票的主升浪最容易发生在大盘指数的牛市背景下，即大盘指数在走主升浪的同时，走出主升浪的个股数量是最多的——至少在总挂牌品种的20％以上，最多可以达80％以上，那阵势就象千马奔腾，或大批的鱼群在做某种规律性的巡游，或成群的候鸟在做大规模的迁徙。作为证券交易者，我们无需知道发生这一切背后的原因是什么，是否弄清楚这个一点都不重要，我们只需知道大规模的牛市运动已经和正在发动、大批个股的主升浪正在展开这样一个事实、以及能够看出繁华热闹的景象即将和已经结束的事实即可。我们只需要这种判断行情的能力和将自己的交易行为与行情匹配的能力，无需别的能力；换言之，一个职业交易家并不需要同时成为一个经济学家，尽管在很多时候，他的确比一个经济学家更为敏锐和高明。商品期货市场的牛市及其主升浪的展开方式与股票——请容许我用一种最为简单直接的方式来表达——完全一模一样！商品期货市场也有自己的“大盘指数”和“分类指数”，这一点类似于股票市场的“成分指数”和“板块指数”。商品期货和股票市场唯一不同之处在于它们的熊牛周期通常是相反的。据研究，商品牛市通常对应股票熊市，或者相反，大约15－18年完成一个轮回。

  根据利物莫的教诲，多头必须介入那些领涨板块的领涨股——也就是强之又强的个股才能赚到钱。原因很简单，如果通过做多不能够在最强板块的最强势股上赚到钱，那么也就无法在整个市场上赚到钱。所以在股票市场上，多头的任务就是及时地发现大盘的主升浪和相应个股的主升浪，以便尽早介入从中赚钱。如果大盘处于趋势不明的多空平衡期，就寻找那些在平衡市道里能够异军突起、走出主升浪的个股。显然，这需要过硬的交易技术、敏锐的市场嗅觉和良好的心理素质。股票市场自诞生以来，每年每月，都有一些个股走出主升浪；大盘指数每隔五年左右，都将有一轮牛市或较大级别的反弹产生，在大盘本身也处于主升浪的大背景下，走出主升浪的个股如过江之鲫、不可胜数。根据常识，一轮牛市至少包括3－5个主升浪，但是大批的交易者，在一轮牛市运行一年以上甚至数年时间方告结束的时候，并没有真正从股市中赚到属于自己的那部分利润。这固然和没有掌握研判有无趋势及趋势起止点的交易技术有关，还和一种叫做“叶公好龙”的心理有关。

  所谓“叶公好龙”，就是日日盼、月月盼，盼望牛市、牛股、主升浪，但是当这些都来了的时候，交易者害怕了，他开始整天忙于杀进杀出、如惊弓之鸟一般胆战心惊，生怕一不小心就会受到市场先生的伤害，最终与所有的好运失之交臂。拿我本人来讲，在我从业的早年，我也和广大新手一样，做多的时候不是挑选那些走主升浪的最强势股，而是喜欢平庸的股票甚于前者，似乎越是表现平庸的股票越能让我安心。结果可想而知，当那些争先恐后走出主升浪（有时同一只个股甚至走出好几段主升浪）的个股都翻了几倍甚至十几倍、几十倍的时候，那些在我眼里分外“安全”的股票依然没有什么变化。春去秋来，四季轮回，年年岁岁，我就这样一再重复自己的错误，不知道错过了多少交易机会，直到有一天我看到了利物莫的《股票做手回忆录》这本书才如梦方醒。显而易见，这里的“耐心”并非一种美德，而是一种低级错误。

  我那个时候还没有能力识别趋势，也没有能力分析趋势背后的推动力量——多空力量的强弱对比！我不会看K线图，不会看那些花花绿绿的均线，我甚至还沉浸在对各种技术指标的研究和反复试验中。但所幸的是，我这个并不聪明的人对证券交易具备真正的兴趣。我哪怕每天研究股票十个小时以上都不会觉得疲劳和乏味，一种天生的研究精神让我在这个浮躁喧嚣的世界里能够坐牢冷板凳。我每天看几十上百张K线图，试图从中发现秘密。因为我一直有种坚定不移的想法，就是认为这其中肯定隐藏着某种秘密。“股市中存在强烈的规律性”，在我从业伊始，这种直觉就牢牢地根植于我心里；而我的任务，就是发现它而已。我深信任何一种努力只要方向正确并且坚持足够久的时间总会有收获。如果你真的对某件事感到着迷，从而导致你的潜意识牢牢地附着在这件事情上，日思夜想，年深日久，早晚有一天哪怕是在睡梦中也会得到启示。迄今为止，无论何种交易品种，无论它是个股、指数、商品期货、黄金还是美元，我不需要知道它的名称，只要提供给我它的月线图、周线图和日线图，那么它正在干什么和将要干什么基本上能大致看个明白。这不是什么巫术，而是每一个对证券交易真正感兴趣的交易者都能够发展出来的一项基本的能力。

  主升浪按时间周期长短不同可以划分为三种：即月线级别的主升浪、周线级别的主升浪和日线级别的主升浪。一个交易品种一旦走出超级牛市，那么它的运行轨迹通常就会是：“底部形态＋月线级别的（或月线图上的）第一个主升浪＋月线级别的第一个形态＋月线级别的第二个主升浪＋月线级别的第二个形态＋月线级别的第三个主升浪＋月线级别的第三个形态＋…＋顶部形态”。最惊人的月线级别的主升浪可以达到7－9个之多，运行时间上可以长达数年之久，这种令人目眩神迷的马拉松式的大规模上升运动，哪怕只是参与了其总长度的一段或几段，其财富的增值幅度就足以令那些将钱存在银行、任凭通货膨胀盘剥的人目瞪口呆。其中：月线级别的底部形态是由于月线级别的超跌（加速型或衰竭型超跌）完成的，月线级别的主升浪是由4/6/12月均线族的共振或多排来推动和指示的；月线级别的形态（或叫调整）通常是由于月线级别的超涨引发的；月线级别的头部形态则绝对是由于月线级别的超涨（加速型或衰竭型超涨）引发的。周线级别的主升浪和日线级别的主升浪的构成方式与相应的分析方法与月线图上的主升浪完全一样。

   32、何时应该积极做空？——论主跌浪

 为空头正名

  在正式讨论主跌浪之前，请容许我先为空头正名。有些人，特别是中国股民，一提到“空头”这个词就恨得咬牙切齿，认为得到一个大熊市的结果甚至平时正常的股票市场的向下波动，都是空头在作祟，空头是造成这一切的罪魁祸首。其实非独中国股民，在几十年前的美国股市，也许今天仍然还有极少数人，抱有同样的错误观念。但中美股市不同的是，美国股市早在一百多年前就允许做空——真正意义上的做空，也就是融券做空（即交易者从券商或专门提供融券业务的独立的第三方借入证券先行卖出，然后等待价格下跌，期待在一个较低的价位买回并获利的交易方式）——因此他们的股市存在真正的空头；而中国股市不允许做空，不存在做空的交易机制（为了配合股指期货的退出，这种现状正在被打破，融资融券估计很快就要推出了），因此在融资融券推出之前还不存在真正意义上的空头。在继续这个话题之前，先让我就交易机制作一常识性的介绍：

  正常的交易分为四种：1、开多仓，即新建多头部位，买进交易品种，这些买进的证券是由不知名的空头提供的；从事这种交易的交易者叫“主动性多头”，他期待从价格的上升中获利；2、平多仓，即卖出曾经建立的多头部位的部分或全部；在执行这些卖出交易的同时交易者就由“主动性多头”变成了“被动性空头”，显而易见，这种由多头到空头的身份转变是任何交易者的正当权利，否则交易无法进行，市场也无法存在，同时他卖出的证券被不知名的多头买走；3、开空仓，即新建空头部位，卖出自己并不事先拥有的交易品种，这些交易品种由不知名的多头买走（正因为如此，在期货交易中，多单和空单是严格地一一对应的，即有一张多单就必定有一张空单和它对应，多头的赢利就是空头的损失，或者相反；因此期货交易被视为多空对赌的游戏）；从事这种交易的交易者叫“主动性空头”，他期待从价格的下跌中获利；4、平空仓，即买进曾经建立的空头部位的部分或全部；在执行这些买进交易的同时交易者就由“主动性空头”变成了“被动性多头”，显而易见，这种由空头到多头的身份转变仍是任何交易者的正当权利，同时他买进的交易品种是由不知名的多头提供的。

  由以上的介绍可见，我们每一个交易者都身兼多头和空头两种角色，并且这两种角色随时都可能发生互换。无论建仓还是平仓，只要我们执行的是买进交易，我们就是多头；反之，只要我们执行的是卖出交易，我们就是空头。我们全都在干一样的事情，没有谁应该指责谁。把行情下跌说成是空头损害多头的利益那是无稽之谈。如果这种说法成立，那么行情上涨岂不就成了多头损害空头的利益？中国股民所谓的空头，通常就是指上述第二类交易者；所谓的做空，就是指相应的第二种交易。但是当一个视空头如寇仇的曾经的多头需要卖出股票的时候，你要求他不要充当空头，继续持仓不动任价格下跌损失扩大，他会立即和你翻脸，说做空头是他的正当权利！看到了吧？这就是那些喜欢唱高调的多头的嘴脸。当他们要求别人发扬爱国主义精神，持仓不动“稳定市场”的时候，他们实际上是在说，他们希望别人站岗，而他们自己可以偷偷地跑掉。

  如果非得要在多头和空头之间在道德上分个高下的话，那么我的观点可能恰恰和传统的看法相反。我认为无论从哪一方面来说，空头都比多头要高尚得多。就拿商品期货市场上的多头来说，你知道他们整天都在盼望些什么吗？如果我告诉你，你准会大吃一惊：他们盼望战争、地区局势紧张、大型的自然灾害如干旱和洪水——总之，他们盼望一切和天灾人祸有关的负面新闻！因为这样商品的供应就会紧张，价格就会飙升！即使一个不盼望天灾人祸的最为高尚的多头，他也会盼望一种难以启齿的东西：通货膨胀。众所周知通货膨胀是所有人的大敌，但是人们忘了，通货膨胀有利于且仅仅有利于一群特殊的人：商品期货市场上的多头！但是空头通常在盼望些什么呢？我不知道他们是否盼望通货紧缩，但是可以肯定的是，他们盼望风调雨顺，农产品大丰收，地区紧张局势缓解，乃至战争结束和平降临……只有如此商品价格才会下降。大家看，空头盼望的几乎全都是美好的事物，从这个意义上讲，他们简直就是人类的福星啊！

  股票市场上的多空角色与此类似：多头希望股价上升，空头希望股价下跌。无论多与空，有两项基本事实必须弄清楚：1、多空两种力量是彼此依赖、互为条件、相反相成的。通俗地说，就是他们谁也不可能离开另一方而单独存在。他们的地位是平等的，道德上没有高下之分，就好象冬天和夏天、白天和黑夜没有高下之分一样。你不能因为喜欢夏天而认为夏天比冬天重要，同样的你也不能因为喜欢白天而认为白天比黑夜更重要。只要你还具备起码的理性，你就不会形成那样的偏见。事实上东方哲学中的“阳”与“阴”的关系可以很好的类比多与空的关系。在象征中国人智慧的太极图中，阳与阴各占一半，没有高下之分。古人以山为阳，以水为阴；或以男为阳，以女为阴；又或者以天为阳，以地为阴……直至称呼日头为“太阳”，月亮为“太阴”，都体现了这种阴阳平等的思想。2、市场的上升或下降都属于正常波动，是同一事物的一体两面；且这种波动不以单个的多头或空头的意志为转移，而是神妙莫测的大自然的力量、某种不可知的基本面因素，与全体市场参与者——包括所有的多头与空头——的合力的结果。认识了这一点，就达到了为空头正名的效果，相应的也就解决了做空这一交易方式“师出有名”的道德合法性问题。从此以后，我们就可以在股票和期货市场中大肆做多或做空，两面赢利而面无愧色。

  论主跌浪 

  主跌浪是下跌趋势中下跌速度最快、短期内跌幅最大、最具爆发力的一段，是占据压倒性优势地位的空头做空能量的集中喷发。它是多空力量对比完全失衡、空方取得压倒性胜利的产物，是只要做空就可以轻松赢取丰厚利润的极其珍贵的交易机会，但是如果站在趋势的反面做多则必定会在短时间内遭受重创。主跌浪是对空头最为有利和对多头最为不利的行情，是空头的蜜月与多头的恶梦的结合体。它可能是月线背景平庸、月线级别的空多力量无甚特色的情况下仅仅出现在日线图和周线图中的一段空方力量“强之又强”的行情（也许这只是相对平衡市道中主力资金率性发挥的一种操纵行为），但更可能是月线级别的下跌趋势、周线级别的下跌趋势和日线级别的下跌趋势发生共振时体现长、中、短期空头趋势“强中之强”的行情（这里我们主要研究后一种情况）。反映在技术指标上，就是出现让那些超买/超卖型指标的信奉者们大跌眼镜的“超卖再超卖”现象，最终陷于所谓的“钝化”即实际上失灵的状态；而所有的趋势型指标都运行在“（多头）弱势”区域或状态下。以布林线为例，展开主跌浪的品种会紧贴布林线的下轨运行甚至偶尔还会跳出布林线的下轨之外，这是空头强势的信号，如果综合其它方式的研判发现该品种正在走主跌浪，应该紧紧持有空头部位不动摇，而不是认为它已经“超卖”反去做多！

  主跌浪有两个必不可少的特征：1、月线图所指示的长期趋势和周线图所指示的中期趋势是向下的，且日线图（也许还有周线图）上必定有反振现象出现，标志性K线（它必定是一根大阴线）的出现宣告向下突破成功、主跌浪开始；2、在日线图上连续不断地出现幅度为5％－10％的大阴线（商品期货、股指期货市场上则一再出现幅度为2％－5％左右的大阴线），一根接着一根，一直跌到多头完全绝望还是没完没了。它的上跌速度是如此迅猛而不留余地（即使偶尔有反弹也是短暂的和幅度极为有限的），一如狂飙的野马，以至于绝大多数交易者要么望马兴叹，要么早早地被甩下马背，能够吃掉一轮主跌浪70％以上下跌幅度的交易者是极其罕见的，因为那无疑是对一个人交易心理的巨大考验，而极少有人能够出色地通过这项考验。在日线图上，除非你依据前文介绍的“超跌理论”认定确实已经发生了超跌（尤其是当你认定同时发生了日线、周线和月线级别的“共振性超跌”），你最好老老实实地持有空头头寸不动摇，否则提前下马是至易之事！观察一只在日线图上走出主跌浪品种的周线图和月线图，我们容易发现日线图上正在发生的主跌浪不是无源之水，它通常同时对应着周线级别的主跌浪甚至月线级别的主跌浪。反过来，周线和月线级别的主跌浪恰恰是通过日线级别的主跌浪来实现的。尽管狂飙的野马也有累的时候（这时候会在日线图、周线图或月线图上构筑“形态”），但一轮真正的月线级别的下跌趋势即大熊市不会那么容易结束。喘息之后，还会爆发新一轮狂跌，如此这般，“趋势”和“形态”会一再的、反复的交替出现，直至在月线图上构筑大底、熊市结束。

  股票的主跌浪最容易发生在大盘指数的熊市背景下，即大盘指数在走主跌浪的同时，走出主跌浪的个股数量是最多的——至少在总挂牌品种的80％以上，那阵势就如世界末日，天塌地陷、泥沙俱下。作为证券交易者，我们无需知道发生这一切背后的原因是什么，是否弄清楚这个一点都不重要，我们只需知道大规模的熊市运动已经和正在发动、大批个股的主跌浪正在展开这样一个事实、以及能够看出极其残暴的熊市景象即将和已经结束的事实即可。我们只需要这种判断行情的能力和将自己的交易行为与行情匹配的能力，无需别的能力；换言之，一个职业交易家并不需要同时成为一个经济学家，尽管在很多时候，他的确比一个经济学家更为敏锐和高明。商品期货市场的熊市及其主跌浪的展开方式与股票——请容许我用一种最为简单直接的方式来表达——完全一模一样！商品期货市场也有自己的“大盘指数”和“分类指数”，这一点类似于股票市场的“成分指数”和“板块指数”。商品期货和股票市场唯一不同之处在于它们的熊牛周期通常是相反的。据研究，商品牛市通常对应股票熊市，或者相反，大约15－18年完成一个轮回。

  根据利物莫的教诲，空头必须介入那些领跌板块的领跌股——也就是空方力量强之又强的个股才能赚到钱。原因很简单，如果通过做空不能够在空方势力最强板块的最强势股上赚到钱，那么也就无法在整个市场上赚到钱。所以在股票市场上，空头的任务就是及时地发现大盘的主跌浪和相应个股的主跌浪，以便尽早介入从中赚钱。如果大盘处于趋势不明的多空平衡期，就寻找那些在平衡市道里能够率先打破僵局、走出主跌浪的品种。显然，这需要过硬的交易技术、敏锐的市场嗅觉和良好的心理素质。股票市场自诞生以来，每年每月，都有一些个股走出主跌浪；大盘指数每隔五年左右，都将有一轮熊市或较大级别的暴跌产生，在大盘本身也处于主跌浪的大背景下，走出主跌浪的个股如过江之鲫、不可胜数。根据常识，一轮熊市至少包括3－5个主跌浪，但是大批的交易者，在一轮熊市运行一年以上甚至数年时间方告结束的时候，并没有真正从中赚到属于自己的那部分利润。原因和他们不能在牛市中赚钱的原因一样：他们要么没有掌握在熊市中获利的交易技术，要么缺乏必要的心理历练。

  主跌浪按时间周期长短不同可以划分为三种：即月线级别的主跌浪、周线级别的主跌浪和日线级别的主跌浪。一个交易品种一旦走出超级熊市，那么它的运行轨迹通常就会是：“顶部形态＋月线级别的（或月线图上的）第一个主跌浪＋月线级别的第一个形态＋月线级别的第二个主跌浪＋月线级别的第二个形态＋月线级别的第三个主跌浪＋月线级别的第三个形态＋…＋底部形态”。最惊人的月线级别的主跌浪可以达到7－9个之多，运行时间上可以长达数年之久，这种令人求生不得、求死不能的马拉松式的大规模下跌运动，空顶哪怕只是参与了其总长度的一段或几段，其财富的增值幅度就足以令那些将钱存在银行、任凭通货膨胀盘剥的人目瞪口呆。其中：月线级别的底部形态是由于月线级别的超涨（加速型或衰竭型超涨）导致的，月线级别的主跌浪是由4/6/12月均线族的反振或空排来推动和指示的；月线级别的形态（或叫反弹）通常是由于月线级别的超跌引发的；月线级别的底部形态则绝对是由于月线级别的超跌（加速型或衰竭型超跌）引发的。周线级别的主跌浪和日线级别的主跌浪的构成方式与相应的分析方法与月线图上的主跌浪完全一样。

 33、周线过头与反向过头理论

 周线过头理论

  一轮多头行情启动之后，从月线图和日线图上分别可以看出资金积极做多的迹象，周线图上也相应地出现周均线族共振或准共振性多排的现象。就在散户多头放心大胆地跟进，等待主力多头加速拉升之际，日线图上却忽然出现行情走坏的迹象，如果已经介入的散户多头不及时出局，那么等待他的将是15％－30％左右的损失，同时无论大盘指数如何轰轰烈烈地演绎主升浪行情，该股就是不涨，但一般也不会跌破已经多排、但呈现水平横走或略有上倾的周均线族，即便曾经跌破，也会很快在3个交易周之内收复。该股横盘的时间是如此之长（最长可达30周左右），足以让所有关注该股（商品期货类似，下同）的多头气馁。就在所有人都灰心丧气、甚至已经对之遗忘的时候，该股某周突然放量拉升，依托周均线族的共振点收出一根突破性质的“标志性周阳线”，也许还带有上影线，不过该根周K线的收盘价或最高价已经创出盘整以来的新高（大约耗时30周左右，即对应30根左右的周K线），从而将前期头部一举踩在脚下。这种走势一旦成立，行情将以“标志性周阳线”为起点，展开一轮轰轰烈烈的周线级别的主升浪！即从此以后大型周阳线一根接着一根，价格在短期内以疯狂的速度飙升，不到发生周线级别的超涨不会停止。我把这种现象命名为“周线过头”，相应的研究方法命名为“周线过头理论”。

  观察一只在周线图上过头的品种，我们容易发现随后发生的周线级别的主升浪不是无源之水，它通常以同期月线级别的向多信号为背景，同时还以日线级别的主升浪为表达方式。简而言之，就是发生这种现象的时候月线图必须提供长期趋势向多的背景，并且随后主升浪在周线图和日线图上同时发生！观察这种走势的周线图可以发现强烈的规律性，因为横盘30周左右之后过头在视觉上是一个非常完美的图形，30根左右的周K线不多不少，看起来非常舒服。我不知道为什么必须横盘30周左右而不是别的经验数据，但事实上它就是这么运作的，后面的大量例图可以证实这一点。显然，“周线过头现象”在日线图和月线图中不可能没有反映，尤其是日线图。但是问题在于：30根左右的周K线大约对应150根日K线，因此在日线图上势必因为K线太多而密密麻麻看不清楚；而在月线图上，30根左右的周K线仅仅对应7－8根月K线，太少的月K线又会让人忽视某些重要的变化。因此，日线图、周线图和月线图分别有自己的用途，它们彼此肯定是严格对应的，但是因为视觉效果不同，不宜在分析过程中强行用其中的一种替代其它两种。

  周线过头现象实际上是由一轮牛市运行过程中板块的轮动造成的。所谓板块轮动，就是牛市向纵深发展过程中各个板块轮番释放做多动能；通俗地说，就是大盘指数的每一段主升浪所对应的领涨板块和领涨股不同。而形态，表面上看是大盘的两个主升浪之间的休整过程，而实际上是市场热点的切换过程。在形态构筑完毕、新一轮主升浪展开的时候，市场选出了新的领涨板块和新的领头羊，而上一个主升浪中有突出表现的领涨板块和领头羊通常会选择休息。周线过头股走出周线级别的主升浪，显然是因为它所属的板块被市场推举为领涨板块所致；而过头之前盘整等待的30周左右的时间，就是因为它所属的板块当时不是领涨板块所致。在它还不是市场热点的情况下，已经基本完成建仓（周均线族的多排就是证明）的主力会选择先向下打压洗盘，于是第一个头部形成；如果打压的幅度不够深（例如最终可达30％左右），横盘的时间不够长（例如30周左右），已经上轿的散户是不会出局的。当忍无可忍的散户放弃该股去追逐别的市场热点时，主力资金的目的就达到了。

  周线过头现象本质上属于一种“创新高”现象：即创了新高的品种在趋势力量的推动下倾向于继续向上拓展空间，而此时顺势做多的胜算是很大的。周线过头理论在周线图上的价格创新高的同时引进了共振理论作为佐证，更是极大幅度地提高了胜算！从这个意义上说，周线过头理论实际上就是一种“周线级别的过头＋周线级别的共振”相结合的理论，以这个理论作为指导进行做多交易的胜算是非常之高的。所谓“创了新高后市还有新高，直到不创新高”，创新高现象本身无疑就是值得高度重视的。显而易见，价格“创新高”现象不仅可以出现在周线图，也照样可以出现在日线图或月线图上；而“创新高”的那一刻距离前期头部的时间，除了“周线过头理论”中提到的30周左右，事实上还可以是更长或更短的时间，以更短的时间最为常见。例如日线级别的“过头”，可能只有几个交易日的时间；而月线级别的“过头”，如果前后相距几十个月的话，实际上已经失去意义，因为前头被套的人早已割肉出局，人们甚至都已经忘记几十个月之前的价格。但是无论调整的时间变得更长还是更短，任何一种创新高现象的做多胜算都比不上“周线过头”这是一定的。

  周线反向过头理论

  一轮空头行情启动之后，从月线图和日线图上分别可以看出资金积极做空的迹象，周线图上也相应地出现周均线族反振或准反振性空排的现象。就在散户空头放心大胆地跟进，等待主力空头加速打压之际，日线图上却忽然出现行情反弹的迹象，如果已经介入的散户多头不及时出局，那么等待他的将是15％－30％左右的损失，同时无论其它品种如何惊天动地地演绎主跌浪行情，该股就是不跌，但一般也不会突破已经空排、但呈现水平横走或略有下倾的周均线族，即便曾经突破，也会很快在3个交易周之内跌回。该股横盘的时间是如此之长（最长可达30周左右），足以让所有关注该股（商品期货类似，下同）的空头气馁。就在所有人都灰心丧气、甚至已经对之遗忘的时候，该股某周突然大幅暴跌，依托周均线族的反振点收出一根突破性质的“标志性周阴线”，也许还带有下影线，不过该根周K线的收盘价或最低价已经创出盘整以来的新低（大约耗时30周左右，即对应30根左右的周K线），从而将前期底部一举跌穿。这种走势一旦成立，行情将以“标志性周阴线”为起点，展开一轮极其惨烈的周线级别的主跌浪！即从此以后大型周阴线一根接着一根，价格在短期内以疯狂的速度暴跌，不到发生周线级别的超跌不会停止。我把这种现象命名为“周线反向过头”，相应的研究方法命名为“周线反向过头理论”。

  观察一只在周线图上反向过头的品种，我们容易发现随后发生的周线级别的主跌浪不是无源之水，它通常以同期月线级别的趋空信号为背景，同时还以日线级别的主跌浪为表达方式。简而言之，就是发生这种现象的时候月线图必须提供长期趋势趋空的背景，并且随后主跌浪在周线图和日线图上同时发生！观察这种走势的周线图同样可以发现强烈的规律性。周线反向过头现象实际上是由于做多主力的死抗造成的，多头主力本来已经意识到形势对自己非常不利，但由于不甘心失败，选择死抗一直到资金耗尽价格崩盘的那一刻。在它没有引起市场注意、抛盘之大还不足以导致价格崩溃的情况下，已经基本完成建仓（周均线族的空排就是证明）的空头主力（注意这个做空的主力可能和那个做多的主力为同一家，此刻它正在忙于将自己的多头头寸慢慢转换为空头头寸）会选择先向上反弹坚持，于是第一个底部形成；如果反弹的幅度不够大（例如最终可达30％左右），横盘的时间不够长（例如30周左右），已经上轿的散户空头是不会出局的。当忍无可忍的散户放弃该股时，主力资金的目的就达到了。

  周线反向过头现象本质上属于一种“创新低”现象：即创了新低的品种在趋势力量的推动下倾向于继续向下拓展空间，而此时顺势做空的胜算是很大的。周线反向过头理论在周线图上的价格创新低的同时引进了反振理论作为佐证，更是极大幅度地提高了胜算！从这个意义上说，周线反向过头理论实际上就是一种“周线级别的反向过头＋周线级别的反振”相结合的理论，以这个理论作为指导进行做空交易的胜算是非常之高的。所谓“创了新低后市还有新低，直到不创新低”，创新低现象本身无疑就是值得高度重视的。显而易见，价格“创新低”现象不仅可以出现在周线图，也照样可以出现在日线图或月线图上；而“创新低”的那一刻距离前期底部的时间，除了“周线过头理论”中提到的30周左右，事实上还可以是更长或更短的时间，以更短的时间最为常见。例如日线级别的“反向过头”，可能只有几个交易日的时间即创新低。而月线级别的“反向过头”，如果前后相距几十个月的话，实际上已经失去意义。但是无论反弹的时间变得更长还是更短，任何一种创新低现象的做空胜算都比不上“周线反向过头”这是一定的。

 34、周线图选黑马的技术——乳房底

  在周线图上，有一种重要的底部形态，就是这里要介绍的“乳房底”——本质上就是形态学中的“三重底”，因为图形酷似乳房，所以我把它命名为“乳房底”。它的形成过程是：在一轮大熊市的末尾，某个交易品种在周线图上出现了一个标准的“三重底”，它的三个低点的连线基本是一条水平线或略为上倾的直线（即一底比一底高，价格不再创新低），两个高点的连线（即所谓的“颈线”）也基本上是一条水平线或略为上倾或下倾的直线。两个高点对应大成交量，三个低点分别对应极度萎缩的成交量。某一周，该品种放大量拉出长阳（即收出“标志性周阳线”）攻克颈线位，同时伴随着周均线族的共振现象，从而展开周线级别的主升浪。这一图形就是标准的“乳房底”，在外观上可以轻易地识别出来。必须指出的是，“乳房底”的形成过程事实上就是前文描述过的“三次冲击周均线族走出底部”。两个高点实际上就是两次分别向两条重要的周均线发起冲击失败后留下的（如下面例图中的30周均线和60周均线——注意这里周均线族所采用的参数分别为5/10/20/30/60，这也是我经常采用的一套参数）。但是这种努力不是无用的，正是这两次看似失败的冲击将周均线族由空排逐步扭转为多排。当“标志性周阳线”在周均线族的共振点拔地而起的时候，标志着底部形态已经构筑完毕，周线级别的主升浪开始喷发！实战证明，善抓“乳房”的人，将在交易中获得不菲的收益。

 上面的图34－1是600071凤凰光学的周线图。图中的“乳房底”清晰可见，无需赘述。其光洁完美，奠定了后来大牛行情的基础。所以，这里的“乳房”所具有的不仅仅是审美的价值。

  图中光标所在的20060414周的周K线是一根极其典型的“标志性K线”。其“标志性”具体体现在：

    1、它是一根“站立式”的“标志性K线”，它位于周均线族的多头发散起始点——即共振点；

    2、它对应的成交量明显放大（换手率29.44％，而前一周为11.86％，符合成交量至少放大为前一周的2倍的要求）；

    3、它突破了重要压力线60周均线。这是个具有里程碑意义的动作。

    4、它一举突破了前期两个高点，即“乳房底”的两个乳头的连线——颈线位。这样它既符合经典教科书中的“突破颈线位”现象，又符合我的“周线过头理论”。

    综上所述，20060414周的周K线出现后是一个极其珍贵的黄金买点。

  图34－2仍然是600071凤凰光学的周线图。这个画面展示了后市更加惊人的涨幅。20060414周的收盘价为2.92元，但是在这张图里我们看到了10.46元的最高价！而这一切，全都要归功于前面那一对“乳房”哺育的结果。注意这张图光标所在的20070112周，这是一根典型的“过头”性质的周K线，同时兼具“标志性周K线”引导周均线族再次共振的作用。此前，该股曾经展开了周线级别的调整，周均线族开始收敛。当周K线调整到20周均线的时（同时距离30周均线也不远）止跌。20070112周一根过头阳线宣告新一轮涨势开始，周均线族随机再度向上多头发散予以支持。图34－2显示的是个股2浪或4浪调整结束后，股价回落到20周或30周均线之上(调整更彻底一点的，可能抵达60周均线的位置），20周、30周或60周均线的强大支撑作用。该支撑位会导致周均线族的再次多头发散，撑起新一轮的涨势。此时，只需密切关注在上述三条均线之上是否发生“过头性周阳线”或“基本过头周阳线”，该周阳线的诞生意味着调整结束，20周或30周均线的支撑有效。 

  还有一种情况，周线级别的“挖坑”极深直达60周均线的情况。这时候期待“过头性周阳线”作为买点显然是为时太晚。因为真正过头的时候，涨幅已经过大，或者说利润已经丧失太多。这里介绍一种位置较低的买点：就是当周线级别的调整结束，股价先击穿30周均线，然后最终探低到60周均线获支撑收阳。当它返身向上再度收复30周均线时是个理想的买点。研判的时候还要配合成交量的放大。下面以图34－3予以说明：

图34－3是600280南京中商的周线图。光标之前的3根周K线很好的应证了上面所说的原理。倒数第三根阴星线（20061117周，注意换手只有2.34％，成交量的极度萎缩意味着抛盘已经枯竭）表明周线级别的调整在60周均线上方起稳；倒数第二根周阳线（20061124周，成交量明显放大，换手8.09％）表示开始返身上攻；倒数第一根周阳线收复30周均线的同时收复了20周均线（20061201周，成交量继续放大，换手率为10.19％）表示可以大胆买进了。一轮大牛行情已经呼之欲出、迫不及待！下面以图34－4为证：

图34－4是600280南京中商的周线图。20061117周的收盘价不过才8.1元，但是在这张图中我们看到了19.2元的价位！从这张图中我们还可以看到：20060602周－20061117周，该股在周线级别上展开了为期18周的惨烈下跌（所谓的“周线挖坑”动作）。期间最高价11.55元，最低价7.76元，最大跌幅33％！这漫长的18周介入该股完全是时间和金钱的巨大浪费，真正的损失还应该包括对自信心的严重打击！这就是研究个股周线级别的“黄金买点”的价值和意义所在。再举一个类似的例子：

 图34－5是600279重庆港九的周线图。这张图20070119周的周K线的特点是：

    1、它是一根“站立式”的“标志性周阳线”，它位于周均线族的共振点上；

    2、它对应的成交量明显放大；

    3、它在周线图上属于“基本过头周阳线”；

    4、它是在股价跌落到60周均线上方止跌起稳的情况下，又重新返身向上收复30周线的，按照前面说过的原理，这是一个“标志性动作”。

    5、它不仅站立在5、10、20、30周均线族的发散起始点，而且它和它所依托的上述周均线族还象磁悬浮一样“飘”在60周均线的上方，并且和60周均线之间留有距离和一定的“厚度”。这样，60周均线就像磁悬浮的跑道一样将5、10、20、30周均线族和该“标志性周K线”稳稳当当的“托”在上方。而这正是超级黑马的超强走势的典范！读者对这种走势一定要高度警惕，对该形态务必牢记于心，做到过目不忘、手到擒来！下图将显示出该股是如何在60周均线止跌起稳，并且重新站稳30周均线，然后一路向上盘升，最终展开一轮轰轰烈烈的大牛市行情的！

 图34－6是600279重庆港九的周线图（近距离）。上图显示：20060630周－20061117周共计长达20周的时间里，该股周线图上展开了惨烈的下跌，一直下杀到60周均线调整才告结束。期间最高价6.35元，最低价4.23元，最大跌幅33％！它跌穿30周均线，在60周均线上方止跌企稳，然后收复30周均线，最后过头的过程与前面的南京中商一模一样。上面以600280南京中商和600279重庆港九为例讲述了周线级别的调整在60周均线结束、股价止跌起稳、重展新升浪的例子。结合前面600017凤凰光学的周线挖坑动作，我们必须认识到：20周、30周或60周均线是重要的中长期均线，它们有强大的支撑力度。特别是在牛市行情中，个股在周线级别上展开一轮上升行情又开始下跌，开始所谓的“周线挖坑”动作；那么当股价接近上述均线附近就有可能结束调整、重拾升浪。特别是调整到60周均线的位置，简直就是庄家送钱（前提是月线背景向好趋多）！当然，非常强势的股票，也可能跌到20周均线就结束调整。例如：

 图34－7显示600138中青旅在20周均线位置就结束调整，重拾升浪。这是强势的体现。再如：

 图34－8显示600007中国国贸，在20周和30周均线之间结束调整再拾升浪。也很强势。以上两只股票都没有机会见到60周均线。让我们再来看探低到60周均线的两只股票：600280南京中商和600279重庆港九的月线图。月线图显示月K线下探10月或20月均线的走势很有特点，一种叫做“两线夹两星（或3～5颗星）”的形态对研判后市走向具备非常重要的意义（注意这里的月均线族采用的参数是5/10/20/30/60——也是一套我经常采用的参数）。

 图34－9是600280南京中商的月线图。这是一张“两线（5、10月均线）夹四星（四颗小阴小阳线，统称小星线）”的月线图。第四颗星线曾探低至20月均线。“四颗星线”的含义是该股在月线图上跌无可跌，“两线夹四星”则表示股价一度跌破5月均线，但是在10月均线之上获得支撑！“两线夹四星”之后再出现一颗“基本过头月阳线”作为印证，后市走牛已经不容置疑。注意它与周线图是严格对应的关系。

 图34－10是600279重庆港九的月线图。这是一张“两线夹五星”的月线图。其中第四颗星线最低曾探至20月均线上方。“五颗星”之后收了一根“过头性月阳线”标志着正式拉升的开始。本文不厌其烦的讲解这些例子就是试图让读者明白强势个股在周线图和月线图上的富有特色的表现，而且它们的周线图和月线图上的走势是严格对应的，是可以互相验证的。下面再举几个经典的“乳房底”实例：

 图34－11是600382广东明珠的周线图，它是个标准的“乳房底”。光标所在的“标志性周K线”（位于20060407周）都有哪些特点？请读者自行分析。“乳房底”的潜力有多大？请看600382广东明珠的周线全景图：

 图34－12是600382广东明珠的周线全景图。“标志性周K线”所在的20060407周的收盘价不过3.67元，可是在周全景图上我们看到了16.17元的惊人价格，涨幅高达340％！周线图一览无余的展示了该股的整个运作过程。再看600382广东明珠的月线图：

图34－13是600382广东明珠的月线图。其中20060531月是一根“标志性月K线”，涨幅通常为20％－100％。我们看到这张图的“标志性因素”比周线图大为减少。但是该图上仍有许多大牛股的共同特征，仍是一张值得研究和记忆的月线图。不管怎样，仅凭周线系统的“乳房底”，我们就可以信心十足地一路持股，看多做多不动摇。下面再举“乳房底”的第三个例子：

 图34－14是600685广船国际的周线图。这是一个外观上不那么标准的“乳房底”，或者说是一个“不规则的乳房底”，也可以说是“乳房底的变形”。但是威力是一样的，分析方法也是一样的。光标所在的“标志性周K线”（位于20060317周）有哪些特点？有什么意义？请读者自行分析。

图34－15是600685广船国际的周线全景图 。图中我们可以看到：“标志性周K线”所在的20060317周的收盘价不过3.75元，但是后来却出现了32.96元的惊人价格，涨幅高达779％！该股月线图也有一些和600382广东明珠类似的特色：

 图34－16是600685广船国际的月线图。毫无疑问，该图的“标志性月K线”位于20060320月。分析方法和600382广东明珠的月线图类似。和600382广东明珠的月线图一样，本图就分析思路的清晰度而言同样略逊于周线图。或者换句话说，周线图所揭示的“乳房底”更有实战指导意义。今后，我们要把周线图上寻找“乳房底”作为发现黑马、发现大牛股的重要手段！ 

 （本章完）

35、融汇贯通——三线共振

 开宗明义，所谓“三线共振”，不是仅仅把月线图、周线图和日线图同时产生的共振现象作为买入信号——那种情况下固然胜算极高、利润空间极大，但是由于条件苛刻，机会太少。事实上我们无需如此严格就可以掌握足够的胜算，简而言之就是可以把下列信号中的2－3种结合起来作为做多信号：

  1、在未发生月线级别超涨的前提下，买在月均线族（这里使用5/10/20/30月均线）的多头发散起始点即共振点；或在月均线族已经多排的情况下，买在月线图“两线夹两星”或“10和20月均线上方收3～5颗星线”处。星线越多意味着蓄势越充分。之后走出月阳线过头突破走势是对买入判断的佐证和支持。

  2、在未发生周线级别超涨的前提下，买在周均线族（这里使用5/10/20/30/60周均线）的多头发散起始点即共振点；或在周均线族已经多排的情况下，买在周线图“周K线（基本）过头”处，注意该处往往伴随着大成交量。当一个周线级别的形态构筑完毕，而长期趋势依然向好的情况下，因为调整而趋于收敛的周均线族会在“标志性周阳线”的带动下再次共振而向上多头发散；此时“标志性周阳线”可能同时兼具过头的作用。

  3、在未发生日线级别超涨的前提下，买在日均线族（这里使用5/10/20/30/60/120日均线）的多头发散起始点即共振点；或在日均线族已经多排的情况下，买在日线图“日K线过头”处，注意该处往往伴随着大成交量。当一个日线级别的形态构筑完毕，而中长期趋势依然向好的情况下，因为调整而趋于收敛的日均线族会在“标志性日K线”的带动下再次共振而向上多头发散；此时“标志性日K线”可能同时兼具过头的作用。

  实战证明上述做多信号的胜算之高非常令人满意。所有这些高胜算的做多信号，都是拜“共振理论”之所赐。“共振理论”凝结了笔者十二年看盘研究的功力，其实战价值之高、与其它技术理论——如K线技术、过头理论、超涨超跌理论等——联合作战的威力之大本章所举之图例将予以证明。关于本章所用到的理论和专业术语，前文全部都已经有过详尽的介绍。下面结合图例，试图让读者对之前学过的技术和理论融汇贯通、综合运用：

 图35－1是600692亚通股份月线全景图。图中显示该股走出了一轮轰轰烈烈的大牛市。200611月、200612月和200701月，该月线图出现了明显的买入信号——“两线夹两星＋过头性月阳线”。所谓“两线夹两星”，就是两颗小阴小阳线或两颗小星线夹在5、10月均线之间，也可以是在10、20月均线之间，同时5/10/20/30月均线族处于多头排列状态。分析该图的要点是：1、第二颗小星线不再创新低；2、前一颗星线的下影线（如果有的话）实际上是对10月均线（对应周线图的30周均线）或20月均线（对应周线图的60周均线）的成功探底；3、通常后一颗星线的成交量大于前一颗；4、小星线之后紧跟着出现一根“过头性月阳线”。再举一例：

 图35－2显示600476湘邮科技在200611月、200612月和200701月同样在收出“两线夹两星＋过头性月阳线”之后，立即喷发出一轮大牛行情！再看它当时的周线图：

 图35－3是600476湘邮科技的周线图。该图显示对10月均线的探底成功就是对30周均线的探底成功。20070119周所在的“周线过头”处是唯一精确的买点。而此前的20061013周～20070112周共计长达14周（期间跌幅高达23％）的时间内参与做多该股，都属于浪费时间。

 图35－4是600121郑州煤电的月线全景图。图中显示该股曾经是一只轰轰烈烈的大牛股，历史最高价为20000831月创下的19.98元。记住：曾经辉煌过的大牛股，只要业绩依然稳定，那么在一个足够长的周期之后——例如本轮，7年之后——如果再逢大牛市，而且它的月线系统走好（即月均线多排），那么它还会再度成为大牛股！不要怀疑，这就是定律！它在收出“过头性月阳线”之前总共收了五颗星，蓄势更充分，后劲相对600692亚通股份而言应该更充足。果然，该股后市爆发出惊人的升浪。此时理应按照月线系统操作，即至少应该持有4个月，对日线级别的“日间杂波”一概不予理会，收获4根以上的月阳线才算做足了行情！如此操作，翻番将是一件轻而易举的事情。继续看图：

 图35－5是600666西南药业的月线图，图中的“两线夹两星”似乎已经无需多说。下面再看它的周线图：

 图35－6是600666西南药业的周线图。该股在20070119周“周线过头”之前毫无研究的价值。相反，20061020—20070112共计长达13周的时间内，期间最高价5.43，最低价3.81，最大跌幅30％。过早的介入很容易陷入时间泥潭和在一个不知多长多深的盘跌周期内迷失方向、搞乱心态。以600121郑州煤电为例，它竟然从高位盘跌了7个月（或30周）之久！20060609周－20070105周期间最高价4.94元，最低价3.4元，最大跌幅31％！而同期大盘指数从1512点上涨到2847点，涨幅88％！在假定自己买到3.4元的最低价之前，先想想自己能否忍受这种痛苦！有600121郑州煤电的周线图为证：

图35－7是600121郑州煤电的周线图，上面显示了一个长达30周的痛苦而漫长的调整周期（也许主力认为这是非常必要的）。而同期大盘指数涨幅高达88％，看着手中持有的30周不涨的600121郑州煤电，你情何以堪？

 图35－8是同期大盘指数的周线图。这种对比所造成的强烈刺激不是随便哪个人都能受得了的。事实上我们完全可以将这只股票先列入自选股进行跟踪而不急着买入，利用本书介绍的技术和理论出击那些最强势的个股，即介入领涨板块的领头羊的炒作，回过头来等该股发出“周线过头”信号后再买入不迟！

 图35－9是600621上海金陵的月线图。太阳底下没有新鲜事，这个图是如此的熟悉，以至于任何一句解释都嫌多余。

 图35－10是600621上海金陵的周线图。20070119周正式过头。该股正式拉升前，下跌周期为20061020周—20070112周共计13周，期间最高价4.15元，最低价3.13元，最大跌幅25％。

 图35－11是600621的日线图。“标志性日K线”发生在20061124日（跳空式）和20070108日（站立式）。后一根“标志性日K线”不仅站立在“日均线族多头发散起始点”之上引发共振，而且“基本过头”，它成为日后多头行情的发动机。

图35－12是000532力合股份的月线图，请读者自行分析。

 图35－13是000532力合股份对应的周线图，请读者自行分析。该股正式拉升前，下跌周期为20061013周—20070105周共计13周，期间最高价3.47，最低价2.61，最大跌幅25％

 图35－14是000532力合股份当时的日线图，请读者自行分析。

  图35－15是600279重庆港九的月线图，和前面几张月线图一模一样。

  图35－16是600279重庆港九的周线图。该股正式拉升前，下跌周期为20060630周—20070112周共计28周，期间最高价6.35元，最低价4.23元，最大跌幅33％。

   图35－17是600279重庆港九当时的日线图，请读者自行分析。

 图35－18是600520三佳科技的月线图，请读者自行分析。

 图35－19是600520三佳科技的周线图。该股正式拉升前，下跌周期为20060616周－20070112周共计28周。期间最高价4.89元，最低价3.78元，最大跌幅23％。

 图35－20是600520三佳科技当时的日线图，请读者自行分析。

  图35－21是600513联环药业的月线图，请读者自行分析。

图35－22是600513联环药业对应的周线图。该股正式拉升前，下跌周期为20060623周－20070112周共计29周，期间最高价8.46元，最低价6.7元，最大跌幅21％。

   图35－23是600513联环药业当时的日线图，请读者自行分析。

（本章完）

36、寻找特大牛股的足迹

前面的文字已经从理论到实战揭示了大量牛股运作过程中的规律性特征，为成功捕捉大黑马奠定了理论基础。有读者读后反馈说，有些共振形态最终是失败的。对此我的回答是：共振是形，多空力量强弱的对比分析与感受是神。大家在实战过程中一定要注意重神甚于重形。如果重形甚于重神，那还要头脑干什么？要心灵干什么？凡事都要综合分析，交易技术和交易直觉（我说过，新手和职业交易家的直觉价值不同，结论经常相反）并用，以求得最为客观的判断结果。我们的判断与客观事实越接近，就越成功；越与市场的实际走势相吻合，得到的奖赏就越多。倘若胜率超过九成，即便偶有失误，所造成的损失亦不足挂齿。因此要看问题的主要方面即正确的一面，做到赚大钱、亏小钱，大赢而小亏，多赢而少亏，即可。以此视之，岂有失败之理？本章继续介绍两种重要的技术形态，对这两种交易现象的总结来自于作者对证券市场多年的实战与观察。与前面已经介绍过的技术理论相同，它们同样是捕捉黑马的利器，这里仍然以图例说明问题。

 磁悬浮

  首先申明的是，虽然我也在其它证券类书籍中看到过“磁悬浮”这个名词，但本章中所叙述的和其它书籍中的“磁悬浮”完全不是一回事。细心的读者自己比较即可知道。关于“磁悬浮”形态我曾经在《周线图选黑马的技术——乳房底》一文中提到过，当时是为了描述600279重庆港九的周线图特征使用了这个名词，意思是指这样的一种富有特色的技术形态：在一只交易品种的月线图、周线图或日线图上，月K线、周K线或日K线放量突破均线族的压制之后并没有直接飙升，而是采取了一种横盘的姿态；尽管价格自刚刚突破均线族之后不久创下的高点有所回落，但一般不会再次跌落到刚刚被突破的长期均线如120日和240日均线（周线图中一般为30/60周均线）之下，而是均线族仍然基本维持着多排状态，并且和上述长期均线之间保持一定的“厚度”；当这种横盘状态维持到一个很有特色的时间之后——这里所说的“很有特色的时间”是指：在日线图上通常横盘30个交易日左右，或在周线图上横盘30个交易周左右，或在月线图上横盘30个交易月左右——待成交量萎缩到一个相当低的水平之后，突然放出大成交量收出一根“标志性K线”，一举拉开主升浪的序幕。我把这种富有特色的技术形态称之为“磁悬浮”。下面列举的都是“磁悬浮”形态中最为经典的图例：

 图36－1是600519贵州茅台的日线图。当时的价格只有4元（前复权）左右，现在这只股票的价格是93元，还一度见过116元的高价。所有的这一切，都是源自于20031029日—20031217日的这个“磁悬浮”形态的孕育！下面是当时的周线图：

图36－2是600519贵州茅台2003年底的周线图。从图中我们可以看到，如果以光标所在的20031219周的收盘价4.62元买进，到20070122日见最高价116元，可以享受25倍的增值！当然，不排除它今后还会涨升并创出历史新高。从这张图上我们可以看到，截止20031219周，共有7根周K线运行在30周均线之上——四根星线与一个“两阳夹一阴”组合。其中倒数第七根与倒数第三根K线均属于放量的“标志性K线”，前者一举攻克了20/30周均线，后者则攻克了60周均线。倒数第二根周阴线完成了对60周均线的回抽确认，倒数第一根（即20031219周所在的那一根）周阳线则宣告这种调整回抽的结束！至此，5/10/20周均线已经完全多排，30周均线即将参与多排，60周均线已经被踩在脚下，还有什么理由能够阻挡我们在这只股票上做多呢？为了更仔细的研究这一过程，现在看一下它当时的月线图：

 图36－3是600519贵州茅台当时的月线图。该图显示从20031231月开始（该月K线为一“标志性月阳线”），4/6/12月均线族开始共振。这一振，振出了一轮轰轰烈烈的大牛市，创造了三年增值25倍的神话！

  大家记住这是一个从日线级别的“磁悬浮”形态入手，在周线图和月线图上寻找做多依据而终于成功的经典案例。今后所有的操作，都应该秉持这样一条思路：我们在某品种的月线图、周线图或日线图这三者之一发现了某些熟悉的、富有特色的图形，认为可以作为做多或做空的依据；然后，我们迅速查看该品种另外两张图，如果从另外两张图得出的结论也支持这种判断，那么就立即执行做多或做空的实际交易！

  现在回到图36－1。从图中可以看到，20031029日—20031217日，该股5/10/20/30/60/120日均线族配合日K线和规则的成交量变化，走出了完美的“磁悬浮”形态：即日K线和5/10日均线首先穿越120日均线；然后是20/30日均线穿越120日均线；最后当60日均线也穿越120日均线的时候，整个形态构筑完毕。日K线依托5/10/20/30日均线，上述均线又依托60日和120日均线，稳稳当当的前行。日K线和60、120日均线之间保持一定的距离或曰“厚度”。这就是一个典型的“磁悬浮”图形。必须指出的是，如果“磁悬浮”出现在周线图甚至是月线图中，那么对应的将是一只狂暴的疯牛飙股。这是因为周线系统和月线系统的稳定性远远超过日线系统。敢于在周线或月线级别上构造“磁悬浮”形态的庄家是潜伏良久、有备而来且实力非凡的。或早或晚，它都将加速飙升，爆发出令人目眩神迷的上升行情。当然，有些图形并不是标准的“磁悬浮”，甚至连“磁悬浮”的变种都谈不上，仅仅是周均线族的多头排列而已。但仅仅是这种技术特征，就足以成为大黑马。这是有深刻道理在其中的。我在这里讲述黑马图形，但是又不希望读者被这些图形束缚住。大家要重视的是个股走势的“神”而不仅仅是“形”。此外千万不能忽略了成交量的验证作用。下面仍然以图例说明问题：

 图36－4是600550天威保变的周线图。这是一只“领导牛市的特大型牛股”的走势图。说它领导牛市，就是说在牛市见底的第一天它就开始正式启动，显然在此之前已经有主力资金介入，展开过周线级别的“预热”拉升，然后周挖坑洗盘（此时大盘通常正在完成熊市的最后一跌，主力顺势打压）。当股价跌至长期均线（30周或60周均线，通常先长阴跌穿，后大阳收复）附近起稳，再展开正式拉升。而此时大盘通常才刚刚探明底部。以上图为例，600550天威保变在20050121周－20050225周连收5根周阳线，站到周均线族上方，主力资金介入明显。特别是20050204周的阳线，其作为一根“标志性周K线”的作用至为明显。但是20050225周－20050603周，在长达14周的时间里，该股展开了残酷的周线级别的挖坑洗盘动作，股价从最高7.08元下跌至最低4元，最大跌幅44％！其中20050603周的周阴线实体高达－15％，一举击穿60周均线，但成交量不大；可是紧接着的下一周，即20050610周（该周大盘转势，熊市结束），戏剧性的事件发生了：该周以一根长达26.42％的大阳线收盘，同时放出巨量重新站上了60周和30周均线，上影线刺穿了20周均线。差点成为“贯穿式”的“标志性周阳线”。20050603周和20050610周这一阴一阳两根周K线，先击穿长期均线再收复的形态，请读者务必牢记在心。这是非常典型的转势形态。截止20070426日该股已经高见51.73元，从20060603周的最低价4元算起，升幅高达13倍！这就是“领导牛市的特大型牛股”的标准样板。

  图36－4中也有一个周线级别的“磁悬浮”。现在我将图36－4的时间周期向右移动一些，重贴如下：

 图36－5显示的是600550天威保变周线级别的“磁悬浮”。对应的时间周期为20050610周－20060324周。图形一目了然，无需多说。其中20060324周的周K线是一根“标志性周K线”，它的特点是：

  1、它是一根“过头性周阳线”，伴随着成交量的明显放大；

  2、它是一根“站立式”的“标志性周阳线”，位于5/10/20/30周均线族的“多头发散起始点”即准共振性多排点（所谓准共振性多排，就是各条均线多头发散之前并没有严格的拧结成一个“点”，但在数值上比较接近）；

  3、它标志着“磁悬浮”形态的结束和突破。读者可以自己数一下，构筑这个形态总共花费了36周，即对应36根周K线；其中从前期头部回落整理花费了20周，即对应20根周K线。

  “磁悬浮”的整理区段实际上会导致均线族一定程度上的收敛状态即彼此趋于接近的效果（此时成交量会萎缩，萎缩得越厉害越好，请读者自己思考这是为什么）。这容易让我们想起另一种类似的整理形态——上升中继性三角形。当然，三角形是直观的，它导致均线族的收敛通常也是正在发生的事实。但究竟是不是上升中继性质的，还需要仔细观察均线族趋于收敛之后的突破方向（下跌趋势中的情形刚好与此相反）。下面让我们抽出部分篇幅顺便研究一下这种三角形整理形态。

  图36－6就是000858五粮液日线级别的上升中继性三角形。其对应的时间周期为20070123日－20070403日。20070404日的“标志性日阳线”同时也是一根“突破性K线”，关于它的特点请读者自行分析。

 图36－7是000858五粮液之“上升中继性三角形”在周线图上的对应。注意20070406周的周阳线成交放大，已经站上了10周均线且“基本过头”，这预示着新一轮涨势的开始。事实上这张图也可以看作是一个较小的周线级别的“磁悬浮”。说它小，是因为它的盘整时间只有10周。下面继续举“磁悬浮”的例子：

 图36－8是600809三西汾酒的周线图。这张图的分析方法与600550天威保变完全相同。甚至转势周同样位于20050603周和20050610周，一根大阴线和一根大阳线分别先击穿长期均线再收复的形态也一模一样。所不同的只是周线挖坑周期短了些，只有4周（20060513周－20050603周）。也有一个大型的周线级别的“磁悬浮”形态。其它的不再赘述。

 黑马奔驰在辽阔的草原上

  下面再介绍一种经典的大牛股的运作形态，我把它命名为“黑马奔驰在辽阔的草原上”，继续看图：

  图36－9是600205山东铝业的日线图。该股自20050606日低见6.58元后主力资金开始进场，然后走出有规律的波段上攻行情；同时成交量也伴随着股价的起伏而起伏，呈现出相当明显的规律性。以本图为例，每当股价回落到60日均线、成交量极度萎缩之时即获支撑（有时候是30日均线亦可），起伏连绵的波段高低点仿佛连绵无际的草原，一匹黑马正在上面驰骋。它早晚有一天会加速上行，一去不回头。要特别引起重视的是本图光标所在的20051118日。这一天的换手高达12.48％，是前一日0.68％的18倍！这一根放量巨阳线（当天涨停）是一根“标志性K线”，因为它位于“日均线族的多头发散起始点”且放量过头，后面的股价运行再也不能跌破这根巨阳线的收盘价；或者说这根巨阳线的收盘价——当天的最高价——反倒成了日后的最低价。我把这种“标志性K线”命名为“一柱擎天、红旗飘飘”。擎天一柱好比旗杆，后面迭创新高的K线组合好比旗面，它为后市行情指明了道路。再举一例：

 图36－10是000089深圳机场的日线图。光标所在的20061117日的放量巨阳线就是一根典型的“一柱擎天、红旗飘飘”。分析方法和图36－9完全类似，不再重复。下面再看一下000089深圳机场的周线图。看看20061117日——亦即收出“一柱擎天、红旗飘飘”之“标志性K线”的当天所在的那一周——究竟是何种形态：

 图36－11是000089深证机场的周线图。由图上可见，20061117周收出了“标志性周K线”。这里我们可以综合运用前面讲述的所有知识：

    1、你可以认为这是一根“站立式”的“标志性周阳线”，它位于“周均线族多头发散起始点”；

    2、你可以认为这是一根放量的“过头性周阳线”，过头之后一马平川；

    3、你可以认为这是一个周线级别的“磁悬浮”，其整理部分是一个“上升中继性三角形”；

    ……

    随便如何解释，只要配合日线图的“一柱擎天、红旗飘飘”之经典图形，研判它的后市走向易如反掌！为了让读者彻底学会日线、周线和月线三个系统的综合研判，学会各种理论的联合运用，让我们再看看000089深证机场的月线图：

  图36－12是当时000089深证机场的月线图。由上图可知：20060428月的月阳线突破30月均线，是一根“标志性月阳线”，且伴随着5/10/20月均线族的共振现象，预示着可能性极大的大牛市行情；20060831月、20060929月、20061031月走出“两线夹三星”的走势，是调整、是洗盘，也是为后面的行情蓄势做准备。20061130月走出了“过头性月阳线”（正是这一月的20061117日，走出了“一柱擎天、红旗飘飘”的“标志性日K线”；也正是这一月的20061117周，走出了突破性放量过头之“标志性周阳线”）。那么你说它后面会干些什么？——肯定是涨啦！天天涨、周周涨、月月涨，直到涨不动为止！而你要做的，就是“认清趋势、持有好股、不动如山”。

    回到“黑马奔驰在辽阔的草原上”，我再举一例：

 图36－13是600865百大集团的日线图。从20050712日开始，一直到20051116日出现“一柱擎天、红旗飘飘”的“标志性日K线”加速突破，这匹黑马整整在“草原”上奔跑了86个交易日。呵呵，它可真能跑啊！现在让我们看看它当时的周线图：

    图36－14是600865百大集团的周线图。这张图是如此的熟悉，以至于我不想再多说什么。注意：正因为它的日线图走的是“黑马奔驰在辽阔的草原上”这种图形，所以周线图上（20050902周－20051118周）出现了特有的“阳阴阳阴阳阴阳阴阳阴阳”的周K线组合！请读者自己思考这是为什么。另外要特别注意这张图上周均线族是多头排列的，周K线始终位于周均线族之上长达11周之久！这种情况不是无缘无故产生的，它是主力资金运作的结果。对这种强势特征要引起足够的重视，同时这种形态也应该被牢记在心！再看600865百大集团当时的月线图：

 图36－15是600865百大集团的月线图。这张图是否有点面熟？到现在为止，耐心读完本章的读者是否已经悟出了点什么？ 

（本章完）

 

 37、价格的极限运动——资金蹦极理论

  资金蹦极理论，是我2007年5月－2007年8月期间通过观察权证价格的“极限运动”而发现的一个极其重要的理论。听说过“极限运动”吗？有好多种，最原始也是最为常见的那种叫做“蹦极”。蹦极(Bungee Jumping)，是近几年来新兴的一项非常刺激的户外休闲活动：跳跃者站在40米－200米左右高度的桥梁、塔顶、高楼、缆车甚至热气球上，把一端固定的一根长长的橡皮条绑在踝关节处然后两臂伸开，双腿并拢，头朝下跳下去。绑在跳跃者踝部的橡皮条很长，足以使跳跃者在空中享受几秒钟的“自由落体”。当人体落到离地面一定距离时，橡皮绳被拉开、绷紧、阻止人体继续下落，当到达最低点时橡皮再次弹起，人被拉起，随后又落下，这样反复多次直到橡皮绳的弹性消失为止。观察交易市场上交易品种的价格运动，我们可以发现类似的“蹦极”现象，及时地在价格“蹦极”时介入，我们的资金也可以享受到一次“蹦极”式的快速增值。资金蹦极理论分为两种：急跌做多型和急升做空型。

 急跌做多型资金蹦极理论

  交易市场上某个正在挂牌交易的品种（排除即将到期摘牌的权证或期货合约，以及因为公司基本面急遽恶化即将破产清算的存在摘牌可能的股票这两种可能），某一日，该品种在极短的时间内——大约1－3分钟，很少超过5分钟——突然大幅暴跌50％左右，致使价格过分远离分时均价线（注意，如果是放量急跌，跌幅虽大但是距离分时均价线很近的必须排除——因为放量急跌也会导致分时均价线急速下跌，不放量的急跌则不会，此时分时均价线通常还来不及作出反应），此时多方已经完全被惊呆了，场外观望者则深感震惊。就在大家都还来不及反应的时候，敏锐的交易者应该意识到这种急跌虽然预示着后市严重趋空，但在当天这种急跌具有瞬间之不可持续性——多头在这种情况下不会继续卖出平仓，因为亏损太大也因为来不及反应；空头不会继续放空反而会在意识恢复过来后开始疯狂回补，因为他们做梦都不敢想象会在如此短暂的时间内赚取这么多金钱。场外观望的闲置资金也几乎马上就看明白了局势，于是他们立即下单做多。所有这一切都会导致供求关系的瞬间逆转——价格将直线回升，向分时均价线回归，但通常会在接触到分时均价线之前走软。因为惊魂未定的多头会抓住这个机会拼命止损，而刚刚买进的新多头会因为短短几分钟获利20％－40％而选择疯狂卖出。

  这里，分时均价线在分时走势中和移动平均线在日线图、周线图或月线图中所起的作用类似，即当价格严重偏离而造成相对乖离率过大的时候（无论正乖离还是负乖离），会发挥对价格的回拉作用。分时均价线在这里的作用还有点类似蹦极运动中的那个下跳平台，橡皮筋的一端固定在这里，它会在适当的时候把人（对应交易品种的价格）迅速向自己所在的地方拉回。这看似一种简单的价格运动现象，其实背后蕴含着深刻的道理：资金是为人所拥有的，无论是谁都不可能接受在短短数分钟内亏损50％左右的事实——这会迅速减少供给、增加需求；同样的道理，无论是谁只要在短短数分钟之内盈利20％－40％，他都会毫不犹豫地选择卖出——这会迅速增加供给、减少需求。交易者必须顺从大众的心理规律先进行做多交易，数分钟之后（甚至刚刚买进成交就立即开始卖出）再立即卖出才能够瞬间获得暴利。而这就是揭示这一规律的“急跌做多型资金蹦极理论”的价值和意义所在。但是一定要注意排除前面提到的那几种例外现象：如即将摘牌的某种合约或权证（俗称“末日轮”），以及即将破产倒闭的公司股票。后一种情况在不设涨跌幅限制的交易市场里会出现很多，例如美国天然气巨头安然公司、券商巨头贝尔斯登和美国第二大房贷银行IndyMac Bank发生基本面危机的时候，它们可以一天下跌90％而毫无反弹。

  我还要再强调一次必须排除那种放量暴跌导致分时均价线快速回落、始终与价格分时线无法拉开充分距离的情形——读者现在已经明白，价格分时线与分时均价线之间的巨大落差就是我们赖以成功的秘密。如果这种落差不是足够大或根本太小，就不能够为我们的交易提供足够的安全保护，那么我们就是在冒险。另外还有一个参与条件是：你参与交易的品种必须参与者众、成交活跃，反应在价格分时线上就是该线条表现得连贯而自然。如果参与者稀稀落落，成交过于清淡，导致价格分时线走势呆滞而不连贯，那么对于这样的交易品种你要懂得远离，无论它出现怎样貌似“吸引人”的“交易机会”，都不要参与。事实上当你看见这样的分时图形就应该躲得远远的，再也不要关注它哪怕一秒钟！我要强调的第三个注意事项是当同一个品种在同一天连续出现2－3次“蹦极”运动的时候，第一次的操作价值最高、确定性最大，后面的交易机会则价值依次递减，甚至开始蕴含危险。下面给出两张例图，这些图非常直观，无需过多的解释（幸亏我及时保存了这些图片，因为这些交易品种现在早已摘牌了）。我曾经在第一张图上取得过5分钟获利25％的业绩。后来又做了三次类似的交易，累计获利也超过30％。我以权证作为例图并不是鼓励读者参与权证交易，事实上当我后来发现权证交易的环境越来越趋于恶化的时候，我最终选择了完全退出权证交易。

 图37－1

图37－2

 急升做空型资金蹦极理论

  交易市场上某个正在挂牌交易的品种，某一日，该品种在极短的时间内——大约1－3分钟，很少超过5分钟——突然大幅暴涨50％左右，致使价格过分远离分时均价线（注意，如果是放量急涨，涨幅虽大但是距离分时均价线很近的必须排除——因为放量急涨也会导致分时均价线急速上升，不放量的急涨则不会，此时分时均价线通常还来不及作出反应），此时空方已经完全被惊呆了，场外观望者则深感震惊。就在大家都还来不及反应的时候，敏锐的交易者应该意识到这种急涨在当天具有瞬间之不可持续性——空头在这种情况下不会继续买进平仓，因为亏损太大也因为来不及反应；多头不会继续做多反而会在意识恢复过来后开始疯狂卖出甚至进而卖空，因为他们做梦都不敢想象会在如此短暂的时间内赚取这么多金钱。场外观望的闲置资金也几乎马上就看明白了局势，于是他们立即下单做空。所有这一切都会导致供求关系的瞬间逆转——价格将直线下跌，向分时均价线回归。惊魂未定的空头会抓住这个机会拼命止损，而刚刚卖空的新空头会因为短短几分钟获利20％－40％而选择疯狂回补。

   分时均价线不仅会对负乖离严重的价格产生回拉作用，对正乖离严重的价格同样具有回拉作用，而这正是我们得以获利的基础。表面上简单的价格运动现象，其实蕴含着深刻的道理：资金是为人所拥有的，无论是谁，只要在短短数分钟之内盈利50％左右，他都会毫不犹豫地选择卖出——这会迅速增加供给，减少需求；而无论是谁，只要在短短数分钟之内通过做空盈利20％－40％左右，他都会毫不犹豫地选择回补——这会迅速增加需求、减少供给。交易者必须顺从大众的心理规律先进行做空交易，数分钟之后再立即回补（甚至刚刚卖出成交就立即开始回补）才能够瞬间获得暴利。而这就是揭示这一规律的“急升做空型资金蹦极理论”的价值和意义所在。与急跌做多型资金蹦极理论不同，它一般不需要太多的排除条件：1、它不需要交易品种参与者人数众多、成交活跃、价格分时线走势自然连贯等等；对于成交清淡、价格分时线走势呆滞不连贯的品种同样适用。2、对于受重大利好消息刺激，基本面大有改观的公司股票照样适用。3、当同一个品种在同一天连续出现2－3次“蹦极”运动的时候——尽管出现这种情况的概率很低——每一次的操作价值都是一样的，不存在“价值递减”的问题。而两者最大的不同是：对于急跌做多型资金蹦极理论，当价格开始向分时均价线回归的时候，可能抵达、穿越分时均价线，更可能在触及分时均价线之前就开始重新掉头向下，所以卖出要打提前量；而对于急升做空型资金蹦极理论，当价格开始向分时均价线回归时，有时在碰到分时均价线之前或之后会产生弹起，但更多的时候，它会直接沽穿分时均价线。如果你要问我为什么，我会解释说因为下跌比上升更容易，所以做多比做空要更保守、也需要更多的理由和条件。

第四篇  交易法则、交易策略、交易哲学与心理学

38、一般人何以失败？

 我曾经说过，金融交易是世界上最艰难、最精细、最凶险的行业，失败的概率极高。通常所谓的“七赔二平一赚”根本不足以概括在交易市场崛起的胜率，也就是说真实的成功率其实比这个更低——按照威廉·欧奈尔的说法，成功率甚至低过减肥。成功的概率如此之低、失败的概率如此之高是由于这行的门槛太高。金融交易绝对是聪明人的游戏，你所与之对抗的是世界上最聪明的头脑、最正确的判断力和最顽强的意志力。要想在这行立足，你必须立志成为专业交易家才行。常人特别是一些新手认为在交易市场获利很容易的想法肯定是一种错觉——一时的好运并不代表什么，暂时的盈利也许只是市场将钱暂存在你这里，假以时日，市场先生迟早会连本带利地收回，也许还要加上高额的罚金。也就是说，一时的获利并不难，难的是从此登上金融交易的最高境界：持续稳定盈利。在我看来，做到这一点至少需要10－15年的努力；以我二流的智商和一流的勤奋，我花费了十二年的光阴才做到这一点。金融交易难则难矣，但是当你持之以恒地努力，终于轮到市场先生为你颁发毕业证的时候，报偿也是巨大的，因此所有的努力也都是值得的；当然，除非你对自己深具信心，没有人可以为你未来的成功打保票。

  金融交易是最具挑战性的行业。是“用策略管理胜算与风险的学问”，那么谁会对策略的执行造成干扰？回答是“情绪”两个字；如何管理情绪？回答是“自律”两个字；那么谁又来执行“自律”？回答是“人格”两个字。所以归根到底，股票和期货交易就是对交易员人格结构和人性弱点的挑逗、嘲弄和挑衅。我从事这一行是因为我喜欢这种挑战性，如果你不喜欢，就不要参与，因为很少有人能够通过市场先生严酷的考试，而由于非专业性导致的失败完全不可避免。金融交易直接以真金白银的损失为代价，损失足够严重的话会导致生活质量大幅下降、破产甚至自杀，因此它不具备任何娱乐价值，至少在我眼中是这样。有些人认为只要把参与的金额控制在不影响生活的水平之下就可以享受“小赌怡情”的乐趣，但请容许我提醒有类似想法的读者，您见识过真正的赌徒吗？您听说过毒品的强大威力吗？很抱歉在这里我把崇高的金融交易与两个不太光彩的词汇联系在一起，但是我的本意是想说明这样一个事实：即很少有人能够成功地控制住自己不断扩大交易规模的冲动，这个冲动的魔鬼最终指向同一个结果，那就是在这个市场中越陷越深，损失越来越大，甚至于失去一切！在这个市场上，从来都是内行赚外行的钱，老手赚新手的钱，专家赚大众的钱，机构赚散户的钱。正因为如此，成为交易专家是任何一个交易者成功的必由之路。

  分析交易市场上产生的所有的失败，究其原因无外乎两种：一是技术性的，二是心理性的。这两种原因经常纠缠在一起，很难严格地区分开。掌握正确的交易技术本来已经很难，克服心理层面的问题更是难上加难。没听说过“江山易改、本性难移”这句老话吗？心理层面不利于交易成功的因素之所以如此顽固而难以克服，主要有两大原因：其一，这些问题或毛病是潜在的、不容易被认识到；大多数人对自己缺乏认识，也很少有交易者同时还是心理学家；即便是心理学家，了解自己的心理要比了解他人的心理困难更甚；但有一点可以肯定的是，除非这些心理问题最终被认识到，否则永远也不会有得到纠正的可能。其二，这些问题已经被交易者本人很清楚地认识到了，但仍然不能得到纠正，究其原因又可以分为三种情况：第一种人的问题比较不太严重，就是由于一般大众的懦弱型人格，他们不是不想改变自己，而是意志力不够坚定，他们意识到自律的好处，但不喜欢自律带来的约束感；对于这类人的问题处理起来相对比较容易，即要么加强意志力方面的训练，迅速改变不良交易心理支配下的不良交易习惯，要么直接退出交易。第二种交易者虽然清楚地看到了自己的错误，但是出于一种病态的自尊和傲慢自大狂型人格，他们会在潜意识里断然否认自己的错误，根本上拒绝改变、拒绝自律和拒绝承担任何责任；这类交易者会造成重大损失而面无愧色，这是最为棘手的情形，因为它是由于顽固的心理疾病导致的；根据常识，这类人不捅出天大的漏子不会承认自己的失败。第三种交易者的心理问题更加隐蔽，但一样顽固，那是一种惧怕成功、追求失败、渴望毁灭的潜意识。这类交易者拥有脆弱的极端性人格，要么阴郁而消极，要么浪漫而狂热，他们下意识地扮演和模仿悲剧中的主角而不自知。

  综上所述，普通交易者要想成为交易专家必须实现两个方面的专业化，一是掌握过硬的交易技术，即交易技术的专业化（很庆幸，这是通过后天努力钻研可以掌握的）；二是培育过硬的心理素质和健全的人格，即心理建设的专业化（很遗憾，这一点往往是先天性的或早已定型、难以改变的）；非如此不足以参与当今世界最尖端的对抗性游戏。技术建设是第一位的，很难很重要；心理建设一样重要，但是更难。分析所有的交易悲剧，不难发现都不同程度的有心理性因素的影子在其中作祟。我把这些心理性因素归纳总结为六大类供读者参考：1、贪婪；2、恐慌（或恐惧）；3、侥幸（或希望、幻想）；4、我执（即自我中心）；5、拒绝自律；6、不负责任。这六种行为互相交织，你中有我，我中有你，难以绝然分割；例如我执必然导致拒绝自律和不负责任，但拒绝自律和不负责任也可能是由于懦弱或自毁型人格所导致。所有这些心理性因素又可以归类为一个模式，即“主观＋贪婪＋懦弱”。所谓主观，就是判断行情和执行交易不是以市场行情这一客观事实为出发点和判断的依据，而是以自己的主观感觉或愿望为出发点和判断的依据；所谓贪婪，就是一种在最短的时间内获取最大收益的思想，而不去管这种收益期望是否可能、是否合理，恐慌是贪婪事实上的衍生物；所谓懦弱，分两种情况，一是交易失败之前明知自己的缺点但没有意志力去改变，或明知是自己的责任但没有意志力去承担；二是交易失败之后干脆推卸一切责任，拒绝承认错误。所有这些都是人性的弱点，交易者只要在交易市场中战斗一天，就没有一天不面临市场先生对于人性弱点的攻击、挑衅与嘲讽。

  通过总结大量的亏损交易，包括他人的和我自己的，我总结出一种叫做“亏损交易定律（或公式）”的东西，在这里奉献给读者：亏损＝（高买低卖或低卖高买＋过早结束盈利部位＋过晚结束亏损部位）×大比例重仓交易或高倍率杠杆系数×频繁交易。相应的还有“盈利交易定律（或公式）”：盈利＝（低买高卖或高卖低买＋让盈利部位充分发展＋尽早结束亏损部位）×与胜算成正比的仓位比例或杠杆倍率×确定性法则指导下的适宜的交易次数。所谓高买低卖或低买高卖，分两种情况，一种是日线、周线或月线级别的，一种是分时级别的。拿我来说，虽然在日线、周线或月线级别上做到低买高卖或高卖低买困难不大，但在分时级别上却经常出现追多和追空现象，即出现在分时图上追涨杀跌的现象。这种现象也自有其心理动因，以后有机会我再详细论述。在日线、周线或月线级别上高买低卖（在下降趋势中做多）或低卖高买（在上升趋势中做空）通常是缺乏识别趋势的能力造成的，通过提高交易技术可以解决之。关于“与胜算成正比的仓位比例或杠杆倍率”以及“确定性法则指导下的适宜的交易次数”我将在后面两章专门介绍。所谓“频繁交易”就是指一种我称之为“交易狂”的人，他们宁可亏损也不愿意约束自己呆在场外。这种人既不能空仓，也不愿意单纯持有获利部位让利润充分发展。他们喜欢的就是一直不停地交易再交易，直到亏光所有的钱为止。除非改变行为模式，他们没有成为杰出交易者的任何可能。

  下面详细讨论导致亏损交易的各种现象及原因，前十条侧重技术层面，后几条侧重心理层面：

  1、选择了错误的交易市场，在不熟悉的市场冒然操作。

  2、缺乏正确选择交易品种的能力。要么随意选择交易品种，要么选择的理由根本是错误的。对基本分析或技术分析两大领域均缺乏研究。

  3、缺乏辨别多空力量强弱对比的能力。虽然选择的交易品种是正确的，也在相应的做多或做空方向上出现了利润，但所选的交易品种不是最强的。不敢做主升浪和主跌浪，不敢抓领涨品种和领跌品种，喜欢趋势不强烈的品种或干脆无趋势的品种。

  4、缺乏看清股票大盘指数方向的能力，或商品期货整体走势的能力。不能识别股票大盘指数或商品期货整体上处于牛市或熊市的初期、中期还是末期，更不具备把握总体基本形势（大盘）与单只品种辩证关系的能力。

  5、缺乏看清个股或单只商品期货的趋势方向的能力或行情根本无趋势的事实。在具体操作品种上逆势交易，即在下降趋势中做多或空仓，在上升趋势中做空或空仓。正确的做法应该是：在下降趋势中做空，在上升趋势中做多，在无趋势中空仓。

  6、缺乏正确把握买卖时机的能力，体现在日线图、周线图、月线图或分时图两个时间级别上，要么高买低卖，要么低卖高买，进退失据，毫无章法，错误百出。要么是由于不能识别趋势，要么是在一种急切的心理支配下追涨杀跌。

  7、缺乏不动如山的能力，要么是由于不能识别趋势，要么是由于缺乏耐心，总是过早结束盈利部位，剥夺获利部位充分发展的机会。判断正确和获取利润从来是两回事。结果是小赢而大亏。

  8、缺乏面对现实的能力，要么是由于不能识别趋势，要么是心存幻想，总是过晚结束亏损部位，导致原本小的亏损最终演变为灾难性后果。

  9、缺乏分辨诱惑与机会的能力，恐惧错失机会，甚至以为到处都是机会，缺乏从“日间杂波”的邪恶引诱中走出的能力，导致“频繁交易”。结果是少赢而多亏。

  10、缺乏分辨“利润从哪里来”的智慧。他们不懂得，所有的利润都来自市场的赐予，来自荣枯循环的自然现象。短期趋势服从中长期趋势，个股服从大盘。在股票或期货市场整体上走牛的背景下做多或整体上走熊的背景下做空赢面才是最大的。胜可知而不可为，不分析胜算与风险，不强调确定性法则的“强行交易”是注定会失败的。

  11、因为贪婪与受速富思想的支配，违犯欲速则不达的天道，妄图通过孤注一掷实现一夜暴富；不了解仓位与胜算成正比的交易法则，在形势对自己不利的情况下重仓交易或采用过高倍率的杠杆（即“过度交易”），最终要么因为压力过大、操作扭曲而徒劳无功，要么因为错误或意外而满盘皆输。

  12、虽然知道自己缺乏专业知识，但是因为懒惰或抱持游戏人生的生活态度，极度缺乏深入了解客观事物内在规律的动机，做事不专注、不深入、不持久，怕麻烦或不愿付出，宁可重复错误，拒绝深入学习。

  13、精神空虚，害怕无聊，追求刺激，不想了解市场真相，只想交易再交易，这样很容易步入频繁交易、强行交易或过度交易的泥潭，直到耗尽所有的资金为止。他们把成功的希望寄托在“下一次的好运”基础上。

  14、急于致富或急于扳回损失，没有耐心等待“大好机会”的到来，缺乏对于高胜算交易机会的考量和追求，无意识地或故意违犯确定性法则。

  15、因为不服气而想“打败市场”，要么试图证明自己比市场更聪明，要么试图证明自己比别的交易者更聪明。他们不懂得，人只能有限程度地战胜市场，而不可能终极意义上地完胜市场，试图证明自己比市场更强大是头号愚蠢的事，试图证明自己比别的交易者更聪明也没有任何意义。

  16、因为变态的自尊或“面子损失”而报复性交易，向市场挑衅，想“出口恶气”、“大胜而归”。他们不懂得，市场先生身兼对手和裁判两种角色，它才永远是最强大的。交易者的自尊或面子在市场先生眼里一文不值。

  17、一笔或连续几笔交易大赢之后，原本渺小的“自我”空前膨胀起来，自以为找到了发财致富的永动机，忘记了强行交易、过度交易和频繁交易的危害，开始疯狂交易。

  18、酷爱自由，拒绝自律。“自由狂”同时也是自大狂，在他们看来，自律不仅是“不爽”的，也是丢面子的，而“天才”（他们对自己的评价）总是个例外，是无需自律的，他们错误地认为自己具备“超绝的智慧”或“出奇的好运”可以脱离交易法则的约束之外。

  19、内心深处对金钱或成功有不正确的认识，即认为金钱是罪恶的，因为受传统教育的影响而过于强调金钱的负作用；或认为自己的成功是罪恶的，因为自己的盈利就意味着别人的损失，不能够从更高层次上正确理解和处理得与失、成与败的辩证关系。

  20、某一笔交易在极短的时间内（注意这个前提）本已取得丰厚的盈利（比如50％，只是仍未达到交易者心目中的期望值例如100％），此时本应二话不说先将熟透了的苹果摘下；但出于一种追求“完美主义”的“交易洁癖”，交易者期望“一举大赢”；结果又因缺乏迅速止盈的能力，在风云突变之下瞬间鸡飞蛋打，将所有盈利全部还给市场，甚至还亏损出局。

  21、认为自己天生卑微，不配享有成功，惧怕成功的到来，无法想象自己成功之后的模样。

22、拥有追求失败和倾向自我毁灭的潜意识。

    （本章完） 

     在决定买进或买出之前，我会先自忖：“我真的要持有这个部位吗?”

                                 ——马丁·舒华兹  

    除非你真的了解自己在干什么，否则什么也别做。除非等到一个完全对自己有利的时机，否则不要贸然进场。除非你知道自己能掌握市场情势，否则不要轻举妄动。

                                 ——吉姆·罗杰斯

    如果对市况不确定，不知道该怎么办，你最好立刻出场，毕竟，你还有再进场的机会。有疑惑的时候，干脆就出场回家睡个好觉。我常常这么做，到第二天，一切都会明朗化。

                                 ——麦可·马可斯

    只要市场况与我的分析有所出入，我就立刻出场。从事交易的第一条原则就是千万别让一个摸不清个中原因的市场变化逮个正着，让自己糊里糊涂地遭受重大损失。   

                                 ——布鲁斯·柯凡纳

39、交易赢钱的奥秘就是只做十拿九稳的事情——确定性法则

  我结合自己的实战经验，总结出三条通向成功之路的重要交易法则——确定性法则、稳健性法则与成长性法则，作为护佑交易者达致持续稳定盈利境界的三大法宝。

 确定性法则——没有绝对把握不动手

  关于“确定性法则”，我把它概括为一句易懂易记的通俗的话，叫做“永远只做十拿九稳的事情”，或“没有绝对把握不动手”、“不熟悉的市场或品种不做”、“看不明白的行情不做”、“有疑问时离场”。“绝对把握”究竟是多大把握因人而异，这是个容易引起误解的字眼——在交易市场上固然没有百分百保证赢利那回事，我所说的“绝对把握”只是个人的一种感觉，这显然需要过硬的交易技术和长期实战经验的积累。不同的交易者其“绝对把握”价值不同，差异之大有如天壤之别。市场才是唯一的客观事实，作为一名交易者对行情的判断必须尽量贴近这一客观事实；两者的吻合程度越高，交易者得到的报偿就越大。显而易见，所谓的“高手”首先是指那些判断行情正确率较高的人。当然，判断正确是一回事，执行正确是另一回事，这里我们先讨论前者。不管哪一个交易者，只要他掌握了正确的交易技术，且具备丰富的交易经验，肯定会对行情有一种“感觉”，有时候这种感觉非常强烈，就形成了前面所谓的“绝对把握”，而有时候这种感觉又是模糊不清的。无论是谁，只要行情的性质是无趋势的，他都不可能有太大作为；而一旦出现趋势行情，高手和低手的分野立判。高手都是靠趋势吃饭的，他对行情的感觉和判断本质上就是对多空力量强弱对比的感觉和判断。反映在K线图上，就体现为对下一交易日、下一交易周或下一交易月的K线形态的预测——或者更简单的说，是对下一交易日、下一交易周或下一交易月将收阳线还是将收阴线的一种“猜测”。不要对“预测”或“猜测”这样看似不太严谨的字眼有排斥感，一个人，无论他宣称自己的哲学素养多么高深，只要他还是人类，他就无法做到不去“预测”；趋吉避凶本来就是人类无法摆脱且事实上无害的本能之一。实践证明，“猜中”或“大致上猜中”行情的发展虽然困难但却是可行的，能做到这一点的人无疑具备了一项价值连城的本领，虽然这项本领还不足以保证他成为富豪。

  相信每一位交易者都有过这样的经历：某一天拿起计算器，启用对数运算，假定自己的起始资本为1万元，每年盈利率50％，计算者惊奇地发现，只需12年的时间，这笔钱就将变为100万元——大大短于他原先的估计；哪怕最不济的，每年盈利率30％，那么也仅需18年，这笔钱就将变为100万元。这个数字游戏还可以更加宏伟一些：假定自己的起始资本是10万元，每年盈利率50％，那么只需17年之后，这笔钱就将变为1亿元！哪怕最不济的，每年盈利率30％，那么也只需27年之后，这笔钱就将变为1亿元！而且从我们的实战经验来看，每年盈利50％似乎并不困难，30％则“完全可以达到”，那么这样一个看起来合情合理、有着严谨的数学逻辑支持的“复利之梦”为什么从来就没有变为现实呢？问题的答案并不复杂：是交易的亏损，是资金的倒退，严重削弱了“复利”的原子弹威力，并最终把原子弹变成了一枚“哑弹”。但凡具备十年以上交易经验的交易者，哪个没有一点心得？之所以还在不断赔钱，往往恰恰就是因为违背了“确定性法则”——即在不适合交易的时候管不住自己的手，做了大量不太有把握的交易。我可以作证，只要我在实战中违背“确定性法则”，即从事那些不太有把握的交易，我一定会发生亏损，从不例外。每一次的亏损，都会导致资产的倒退。而倒退，恰恰就是复利的大敌。“复利增长”固然是原子弹性质的，但是亏损造成的倒退同样是原子弹性质的。就这样，那些看似漫不经心、可有可无的交易最终把“复利增长”这样一个看上去简单的事实渐渐变为一个遥不可及的梦。

  由此可见，比较准确地“猜中”甚至“连续猜中”行情并不是最难的，最难的是在不太有把握的情况下克制住自己“强行交易”的冲动！所谓“强行交易”，就是明知道没有绝对把握，交易时机欠佳，却偏偏去赌一把运气。用一句通俗的话说，就是“有盈利的机会要交易，没有盈利的机会创造机会也要交易”。时间就是金钱，勤劳总能致富，作为一名交易者怎么可以闲着？闲着怎么能够盈利？——这类交易者太急于致富，哪怕让资金空闲一分钟对他来说都会产生对不起自己、对不起家人的罪恶感。对他们来说，一个坚定不移的信念就是分秒必争，绝不让资金闲置，并且一定要把最后的一兵一卒都投入战斗，以期发挥最大功效，美其名曰：“提高资金利用效率”。这类交易者显然没有理解金融交易这行与其它行业的不同之处。在这行，“勤劳”并不意味着“收获”。“勤奋研究”可以，但那是就脑力付出而言的，绝不是指勤动手。实践证明：动手越勤、效果越差、距离成功的目标越远。作为一名交易者，一定要养成这样的习惯：一定要在看清楚、看明白了行情的方向和节奏，就像感受到交易品种的呼吸和心跳那样看得清楚明白，有了“绝对把握”的感觉时才动手！永远不为那些失去的“机会”而后悔，坚持只做高胜算的交易，决不轻易向市场低头以委曲求全……只要你长期坚持这样做，其余时间置身场外，袖手旁观，你的交易绩效一定会大为提高！当然，一直这么做下去是枯燥的，你会因此丧失许多的交易“乐趣”。但从长期来看，账户市值的变化将证明这么做是值得的。确定性法则不只对新手有用，对减少那些“交易狂”型老手的交易次数，抑制其频繁交易的冲动也有莫大的帮助。

  决定交易成败的细节性问题有很多，许多方面你都做好做对了，但是哪怕只有一个方面没做好就会招致失败，所以才有人感叹运气的重要性。须知：总有一个错误在前边等着你！我们无法做到不犯错误，只能尽量少犯错误，以及在错误发生的时候尽量把损失局限在可以承受的范围内。恪守只在市道符合自己的进场条件时进场，是成为交易赢家至关重要的一环，这真正考验一个人的自律功夫。想想看，除非有绝对的把握否则坚决不动手，这需要怎样的意志力？从中也可以看出，金融交易事实上是一项乏味的工作。但是为了成功，你必须愿意付出。 坚持赚属于自己的钱，赚自己看得懂的钱，对自己看不明白、没有绝对把握的机会学会放弃，或许可以在这个吃人不吐骨头的市场里活得长久一点。赚到财富靠个人的本事，抵制诱惑、放弃似是而非的“机会”则靠的是个人的修行。在我看来，交易就是关于“时机”的艺术，再怎么看好或喜欢的的品种，时机不成熟、火候不到，就要要坚决抵制住“行动”的诱惑……呵呵，话说起来斩钉截铁，事实上我也不能完全做到。当对目标品种盯盘太久之后，会不自觉地降低标准、迁就市场、放弃原则，稀里糊涂地就进行了一场“先战后求胜”的劣质交易。人管不住手痒是因为闲不住、怕寂寞造成的。任何时候任何人，他的交易质量必定和交易数量成反比，交易数量的上升必然导致交易质量的下降。在我看来，交易只有确定性交易和不确定性交易之分，没有投资和投机之分。确定性是相对的，它既存在于短线交易，也存在于中长线交易之中。说白了，它的本质就是短线交易中的“一击必中”之术，和中长线交易中的“十拿九稳赢定了”的功夫。这些确定性盈利机会在市场运行过程中是大量存在的，有经验的交易者都不会否认这一点。但究竟何种情况下具备盈利的确定性，即便是真正的市场赢家也说不上来个所以然。不是出于保守技术秘密的需要，而是如佛家所言：一切都是不可说、不可说；因为语言的局限性导致它无法表达真意，说出来的都是第二性，是真理的影像而非真理本身！一切的一切都只能自己去用心领会。我相信，真正伟大的交易技巧是无法传授的。

  在这个市场上摸爬滚打得愈久，就愈是深刻地体会到：金融交易，是世界上最艰难、最精细、最凶险的行业。如果赶上了“好时候”，赚大钱轻而易举；但是长期下来，多数人为什么亏损？老手乃至高手又为什么会死（当然新手死得更难看）？其实答案很简单，但是很少人能够做到：人们闲不住，做了大量无任何意义的劣质交易！正是这种“勤劳”，这些劣质交易，不但把盈利赔光赔净，还倒贴老本；欠债的融资透支的，甚至会陷入万劫不复的深渊。永远只做自己熟悉的、擅长的、最有把握的交易。其它时候，管住自己的手，耐得住寂寞，过滤掉那些无意义的劣质交易。任何人，精品交易都只是少数；任何人，只要你交易的次数上升，无意义的甚至是自杀性的劣质交易，会很快占据相当高的比例；只其中任何一桩劣质交易，就足以让你陷入困境——这和是否老手无关。交易做多了就会丧失警惕性，盈利的状态下尤其如此——人的本性如此。这个市场有时候看起来是朦朦胧胧、欲跌还涨、欲弱还强的，是柔弱的可爱的性感的，是可以玩弄一把的。这就是我，包括绝大多数人，如此容易亏钱的原因。在这个市场上，没有所谓“超绝的智慧”或“难以置信的好运”可以脱离交易法则的约束之外。市场是狡诈的，它不仅仅最可怕的对手，还是最无情的裁判。它有时候看起来笨笨的，于是你以为它是竹篮里任你挑逗的蛐蛐；但当你丧失警惕的时候，它会突然咬住你的手指不放；这时候你才发现，它原来是一条剧毒的眼镜蛇，而根本不是什么渺小可爱的柔弱的蛐蛐。

  在这个市场上，“有限的接触”可以成为巨富；而“贪玩者”——终将丧失一切！是为结论。  

  如果有人想成为交易员，我的忠告是学习如何接受亏损。要赚钱就必须学会控制亏损。另外，除非你的资本增加两倍或三倍，否则不要扩大你的部位。大部分的人一旦开始赚钱，就立刻扩大自己手中的部位，这是一个严重的错误，严重得足以便你倾家荡产。

                                             ——马丁·舒华兹

40、走出大起大落的泥潭——稳健性法则

 我从事金融交易有三大法则：确定性法则、稳健性法则和成长性法则。确定性法则解决如何盈利的问题，概括为一句话就是“永远只做十拿九稳的事情”，或者“没有绝对把握不动手”，或者“看不明白的行情不做”；恪守这一法则将把交易者送上与盈利结缘的道路。稳健性法则解决如何避免暴亏的问题，概括为一句话就是“永不承担过量风险”，或者“仓位（杠杆倍率）与胜算成正比，保持仓位与身心的平衡”；恪守这一法则将使交易者的交易生活变得轻松愉悦，从此告别紧张恐惧焦虑沮丧等负面情绪，告别资金的大起大落。成长性法则解决如何培育暴利的问题，概括为一句话就是“止损要趁早，兑现要推迟”，或者“结束亏损头寸，持有盈利头寸”；或者干脆就是华尔街那句古老的格言“截断亏损，让利润奔跑”；恪守这一法则将让账户有成长壮大的机会。交易者要以类似培育树苗或抚养孩子的态度对待交易账户，无论培育树苗还是抚养孩子，有两个共同点一是都需要专业技术，二是不能拔苗助长、操之过急，即都需要一项共同的品质：耐心。因此三项交易法则又可以合并为一项总的法则，即“耐心法则”——所谓确定性法则，就是“耐心等待高胜算的交易时机”；所谓稳健性法则，就是承认和接受由贫变富需要时间、需要过程这样一个客观事实，不再急于求成，放弃短期速富或一夜暴富的幻想；所谓成长性法则，就是承认趋势的完成需要时间，大级别的趋势需要漫长的时间这样一个客观事实，只要趋势不改变就不放弃手中已经处于盈利状态的头寸（期间允许增减仓），学会让趋势、让时间为自己盈利，给利润以充分成长的机会，使其滚动为一笔巨额的利润成为可能。

  以抚养孩子为例，让我们来具体看一看这三大法则究竟有何用处。“确定性法则”好比给孩子提供正常的食物和营养（对应交易利润），使其能够正常存活。“稳健性法则”就是不给孩子以过大压力，避免其精神崩溃，也隔绝那些有可能导致孩子染上急性重症的机会和环境，避免其突然夭亡。“成长性法则”包括两个方面，一是“截断亏损”，好比孩子有了小的疾病，要及早医治，不能将小疾拖成大病；二是“让利润奔跑”，即在孩子的貌似“发育停滞期”保持耐心，只要确定其体质健康，没有病症，有信心早晚会迎来其“加速发育期”；此阶段最忌讳失去耐心，拔苗助长，或者疑神疑鬼地把一个原本健康的孩子当作病人来反复诊治，甚至最终抛弃之。这三大法则除了“尽早止损”需要当机立断以外，其余的方面无不依赖“耐心”这一至关重要、决定成败的品质。而支持这一品质的，是“自律型人格”。如果交易者属于“放任型人格”——包括故意放任型和意志薄弱型两种——那么他们将与成功无缘。在交易市场上，或者更广义地说，在整个人类社会，赢家都是由输家变的，强者是由弱者变的，富人是由穷人变的。做到了这三大法则，你就会由输家变成赢家，由弱者变成强者，由穷人变成富人；做不到这三大法则，你就会一直停留在输家、弱者、穷人的位置上。确定性法则前面已述，这里不再重复，本章重点讲解稳健性法则。

   稳健性法则

   永不承担过量风险”是稳健性法则的通俗注解，“仓位（或杠杆倍率）与胜算成正比，保持仓位与身心的平衡”是稳健性法则的精髓。中国有一个成语叫“欲速不达”，出自《论语·子路》，原文如下：子夏为莒父宰，问政。子曰：“无欲速，无见小利；欲速则不达，见小利则大事不成。”子夏，姓卜名商，春秋时卫国人，孔子的得意门生之一。莒父，是鲁国的一个县。上述引文意思是：子夏被任命为莒父县县长，上任之前，向孔子请教怎样处理政务。孔子说：“不要只图快，只图快有时反而达不到目的；不要只顾眼前小利，只顾小利往往办不成大事。”这个典故告诉我们任何客观事物都有其内在规律和发展阶段，人们必须予以尊重而不能强行逾越，否则就会适得其反。观察交易市场上大量的失败案例，股票市场上的重仓频繁交易或期货市场上的高倍率杠杆交易（以下通称“过度交易”）是导致交易者“暴死”的重要原因——请原谅我使用了一个粗鲁的词汇，但是既然交易市场上已经发生过太多悲剧，且因为交易失败而自杀者时有耳闻，我们何不在这里正视这一问题呢？很少有人是因为无知才过度交易，换言之，几乎所有过度交易者都明白他们这样做的危害和他们所面临的危险，那么他们为什么还要这样做呢？显而易见，除了出于前面讨论过的一种“追求失败和自我毁灭”的潜意识之外，绝大多数人都是在贪欲和速富思想的支配下才选择了过度交易；而且由于他们一再失控，表现在账户上就是一再暴仓，他们本人也一再陷入“破产——重来——破产——重来——破产”的怪圈。

  所谓“过量风险”是一个相对概念，每个人所能承担的风险大小不同。不管是怎样的仓位比例或杠杆倍率，只要你感到紧张害怕，甚至忧愁到了寝食难安的地步，那么就几乎可以肯定你已经承担了“过量风险”。解决的办法很简单：平掉部分或全部头寸，不论这样做会造成多大的损失，直到你不再感到担心为止。根据墨菲法则，当一件事情有可能变坏的时候，它就真的会变坏，而且会朝着最坏的方向发展。交易者的担心是很好的衡量自己是否承担过量风险的指标，因为交易者经常会发现他们的担心总能成为事实——我是说：“总能”。因此一个交易者是否承担了过量风险无需问别人，多问问自己的内心，多问自己几遍“我感到担心吗？”就很容易得到答案。以我个人的价值观来说，任何金钱方面的利益，无论它多么巨大，都比不上一个好心情重要。任何“生意”，如果它导致你的生活规律失调，压力巨大无可解脱，精神紧张几近崩溃，那么唯一正确的脱困之道就是立即结束它。事实上，损失也许早已形成了，只是你不愿意面对而已。在我看来，真正的成功之道，一定是令人轻松愉悦的，是积极的乐观的光明的向上的，如果你感觉不是这样，而是一些相反的负面的东西，例如紧张、恐惧、狂躁、焦虑、抑郁、沮丧、伤心、绝望……那么可以肯定你已经走在了错误的道路上，我相信这也是一个普遍真理。我本人就经常以询问自己内心感受的方式，以确定我的状态是不是健康正常。我认为，人们对于金钱的追求完全正当，而且一定程度上也愿意为之付出，但出现上述“症状”绝对算不上健康正常。我深信，成功地从事交易必须依赖健全的人格力量和相应的交易哲学的支持，交易者对于金钱的追求从狂热到恬淡是达致成功的必由之路。

  没有狂热，你就不会付出精力去研究并最终掌握交易技术；没有恬淡的心态，你就会面临一道无论如何努力都无法逾越的无形之坎，每次在你的“成功之果”看似触手可及的时候又将你打回原形。金钱它是一个调皮的孩子，当你凭一腔热血对它奋勇直追的时候，它躲得无踪无影；而当你的心灵变得日渐苍老粗糙，依然年轻的头颅上开始泛起根根白发的时候，它变成一只轻灵的鸟儿悄然站上你的肩头。除了贪婪和速富的思想驱使人们冒高倍率杠杆交易的巨大风险之外，还有其它一些不为人知的潜在因素也在鼓励交易者大赌豪赌。比如说，试图证明自己“出类拔萃”——我们从来都是习惯和别人比，力争“优秀”的；为什么会浮躁和有压力？因为交易者心里有“我要比别人做得好”的愿望，有希望看到自己聪明能干的期望值。潜意识里，驱动你取舍和行动的目标就是证明自己比别人做得更好，至少不比别人差；这个时候，你的重心就会大大偏离事物发展机理所要求的正确路径。事实上，证明自己比别人聪明或“出类拔萃”是根本没有任何意义的——就象我们通过一生追求所得的金钱、我们的交易生涯甚至我们的一生本身最终也将毫无意义一样——任何一个走上成功道路的交易者迟早都会认识到这一点。认识到了这一点，我们就可以更加轻松、更加解脱地活着，也能更加客观和忠实地从事交易。与此同时，承认和接受由贫变富需要时间、需要过程这样一个客观事实对我们而言将不再困难，放弃短期速富的幻想也变得更加容易。无论何时，你都必须留有余地，不能孤注一掷；如果收盘后你感到紧张不安，你一定做错了什么。多问自己几个类似下面的问题：我是否承担了过量的风险？我是否完全暴露在风险之下而毫无防护？我忧心忡忡吗？我的头寸导致我睡不好觉吗？如果市场不按我设想的方向走，或仅仅只是暂时不那样走，我怎么办？我有后手吗？我挺得住吗？——换言之，我能承担得起失败的后果吗？如果不能，立即结束这笔交易。

  老实说，我曾经就是一个疯狂的赌徒。我曾经运用十倍杠杆，在一个个人帐户上从事期货交易。虽然账户资本金只有十几万元，但我的持仓市值却高达百万元之巨。这样当交易品种每波动三个百分点，我的交易账户上就会出现超过3万元的盈利或亏损——就像前面说过的一样，我为它担心得睡不着觉，以至于半夜里还爬起来看外盘，一面在心中祷告不要出现令我惊恐的走势。结果可想而知，最糟糕的同时也是我最为担心的情况“准时”出现了：当晚外盘暴涨，国内商品期货次日大幅高开超过3％，致使我这个空头付出了“睡一觉损失超过三万元”的惨重代价。读者想必已经看出，这就是同时违背确定性法则与稳健性法则的下场！事情还不止如此，由于我被瞬间的挫折打懵了，犹犹豫豫之中我又违反了第三个法则——没有及时止损，结果又在接下来的两三天里损失了差不多五万元的利润和本金。从我本人的交易经历可以看出，把希望寄托在运气之上其结局是何等可怕；而那些参加豪赌的赌徒们，要么死于正常的市场波动，要么死于“意外事故”（其实一点都不意外）——概莫能外！说到此高杠杆交易究竟有何危害？首先巨亏的隐忧严重影响交易者的身心平衡、动摇其持仓信心这是一定的；其次，保证金匮乏的威胁将导致赌徒们后院起火、自顾不暇，根本不可能安心持仓到让一段趋势行情顺利地演绎到结束。甚至，高杠杆做多交易的赌徒们无法容忍哪怕是一根正常的阴线，而高杠杆做空交易的赌徒们则无法容忍哪怕是一根正常的阳线！巨大的精神压力把这些可怜人变得脆弱无比，哪怕一根稻草对他们来讲都是不可承受之重，使他们往往在未享受到期待中的暴利之前就先遭受巨亏之害，因此这些违背天道者的末日指日可待。所以，如果你不想快速破产，最好设定一个最高杠杆倍率的极限值，无论如何不会去冒犯它。你必须严格遵守与自己的约定，因为一个曾经毁灭了无数交易者的“死亡陷阱”正在前面虎视眈眈地等待着你。

     （本章完，字数：4145，图片：0）           

41、一个绩效卓越的交易系统——“5/10/20日均线交易系统”

 讨论完两个重要的交易法则——“确定性法则”和“稳健性法则”之后，我们已经有条件来进一步学习交易系统。初学者经常可以在网络论坛上看到有人在故作神秘地谈论这个莫测高深的名词，于是理所当然地把它想象成一个非常复杂神秘的新事物。令新手苦恼的是，论坛上的“大师”们一方面暗示自己拥有神奇的“交易系统”，一方面又对之语焉不详，给人以神龙见首不见尾之感，令人徒增困惑。我想在这里指出的是，论坛虽然是思想交流、观点碰撞的良好场所，其中许多观点也不乏真知灼见——我本人在成长的过程中就在国内几个知名论坛上受益匪浅，大受启发之后逐步形成了自己的理论和系统——但是一般在论坛上积极活动的几乎所有人，尚都处于探索阶段，实战高手是几乎没有的。有些人以理念见长，其观点经常是颠覆性的，读后给人以茅塞顿开之感；有些人的实战倒也有模有样，但由于不善表达，你也很难从中受到什么有价值的启发。一些成名后离开论坛不再发言的人，基本上都找到了持续稳定盈利之路；一些成名之后仍在论坛活跃的，基本上都是因为实战效果欠佳，心中尚存疑虑，需要继续在论坛寻找灵感。就是说，学习和交流是人们来到论坛的一般目的。当然，逛论坛的通常还有打探消息、寻找信心的；有害怕寂寞、呼朋唤友的；有喜欢在陌生人面前展示自己的；有了解散户动态、顺手抄袭精品股评的；也有招会员、拉客户的……林林总总，不一而足。

  所谓的交易系统【Trading System】并不神秘，它就是指一套规定何时买入、何时卖出、买卖多少的既定的条件或规则，是一种个性化的决策模式。它可以非常简单，简单到只有一句话，例如：“5/10/20日均线多排时做多，空排时做空”。但简单不等于绩效差，复杂也不等于绩效好，一套高明的交易系统通常都是简单的，不过这种简单不是粗糙，而是“绚烂之极趋于平淡”或“以不变应万变”的那种简单。交易系统有两大特征，一是系统性即具体的内容或方法；二是一致性，即交易者必须充分信任并一以贯之地执行其发出的交易信号，尽量避免情绪化的干扰。交易系统有两种形式，第一种是非计算机程式的，存在于交易者的心中，靠交易者的目测来掌握；缺点是不容易摆脱情绪的干扰，影响系统一致性的发挥；优点是人的综合判断力永远优于机器，从而可以避免一些明显错误的机械交易，减少不必要的损失。第二种是用计算机语言将其编制为程序，实现计算机自动交易，整个交易过程中很少需要人力的介入，从而可以完全避免由于人的情绪波动而造成的负面影响；但除非是专业机构，很少有人能做到这一点——有好的交易思路的人不懂编程，懂得编程的人不懂交易就是一个现实的障碍。TradeStation是号称世界第一的交易系统开发平台，这个软件的发展甚至主导了系统交易理念方法的发展。国内也有不错的平台，如投资家研发版和国际版、指南针无极版和鬼域版、分析家机构版和专业版，也可以作为基本完整的平台使用，感兴趣的读者可以自行研究。需要指出的是，交易系统的绩效取决于其具体内容，与是否将其编制为程序无关。热衷于将交易系统程序化的读者应该综合权衡这样做导致的精力和成本付出究竟是否值得。

  事实上，在“跟随理论”这一章中，我已经给读者们演示了一个威力巨大的交易系统，我把它命名为“5/10/20日均线交易系统”，其具体内容和上面所说的“5/10/20日均线多排时做多，空排时做空”（以下简称“20日均线趋势跟踪交易系统”）表面相似，其实不同。虽然两者都属于趋势跟踪交易系统(只对趋势行情有效，对无趋势行情无效,读者已经了解我对无趋势行情的态度，那就是一个词——放弃），都跟踪5/10/20日均线的方向和位置关系，但两者的差别巨大，下面我将重点阐述这种差别。先看“20日均线趋势跟踪交易系统”，它的内容非常简单，即“在5/10/20日均线多排时做多，空排时做空”，因此很容易被编写为计算机程序，实现完全的机械化交易。尽管这个系统很简单，但是经测试，其交易绩效却是非常突出的，这其中蕴含着深刻的道理。该系统在5/10/20日均线多排时发出做多信号，在空排时发出做空信号，即交易部位来回在做多和做空之间切换，这一切都是在日线图上进行的，完全无视交易品种的中长期的趋势方向，这似乎是一个需要修正的地方，也显然是一个可以让交易者发挥主观能动性的地方。但是如果将交易品种的中长期趋势的大背景考虑进去，该系统无疑将大大复杂化，从而损害其易编程和简洁明了的优势。既然如此，还不如重新开发出一套新的交易系统，“5/10/20日均线交易系统”就是在这种思想指导下诞生的。

  “20日均线趋势跟踪交易系统”在实际运用过程中还可以作出如下修订，以利于提高交易绩效：1、该系统主要跟踪20日均线的趋势方向，即20日均线向上挺进时做多、向下挺进时做空，只要5/10日均线不向下跌破或向上突破20日均线，5/10日均线的位置关系是多排还是空排可以不予关心，但当20日均线向上挺进时5/10日均线出现死叉或空排理应减轻多头部位，当20日均线向下挺进时5/10日均线出现金叉或多排理应减轻空头部位，这是一定的。2、关于了结并反转头寸的时机，以做空为例，可以分两步操作：第一步当5日均线金叉20日均线，甚至更早，当日阳线站稳20日均线之上，特别是有明显的成交量配合的时候——例如当天的成交量是前一交易日的1.5倍或2倍以上——就可以考虑平掉全部的空头头寸（但先不要急着做多），而不必等到5/10/20日均线全面多排时才这样做；第二步，当5/10/20日均线全面多排时再建立反向的多头头寸。相反，在做多的时候，当5日均线死叉20日均线，甚至更早，当日阴线跌穿20日均线，就可以考虑平掉全部的多头头寸（但先不要急着做空），而不必等到5/10/20日均线全面空排时才这样做；当5/10/20日均线全面空排时再建立反向的空头头寸。3、还可以考虑把30日均线纳入进去，因为30日均线比20日均线具备更加良好的平滑性和稳定性，相应的交易系统可以修订为：“5/10/20/30日均线多排时做多、空排时做空”；或干脆修订为一个更加简洁的系统：“在20/30日均线金叉后多排的情况下做多，在20/30日均线死叉后空排的情况下做空”；当然还可以修订为一个类似的但较快的系统：“在10/20日均线金叉后多排的情况下做多，在10/20日均线死叉后空排的情况下做空”。千万不要轻视这些貌似简单的系统，其绩效与那些没有任何交易系统的散户新手相比是非常突出的，我虽然独立发现了这些系统，但是交易界的前辈们也肯定早就注意到了这些。下面重点讲解我发现的一个绩效更高的“5/10/20日均线交易系统”。

  “5/10/20日均线交易系统”

  这个系统条件复杂，不太容易被编写为计算机程序，至少我本人对此无能为力。“20日均线趋势跟踪交易系统”的特点是没有预设条件，即完全不考虑交易品种的中长期趋势背景，且经常反转部位，也很少强调仓位控管与调整——即资金管理的内容。“5/10/20日均线交易系统”具有严格的预设条件，即它首先通过月线图、周线图和日线图判断交易品种的中长期趋势，确定其支持中线做多或做空的交易思路，然后再从细微处入手。它兼顾宏观与微观两个分析层面，追求近乎绝对的确定性与安全性，且在满足高确定性条件的情况下敢于重仓或高杠杆交易，而在中长期趋势确定、短期趋势不确定的情况下轻仓或空仓。它秉持“长线短做”的交易思想，通过重仓或高杠杆放大确定性高的波段利润，一旦通过中长期趋势的研判认定主要趋势适合做多或做空，就反复通过“重仓——轻仓——清仓”的资金管理模式控管仓位，真正地做到“仓位（或杠杆倍率）与胜算成正比”，始终沿着一个方向交易，绝不轻易反转头寸，除非交易品种的中长期趋势发生改变。它锁定主升浪或主跌浪，回避不确定性。不确定性包括两种，一是绝对意义上的不确定性，即无趋势行情；二是趋势运行途中的不确定性，尤其是中长期趋势和短期趋势发生矛盾、方向冲突的时候。该系统认为长中短期趋势方向均为一致的情况下胜算最高（此时5/10/20日均线和60/120/240日均线的方向是相同的），值得采用高仓位或高倍率杠杆；而中长期趋势和短期趋势方向冲突时（此时5/10/20日均线和60/120/240日均线的方向是相反的），会造成巨大损失，绝对值得通过仓位调整来回避。但是该系统一般不反转头寸，因为该系统认为牛市中的回调和熊市中的反弹所能达到的幅度和持续的时间都是无法预计的。

  虽然如此，研判牛市中的回调或熊市中的反弹何时结束并不困难，相反这一点可以从图表中很清楚地看出来。在日线图上，牛市中的回调可能止跌于10/20/30/60/120/240日均线的任何一个位置，熊市中的反弹也可能终止于10/20/30/60/120/240日均线的任何一个位置。但逆向趋势无论终止于哪根均线上，当行情终于重回原趋势也即中长期趋势方向上的时候，日线图上必定会有日均线族共振、反振、标志性日K线和稍后出现的过头、反向过头现象，这是无法隐藏的。这些现象在周线图上也有对等的反映。举例来说，当熊市中的一轮反弹终止于60日均线的时候，日线图上必定会出现“标志性阴K线”带动下的日均线族的反振现象，此时应该立即开始做空。反应在周线图上，就是4/8周均线在12周均线之下金叉，但无力向上突破12周均线；此时围绕12周均线（对应60日均线）会出现阴阳交错的K线组合并且最终周阴线（对应日线图上围绕60日均线上下的日阴线)会占据上风，然后在一根决定多空胜负的周阴线带动下4/8周均线再次死叉，4/8/12周均线继续保持空排状态，这就是反弹结束、可以放胆做空的明确信号。这是以熊市中的反弹为例，牛市中的回调也是一样的道理。有时候这种价格的逆向运动力度很大，可以抵达120日均线（对应24周均线）或更远的地方，但是我们无需猜测它；当这种逆向运动结束的时候，我们总能根据现有的交易技术在图表上发现它。显而易见，两套交易系统对于行情的认知深浅是截然不同的，其确定性价值也完全不同。在判断行情究竟有无趋势及处于何种级别的趋势方面，任何计算机系统也不会比人的眼睛和头脑更为高明，这就是我在发现“5/10/20日均线交易系统”之初就干脆放弃了程式化考虑的原因。此外，“5/10/20日均线交易系统”的预设条件也很难用计算机语言加以描述。预设条件是该系统必不可少的组成部分，下面分别按“做多”和“做空”两种情形详尽地描述如下：

 做多型“5/10/20日均线交易系统”的预设条件

    1、仔细观察月线图，发现出现月线级别的共振现象（参见“共振理论”）或已经处于月线级别的上升趋势，但不得出现月线级别的超涨（参见“超涨理论”）；

    2、仔细观察周线图，发现出现周线级别的共振现象或已经处于周线级别的上升趋势，但不得出现周线级别的超涨；

    3、仔细观察日线图，发现出现日线级别的共振现象或已经处于日线级别的上升趋势，但不得出现日线级别的超涨；

    只有前两个预设条件都成立，才可以树立中线做多的交易思路。只有第三个条件也成立，才能实际着手进行做多交易。

    做空型“5/10/20日均线交易系统”的预设条件

    1、仔细观察月线图，发现出现月线级别的反振现象（参见“反振理论”）或已经处于月线级别的下降趋势，但不得出现月线级别的超跌（参见“超跌理论”）；

    2、仔细观察周线图，发现出现周线级别的反振现象或已经处于周线级别的下降趋势，但不得出现周线级别的超跌；

    3、仔细观察日线图，发现出现日线级别的反振现象或已经处于日线级别的下降趋势，但不得出现日线级别的超跌；

    只有前两个预设条件都成立，才可以树立中线做空的交易思路。只有第三个条件也成立，才能实际着手进行做空交易。

    “5/10/20日均线交易系统”适用于全球任何股票市场。

    （本章完，字数：4932，图片：0）

42、一个适合期货市场的交易系统——“K五十交易系统”

 全面理解了前一章所介绍的“5/10/20日均线交易系统”的读者将不难理解本章将要介绍的“K五十交易系统”，因为二者在原理上是完全相同的，也就是说其交易思想、设计方法、预设条件和所依据的分析技术都完全相同。所不同之处在于后者专为期货市场而开发，比前者更细化，更适合期货市场的杠杆交易。具体的说，“K五十交易系统”就是指一套“当K线/5日均线/10日均线多排时做多、空排时做空”的交易系统。和“5/10/20日均线交易系统”一样，如果考虑到其预设条件，即先通过研判月线图和周线图确定中长期趋势方向再考虑运用该系统，则其具体内容将远不止上面的那句话所能概括。在讲解“5/10/20日均线交易系统”的时候，我曾经暗示过次级折返走势的复杂性，指出“牛市中的回调和熊市中的反弹所能达到的幅度和持续的时间都是无法预计的，牛市中的回调可能止跌于10/20/30/60/120/240日均线的任何一个位置，熊市中的反弹也可能终止于10/20/30/60/120/240日均线的任何一个位置”，但好在“研判牛市中的回调或熊市中的反弹何时结束并不困难，相反这一点可以从图表中很清楚地看出来……我们无需猜测它，当这种逆向运动结束的时候，我们总能根据现有的交易技术在图表上发现它”。这种实际走势的复杂性也很难用计算机语言来描述和编程。我认为，无论是研判交易品种的中长期趋势背景也好，判断各种级别的逆向运动何时结束也好，交易者必须掌握K线技术和学会正确地阅读月线图与周线图。遗憾的是，掌握这种能力的交易者可谓凤毛麟角。

  所谓K线/5日均线/10日均线的多排，就是指交易品种的日收盘价在5日均线之上、5日均线在10日均线之上，三者呈现多头排列的位置关系，简称“多排”；相反，所谓K线/5日均线/10日均线的空排，就是指交易品种的日收盘价在5日均线之下、5日均线在10日均线之下，三者呈现空头排列的位置关系，简称“空排”。有心的读者已经发现我之最长分析周期为月线图，最短分析周期为日线图；我丝毫不关心分析周期更长的季线图和年线图，也丝毫不关心分析周期更短的60分钟、30分钟、15分钟、10分钟、5分钟乃至1分钟“K线图”。我说过，月线图已经足以在最为宏观的层面用于分析最大级别的趋势，而日线图则足以在最为微观的层面用于分析最小级别的趋势。分析比月线图更长时间周期的图表是不必要的。如果说60分钟、30分钟K线图还有那么一点点作用的话，那些把目光紧盯着所谓的15分钟、10分钟、5分钟乃至1分钟“K线图”的交易者完全就是走火入魔。我在这本书中一而再、再而三地强调这一点，甚至不惜以冒着得罪一大批读者的风险为代价，是因为我实在不忍心看着众多的交易者一边整日把精力浪费在琐屑无益的“分析”之中，一边眼看着损失日益扩大而束手无策，并且交易者自己也在这种视野极度狭促的“分析”生活中日益堕落为一个个鼠目寸光、心胸狭隘的小人！我无意于冒犯那些偏好以超短时间周期的K线图作为分析依据的“日内交易者”，但是看看这些人的交易绩效，就会明白我所说的全是事实。我在这里将要讲解的“K五十交易系统”是一个实战能力杰出、绩效惊人的交易系统，它专门针对变幻莫测的期货市场而设计，其所分析的最短时间周期也仅限于日线图而已。世界范围内的交易界的大赢家无不依靠趋势吃饭，而“日内交易者”显然无视这些赢家和“趋势”作为客观事实的存在！所以，要分析和研究，就去拿月线图和周线图下功夫吧，学会阅读月线图和周线图比什么都重要。

  期货市场（包括商品期货与金融期货）与股票市场之唯一不同，在于杠杆效应带来的资金管理方面的差异，其它方面都是完全一样的，所用的分析技术也是完全一样的。所以交易者费尽千辛万苦所掌握的分析方法可以轻易地移植到期货市场，从而使自己成为一个横跨两种市场两栖作战的真正意义上的“专业交易者”；如果不这么做，就是知识和经验的巨大浪费，也是获利机会的巨大浪费。举例来说，据研究商品期货市场和股票市场基本上是反向变动的，大致十八年一个轮回。当一个不允许做空的股票市场处于熊市的时候（例如目前中国大陆的A股市场，融资融券和股指期货已经“研究”多年尚未推出，在此我们期待它早日推出以拓宽人们的交易渠道），事先并不能预计该熊市将要持续多长时间。如果这轮熊市持续得太久——例如2001年6月至2005年6月的大熊市，足足进行了四年之久——难道这四年作为一个交易者就只能一直眼巴巴地看着而无所作为，或者仅满足于每年做一波把握不大的反弹行情吗？有些交易者之所以面对熊市还一再冲进去反复做多，并不完全是交易者的责任，而实在是熊市运行的时间太久、交易渠道狭窄、交易者存在巨大的盈利压力而等不及熊市结束的缘故！一旦交易渠道拓宽，交易者有其它市场可供选择，这种情况立即就可以改善。拿我来说，当我发现股票市场缺乏确定性的交易机会，或者盈利机会的确定性不如期货市场的时候，我就会将资金转移到期货市场。期货市场无论上升（通过做多）或下跌（通过做空）都可以赚钱，这样交易机会将是那些只参与股票市场的交易者的三倍！当然，参与期货市场一样需要专业知识，一个不能在股票市场盈利的交易者也同样难以在期货市场盈利。

  期货交易较之目前的A股市场，具备如下优点：1、双向交易，做多做空都能赚钱，只要有趋势即可；相比较之下，目前A股只能做多、不能做空是一种制度设计上的缺陷。需要指出的是，存在做空机制并不如一般交易者想象的那样会加剧市场波动；相反，由于做空力量对做多力量的制衡，市场会更加健康。美国股市早在一百多年前就可以很方便地进行做空交易，目前仍然如此，但其市场远较A股透明规范就是证明。2、T＋0，税费低廉，一天可以进出无数次。虽然我从不主张超短线，也并不欣赏“日内交易”；但不管怎样，T＋0是交易者的正当权利，世界各国除中国A股市场以外的几乎所有股市尽管交割机制不一，但基本上都采用T＋0交易机制，而低税费也较高税费对交易者有利（中国A股市场在1996年之前一直采用T＋0交易机制，但1996年之后改为T＋1，同时设立幅度为10％的涨跌停板制度。现在T＋1交易制度已经日益沦为保护做庄者的工具，对散户交易者极为不利已经成为共识）。3、保证金交易（通常的保证金费率为10％左右，美国一般为5％），即杠杆的运用，效果相当于借钱交易。比如说，如果你以10000元/吨的价格卖空2手豆油（每手10吨），那么你的持仓市值为20万元；而你的实际资金规模只有5万元，那么你采用的杠杆倍率就是4倍。当价格每下跌5％（注意是对应20万元市值的5％，不是5万元本金的5％），那么你的赢利就为1万元，相对于5万元的本金，就是赢利20％；反之，亏损时也是如此。就是说，杠杆的运用将利润和损失同倍数放大。而一般缺乏自律意志的交易者很难控制住扩大交易规模、滥用高倍率杠杆的冲动。这就是为什么许多人做期货最终会亏得几乎分文不剩的原因。

  无论在股票市场还是期货市场上出现亏损，究其根源，问题无一例外的不在市场，而在交易者自身。用一句通俗的话说，就是“没有坏的市场，只有坏的交易者”。造成亏损的原因本书“一般人何以失败”一章所归纳的22条基本上已经收录殆尽，但是还可以精简为如下四条：1、交易者没有能力识别有无趋势及趋势的方向（注意必须是把短、中、长期三种趋势综合起来研判）；2、交易者虽然有能力识别出市场没有趋势的事实，但是却在市场不值得或者说不适合交易的情况下“强行交易”；3、交易者虽然有能力识别趋势的方向，但在潜意识或显意识的支配下“故意逆势”；4、最常见也是最重要的原因还是交易者太贪心，使用了太高倍率的杠杆！因此说，每一个做期货亏光的人都是自己造成的，与市场或其它人无关。所谓“祸福无门，唯有自招”就是此意。由此可见，期货市场和股票市场一样属于中性事物，它们本身并没有什么风险可言（如果说有价格变动的风险的话，那么价格变动在制造了风险的同时也提供了机会，而且后者足以抵消前者）——风险存在于交易者的“手上”（缺乏交易技术）和“心中”（缺乏交易法则和交易策略，以及执行这些法则和策略的“自律”精神）。需要指出的是，美国股市也是可以保证金交易的，且通常保证金比率为50％。人们一般认为期货市场的风险高于股票市场，那其实是一种误解。如果将期货市场的保证金比率定为50％，而将股票市场的保证金比率定为5－10％，那么情况就会完全相反，那时人们会留下股票市场的风险

  远高于期货市场的印象。 事实上单纯就波动率而言，商品期货要远小于股票市场中的个股。股票的涨跌停板幅度一般设为10％（世界上多数国家的股市根本不设涨跌停板），就是说一般情况下最大波动率在0－10％之间，常见波动率在0－8％之间；而商品期货的涨跌停板幅度一般设为5％或4％（连续涨跌停时会放大这一幅度，称之为“扩板”），即一般情况下最大波动率为0－5％，常见波动率为0－4％，这仅相当于股票大盘指数的波动率。

  正因为期货市场具有以上有别于股票市场的特点，我专门设计了“K五十交易系统”作为在这一市场中征战的武器。就象你可以把“5/10/20日均线交易系统”肤浅地理解为“20日均线趋势跟踪交易系统”一样，你也可以单纯从字面上来理解和运用这个系统，即“当K线/5日均线/10日均线多排时做多、空排时做空”。果真如此，并且完全实现计算机程式化机械交易的话，我相信其交易绩效和那些没有任何方法武器的散户新手相比仍将是非常突出的，甚至有可能比“20日均线趋势跟踪交易系统”还要突出（此时我们不妨称之为“10日均线趋势跟踪交易系统”）。个中原因深刻而又简单：任何上升趋势都是以“K五十”的多排开始、空排结束；任何下降趋势都是以“K五十”的空排开始、多排结束。“K五十”组合的优点是其形态与位置关系对于趋势行情的指示最为敏锐，其灵敏度肯定超过“K线/5日均线/10日均线/20日均线”组合——这正是我把“K五十交易系统”拿来应对期货市场的原因；缺点是容易受干扰，因为灵敏度和稳定度本来就是一对矛盾。如果不采用计算机程式化机械交易而是依赖人眼来观察和人脑的判断力的话，交易者运用简单化的“10日均线趋势跟踪交易系统”将面临无法回避的困扰，甚至无所适从的困境。这些困扰包括：

  1、运用“10日均线趋势跟踪交易系统”的交易者可能不具备在日线图上识别有无趋势的能力，这样“K五十”时而多排时而空排将让其左右挨耳光并吃足苦头；运用“K五十交易系统”的交易者要求具备阅读日线图的能力，且将日线级别的趋势作为预设条件之一，因此不存在这个问题。

  2、运用“10日均线趋势跟踪交易系统”的交易者可能不具备在周线图和月线图上识别趋势方向的能力，因此将和“一只在大海上随波逐流的空瓶子”一样容易迷失自我；运用“K五十交易系统”的交易者要求要求具备阅读月线图和周线图的能力，且将月线级别的趋势和周线级别的趋势作为预设条件之一，这样可以制定清晰的战略规划，真正做到“长线短做”。两套交易系统一个有中长期趋势方向的大背景做指导，一个没有，其确定性和稳健性是不可同日而语的。

  3、运用“10日均线趋势跟踪交易系统”的交易者碰到大规模的次级折返走势，由于可以反转头寸，将因祸得福，这是“K五十”的高度灵敏性所决定的；对于较小级别的逆向波动，他将经常陷入逆势交易的危险之中。运用“K五十交易系统”的交易者一般只允许沿主要趋势即中长期趋势的方向进行交易，极少反转头寸。只有一种情况下该系统允许反转头寸，就是当超涨或超跌现象发生的时候。这样就确定性和稳健性而言，“K五十交易系统”对交易者又多了一层保护。

  4、由于缺乏中长期趋势方向的大背景做指导，运用“10日均线趋势跟踪交易系统”的交易者只能采用固定仓位或固定杠杆倍率进行交易；但运用“K五十交易系统”的交易者其仓位比重或采用的杠杆倍率却是随着胜算大小的动态分布而不断变化的，始终在高仓位与低仓位、高杠杆与低杠杆之间适时增减仓。举例来说：当一段日线级别的趋势在时间和空间两方面都充分发展之后（不一定出现超涨或超跌现象），5日均线将有向10日均线靠拢的需要，此时胜算减少，应该相应地减轻仓位或减低杠杆倍率，例如由6倍杠杆降低到3倍；如果5/10日均线没有交叉而再度发散，就仍然恢复为6倍杠杆；如果“K五十”变为反方向排列，甚至更早——例如在做空的情况下当一根放量大阳线（可能收出阳包阴的K线组合）一举突破5/10日均线（这至少是为了修复通常已经偏大的负乖离，但也可能是一轮大规模反弹的开始），就应该立即平掉全部的空头头寸（但还不允许做多），或在做多的情况下当一根不需要成交量配合的大阴线一举跌破5/10日均线（这至少是为了修复通常已经偏大的正乖离，但也可能是一轮大规模回调的开始），就应该立即平掉全部的多头头寸（但还不允许做空）；如果“K五十”在日线级别的趋势方向没有遭到破环的前提下重新恢复为原来的排列方式，则立即恢复原来方向上的头寸，但请注意前提是日线级别的趋势方向没有遭到价格逆向运动的破环。如果碰上大规模的次级折返走势，就需要重新评估日线级别的趋势和周线级别的趋势方向是否已经发生实质性的改变。只有当这一切都没改变的时候，才能够恢复原来的头寸方向和头寸规模；如果感到确定性很高，甚至可以加大头寸的规模。单纯的“10日均线趋势跟踪交易系统”只有在趋势简单、流畅、强劲的主升浪或主跌浪行情中才会绩效最佳，这一点“K五十交易系统”一样能够做到，且因其在确定性最高的主升浪或主跌浪行情中采用高倍率杠杆而做得更好；但是反过来，“K五十交易系统”能够做到的，“10日均线趋势跟踪交易系统”却无法做到，这就是两者的区别和“K五十交易系统”存在的价值和意义。

“K五十交易系统”的预设条件和其它许多方面都与“5/10/20日均线交易系统”完全一样，因此理解了“5/10/20日均线交易系统”也就理解了“K五十交易系统”。它们的唯一区别就是“K五十交易系统”考察K线/5日均线/10日均线的形态与位置关系，而“5/10/20日均线交易系统”则考察K线/5日均线/10日均线/20日均线的形态与位置关系（在讲解“5/10/20日均线交易系统”的时候我似乎忽略了对于K线形态的强调，这是因为一章的文字不可能兼顾太多，但毫无疑问K线技术在这里是至关重要的，那些有明显量能配合的逆势大阳线或不需要量能配合的逆势大阴线尤其不容忽视，否则的话由它们带动的逆向波动接下来常常造成做空或做多者丰厚利润的严重回吐！），因此前者比后者更敏锐，这是为了适应高倍率杠杆交易的需要；因为如果不这样的话，过晚减仓或平仓无疑会导致严重的利润回吐。高倍率杠杆交易是把双刃剑，不使用它你就不会变得富有，但是如果使用不当它就会毁掉你，就象它曾经毁掉这个市场上99％的参与者一样！正因为如此，高倍率杠杆交易必须附加严格的限制条件，即只有在最大胜算、最高确定性的情况下才能采用——这就是两套交易系统预设条件的意义，也是它们与简单化的“10日均线趋势跟踪交易系统”或“20日均线趋势跟踪交易系统”的区别所在。即便如此，你仍然不能够违背稳健性法则，即你应该为自己设定一个极限杠杆倍率，无论如何从不去违背它。你应该下决心执行你与自己的约定，否则早晚有一天你会死于高杠杆，我也一样。“及时止损”并不是保护你我的万能良药，因为它的药效会为高杠杆所化解。一个一直滥用高杠杆而能够在期货市场上屡屡化险为夷的交易者，就象一个一边把脑袋伸进鳄鱼嘴里的家伙，一边在高声叫喊：“为什么还不咬我？为什么还不咬我……”我初入期货市场的时候只投入了5万元，曾经利用“K五十交易系统”使其在15个交易日内增值为15万元，然后又因为同时违背确定性法则和稳健性法则，在短短五个交易日之内被打回7万元。

  也许最重要的是，必须坚持手中的好牌，尽量减少手中的坏牌。假如不能坚持手中的好牌，又如何弥补坏牌造成的损失?  你必须坚持让你手中的好牌持续为你赚钱，否则你一定无法弥补认赔了结所输掉的钱。

                                  ——麦可·马可斯  

  1987年10月19日(史称“黑色星期一”），标准普尔500指数在当天的最高点是269点，而我是在267点时释出手中持股的。我对自己的决定相当得意，因为一个人在遭逢亏损时。很少具有当机立断、认赔了结的决心与勇气。记得当时我把手中持股全部杀出，大约亏损了31万5000美元。从事交易时，手中持股遭逢亏损却仍然不肯放弃，可以说是自寻死路。如果我当时抱牢的话，亏损可能达到500万美元。当时遭逢亏损虽然已经使我大量失血，可是我仍然坚守控制风险的原则。在遭到攻击时，绝对不能站着不动……你必须保存实力，卷土重来。

  一直努力要改变自己的就是设法持长，我觉得自己一直在这方面做得不够好。可能到我断气的那一天，我还是在寻找更好的改善方法。

                                   ——马丁·舒华兹

    有人说：“我现在不能卖出股票，因为我会亏损。”如果股价跌到你的买价以下，卖出股票并不会使你遭致亏损，因为事实上你已经亏损了。任由亏损持续下去，可以说是大部分投资人所犯下的最严重错误。截至目前为止，投资大众还都不十分了解尽快停损的观念。

                                   ——威廉·欧尼尔

    要尽快阻止亏损扩大。大部分的交易员都是在长期忍受亏损，因为他们只会一厢情愿地希望亏损不会扩大，他们同样也会过早获利了结，因为他们深怕胜利的果实在转眼之间就会溜走。这样的观念是不对的，他们应该停止亏损扩大，并让获利持续。

                                   ——马可·威斯 

43、让暴利成为可能——成长性法则

  在我所倚重的三大交易法则中，确定性法则侧重提高胜率，稳健性法则侧重避免暴亏，而成长性法则侧重实现小亏大赢，即通过限制损失和让利润充分发展的办法来赚取暴利，使得“一役大赢”所带来的丰厚利润远超多笔“试错交易”所造成的亏损之和——这种努力被称之为提高“平均单笔交易盈亏比”。现在有一种说法谬种流传，大意是轻视胜率，说什么赢家的胜率甚至有可能低于五成——注意是“有可能”——而恰恰是单笔利润远高于多笔损失之和的交易结果奠定了其赢家地位。也就是说，赢家在判断行情方面的胜率并不“显著高于”一般新手，他们之所以能赢是因为具备了很高的“平均单笔交易盈亏比”。那么他们是如何做到的呢？答案是一个极其时尚的新名词——“资金管理”。自从这个词开始在交易界泛滥以来，其重要性被一再强调到了无以复加的地步，以至于它在金融交易学中取得了远超交易技术的至高无上的地位。似乎通过魔术般的“资金管理”，赢家地位就唾手可得，胜率问题就可以从此变得无关紧要。我认为，无论什么东西都不能取消胜率的重要性和交易技术的基础性地位。因为胜率不仅关乎金钱，更关系到交易者的信心问题。很难想象，一个判断行情的正确率和实战交易胜率低于六成的交易者怎么能够长期在交易这条道路上信心十足地走下去，更遑论取得辉煌的业绩？而交易技术和资金管理更是显而易见的“皮之不存，毛将焉附”的关系。如今对资金管理的过分器重、和对交易技术与胜率的极端轻视，实际上是对过去不了解、没听说过资金管理这项技术的一种恶补，是从一个极端走向另一个极端。这种不良风气会对初学者造成严重误导，让他们产生努力掌握交易技术提高胜率是一文不值的甚至是犯了方向性错误的误解，从而偏离真正的成功之道愈来愈远。

  大致说来，参与一笔交易的因素总共有三种：市场（包括其它交易者）、资金和交易者本人。但凡是和判断市场方向、研读行情细节有关的方法和技巧，统称为交易技术。交易技术主要用于解决在短中长期三个时间层面判断行情有无趋势，以及趋势何时开始与何时结束的问题。K线技术、均线技术和成交量技术是交易技术的三大核心，有关交易的技术和理论本书前面大半部分已经做了详尽的介绍，有许多理论还是出自我本人的独到观察与总结。为了化繁为简和突出重点，在介绍这些技术理论的同时我对于影响广泛的形态学（如双重、三重顶底和头肩型顶底等）和技术指标部分要么干脆没有提及，要么一笔带过。但凡是和资金的运用有关的方法和技巧，统称为资金管理（或“交易策略”）。但凡是和交易者本人通过心理与情绪控制来贯彻执行前两者有关的方法和技巧，统称为“自我管理”（或“自律”）。三者之中，交易技术位居最基础、最核心、最重要的位置。没有交易技术，资金管理和自我管理将成为无本之木、无源之水。就实现的难度来说，掌握交易技术之难众所周知，无需多说；而自我管理之难已有“江山易改、秉性难移”这句话作为注脚，也无需多说；唯独资金管理是相对容易了解和执行的。或者更准确的说，是资金管理当中的一小部分——即属于纯技术的那一小部分，是最容易了解和执行的；而需要自我管理的支持与配合的部分，或与自我管理相交叉、难以绝然分开的那部分，执行起来仍然是相当困难的。那些试图绕过交易技术和胜率问题而整日把资金管理四个字挂在嘴上夸夸其谈的浅薄的交易者们，实际上是在畏惧困难和避重就轻，借以掩饰自己交易技术的低劣与交易能力的低下。可以毫不客气地说，他们实际上并不真正理解什么是资金管理。

  事实上，资金管理并非新事物。它的创始人是二十世纪早期活跃在美国交易市场上的一代巨擘——有人类历史上迄今为止“最伟大的交易家”之称的杰西·利物莫。 利物莫之所以伟大，不仅仅在于其辉煌的交易业绩——尽管他于1940年63岁时因破产和抑郁症而举枪自尽，为世人留下无尽遗憾——而是在于他对整个金融交易学的开创性研究和举世无双的重大贡献。举例来说，利物莫之于金融交易学，就如爱因斯坦之于现代物理学。你很少能够见到人类历史上有哪一个人，能够象他那样，留下那样多脍炙人口的言论——这些上百条的言论，几乎每一句都值得人们当作格言警句背诵下来，不仅详尽地指导人们交易，同时也在生活的其它层面给人们以教益和启迪。可以毫不客气地讲，除了K线技术和均线技术以及一些乱七八糟的技术指标——杰西所处的年代计算机还没有被发明，他靠惊人的记忆力直接阅读行情数字从事交易——我们今天所研究的所有东西，包括一切交易法则和交易策略，一切有关自我管理方面的关键问题，甚至包括成交量技术，都能在他那里找到现成的结论。也就是说，无论我们今天如何努力，都始终无法走出他的阴影或光环。也正因为如此，尽管近百年来人类交易市场上诞生了众多如璀璨群星般的交易大师，但无论是巴菲特还是彼得·林奇，也无论是索罗斯还是罗杰斯，都无缘“最伟大的交易家”这一称号，而唯独利物莫独享桂冠。自从利物莫提出资金管理的概念和具体做法之后，经过近百年的光阴荏苒，任人们再怎样花样翻新，也无法发明出哪怕带有一点点新意的东西。

  我的三大交易法则，本质上全部属于资金管理的范畴。确定性法则实际是解决资金运用的时机问题，注重寻找和等待“最佳交易时机”。稳健性法则实际是解决资金运用的力度问题，即设法把资金投放在最强品种的最强趋势波段上，且在资金分配上施以重手、布以重兵，但为了安全起见不得超过一定极限，判断的标准是“不得承担过量风险”。成长性法则实际是解决资金的自我保护与发展壮大的问题，其指导思想是“截断亏损，让利润奔跑”，想方设法地提高“平均单笔交易盈亏比”。根据这一思想，成长性法则又可以派生为三个法则：止损法则、止盈法则和持盈法则。所谓止损法则，简单说就是“止损要及时”。止损可以在制定交易计划的时候通过把最大损失限制在单笔投资额的一定比例如5－10％来设定，也可以通过把最大损失限制在总资金的一定比例如1－5％来设定，还可以通过把某个具体价位作为止损位来设定。当然，设定价格范围太窄的、经常容易被正常市场波动所触发的止损也是不足取的，因为频繁止损所造成的损失迟早将累计为一笔令交易者无法承受的大损失。既然如此，为什么不留着亏损头寸（有些交易者就是如此，他们的做法概括为一句话就是“截断盈利，让亏损奔跑”），等待市场提供可以挽回全部或部分损失的机会呢？甚至如果还有资金的话，继续加码摊平——就象“价值投资者”经常干的那样？对于这个问题，只要经过简单的思考就可以得出正确的结论：除非价格的不利变动已经停止，否则我们无法预测它将在什么时间、什么价位停止。所谓“上升无顶、下跌无底”就是此意。因此，没有人可以忍受不断扩大的损失，此为其一；其二，加码摊平的做法如果可以成功，必须具备一个潜在的前提，即交易者的资金是无限的；但既然任何人的资金都不是无限的，那么在亏损的情况下继续加码摊平必败无疑就应该成为一个常识。我不否认在少数情况下有些人通过坚持抗战甚至加码摊平的作法最终熬过不利时期甚至获利出局，但依据我和无数交易者共同的经验，这永远都属于不足为训的小概率事件，而且这种侥幸脱困的案例会给交易者树立坏榜样、留下坏经验，从而导致他们在下一次同样的情形下采用同样的做法却遭受极为严重的损失。而止损正是摒弃幻想后的做法，它试图把损失限制在一个可以接受的范围内而不至于演变为一场灾难。

  但是“止损”这个词现在的处境就如“资金管理”一样，被强调得过于泛滥，以至于不少新手误以为它就是成为赢家的秘密武器和不二法门。事实上，恪守止损法则固然重要，但是根本不足以使你成为赢家，尤其是当你还没精通交易技术的时候更是这样——当然，除了我，这是任何一本宣扬“止损万能论”的书的作者打死也不肯向读者透露的秘密。道理很简单：一般中小交易者的交易账户都是属于中小账户，由于资金不足，即便他们只建仓很少的股票或合约，所占用的资金量要低于总资金的50％已经很难。哪怕将单笔损失控制在单笔投资额的10％以内（以中国大陆A股市场为例，单是交易税费损失就高达0.8％；因为T+1交易机制，追涨杀跌造成的滑移损失至少各一个百分点，这样实际止损范围将变得最多只剩7％），这个比例相对于总资金已经高达5％。假设连续失误20次，连续损失20个5％是个什么结果？回答是总资金将损失三分之二！问题的尴尬之处在于：对于那些还没精通交易技术的个人交易者而言，连续失误20次、连续损失20个5％是“天下至易之事”！不必扯太多理论，只要你有那么一丁点实战经验，和有那么一丁点实事求是的客观态度，你就会明白我所说的全是事实。如果你试图减小止损范围，由于沉重的交易税费和资金不足的限制，那也是基本上不可行的。如果你非得这么做，比如将上述最大10％的单笔损失修改为5％，那么结果将变为：累计失误40次、累计损失40个2.5％，总资金损失三分之二，和上次并没有什么不同！就是说，止损法则只对那些掌握了交易技术、能够准确判断买卖点的交易者起保护作用，而根本挽救不了外行和新手失败的命运！要想走出“止损怪圈”只能通过精研交易技术和提高胜率，舍此之外别无它途。

  所谓止盈法则，就是通过提前设置“移动止盈点”（即根据利润拓展情况不断调整的紧紧跟随最新价格变动但又保持适当距离的止盈价位），及时限制利润的回吐幅度，避免将利润的大部分或全部还给市场——尤其重要的是，绝对不能让一笔原本是盈利的交易变成以亏损收场。因为这样的交易结果不仅仅意味着金钱的损失，还意味着对于交易者自信心的重大打击和对其交易心理严重的负面影响，其结果之糟糕甚至超过了一开始就亏损的交易。所谓持盈法则，就是没有正当的技术性理由不得平仓那些处于盈利状态的头寸，要让其充分发展，直到交易技术发出趋势结束或逆转的信号。有时候，日线级别的趋势结束了，但是周线图和月线图所指示的中长期趋势并没有结束，我们虽然暂时退出或大部分仓位退出了交易、兑现了利润，但是由于中长期趋势方向没变，这样当日线图上再度出现与中长期趋势方向一致的趋势信号时，我们还可以再度进场——即实现以中长期趋势方向为指导的“长线短做”。这种“长线短做”可以体现为“（日线级别的）趋势开始——进场——获利——（日线级别的）趋势结束——离场——（日线级别的）趋势重新开始——再度进场”，也可以体现为“（日线级别的）趋势开始——重仓——获利——（日线级别的）趋势结束——轻仓——（日线级别的）趋势重新开始——再度重仓”。所谓的轻仓就是指虽然日线级别的波动方向开始变得对头寸不利，但仍然持有少量部位的做法。之所以这么做一是因为中长期的趋势方向没变，我们不想失去那些仍然是可能的利润；二是不想失去和市场的联系。因为人类有一个弱点：就是当人们平掉全部仓位的时候，他们将失去对原有交易品种的关心，从而有可能完全错失该品种后续的行情。

  聪明的读者已经看出，恪守持盈法则本质上就是倡导中长线交易，但这是依靠交易技术的支持、通过对中长期趋势方向作出正确研判之后的中长线交易，有别于价值投资者以基本面为依据的“买进——持有”策略。关于这种差别，利物莫的一段话有非常精彩的描述：“千万不要把这种让头寸奔跑的方法与“买进并永远留在手里”的策略相混淆，我就从来没有混淆过。我从来不盲目地买进一只股票，也从来不盲目地留着一只股票。我们怎么能知道一只股票在将来会走多远呢？事情总是要改变的，生活总要改变，人与人的关系总要改变，健康总要改变，季节总要改变，你的孩子总要改变，你的情人总要改变，为什么使你最初买一只股票的条件就不能改变呢？盲目地买进并留着某只股票，往往是因为这只股票是一家大公司的股票，或者是强势行业的股票，要不然就是因为经济整体上在健康发展，对我来说，因为这些原因而买某只股票，无异于在股市上自杀。”由成长性法则派生出来的三项法则，全都依赖于交易技术和自我管理的双重支持。拿我来说，我在止损（或止盈）的时候几乎从来不使用试图把损失限定在单笔投资额或总资金额的一定百分比，或把某个具体价位作为止损位的“机械止损法”。我采用的是“技术止损法”，就是说我通过自己的眼睛去看行情的图表，当我发现行情的变动方向开始对我的头寸不利的时候，我就平掉它，而无论此前它是盈利的还是亏损的。

  获取利润需要耐心，获取惊人的利润需要惊人的耐心。耐心不仅仅是一项美德，更是一种能力。每当我在月线图和周线图上浏览历史上那些波澜壮阔的宏伟趋势的时候，总是慨叹金融交易市场伟大的价格变迁，丝毫不亚于大自然史诗般沧海桑田的巨变。有些大级别的上升趋势的升幅可以达到几十倍甚至上百倍之巨，运行时间可以长达数年乃至十年以上；而有些大级别的下降趋势的跌幅可以深达90％以上或更多，运行的时间也可以数年计算。 组成这些大级别趋势运动的无数根K线中的一根，就代表一周甚至一月的时间！正是这一根根的K线，成就了一代又一代伟大交易家的梦想和夙愿。只要经过技术研判发现中长期的趋势方向显示交易品种正在经历一轮大级别的价格运动，那么接下来就会很容易地得出一个自然而然的结论：能够识别大趋势且具备耐心者将获暴利，能够识别大趋势但不具备耐心者将获小利，无能力识别大趋势者将不获利！我认为根据耐心的多寡可把交易者分为三种人：一种人具备与生俱来的耐心；第二种人需要在技术性证据支持下先产生信心，然后再在信心的支持下产生耐心；第三种人即便是在有信心的情况下也不一定有耐心。我属于第二种人，自从我学会阅读月线图和周线图，并且学会把它们和日线图放在一起综合研判，我的耐心缺乏的状况得到了很大的改善。 那么，经过中长线交易得到暴利之后怎么办？利物莫是这样回答的：“我建议，你每次赚了钱，就拿出50％的利润，特别是在你的最初资本翻了一番的时候。把这笔钱拿出来，存进银行，作为储备金留在手里，或者把它锁在保险箱里。我唯一最大的遗憾是，在我整个交易生涯中，我没有对这条规则给予足够的关注”。利物莫的话也完全符合我个人的经验。

题记：

    在交易获利了结之后，放一天假做为奖励。我发现我自己很难持续两星期都维持良好的交易成绩。任何人从事交易时，都会经历一段持续获利的大好光景。例如我就能连续12天都赚钱。可是最后一定会感到疲累。因此每当我持续获利一段时间时，我就会减量经营。遭逢亏损的原因通常都是获利了结之后却不收手。

                                            ——马丁·舒华兹

    不要被获利的喜悦冲昏头。天下最难做到的事情之一就是如何持续获利。一旦赚到钱，你就会希望继续赚更多的钱。这样一来，你就不可能怀疑自己既定交易原则的正确性，而这就是导致自我毁灭的原因。

                                            ——马可·威斯坦

44、金融交易的高级技巧

 本章将要谈三个比较高级的交易技巧：分别是“回撤建仓法则”、“翻倍平仓法则”和“撤资度假法则”。之所以说是高级的，是因为这些内容主要针对已经基本掌握了交易技术、具备一定盈利能力的交易者而言的。之所以上升到交易法则的高度，是因为这三大技巧虽然简单，但却是成为赢家的不二法门，在日常交易过程中一不为人知，二知易行难，故以“法则”名之，以期引起读者的高度重视。这三大法则同时适用于股票与期货交易，但主要针对期货交易。所谓“回撤建仓法则”，就是通常利用价格回撤的机会建仓，这样不仅胜算提高，而且利润扩大。回撤有两种，一是上升趋势中的回调，二是下降趋势中的反弹。“回撤建仓法则”就是要在价格回调时做多，在反弹时做空，尽量避免“追多”或“追空”。这是个大的原则，细节性的技术问题后面再谈。所谓“翻倍平仓法则”，简单说就是期货交易中通过利用“高杠杆＋以利润顺势加码”的办法在极短的时间内（如1—2周）翻倍或接近翻倍，无论后市如何发展立即平仓出局的做法。所谓“撤资度假法则”，是和“翻倍平仓法则”一脉相承的，意思是当短期内通过利用“高杠杆＋以利润顺势加码”的办法实现翻倍并且平仓出局之后，将利润的50%或总资金的25%永久性撤离期货市场，并且立即停止交易、最好外出度假至少一周的做法。

  在前面的章节中，我提出过“确定性法则”，即没有绝对把握不动手的交易理念。所谓“绝对把握”，仍然是一个相对概念，是指一个技术过硬、经验丰富的交易者主观感觉上的“绝对把握”。固然不存在事实上的“绝对把握”，但一个交易者只要根据自己所掌握的交易技术，长期恪守有了绝对把握才动手、没有绝对把握就忍住不动手的原则，势必会大幅提高胜算和胜率。那么究竟何时才是有“绝对把握”的时候或者说具备最高胜算的时候呢？回答是追寻价格变动的临界点。哪些临界点？——形态学中双顶底、头肩顶底、三重顶底突破颈线位算是一种临界点，突破颈线位之后向颈线位发起回抽、回抽结束后过头（对底部形态而言）或反向过头（对顶部形态而言）是更为精确的临界点。那么怎样才能知道会不会发生回抽动作呢？要是价格一去不回、错失行情怎么办呢？回答是先建仓一半，余下的资金相机而动。如果回抽没有发生，就顺势加码。“共振理论”所指出的“共振点”和“过头理论”所指出的“过头点”是做多的临界点，“反振理论”所指出的“反振点”和“反向过头理论”所指出的“反向过头点”则是做空的临界点。这里将要介绍的“回撤结束点”则是另一种胜算极高的临界点，其交易价值不亚于“共振点”或“反振点”，高于“过头点”或“反向过头点”。总之交易技术越过硬、交易经验越丰富，能够找到的临界点就越多。所谓“回撤结束点”，即通过K线组合、K线与均线的位置关系、均线与均线的位置关系好成交量的变动规律来判断价格的回撤运动何时结束。

  在前面的章节中，我曾经说过牛市中的回调可能结束于10/20/30/60/120/240日均线中的任何一条，结束于短期均线（如10/20/30日均线）的回调属于较小级别的回调，结束于中期均线（如60/120日均线）的回调属于中级回调，结束于长期均线（如240日均线）的回调属于大级别回调。反之，熊市中的反弹可能结束于10/20/30/60/120/240日均线中的任何一条，结束于短期均线（如10/20/30日均线）的反弹属于较小级别的反弹，结束于中期均线（如60/120日均线）的反弹属于中级反弹，结束于长期均线（如240日均线）的反弹属于大级别反弹。当然，回撤的级别越大、幅度越大转势的可能性就越大，这需要根据市况的具体发展来具体评估。研判“回撤结束点”需要分析以下要素：1、K线组合，“回撤结束点”必定会出现富有特色的、多空力量强弱对比分明的K线组合；如果是回调低点，通常会出现“阳包阴”组合或效果类似的其它组合；如果是反弹高点，通常会出现“阴包阳”组合或效果类似的其它组合。2、K线与均线的位置关系：或迟或早，短期均线族会出现共振或反振现象，某根K线会充当“标志性K线”。3、均线与均线的位置关系：或迟或早，短期均线族的排列方向会由与中长期均线族反向扭转为同向，某根短期均线和一根周期比它长的均线出现先贴近后分离（可能接触也可能不接触）、或先死叉后金叉（这里指牛市中的回调，熊市中的反弹是先金叉后死叉）的现象。4、成交量：牛市中的回调低点必定伴随着成交量的极度萎缩，“回调结束点”出现之后成交量可能明显放大；“反弹结束点”出现前后成交量变化无规则，但如果行情经过幅度可观的反弹后在重要均线（如60或120日均线）处放出与前后几个交易日相比明显不相称的巨量，则为确定性较高的“反弹结束点”。以上技术要素需综合研判才能得出正确的结论。

  既然要研究回撤运动，就必须面对短期趋势与中长期趋势方向相反的问题。所谓回撤，体现在技术层面正是表现为短期趋势与中长期趋势方向相反。我们说任何时候，研判趋势的有无与趋势的方向是至关重要的能力。因为只有判断为趋势市，才可以采用趋势跟踪交易策略；如果是无趋势市，高抛低吸经常出力不讨好，那就采取空仓观望的策略。而只有趋势的方向判断正确，才有可能实现顺势交易，如此盈利才有保障。我曾多次说过我们交易者都是靠趋势吃饭的，但趋势又分为短期趋势、中期趋势和长期趋势。作为一名交易者，务必要求学会研判周线图和月线图，务必学会研判这两种图所指示的价格的中长期趋势方向。许多人所问的问题，其实就是日线图所指示的短期趋势和周线图、月线图所指示的中长期趋势方向相反时如何处理的问题。我在这里先给出结论：一般来讲，当短期趋势和中长期趋势方向相反时，处理的原则是：中长期趋势决定短期趋势，或者反过来说：短期趋势服从中长期趋势。例如日线图上有些看起来不错的“下降趋势”在遇到向上挺升的中长期均线时突然结束，或某些好端端的反弹行情在遇到向下挺进的中长期均线时突然夭折，就是这个道理。当短期、中期、长期趋势方向一致的时候，如果方向是向上的，就叫做“牛市中的主升浪”，一轮牛市通常有3-5个或更多个主升浪，体现在日线图上就是5/10/20/30/60/120/240日均线族的“七线顺上”现象，主升浪是做多的黄金时机；如果方向是向下的，就叫做“熊市中的主跌浪”，一轮熊市通常有3-5个或更多个主跌浪，体现在日线图上就是5/10/20/30/60/120/240日均线族的“七线顺下”现象，主跌浪是做空的黄金时机。当以5/10/20日均线族或5/10/20/30日均线族为代表的短期趋势和以60/120/240日均线族为代表的中长期趋势方向相反、或在同向与反向之间反复转换纠缠的时候，行情在图形上就表现为“形态”。“形态”一般比较复杂，其中就包括“价格回撤运动”。当“形态”出现的时候，意味着趋势跟踪交易策略不再适用，交易进入复杂期、困难期与谨慎期。

  我可以为新手打气的是，通过坚持不懈地学习与研究，修炼到能够看出“回撤结束点”的程度是完全可能的。这样我们就可以在上升趋势中的回调低点做多，或在下降趋势中的反弹高点沽空，这样胜算高、利润大，可谓占尽地利天时。通常认为，“过头点”（即突破前期头部创新高，发生在周线图或日线图均可）或“反向过头点”（即打穿前期底部创新低）是胜算极大、交易价值极高的临界点，炒手们也经常把这两个点作为顺势加码做多或做空的“加仓点”。但是现在我们有了“回撤建仓法则”，就会发现在“回撤结束点”建仓所赚的钱要远远多于在“过头点”或“反向过头点”建仓。也就是说，虽然同为临界点，“回撤结束点”的交易价值要远高于“过头点”或“反向过头点”。原因很简单：在“过头点”建多单的交易者，损失了“回调结束点”至“过头点”之间的利润；而在“反向过头点”建空单的交易者，则损失了“反弹结束点”至“反向过头点”之间的利润，这可是大笔的利润！而且根据我的研究和经验，我发现“过头理论”和“反向过头理论”在期市中的实战价值远不如在股市。在股市，创新高或新低往往意味着后市空间还很大；而在期市，一旦创新低或新高，反而是马上就要回撤的时候，此时追空或追多往往容易吃大亏；K线组合方面，出现了大阴线往往应该停止做空、出现了大阳线往往应该停止做多。也就是说，期货的趋势比股票更加微观，总是上升空间刚开始打开你一追涨就回调，或下跌空间刚开始打开你一追空就反弹，强势品种尤其如此。因此如果微观时点掌握得不够精确，再配合以高杠杆，即便看对大方向依然会碰得头破血流。

  商品期货的波动率一般为0－5％（中国期货市场一般实行5%的涨跌幅限制），远低于股票的0－10%（中国A股实行10%的涨跌幅限制，某些不限制涨跌幅的股市，其个股的单日波动率极为惊人，一天跌幅可以高达99%，或涨幅高达几十上百倍！），但由于疯狂的人性，人们普遍使用10%的保证金（理论上对应10倍杠杆，西方国家的期货市场通常采用5%的保证金，理论上可以对应20倍杠杆），所以说尽管单日波动率小得可怜，但商品期货所能带来的利润或损失却远超过股市（以10倍杠杆为例，单日波幅5%，就会造成50%的利润或损失）。商品期货合约对应的是商品，它的价格不可能跌到零，这一点和股票不同；但是这不意味着期货市场没有宏伟的下跌趋势。如2008年的锌和糖，跌势就极为惨烈。而2008年9月的铝（主力合约AL0812），竟然出现了周线级别的十一连阴！这就是做空的最佳品种，做空就要做这样的品种，千万不要和强势品种较劲。反过来做多也一样，总也不涨就要和它拜拜，务必记住要做趋势简单的品种，趋势越简单流畅越好，无论在上升趋势做多，抑或在下跌趋势做空，都是如此。有些强势品种每次下跌10％的幅度就会产生重要的反弹，对做空者造成严重伤害。例如2008年9月的铜（主力合约CU0812）的表现，无论从月线图、周线图还是日线图上看，它都是处于明确无误的熊市无疑，但它就是喜欢从60000元/吨跌到55000元/吨的时候，弹一下；从55000元/吨跌到50000元/吨的时候，弹一下（外盘伦敦铜也是如此）……如果做空者不了解它的这种习性，会因此而吃足苦头。总之，你必须在正确研判周线图和月线图所指示的中长期趋势方向的前提下，学会在日线图的回调低点买进（中长线处于上升趋势），或在日线图的反弹高点沽空（中长线处于下降趋势），这就是我们本章所讨论的“回撤建仓法则”。

  所谓“翻倍平仓法则”，就是在期货交易中通过利用“高杠杆＋以利润顺势加码”的办法在极短的时间内实现翻倍，然后无论后市如何发展立即平仓兑现利润。关于使用多大倍数的杠杆，取决于每个交易者的习性。拿我来说，我经常喜欢用国内最大倍率的杠杆，即9倍。6倍以下即2-5倍令我感觉不爽。我往往先用5倍杠杆建底仓，但只要出现不错的利润，很快就会扩大到极限。我非常喜欢用快速出现的利润快速地“顺势加码”，这样可以迅速在1-2周内翻倍，至少我就多次这么做过。当然，适合我的做法不一定适合别人，我的红烧肉可能恰是你的老鼠药。为什么翻倍后必须立即平仓呢？如果短期趋势保持不变、行情发展依然良好那就继续持仓任利润扩大不好吗？——我曾经试图这样做过，但是结果都无一例外的惊人相似：在接下来“必定会”发生的价格回撤运动里，在短短三个交易日之内损失掉利润的80%以上甚至全部！为什么会这样呢？答案很简单：高杠杆无法承受哪怕5%的价格回撤，从而使中长线交易失去意义！关于何时应该平仓，许多人讨论的结果莫衷一是。但是我在许多年前就发现，有一种情况下你必须立即平仓，那就是当你在很短的时间内赚了一大笔钱——这笔钱数量之大、用时之短连你自己都觉得过分的时候——就是必须立即平仓之时，否则最终你一定会失去这些利润的大部分或全部！所谓“撤资度假法则”，就是适用“翻倍平仓法则”之后，将利润的50%或总资金的25%永久性撤离期货市场，并且立即停止交易、最好外出度假至少一周。为什么必须这样做呢？套用刚才的那句话，如果短期趋势保持不变、行情发展依然良好那就重复一次前面的操作，再次翻倍那不是很好吗？？——我也曾经试图这样做过，但结果仍是无一例外的惊人相似：自从我翻倍以后，行情似乎停滞了，直到至少一周之后，流畅的价格运动才又重新开始。如果我休战乃至度假一周，我将刚好处于极为有利的入场位置，但是现在的情况刚好相反：我已经在最近的一周内失去了一半的利润且身心俱疲，同时心中懊恼万分……你要问为什么，我只能用《老子》中的一句话回答你：“天之所恶，孰知其故？”