平安证券：特变电工维持“强烈推荐”评级 平安证券8月18日发布投资报告，针对特变电工(600089.SH)公布中报，维持“强烈推荐”评级。
公司公布2009 半年报显示，实现收入705513 万元，同比增长30.3%，实现净利润79380 万元，同比增长77%，每股收益为0.44 元。 上半年，变压器实现收入435092万元，同比增长36%，好于平安证券的预期。依据公司在手定单看，全年实现收入增长25%左右的基础仍 牢固。电缆、太阳能和工程收入的表现也符合预期。电缆收入下降10%，毛利率提高4个百分点，主要与原材料相对价格下降有关。另外，国际业务实现收入157357万元，同比增长116%，主要由于输变电工程和光伏产业的发展。对该领域的判断，平安证券认为，2009年将主要集中在塔吉斯坦500KV线路。虽然还有苏丹变电站等后续定单，由于基数扩大，2009年和2010年的增速下降可能性增大。 变压器毛利率提高2.3个百分点，符合预期。就该点的判断，平安证券在系列报告中都提出了类似观点，预计毛利率提升将贯穿全年。另外，电缆的毛利率提高4个百分点以上，主要与原材料价格下降有关，类似企业均有相关属性，属于行业特征。 2009年上半年，国家电网招标数据显著低于预期。特变电工中标率仍保持高水平，但绝对规模不大，预计在后续业绩中将得到体现。平安证券认为，500KV变压器数量的减少，其核心因素在于电厂建设速度的下降。不过，特高压的快速发展将一定程度上改变公司的产品结构。特别是直流领域，公司的竞争地位和产品的高盈利能力都较为乐观。另外，上半年，国家电网的招标数据低得有些不正常，预计下半年将有所改善，也一定程度将缓解行业压力。 公司的新能源包括1500吨多晶硅项目和电池组件项目。其中，电池组件起步并不晚，但进程低于市场预期，多晶硅由于投入较晚，目前尚难体现业绩。另外，子公司天池能源旗下的煤炭资源也较为丰富，也可能成为下一个利润增长点，值得期待。 平安证券预计2009年和2010年的每股收益分别为0.88元和和1.06元，给予2009年市盈率为30倍，2010年市盈率为20倍，合理目标价在21~26元。目前的17.13元的股价显著偏低，平安证券维持“强烈推荐”评级。 |
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