股指期货概述
股票指数期货是现代资本市场的产物，自1982年美国堪萨斯期货交易所（KCBT）推出价值线指数期货合约后，国际股票指数期货不断发展，目前是金融期货中历史最短、发展最快的金融产品，已成为国际资本市场中最有活力的风险管理工具之一。
1、什么是股指期货， 它有哪些特点
股票指数期货交易指的是以股票指数为交易标的的期货交易。股指期货品种具有以下几个特点：
第一、股指期货标的物为相应的股票指数。
第二、股指期货报价单位以指数点计，合约的价值以一定的货币乘数与股票指数报价的乘积来表示。
第三、股指期货的交割采用现金交割，即不是通过交割股票而是通过结算差价用现金来结清头寸。
2、股指期货产生与发展的历史
股指期货交易是现代资本市场发展的产物。20世纪70年代，随着布雷顿森林体系的解体、石油危机的影响，西方各国经济发展十分不稳定，汇率、利率波动剧烈，股票市场价格大幅波动。在这种背景下，为回避金融市场的风险，金融期货应运而生。1972 年芝加哥商业交易所（CME）率先推出了外汇期货，1975年芝加哥期货交易所（CBOT）推出了GNMA利率期货， 1982年美国堪萨斯期货交易所（KCBT）推出了价值线指数期货合约。目前金融期货品种的交易量已占到全球期货交易量的80％，而股指期货是金融期货中历史最短、发展最快的金融衍生产品。特别是进入90年代以后，随着全球证券市场的迅猛发展，国际投资日益广泛，投、融资者及作为中介机构的投资银行对于套期保值工具的需求猛增，这使得近十年来股指期货的数量增长很快，无论是市场经济发达国家，还是新兴市场国家 ，股指期货交易都呈现良好的发展势头。至1999年底，全球已有一百四十多种股指期货合约在各国交易。
3、股指期货市场发展的特点
随着信息技术的发展与资本市场的全球化，当前股指期货市场发展呈现出以下一些新的特点：
第一、股指期货交易量不断增加
据统计，全球交易所股指期货交易量已从92年的6万亿美元逐年增加至98年的20.8万亿美元，持仓量从92年底的798亿美元增加至98年底的3210亿美元。1999年，股指期货与期权交易量达到5.211亿张，比98年增长39.71%；股票期货与期权的交易量达到6.675亿张，比98年增长32.96%,股票及股票指数类产品已成为全球金融衍生品市场最具活力的组成部分。
第二、品种不断创新、市场竞争日益激烈
目前，许多国家已经形成了较为完善的股票衍生产品体系，包括股票期货、期权以及以本国的多个代表性股票指数为标的的股指期货、期权市场体系；与此同时，地区之间市场竞争日益激烈，不少国家或地区的交易所纷纷上市以其他国家或地区的股票指数为标的的期货合约。此外，品种创新层出不穷。
第三、股指期货是发展中国家开设金融衍生品的首选产品
为适应国际金融自由化和资本市场一体化的趋势，增强本国资本市场对国内外投资者的吸引力，近年来，许多新兴市场国家与地区纷纷开设股指期货。在亚洲，马来西亚于1995年11月推出了吉隆坡综合股价指数期货，韩国于1996年6月开设了KOPSI200股指期货，台湾于1998年7月推出了台证股价指数期货。在欧洲，俄罗斯、匈牙利、波兰、捷克等转型经济国家也先后推出了股指期货交易。在南美，巴西、智利等国的股指期货交易已取得很大成功。
第四、股指期货交易场所基本分布在期货交易所
全球145个股指期货当中， 有128个在各地的期货交易所上市，而其余17个则在证券交易所上市；在期货交易所上市的股指期货合约成交量占全球股指期货成交量的85% 以上。 发达国家的股指期货交易大部分在期货交易所，日本除外，在新兴市场化国家，至今，共有37个股指期货合约上市交易， 其中仅有6种股指期货合约在6个证券交易所交易。
第五、全球电子化交易网络正在形成
自90年代以来，随着信息技术的飞速发展，投资全球化的推进，股指期货交易的全球化势不可挡。这一方面表现在全球期货交易所的合并与联盟、另一方面表现在新的电子交易系统和24小时在线交易的开通，促进了股指期货全球电子化交易网络的形成。
4、股指期货的功能
股指期货具有价格发现、套期保值、资产配置等功能。具体表现在：
第一、价格发现
股指期货交易以集中撮合竞价方式产生未来不同到期月份的股票指数期货合约价格，反映对股票市场未来走势的预期；同时，实证研究表明，股指期货价格一般领先于股票现货市场的价格，并有助于提高股票现货市场价格的信息含量。
第二、套期保值
股指期货给证券交易者提供了避险功能。从国际证券市场发展过程分析，“金融证券化”和“证券投资法人化”是促进市场发展，保证资金供给的重要原因，而促使这一因素长期发挥作用的必要条件之一是股指期货的存在使投资者有回避风险的工具，股指期货能满足市场参与者对股市风险对冲工具的强烈需求，进而促进一级市场和二级市场的发展。
第三、资产配置
股指期货具有资产配置的功能，具体表现在：
1）、引进做空机制，使投资者的投资策略从等待股票价格上升的单一模式转变为双向投资模式，使投资人的资金在行情下跌中也能有所作为而非被动闲置。
2）、便于发展机构投资者，促进组合投资、加强风险管理。
3）、增加市场流动性，提高资金使用效率，完善资本市场的功能等。
5、开发股指期货的意义
第一、回避股市系统风险，保护广大投资者的利益
我国股市的一个特点是股指大幅波动，系统风险大，这种风险无法通过股票市场上的分散投资加以回避。开展股指期货即可为股票承销商在一级市场包销股票提供风险回避的工具，又可为二级市场投资者广大投资者对冲风险、确保投资收益。
第二、丰富投资组合，促进股市规范发展
开展股指期货交易，为机构投资者提供有效的风险管理工具，增加投资品种，能促进长期组合投资与理性交易，能提高市场流动性，降低机构投资者的交易成本，提高资金的使用效率。特别是我国将发展开放式基金，由于投资者可随时赎回，因此，必须有相应股指期货等衍生工具相配套，才能保证开放式基金的安全运作。
第三、促进投资者投资行为理性化，促进股价的合理波动
开展股指期货交易能够聚集各种信息，有利于提高股票现货市场的透明度；同时由于股指期货市场的存在，可以促进期、现货两个市场的套利行为，抑制股票市场价格的过度波动；此外，股指期货交易发现的预期价格可更敏感反映国民经济的未来变化，充分发挥国民经济晴雨表的作用。
第四、提高国企大盘股的市场流动性
按照设计原则，我国将会推出的统一指数样本股可能以大盘绩优股为主，国企大盘股占较大权重。股指期货交易的开展，有助于提高投资者参与这类股票交易的积极性，提高此类股票的市场流动性，从而间接促进国企大盘股发行工作的开展，为国企改革服务。
第五、完善市场体系，增强国际竞争力
没有期货市场的股票现货市场是不完善的市场体系，股指期货在完善我国资本市场功能与体系方面具有不可替代的作用。同样如果我国资本市场一旦对外完全开放，可能面临国外资本推出中国股指期货交易的挑战，因此，为增强我国资本市场的竞争力，应尽快推出股指期货交易。这一点对我国资本市场的发展具有重大的战略意义。
|
