上海证券交易所的一个实证研究-平均市盈率(2009-07-18 10:22:09)

分类：股市历史

咕哝

五一假期，就国内证券市场的平均市盈率做了一个简单的分析，自学自研为主，也发在此处，希望从新兵营中解放出来。

1、数据来源

上海证券交易所（行情交易-成交概况-股票）

http://www./sseportal/ps/zhs/home.html

每日公布平均市盈率。市盈率对个股来说意义不大，但是对于整个市场来说，具有重要的参考意义。

网站提供了1999年1月以来每月的平均市盈率，将1999年1月至2008年4月的平均市盈率连起来形成一个走势图，通过对图形和不同时期数据区的分析，形成对上海证券交易所的一些数据分析结果。

此处没有选择深圳证券交易所，主要原因在于偷懒，其次呢，上海证券交易历年都有新上市股票，相对来说，更好地体现了发展中的证券市场的特点。

2、数据分析

2.1 1999年至2008年4月上交所平均市盈率的均值

1999年至2008年4月，共112个数据，均值为37.71。

取样评价：该数据包括了2001年和2007年两个牛市顶点和2005年一个熊市低点；另外，1999年起2年半的牛市，2006年前3年半的熊市，2006年后2年的牛市。两方面的评价表明：牛市取样偏多，这表明37.71可能比上交所平均市盈率高一些，但是一则无法取得以前的数据，无法进行全样本统计，二则早期的市场容量小，受资金冲击更大，其数据对现在不见得有意义。

分析：参考上述要素，对37.71做一定的修正，可能33~35倍市盈率是上海证券交易所的一个中间水平——中间水平的意思是，市场围绕该点波动，或者是温和振荡（2002年~2004年），或者是大起大落（2006年~2007年）。

2.2 阶段性特点

上交所的平均市盈率走势图分如下几个阶段：

1999年~2001年4月：由32.59上升到60.76，其中，“519”高点的PE是44.19，1999年12月的低点平均PE为37.09。

2001年4月~2002年1月：PE由60.76快速下滑到34.35，时间长度为8月，其中，2001年10月有拨反弹，PE在38~40之间。

2002年2月~2004年5月：PE在32.48和44.38之间振荡，其中，2002年12月的PE为34.43，2002年6月的PE为44.38，2003年10月的PE为32.48，2004年4月的PE为42.35。

2004年5月~2005年5月：PE由28.71下滑到15.58，期间无像样的反弹。

2005年5月~2007年10月：PE由15.58至69.58，其中，2006起PE快速上升，2007年4月PE至53.24，"530"事件发生,2007年7月PE从42.72开始上升至2007年10月。

2007年10月~2008年4月：PE由69.58下降至39.46，2007年12月的PE为59.24。

分析：（1）上证PE的走势是震荡和单边趋势的混合体，1999年以来，以单边走势居多，单边走势的特点是：一定要走到极端，极端的PE分别为60倍和15倍，（记得94年“325”时的PE为14倍）；主要的平衡振荡区域在2002年1月至2004月5月,该阶段的PE在32至44之间震荡。

（2）32倍PE似乎是牛熊分界线。2004月5月，PE跌破32之后，一路下行到15；在2006年12月PE突破32倍，在这个意义上说，2006年的行情是“恢复性上涨”（套用519时的政府口号），2007年才算牛市。

（3）牛市中回调的PE。1999年12月PE为37.09，2007年6月PE为42.72，平均数为40，这个大概是牛市中回调的安全入市位。

3、2008~2009年的市场分析

3.1 PE分析的局限

（1）PE是一个相对粗糙的指标，对指数和市场整体的评估有参考意义，但是对个股来说基本无用。

（2）目前的样本偏小，可能参考意义不一定充分。

（3）PE属于一种数量分析，是对市场运行结果的统计，如果未来发生新的情况（如全流通）导致统计的基础完全丧失，则统计结论。

3.2 结论

（1）历史的经验表明：中国证券市场不可能支持60倍PE——这样的PE在台湾日本市场也同样无法支持，50倍PE已经是高风险区，同时是政府调控介入的区域。以现在的标准，50PE对应的点位大约在4400。

（2）假如我们认为2008年是一个平衡市，那么市场的平均PE很可能在32至44之间振荡，对应的上证指数在2800至3800之间振荡——特别注意，上市公司业绩变化后，市场市盈率要发生变化，对应的指数要发生变化。

（3）假如市场跌破2800，同时没有任何征兆显示市场止跌，那么市场很可能跌到1400左右——此时的PE大约为16倍。

月份月末市价总值月末平均市盈率

（亿元）

1 10518.86 34.03

2 10171.11 0

3 10923.02 34.3

4 10650.42 8.39

5 12180.22 35.3

6 16263.85 45.37

7 15524.26 43.93

8 16115.3 43.89

9 15694.41 42.52

10 15127.68 40.84

11 15203.35 40.09

12 14440.72 38.14

2000年各月上证所月度A股平均市盈率

月份月末市价总值月末平均市盈率

（亿元）

1 16326.65 42.82

2 18279.09 47.99

3 19397.18 49.92

4 20067.84 51.13

5 20796.51 54.02

6 21458.29 55.22

7 23202.11 58.21

8 23247.66 58.13

9 22228.77 54.83

10 22957.48 56.31

11 24599.07 59.89

12 26596.32 59.14

2001年各月上证所月度A股平均市盈率

月份月末市价总值月末平均市盈率

（亿元）

1 27193.01 59.39

2 26216.84 56.82

3 28736.26 60.88

4 28938.1 60.99

5 30273.98 55.92

6 30839.22 56.55

7 26913.68 49.26

8 29127.09 42.14

9 28109.11 40.61

10 26865.47 38.84

11 27829.13 40.08

12 26934.51 37.59

2002年各月上证所月度A股平均市盈率

月份月末市价总值月末平均市盈率

（亿元）

1 24588.31 34.31

2 25265.63 35.11

3 26915.17 37.16

4 28784.68 39.08

5 26367.73 38.75

6 30390.79 44.47

7 29134.53 42.4

8 29691.54 43.02

9 28359.39 40.4

10 27561.3 38.23

11 26292.8 36.46

12 24921.42 34.5

2003年各月上证所月度A股平均市盈率

月份月末市价总值月末平均市盈率

（亿元）

1 27789.98 37.92

2 28067.34 38.2

3 28122.77 38.2

4 28433.65 38.53

5 29421 38.28

6 27832.56 36.11

7 27902.85 35.78

8 27083.36 34.37

9 26282.55 32.97

10 26012.76 32.51

11 27333.16 34

12 29400.65 36.64

2004年各月上证所月度A股平均市盈率

月份月末市价总值月末平均市盈率

（亿元）

1 31311.1 38.91

2 32995.4 40.89

3 34442.98 42.49

4 31661.63 38.95

5 30878.95 28.73

6 28011.9 26.65

7 27903.98 26.49

8 27127.72 25.68

9 28200.99 26.75

10 26712.03 25.34

11 27185.07 25.69

12 25714.07 24.29

2005年各月上证所月度A股平均市盈率

月份月末市价总值月末平均市盈率

（亿元）

1 24197.84 22.87

2 26646.51 24.99

3 24086.62 22.63

4 23617.35 22.28

5 21863.1 15.66

6 22233.41 15.98

7 22310.52 16.05

8 23556.64 16.92

9 23372.06 16.78

10 21950.15 15.72

11 21832.6 15.63

12 22856.07 16.38

2006年各月上证所月度A股平均市盈率

月份月末市价总值月末平均市盈率

（亿元）

1 24564.4 17.61

2 25171.97 18

3 24791.28 17.72

4 26820.64 19.42

5 30352.15 19.69

6 30741.26 19.91

7 34943.16 20.03

8 36528.15 20.38

9 38545.08 21.41

10 47843.36 22.86

11 54777.81 26.13

12 71117.95 33.38

2007年各月上证所月度A股平均市盈率

月份月末市价总值月末平均市盈率

（亿元）

1 83484.61 38.36

2 87865.2 39.62

3 99621.45 44.36

4 123592.59 53.33

5 135934.29 43.42

6 127945 42.74

7 152554.73 50.59

8 178549.93 59.24

9 195147.66 63.74

10 223604.16 69.64

11 241413.06 53.79

12 268497.27 59.24

2008年各月上证所月度A股平均市盈率

月份月末市价总值月末平均市盈率

（亿元）

1 224268.6 49.4

2 224740.28 49.21

3 180455.44 39.45

4 193829.85 42.06

5 180409.12 25.89

6 143795.11 20.64

7 145955.48 20.93

8 126514.5 18.13

9 121164.86 18.68

10 91419.32 14.09

11 98792.46 15.23

12 96875.31 14.86

2009年各月上证所月度A股平均市盈率

月份月末市价总值月末平均市盈率

（亿元）

1 106054.88 16.26

2 111178.39 17.01

3 126720.61 19.37

4 132407.92 20.21

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