如何寻找顶尖的好企业...

如何寻找顶尖的好企业

对价值投资者来说，顶尖好股票就是“顶尖好企业”加上具有足够安全边际的“好价格”。“好价格”涉及到“估值”，但在大盘5000点时谈估值，显得有点可笑，因此本文先不谈估值，只谈如何寻找“顶尖好企业”。     巴菲特对什么是“顶尖好企业”有过三种说法：一是拥有经济特许权的企业，参看从巴型公司看经济特许权；二是消费独占型企业，参看价值投资要避开商品型企业；三是“过桥收费”型企业。 我们先来看“过桥收费”型企业，“过桥收费”型企业有三种形态： 　　（1）能生产使用率很高且耐久性短的产品的企业，这些多半是耳熟能详的消费性品牌，所以商家都必须贩售这些商品以维持基本营业量。 　　（2）能提供重复性服务的传播类企业，这是厂商必须利用来说服大众购买其产品的工具。 　　（3）能提供一般大众与企业持续需要的重复消费服务的企业。          　　笔者一句话概括为：持续需要的可不断重复的快速消费的产品或服务。 　　接着我们看看“消费独占”型企业的外在特征： （1）产品主要的消费者是自然人，即产品是消费资料而不是生产资料。 （2）拥有消费者的品牌忠诚度，消费者购买产品主要考虑品牌，不太考虑价格。 （3）行业里或市场里只有一到两个垄断品牌。 （4）不存在生产力过剩，市场上没有价格战。 （5）收益依赖于无形的专利、著作权以及商标，容许不善的管理层。 再来看看拥有“经济特许权”企业的描述： （1）产品或服务有强烈的需求，市场具有扩张性，最好能在世界范围内扩张。 （2）产品或服务无近似替代，产品或服务市场具有独占性、垄断性，所经营的领域有较高的经营壁垒。 （3）企业对自己的产品或服务拥有自我定价能力，可以随时提价和持续提价，不会因此而丢失市场。 （4）产品具有大量商誉，商誉中包含有不能轻易复制的文化底蕴及长期强化和固化的品牌效应。 （5）容忍经营不善，经营不善不会造成致命的伤害，经营改进则会令企业飞速发展。 （6）持续有效的核心竞争力。这是上面5条的内在动因，也有可能是其中特别突出的一条。 这三种类型的企业，粗看可能表述都差不多，细看还是有一定区别的，笔者的理解是： （1）“经济特许权”企业的概念最大，“消费独占”及“过桥收费”均可以纳入其中。 （2）在拥有“经济特许权”的企业里，如果企业的产品是消费资料而不是生产资料，则该类企业可叫“消费独占”型企业。 （3）更进一步，在“消费独占”型企业里，产品（或服务）是可不断重复的快速消费品，则这些企业就叫“过桥收费”型企业。 这样，如何寻找“顶尖好企业”，我们就有了明确的思路：首先筛选出具有“经济特许权”的企业，然后从中筛选出“消费独占”型企业，最后找到“过桥收费”企业，这就是我们的“顶尖好企业”。作个比喻就是：在熙熙攘攘的人海中找到皇帝，然后在皇帝身上找到皇冠，再在皇冠上找到明珠。这就是但斌先生一天到晚挂在嘴上的“皇冠上的明珠”。 照这样的标准，我们可以考察一些所谓“公认”的价值投资型企业是不是属于“皇冠上的明珠”： 万科：我看不是，因为它的产品是耐久性消费品而不是快速消费品。 招行：我看进入“经济特许权”企业都要打问号？因为这个行业竞争激烈，显然不能容许不善的经营。 茅台：相对来说，这个企业最象“皇冠上的明珠”。 苏宁：比万科招行更象一点。     再回过头来看“顶尖好股票”的定义：顶尖好企业+好价格。如果价格方面有优势，或许好企业的标准可适当降低，就象彼得.林奇那样干；如果好企业的方面有优势，或许好价格的标准可适当降低，就象费舍所干的。   但何谓“适当”？呵呵！仁者见仁，智者见智！