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格雷厄姆的安全边际投资原则更容易让投资人成功（下)(2009-12-26 18:24:24)
总结以上分析，凌通的基本结论是价值投资的终极目标是判断价格。
首先企业价值是基础，但不是全部内容，价格中包含一半是企业价值，另一半从属于投资者的情绪和估价认知能力。而这个价格不完全是基本面的特性以及其包含一半的情绪，又加上情绪波动的人性特征，就解释了为什么股价像过山车一样在短期内价值本身不变的情况下过度波动，也解释了价格围绕价值波动的原因就是人的情绪是必然周期性波动。由于存在这个原因，所以创造了一个盈利模式：一个估值能力特别强的投资人，同时他自我情绪管理能力也非常强，一个非常乐观的人，于是利用准确的估值，利用市场其他投资人情绪大幅波动导致的价格大幅变化，低买高卖，形成了格雷厄姆式的安全边际投资，这样的投资方法是价值投资的基础固有方法。一个好的价值投资者，首先就是自我情绪管理大师，没有这个条件光有估值能力根本不行。这也是很多走过来的杰出投资者反复强调的，真正的投资是自我情绪管理与他人情绪管理博弈的一项工作，并不是纯智力的判断。其实知识和智力并非难掌握，真正难的是情绪管理。这也是巴菲特所说，别人恐惧的时候他贪婪，别人贪婪的时候他恐惧。只有做到别人恐惧自己贪婪的时候，才能利用别人情绪过分悲观导致价格大幅下降实现低买。反过来，别人贪婪，自己恐惧，凭借自己冷静的心理，利用别人过度乐观导致的高估值利益。与其过度强调企业基本面的估值不如客观公平的在基本面估值的情况前提下，研究思考修炼情绪管理能力，学习心理学，要研究大众情绪心理的波动特征。做到这两点，就做到了真正的价值投资。
价值投资不是只是买好公司，然后长期持有，那种说法把一个生机勃勃的价值投资，把一个艺术性的价值投资阉割得不像样了。所以很多投资者信奉一味长期持有，一味研究好公司，只关心企业，这样的做法在一定条件下也能成功，但并非价值投资的根源。单独坚持这种做法，实际还是没有理解价值投资。那种长期持有的价值投资其实是不完整的价值投资，是没有理解价值和价格关系下机械的做法。理解了价格和价值的关系，长期投资也就做得更游刃有余了，过度高估一定要退出的。投资人在学习价值投资的时候一定要先吃透格雷厄姆的安全边际投资原则，因为格雷厄姆的安全边际投资原则是价值投资大厦的基石！其它的东西不过是在格雷厄姆的安全边际投资原则派生出来的！
凌通认为最基础的价值投资理论在格雷厄姆那
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