其他书和文章对股市的预测
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有关股市的书和文章可谓汗牛充栋。然而，在这些书和文章中，大多数都认为历史会重复上演，至少20世纪90年代的股票市场表现还会上演。这些作者盲目认为股市是最理想的长期投资场所，但对于在过去一个世纪中所出现的多次持续时间长达20年之久的熊市，他们却视而不见。正是因为这一盲目的假设，很多书和文章中的结论及建议还值得我们进一步商榷。
在我参考的这些有关股市的书中，有一点似乎是非常突出的。即便那些将股票视为最佳长期投资工具的书也表示，股票在未来的收益将不会高于它们在过去的水平。这些书通常都会掩盖这一结论，并立即通过例子表明购买股票作为长期投资工具的好处。假定通货膨胀率为历史水平3.5%，让我们来看一下那些有关股市预测的书对实际股票收益的预测。需要注意的是，在很多时候，书中预测的股票价值还需要进一步解读，一方面是因为在市场价格急剧下跌或价格多年处于平稳状态时，这些作者通常都会选择其他的替换场景，另一方面是因为部分预测并未扣除通货膨胀的因素。
除了所列的参考书目外，投资经理罗伯特·阿诺特和先锋集团已退休的创始人约翰·伯格在撰写文章和接受采访时也都表示，股票的未来回报预计会达到7%~7.5%（未扣除通货膨胀因素）。我在下表中也列出了这些书和文章所作的预测。
表3-1
书名/文章 未来股票收益（扣除通货膨胀因素）
《战胜道琼斯》 3.5%
《抄底：把握市场时机》 0%
《债务帝国》① 负
《万亿美元的消失》 负
《美元的坠落》 负
《领先曲线》 负
《战胜崩溃》 负
《投资的四大支柱》 3.5%
（续表）
书名/文章 未来股票收益（扣除通货膨胀因素）
《估值华尔街》 2.5%
《投资艺术》 4.0%
《清算美国》② 负
《非理性繁荣》 1%
罗伯特·阿诺特和约翰·伯格撰写的文章 3.5%~4.0%
再重申一次，以上的预测是"实际"收益，也就是扣除通货膨胀因素之后的收益。
这些预测的中间值为0%，而实际股票表现的历史水平则为6.5%。假定在第一章中所提到的TIPS（通货膨胀保值国债）的基准线为3%，这基本上没有风险可言，而且也不包括任何通货膨胀因素。在上述有关股票未来收益的参考书目中，其预测的中间值低于我们假定的TIPS收益。即便TIPS的基准利率为1%，在股价极高时，选择投资TIPS可能也比选择投资股市更为明智，因为股市还将面临下行风险。
在这些书和文章的作者中，没有一个人将股票排除在未来的理想投资工具之外。一旦市场出现巨幅跳水和价格下跌，如果那时你还没有投资股市，这将再次成为一个可行的投资方法。你希望自己拥有资本，并能抓住这个机会。而这些书所描绘的无非都是这一场景。
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