|
1930年出生于美国，犹太人，是价值投资之父、本杰明 格雷厄姆的学生。1956年以100美元入股，2003年身家达429亿美元，46年每年复式增长25.9%。
巴菲特一是经营股票，二是对看得准又有把握的项目进行投资。 秘诀：在股价低于该企业实际价值甚多时买进，等待价格攀升。 立足价值，发现成长。“85%的格雷厄姆加15%的费希尔” 1990年8月6日：近年来，我的投资重点已经转移。我们不想以最便宜的价格买最糟糕的家具，我们要的是按合理的价格买最好的家具。 为什么价值投资得不到广泛的关注，实际上它是孤独者的游戏。人类是一个群居的动物，喜欢热闹，所以做独行侠很难。 巴菲特：“只在熊市买股票”。 巴菲特的投资课 第一课 自知 1.1 投资并非竞赛：能力大小与胜负无关 1.2 投资并非考试：智商高不如情商高 1.3 投资并非吉尼斯：越容易越成功，越困难越失败 第二课 选股 2.1 选股如同选球员：明星不如超级明星 2.2 选股如同选老婆：价格好不如公司好 2.3 选股如同选老公：神秘感不如安全感 第三课 估值 3.1 估值就是估老公：越赚钱越值钱 3.2 估值就是估老婆：越保守越可靠 3.3 估值就是估爱情：越简单越正确 第四课 市场 4.1 市场中的价值规律：短期经常无效但长期趋于有效 4.2 市场中的《阿甘正传》：认识自己的愚蠢才能利用市场的愚蠢 4.3 市场中的孙子兵法：利用市场而不是被市场利用 第五课 买价 5.1 安全边际就是“买保险”：保险越多，亏损的可能性越小 5.2 安全边际就是“猛砍价”：买价越低，盈利可能性越大 5.3 安全边际就是钓大鱼：人越少，钓大鱼可能性越高 第六课 组合 6.1 集中投资就是一夫一妻：最优秀，最了解，最小风险 6.2 集中投资就是计划生育：股票越少，组合业绩越好 6.3 集中投资就是赌博：当赢得概率最高时下大赌注 第七课 持股 7.1 长期持有就是龟兔赛跑：长期内复利能够战胜一切 7.2 长期持有就是海誓山盟：与喜欢的公司终生相伴 7.3 长期持有就是白头偕老：专情比多情幸福1万倍 巴菲特十大投资格言 1.投资并非一个智商为160的人就一定能击败智商为130的人的游戏。 2.“市场先生”是你的仆人，而不是你的向导。 3.在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。 4.从短期来看，股市是一个投票机；而从长期来看，股市是一个称重机。 5.价格是你所付出的，价值是你所得到的。 6.乐观主义才是理性投资的大敌。 7.我宁要模糊的正确，也不要精确的错误。（凯恩斯语）“有时打盹要比清醒着的收获还要好”。 8.对于大多数投资者而言，重要的不是他知道什么，而是清醒地知道自己不知道什么。 9.如果你不愿意拥有一家股票10年，那就不要考虑拥有它十分钟。 10.对于每一笔投资，你都应当有勇气和信心将你净资产的10%以上投入。 巴菲特投资哲学 最高原则——原则1：永远不要有重大损失；原则2：永远不要忘记原则1。（意不在止损，而在价格低于价值。） 双重角色——因为我把自己当成是企业经营者，所以我成为更优秀的投资人；因为我把自己当成是投资人，所以我成为更优秀的企业经营者。 安全边际——架设桥梁时，你设计的载重量为3万磅，但你只准许1万磅的卡车穿梭其间。相同的原则也适用于投资领域。 独立思考——逆反行为和从众行为一样愚蠢。我们需要的是独立思考。 投资的基石——格雷厄姆说的最重要字眼：“安全边际。”从现在起直到百年之后，将仍然会被认为是合理投资的奠基石。安全边际是股票的市价与我们对股票估值的差值。 价值投资——人的天性中似乎存在着某种顽症，喜欢把简单的事情复杂化。在市场上，价格与价值之间有时会存在着很远的差距。 巴菲特的经典语录 “一生能够积累多少财富，不取决于你能够赚多少钱，而取决于你如何投资理财，钱找人胜过人找钱，要懂得钱为你工作，而不是你为钱工作。” “我从十一岁开始就在作资金分配这个工作，一直到现在都是如此。” “就算美联储主席格林斯潘偷偷告诉我他未来二年的货币政策，我也不会改变我的任何一个作为。” “从预言中你可以得知许多预言者的信息，但对未来却所获无几。” “我有一个内部得分牌。如果我做了某些其他人不喜欢、但我感觉良好的事，我会很高兴。如果其他人称赞我所做过的事，但我自己却不满意，我不会高兴的。” “如果市场总是有效的，我只会成为一个在大街上手拎马口铁罐的流浪汉。” “在一个人们相信市场有效性的市场里投资，就像与某个被告知看牌没有好处的人在一起打桥牌。” “不必等到企业降至谷底才去购买它的股票。所选企业股票的售价要低于你所认为的它的价值并且企业要由诚实而有能力的人经营。但是，你若能以低于一家企业目前所值的钱买进它的股份，你对它的管理有信心，同时你又买进了一批类似于该企业的股份，那你赚钱就指日可待了。” “今天的投资者不是从昨天的增长中获利的。” “波克夏就像是商业界的大都会美术馆，我们偏爱收集当代最伟大的企业。” “真正理解养育你的那种文化的特征与复杂性，是非常困难的，更不用提形形色色的其他文化了。无论如何，我们的大部分股东都用美元来支付账单。” “你是在市场中与许多蠢人打交道；这就像一个巨大的赌场，除你之外每一个人都在狂吞豪饮。如果你一直喝百事可乐，你可能会中奖。” “如果我挑选的是一家保险公司或一家纸业公司，我会把自己置于想像之中，想像我刚刚继承了那家公司，并且它将是我们家庭永远拥有的惟一财产。” “我将如何处置它?我该考虑哪些东西?我该担心什么?谁是我的竞争对手?谁是我的顾客?我将走出去与顾客谈话。从谈话中我会发现，与其他企业相比，我这一特定的企业的优势与劣势所在。” “如果你已经这么做了，你可能会比企业的管理层对这家企业有着更深的了解。” “如果你在一生中偶然有了一个关于企业的好想法，你是幸运的。基本上可以说，可口可乐是世界上最好的大企业。它以一种极为适中的价格销售。它受到普遍的欢迎——其消费量几乎每年在每一个国家中都有所增长。没有任何其他产品能像它那样。” “如果你给我1000亿美元用以交换可口可乐这种饮料在世界上的领先权，我会把钱还给你，并对你说‘这可不成’。” “目前的金融课程可能只会帮助你做出庸凡之事。” “没有一个能计算出内在价值的公式。你得懂这个企业(你得懂得打算购买的这家企业的业务)。” “我们在国内并不需要过多的人利用与股市密切相关的那些非必须的工具进行赌博，也不需要过多鼓励这些这么做的经纪人。我们需要的是投资者与建议者，他们能够根据一家企业的远景展望而进行相应的投资。我们需要的是有才智的投资资金委托人，而非利用杠杆收购谋利的股市赌徒。资金市场中那种需要高度智力才能经营的；支持社会运转倾向性，却在某种程度上被在同一舞台上、使用同一种语言、享受着同一个劳动力大军服务的、狂热而令人心跳的赌场经营所扼制了，而不是被增进了。” “如果发生了核战争，请忽略这一事件。” “在商业不景气时，我们散布谣言说，我们的糖果有着春药的功效，这样非常有效。但谣言是谎言，而糖果则不然。” “只有在潮水退去时，你才会知道谁一直在裸泳。” 巴菲特“三反” 巴菲特既反贪，又反恐，还反动。 1.在大牛市过于贪婪的时候，我们大家反而要反贪。 2.在大牛市之后，大调整后，当别的股民不敢买股票的时候，我们要买入，要反恐；低成本才有高回报。 3.大牛市的时候，我们认为有把握有信心的股票，要长期持有，一点不动，叫反动。 巴菲特是一个真正的价值投资者。2003年4月，正值中国股市低迷的时期，巴菲特以约每股1．6至1．7港元的价格大举买入中石油H股23．4亿股，4年之后，股神接连7次以13．47港元的均价全部抛空所持有的中石油股票，净赚277亿港元，4年来，巴菲特在中石油的账面盈利就超过7倍，这还不包括每年的分红派息。逢高减磅、越涨越卖、见好就收。 巴菲特成功投资 超级明星——寻找超级明星股的投资方法给我们提供了走向成功的机会。 价廉物美——投资成功的关键在于，当市场价格大大低于经营企业的价值时，要及时买入优秀企业的股票。 成功条件——要成为一位成功的投资人，必须同时具备良好的投资判断力和远离市场旋涡的超级免疫力。成功的投资并不源于特殊公式、电脑程序、或股票与市场价格行为所发出的信号。 与好人为伍——一位所有者或投资者，要尽量和那些品德高贵的经理人在一起，方能成就伟业。相反，我们不希望与人品低下的经理为伍，无论他们的业务前景多么美好动人。 独立自主——成功的投资在本质上是内在的独立自主的结果。 自信——我一直相信我自己的眼睛远胜于其他的一切。 按兵不动——有时成功的投资需要按兵不动。 痛改前非——重整旗鼓的首要步骤是停止做那些已经做错了的事。这是一个古老的原则。覆水难收，你无法再回到最初。 不犯大错——投资人并不需要做对很多事情，重要的是能不犯重大过错。 不熟不做——投资者成功，是与他真正了解这项投资的程度成正比的 巴菲特并购六原则 大宗交易（并购公司的税前收益不得低于7500万美元，除非它能很好地融入伯克希尔公司旗下某一企业）； 持续盈利能力（我们对未来项目不感兴趣，盈利状况突然扭转也不可取）； 业务收益状况良好，股票投资回报满意，同时目标公司应没有（或很少）负债； 现成的管理团队（伯克希尔公司没有也不会空降管理团队）； 业务简单（我们对高技术企业不感兴趣）； 提供收购报价（我们不会花时间与卖方讨论价格未定的交易）。
战国时人白圭，被奉为中国“商祖”。他总结了一套经商致富的原则，即“治生之术”。其基本原则是“乐观时变”，依据对年岁丰歉的预测，实行“人弃我取，人取我予”。这与巴菲特的“别人贪婪时要感到恐惧，别人恐惧时要变得贪婪”的投资秘诀基本一致，都是逆向操作，不与人趋。
巴菲特在最近的中国之行中明确表示：“我通常是在人们对股市失去信心时购买” ，“我建议要谨慎，任何时候，任何东西，有巨幅上涨的时候，人们就会被表象所迷惑，我不知道中国股市的明后年是不是还会涨，但我知道价格越高越要加倍小心，不能掉以轻心，要更谨慎。” 如此看来，巴菲特是勇敢的“反向投资者”。但准确地说，他遵循的是“选择性反向投资策略”，而非传统的反向投资策略：“逆反行为和从众行为一样愚蠢。我们需要的是思考，而不是投票表决。”
玛丽 巴菲特、大卫 克拉克在《新巴菲特法则》中，详细介绍了巴菲特的选择性反向投资策略。 玛丽 巴菲特曾是巴菲特的媳妇，即巴菲特小儿子彼德 巴菲特的前妻。笔者不敢肯定，她在身为巴菲特家族成员的十二年中，是否深得巴氏投资真传，但至少是能窥得大师个中奥秘的。十年前，她在大卫 克拉克的帮助下撰写的《巴菲特法则》曾是美国最畅销的书之一，被誉为“对沃伦 巴菲特的投资技巧描写得最好的一本书。”而这本《新巴菲特法则》在《巴菲特法则》的基础上，对巴菲特最新的投资实践做了更细致的研究，几乎是手把手地教你学习巴菲特的选择性反向投资策略，应该是每一位有志做巴式投资者的必读书。 传统的反向投资策略，是指投资者只购买近来表现不佳的以及大多数投资者不感兴趣的股票。而巴菲特的选择性反向投资策略，规定投资者只有在出现以下情况才出手：“公司具备持久性竞争优势，而且股票价格被目光短浅的股市压低，在某种程度上来说收购整个公司使生意看上去更有眼光。”这个策略由两部分组成：一是慧眼识珠，识别具备持久性竞争优势的公司；二是逆风飞扬，利用逆向思维和交易眼光，明辨购买良机。这个策略是巴菲特经过二十多年的学习实践，吸收费舍和芒格的思想，摆脱格雷厄姆“雪茄烟蒂”投资方法的束缚逐步“进化”而来的。
巴菲特将企业分成两类。一类是“病态的”价格竞争型商品企业，这类企业占大多数；一类是“健康的”持久性竞争优势的企业，这类公司属少数派。 实践巴菲特选择性反向投资策略的第一步，是识别“健康的”持久性竞争优势的公司。玛丽 巴菲特和大卫 克拉克把巴菲特慧眼识珠的技术概述为十个要点：
2、公司是否表现出一贯的高总资本回报率（12%甚至更高，银行和金融公司超过1%）？ 3、公司的收益是否表现出很强的上升趋势？ 4、公司是否适时地得到资助？（一般负担低于5倍净收益额的长期债务。） 5、拥有品牌或服务的公司是否在市场中占有竞争优势？ 6、公司是否依赖工会组织？ 7、公司是否会和通货膨胀一起提价？ 8、公司如何支配保留盈余？ 9、公司是否会回购股票？ 10、公司股价和账面价值是否都在增长？
初学者学习巴菲特理论的一个好方法，就是从回答第1个问题入手，搜寻、了解那些一贯创造高股东权益收益率的公司；第二个要点多一道屏障，有助于筛选出价格竞争型公司；第四个要点提出了明确的量化指标来鉴别公司是否具备强大的偿债能力和是否具备持久性竞争优势；第六个要点在中国不一定适用；第十个要点可以快速检验在过去10年里公司的经营成果。 识别出那些具备持久性竞争优势公司后，须进行内在价值和投资回报率的量化分析，做到心中有数。《新巴菲特法则》详细介绍了巴菲特用来判断经历低谷时期的公司是否以足够低的价格将股票卖出(巴菲特称之为“使生意变得更有眼光”)然后再大宗买进的数学方程式，对一直为股票估值所苦恼的投资者来说，这无疑是莫大的福音。有了它，就可以实践巴菲特选择性反向投资策略的第二步了：人弃我取，即利用股市的悲观主义、目光短浅和坏消息现象，低价购买世界上某些最好企业的股份。 巴菲特曾说：“价格低估最常见的起因是悲观主义，有时是四处弥漫的，有时是一家公司或一个行业所特有的。我们希望在这样的氛围里投资，不是因为我们喜欢悲观主义，而是因为我们喜欢它造成的价格。乐观主义才是理性投资者的大敌。”可见，悲观主义是巴菲特巨大的财富来源。而熊市、牛市中的回落和金融大恐慌通常是悲观主义泛滥的“时间之窗”。
巴菲特很早就意识到，从共同基金经理到互联网日交易员的绝大多数人都受困于短期游戏，他们虽然口头上也说长期投资的重要性，但实际上他们对赚快钱更感兴趣。这意味着目光长远的投资者，有机会从目光短浅者遗弃的股票中拾取具有长期价值的财宝。
听到坏消息就抛售股票的“坏消息现象”在股市十分普遍。坏消息意味着股价下跌，也意味着巴菲特及其信徒的“眼睛发亮”。
巴菲特认为，只有当股市的恐慌和公司的坏消息同时出现时，才是选择性反向购买的最佳时机。他经常利用行业不景气、个别公司的灾难、公司结构变化和战争现象创造的机会购买。 人取我予 人取我予，功遂身退，所有投资大师都从不同角度深谙此道，巴菲特如此，李嘉诚也不例外。 巴菲特一贯强调长期投资，他的巨额财富也主要是从他收购的那些具备持久性竞争优势的企业且长时间的持有中获得的，持有的时间有些长达30年之久。但国内不少投资者因此机械地认为巴菲特买进股票一定会永久持有。实际上这是误解。巴菲特除了对控股收购的企业没有退出策略，对极少数伟大企业的股票永久持有外，其余大多数股票，在股价严重高估、或是出现更好机遇，或是环境改变企业的经济状况时会卖掉。在2003年致股东的信中，巴菲特甚至承认沒有在股市泡沫化期间出手其核心持股是个重大錯误。 玛丽 巴菲特和大卫 克拉克在书中忠告：“尽管沃伦的投资方法表面看上去很容易理解，但是你必须注意到：沃伦投资方法中的很多方法和人们的基本直觉以及华尔街金融家的至理名言是背道而驰的。学习这些方法容易，但要真正会用它们却很难，尤其是当其他所有人都卖出而你却准备买进时你会感觉很为难。”
笔者认为，除了认真学习、透彻掌握巴菲特的选择性反向投资策略外，你必须有坚韧顽强的性格、特立独行的勇气、超乎寻常的耐心，敢于做逆风飞扬的雄鹰。 |
|
|
