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影响经济体系的波浪状变动，在经济萧条（衰退）之后又是经济繁荣，这是不断尝试扩张信用而降低市场毛利率的必然结果。以扩张信用带来的经济繁荣，绝对无法避免最后的崩解。唯一的选择仅有：自愿放弃进一步的信用扩张而使危机较早到来，或是稍后等待整体货币系统的全然瓦解。
―――米赛斯（Ludwig won Mises） 密西西比事件 “密西西比事件”（Mississippi Scheme）发生于18世纪法国，在路易十四当政期间（1643－1715），由于其奢侈荒唐行为，法国财政与经济状况百病丛生。在王室超额支出刺激下，巴黎与其近郊曾经出现一段繁荣期，但路易十四1715年过世后，国内与对外贸易都开始衰退，法国政府偿付能力出现严重问题。公债总额达到30亿银币，政客们担心这会引来革命，所以先后采用其他权宜之计，如：采用重铸币方式，将银币贬值20%；或政府稍微调降税率，清除税务人员普遍贪污现象。这些措施转移了大众注意力，并避开国家财政危机，但政府偿付能力并没有因此改善。此时，苏格兰人约翰。劳（John Law）出现了，他父亲是苏格兰银行家，劳本人精通货币、信用与交易业务，此人曾被视为法国荣耀的救星与英雄。 劳运用货币、信用与政府融通的新颖观念，犹如凯恩斯一样，认为通过妥善管理信用扩张，并以通货膨胀方式发行货币，即可以达成经济繁荣。劳向当时法国摄政王奥林斯公爵进言，说服摄政王相信私有中央银行的必要性，并采行货币与信用理论即可让法国重新成为经济强国。1716年，摄政王发布命令，通过劳的银行发行1.2万股股票，每股500银币，购买股票时可以支付四分之一银币。随后摄政王又授权发行银币纸币，宣布纸币可以依据面额缴纳税金（相当于宣布纸币为法币）。大众因此对纸币信心迅速增强，纸币兑银币溢价高达15%，公债（billets detat）的交易价格则有78.5%以上的折价。由于人们对于通货恢复信心，国内与对外贸易也开始复苏。税收情况趋于稳定，公债清偿虽然缓慢，但总是在逐步改善。 神奇的纸币治愈了法国所有经济病症，奥林斯公爵认为这是迅速清偿政府公债的良机，随后摄政王在1717年犯下了两个致使的错误。 第一，他授权劳成立一家新公司，拥有唯一特许权在路易斯安那特区交易，这包括整个密西西比河西岸在内，当地蕴藏大量黄金与白银。该公司发行20万股的股票，票面金额为每股500银币，购买者可以根据公债面额抵缴股款，虽然公债当时的交易价格约仅面额的16%。 第二，摄政王将劳的银行改为国有银行，随后发行十几亿银币的纸钞（但银行以往纸币发行量从未超过6000万银币）。十多亿银币的纸钞不是在法国街头散发，而是以放款方式发行。由于是以通货膨胀方式发行的纸币，造成大量而快速的信用扩张。信用扩张立即的结果就是投机性繁荣，商人们大量举债而买进国内、外商品，国内产业大幅扩张，进口增加，建筑业热络。 在这次繁荣期中，最闪亮的是密西西比公司，由于其拥有特权，在与各国贸易过程中，发行新股票，新股票发行立即造成投机热潮。在信用扩张的煽火助威下，新股票价格在几小时内便上涨10－20%，马夫和女佣可以一夜致富，人们普遍认为这种神奇繁荣可以永远持续下去，非常令人讶异地，纸钞信用竟然维持了数年之久，但支持纸币的黄金与白银逐渐而稳定地流往国外。 犹如所有信用驱动的繁荣一样，以通货膨胀方式发行纸币，导致法国物价普遍上涨，国外产品的价格相对低于国内。随着进口增加，出口差额必然以硬币结算，所以国内黄金与白银存量不断减少。1720年，银币严重缺乏，以至于无法正常对外贸易，因为对外贸易必须以硬币结算。为了防止人们储藏黄金与白银，政府宣布对纸币贬值。1720年2月，劳又犯下一个致命错误。他建议政府宣布禁止任何人持有500银币价格以上的硬币，并禁止民间储藏贵金融、宝石、银器。。。。相关措施不仅没有恢复人们对纸币信心，反而彻底瓦解大众信心，并将法国推往革命的边缘。1720年5月20日，银行终于停止支付硬币，与劳有关的股票价格剧挫。泡沫破裂，金字塔崩坍，我相信这是股票历史上的第一次崩盘。尽管政府尽全力挽救，但纸币对黄金与白银的价格一路下滑。商业活动完全陷于停顿，政府的每一项措施都仅使问题更加恶化。劳曾经被视为法国荣耀的救星，最后却成为代罪羔羊被迫离开法国，几乎没有带走任何他曾创造的巨额财富。 之后法国成立一个紧急委员会，试图恢复金融体系的秩序，经过一系列改善对策经济秩序与政府能力终于稍有改善，但犹如历史所显示地，相同的情况不断重复，造成人民生活艰困，贵族与劳动阶层贫富差距也愈来愈大，终于导致“法国大革命”爆发，以及拿破仑执政。 “密西西比事件”是一个显示信用扩张对经济影响的典型范例。经济历史上每一个繁荣/衰退循环都呈现类似的模式，仅是程度或许没有如此剧烈。经济衰退持续一段时间以后，经济活动趋于迟缓，社会要求政府必须提出“某些对策”。经济学家会配合政府提出某些复苏经济计划，会呼吁停止以通货膨胀方式发行货币，平衡政府预算、减少政府赤字（如果有的话），稳定本国货币相对于外币的价值。但是（永远有一个但是），为了达成这些高贵的目标，政策上必然需要以某种形式干预市场的自由运作，最后又出现新的信用扩张，于是又是另一个繁荣/衰退的循环。 |
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