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1、医药行业进入并购新时代 外部推动与内部发展双力驱动医药行业并购重组。2010年央企与地方国资委将进一步加大整合力度，医药国企将加快并购重组步伐。基本药物省级招标采购、集中生产、配送等相关制度的后续出台，将推动医药行业走向集中。国际竞争的加剧与自身发展是推动医药企业并购重组的长期动因。 2、并购要求母公司具有强大的研发和营销优势 并购重组的目标就是实现1+1>2, 价值增量的实现需要协同效应。借鉴国际医药制造业的并购发展路径，辉瑞模式与强生模式告诉我们：强大的研发与营销竞争优势是制药企业并购重组成功的最重要因素。 3、医药商业的并购注定频繁 业务同质的单位之间容易形成共同的核心，同质性较强的子行业包括原料药、医药商业、技术含量较低的普药。医药商业作为中短期并购重组成功潜力的子行业，值得关注。 4、国企重组的整合不容易 国企整合“拉郎配”现象比较普遍，行政合并后的整合期较长，一般需要观察一段时间。 5、财务控制类并购无法走远 医药行业的特点决定了并不适合进行财务控制型的并购，但不排斥一个企业在特定的发展阶段以这种方式探索新的核心。一般而言，这种并购能增厚当期业绩，给投资者带来交易性机会，但其市盈率往往不会太高。 6、期待研发和营销优势企业“亮剑” 基于研发核心的并购重组，我们看好恒瑞医药、天士力；基于品牌与营销核心的并购重组，我们看好同仁堂、江中药业。这些企业不一定立即展开大规模并购，一旦展开，我们预计市场会给予积极评价。（长江证券） |
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