索罗斯的反身性理论

索罗斯的反身性理论

(2010-04-24 18:39:31)

转载

标签： 索罗斯 反身性理论 股票

分类：趋势投资理论的探索

股票的变化带来企业基本面的变化，继而带动股价的进一步变化。如此循环往复。反身性过程是一个反馈环：认识改变现实，而现实又改变认识。

 

 

按照索罗斯的反身性理论，盛衰现象发生的主要顺序特征是：

1.     市场发展的趋势尚未被确定。

2.     一旦趋势被认定，这种认定将加强趋势的发展并导致一个自我推进过程的开始。

随着现行趋势和现行流行观念的互相促进，偏见被日益夸大。当这一过程发展到一定阶段，极不平衡的条件即告成熟。

3.     市场的走向可以得到成功的测试：市场趋势和市场人士的偏见都可以通过各种外界的冲击而一遍又一遍地受到测试。

4.     确信度的增加：如果偏见和趋势都能再经受各种冲击之后依然如故，那么用索罗斯的话来说就是不可动摇的。这一阶段为加速过程。

5.     现实与观念的决裂：此阶段的出现标志着信念和现实之间的裂痕是如此之大，市场参与者的偏见已经显而易见了，此时高潮即将来临了。

6.     终于，一个镜面反射型的、能自我推进的过程向着相反方向发生了。此时人们对市场的看法不再起推动作用，原有趋势停滞不前，另一中欧诺个声音开始影响市场，原有市场信心开始丧失，这时市场开始向相反方向转换，这个转换点叫做交点，为崩盘加速阶段。

只有在市场价格影响了被认为反映在市场价格上的所谓基本面的时候，盛衰过程才会出现。

 

我们可以从泰铢在1997年崩溃这个例子中来理解这点。泰国中央银行估计泰铢会贬值20%左右，但到12月，泰国中央银行于1997年7月实行浮动汇率制。泰铢对美元的汇率已经从26：1上升到了50：1，贬值幅度超过了50%。

泰国央行曾计算出泰铢的“真实价值”是32铢兑1美元，也许这非常符合货币估值的理论模型。但泰国央行没有想到的是，泰铢的自由浮动引发了一种让它狂贬不止的自我支持性反身进程。

 

泰国是一个正快速发展的国家，人们认为它正走在日本那样的崛起之路上。盯住美元的泰铢曾被视为稳定的货币，因此国际银行家们欣然借给泰国企业数十亿美元的资金，而泰国也乐于接受这些贷款，因为美国的利率相对较低。

当泰铢崩溃，泰国企业的债务规模骤然膨胀——如果以泰铢衡量的话，基本面变化了。

 

目睹这一切，投资者们狂抛泰国股票。在他们撤出的同时，外国人也将泰铢兑换成美元带回了家中。泰铢进一步贬值，看起来永远也无力还债的泰国企业越来越多。泰国人和外国人都在不停抛售。

 

在这种情况下，泰国企业只能消减成本，大量解雇工人。失业率急剧上升，劳动者的可支配收入减少，而那些仍有钱可花的人也出于对不确定性担心而持币观望。泰国经济迅速衰退，许多泰国大企业，甚至是那些没有太多美元债务的企业，也开始显得岌岌可危。

 

随着泰铢的贬值，泰国经济陷入了低迷，于是泰铢继续贬值。