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浅析郑糖期价与美原糖期价相关性

2010-07-05  
  在国际期货市场上,食糖是成熟的也是比较活跃的交易品种,从第一份食糖期货合约诞生至今已有100多年的历史。世界上最主要的食糖期货市场之一是纽约期货交易所,其纽约11#原糖期货合约形成的价格已经被世界糖业称作“国际糖价”,成为国际贸易定价的依据,并且还是各国制定糖业政策和从事食糖进口贸易结算的依据。而中国作为全球第三大食糖生产国及消费国,郑州白糖(资讯,行情)期货上市后虽然走势受到国内基本面因素的影响具有一定的独立性,但是其总体趋势仍然没有脱离国际市场的总体走势。通过对纽约11#原糖期价和郑糖期价的相关度分析可知,两者的相关系数为0.8195,具有较高的相关性。因此通过研究纽约11#原糖期价的走势可以为分析郑糖期价趋势提供借鉴,另外对于两个相关度较高的期货市场,为我们在两个市场间进行相关的套利操作提供了可能。

 

  一、国内白糖期价与国际原糖期价走势分析

  不论是国际市场还是国内市场影响白糖期货价格的因素有多种,主要是由全球食糖的供求关系决定的,还有主产国家自然灾害的影响、市场调节因素等等。国际和国内白糖期货价格均受这些共同因素的影响和制约,使得两者价格走势的变动方向趋于一致,使它们具有了同向性。

  但是对于我国来说,自郑糖期货上市以来价格走势在某些时段依旧存在一定的独立性,这和我国是一个自产自销、进出口平衡的国家,受国内糖料生产、食糖产量、食糖销售、食糖消费、国家收储和抛储等多方面因素的影响是分不开的。但是随着我国加入WTO以后,开始实行低关税的准食糖自由贸易政策,使得国内食糖自由贸易度逐渐加大,致使国内糖市与国际糖市相关度增强。从近些年纽约原糖和郑糖期价的走势对比就可以看出,两者长期走势存在着较强的趋同性。虽然在某些时段,两者价格走势呈现出暂时的背离,但最终随着时间的推移仍将逐渐趋于一致。

  二、国内白糖期价与国际原糖期价相关性分析

  相关分析是在回归分析的基础上,用一个指标表明变量间相互依存关系的密切程度。这个表明关系密切程度的指标,称为相关指标或相关系数。相关分析是测度各个变量之间的关系密切程度的方法,它用指标数值表明变量之间关系的密切程度。

  相关系数r的取值范围是-1到+1之间,其符号表示两个变量相互关系的方向,r的绝对值大小表示两个变量相互关系的强度。绝对值越接近1,它们之间的相关程度越强;绝对值越接近0,表明两者之间的关系强度越弱。通常我们认为r的绝对值若在0.7—1.0之间,就可以认为X和Y具有高度相关;介于0.3—0.7之间,则可认为两个变量中度相关;介于0—0.3之间,则认为是低度相关。通过相关性分析得出郑糖期价与纽约原糖期价的相关度为0.8195,相关系数的绝对值在0.7—1.0之间,因此可以断定郑糖期价与纽约11#原糖期价具有高度相关性。

  三、国内白糖期价与国际原糖期价回归分析

  我们再对郑糖期价与纽约11#原糖期价进行回归分析,笔者选取了2006年1月6日到2010年5月14日的郑糖期货与纽约11#原糖期货收盘价格。由于国内外假期不同,因此,在收集数据时,删去了各自假期内的价格。因此,此模型在数据的收集等方面存在有误差。

  首先,我们对郑糖期价与纽约11#原糖期价进行Granger因果关系检验, 通过以上Granger因果关系检验可知,纽约11#原糖期价对郑糖期价的引导概率是99.99%,而郑糖期价对纽约11#原糖期价引导作用则很弱。即表示郑糖期价走势受纽约11#原糖期价影响很大。

  因此,我们再分别利用Eviews软件的最小二乘法进行回归分析及统计检验来分析郑糖期价与纽约11#原糖期价的相关度。在对郑糖期价与纽约11#原糖期价做统计分析检验。

  因此,根据线性回归方程我们得出如下结论:R2= 0. 6708 ,F= 2050.66 DW= 0.0403,t=50.03,t=59.91,t0.05=2.060 t>t0.05说明纽约原糖期价对郑糖期价影响显著。用DW法检验方程的自相关性,方程DW=0.04<Du=1.65,说明存在自相关性,由此我们可以大致看出,郑糖期价与纽约原糖期价的拟合优度较高,即两个价格具有很高的相关度。

  四、利用国内白糖期价与国际原糖期价利润套利

  将纽约11#原糖期货价格换算成国内白糖进口成本,再用郑糖最近月期价与之相减,它们的利润基本介于+500—1000之间。因此,可以根据这样的利润关系,选择进行相应的套利操作。当利润为正时,可以采用在国内期货市场卖出郑糖的操作策略。当然这仅仅是较为粗略的根据利润关系进行的判断,在实际进行操作时还有进行更为详细的研究。

  综上所述:

  1、通过近些年郑糖期价和纽约原糖的走势对比就可以看出,两者长期走势存在着较强的趋同性。虽然在某些时段,两者价格走势呈现出暂时的分离,但最终随着时间的推移仍将逐渐趋于一致。另外对郑糖期价与纽约原糖期价进行相关性和回归分析,结果表明郑糖期价与纽约原糖期价具有高度相关性。

  2、如果在全球食糖供求关系、产地自然灾害、市场调节等共同因素的影响下,不论是国际食糖市场还是国内食糖市场,两者期货价格走势的变动方向趋于一致。那么在这种情况下,我们可以通过在国内期货市场与国外期货市场的价差利润区间内,进行在国内期货市场卖出郑糖的操作策略,从而赚取套利利润。

  3、由于我国是一个自产自销、进出口平衡的国家,受国内糖料生产、食糖产量、食糖销售、食糖消费、国家收储和抛储等多方面因素的影响,郑糖期货价格相对于纽约原糖期价就会在某些时段出现一定的独立走势,因而在此种情况下,从事内外盘的套利操作策略就会存在很大的风险,因此在此种情况下我们不建议投资者进行跨市场套利。

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