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关注"高转增"的超额收益
"转增股本"股票存在超额收益。 我们总结了2009 年末279 家公布转增预案公司股票走势，分析了超额收益的分布，结论是：
（1）有转增预案的股票获得超额收益是大概率事件。从前后各1 个月股价表现来看，获得正超额收益的有228 家，占82%。
（2）"高转增"股票超额收益高于"低转增"股票。在正超额收益股票中"10 转增8"以上高转增的股票平均超额收益27.01%（百分点），而"10 转增4-7"和"10 转增3 以下"股票，仅分别为17.25%和17.40%。
（3）预案公告前的超额收益高于公告后。所有公司简单平均超额收益率，在公告前是10.71%，公告后为5.04%（百分点）。 超额收益来自成长性和预期改变。 高成长性带来的填权效应和市值管理改变业绩预期，可能是超额收益的原因。（1）填权效应是指当利润增长和股本扩张同步，名义股价格可能维持稳定。填权效应明显的公司，普遍具有行业前景好、竞争优势明显、盈利持续高速增长特点。（2）转增股本是一种市值管理，市场普遍预期管理层将提高业绩维持股价和推动市值增长，即市场对股票业绩的预期发生向好改变，带来超额收益。
投资选择：转增带来双赢的股票池。使用公积金转增股本是公司控制人进行市值管理最方便且有效的手段。公司大股东受益于填权效应而扩大市值，而小股东受益于公司成长性价值被市场认可。我们无法预测公司的主观 选择，但可以挑选出能够让公司大小股东双赢的转增股票池：我们的标准主要是： 1）基于流动性和市值的考虑，选择"股本小于1.3 亿股"；
2）基于成长性考虑，选择"一季报有预增，中报也有预增"；
3）基于扩股节奏，选择"上年未转增"；
4）基于送股边际效应递减的规律，选择"中报披露时间在8月10 日以前"；
5）基于股东偏好，选择"下半年可能解禁"。
推荐中小盘中报高转增预期组合：国民技术（300077）、华东数控（002248）、长青股份（002391）、梦洁家纺（002397）、科华恒盛（002335）、中恒电气（02364）。 (分析师：王鹏/王华 ) |
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