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《财道》：很多人对市场悲观的原因，主要是认为宏观经济前景不佳，担心经济的二次探底，这种担心说明了市场的一种什么心理？ 陈理：中国有句古话，一朝被蛇咬，十年怕井绳。说明大家经过全球金融危机还心有余悸，春天虽然来了，还担心倒春寒。不过，春寒秋冻是兔子的尾巴——长不了，所以这样的担心反而给具有积极心态的投资者带来机会。 事实上，历史数据早已多次证明，股市与宏观的相关度并不强。例如，美国1930年至2008年的78年间，每年的经济增速与当年的股市涨幅之间的相关性系数仅为11.5%。A股市场也不例外，1990年至2008年间的相关性只有2.6%。 美国在1964至1981年的17年中，整个市场基本没有获得什么收益，而此时的GNP却增长率373%，与之相呼应的是，股票市场在1981年至1998年增长率19倍时，GNP却只增长了177%。 所以，消极心态对投资毫无用处，并且投资者不应依据宏观经济来操作股票。 《财道》：还有一些悲观预期认为，市场会下跌至2000点以下。作为价值投资者的代表人物，你怎么看？ 陈理：其实如果你统计过以前所有专家的预测，正确率不到50%。因为股市是多变量系统，预测的成功率很低。如果依据股市预测来决定是否建仓，则会错过最佳的投资时机。 举个简单的例子，现在股市的点位是2400点左右，即使下跌到2000点，也只有16%左右的跌幅，即使是悲观的投资者也可以通过分二次建仓的方法来降低成本。首仓50%，下跌到2000点，再建仓50%，这样最终的浮亏不会超过10%。但上涨的收益远大于下跌的空间。而且个股的走势未必和大盘保持同步，大盘即使跌到2000点，有些严重低估的优秀企业股票也有可能逆势上涨，应该立足企业的价值分析，预测大盘短期走势没意义。 《财道》：能否透露目前的投资策略？ 陈理：在998历史大底前，我曾说过，在极度恐慌低迷的市道中，理性投资者应该反其道而行之，利用悲观主义和歇斯底里制造出的“名牌打折、淡季购买机会”，进行一次战略性、历史性的采购。三五年后，我们将会无限感激这一轮熊市所赐予我们的幸运。 现在，我还是同样的建议：正确的投资策略就是以企业合伙人的心态，精心选择极少数优秀企业的股票。时间是优秀企业的朋友，是平庸企业的敌人。耐心持股的前提条件是，必须用闲置资金低价买进优秀企业的股票，才可以成为笑到最后的赢家。 |
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