机构：提请关注农业板块投资机会(荐股)

机构：提请关注农业板块投资机会(荐股)

作者： 来源：中国证券网 2010-07-28 08:54:22

海通证券：提请关注农业板块与食品饮料的机会

　　受全球性气候异常和灾害影响，粮食价格有较大上涨压力；当前一些农产品价格的猛烈上涨，虽有人为炒作的因素，但根本原因还是在于供求关系的转变以及理性预期。今年的夏粮和秋粮难言乐观。基础粮价的上涨推高饲料价格，使得畜牧与饲养业成本高企；屡破警戒线的猪粮比使得后续猪肉供应吃紧。进入三季度后，农产品、肉、鱼、蛋、奶等的消费以及食品饮料的消费将逐渐进入旺季，供求关系面临进一步的失衡从而推升价格。由此进一步改善农业板块以及食品饮料行业企业的资产负债表和利润表。提请投资者关注相关投资机会。（海通证券研究所）

　中金公司：看好农业板块下半年表现(荐股)

　　我们看好农业板块下半年表现，因受通胀、消费与政策等因素共同支撑。下半年8只重点推荐个股包括：中粮屯河（600737.CH）、好当家（600438.CH）、正邦科技（002157.CH）、丰原生化(000930.CH)、圣农发展(002299.CH)、登海种业(002041.CH)、敦煌种业(600354.CH)、海大集团(002311.CH)。两家种业公司的最佳介入时点是在三季度末，海大集团的最佳参与时点是在中报过后。（中金公司研究部）

中金公司：A股重点农业公司上半年业绩预览

　　尚未公布中期业绩农业公司中，惊喜不多，只是已发布预增公告的登海种业和獐子岛的业绩较为亮丽。往年三季度本是农业板块行情最低迷时期，但因今年有较多自然灾害以及6月底开始猪价快速反弹来烘托农业板块投资氛围，我们由此建议三季度标配农业板块。结合我们对农产品上涨时点的判断和公司运作再融资等事件的时间安排，我们三季度重点推荐中粮屯河、敦煌种业、圣农发展、正邦科技；四季度重点推荐好当家、登海种业、海大集团；并建议持续关注丰原生化。同时，我们也提示南宁糖业三季度的交易性机会。（中金公司研究部）

申银万国：农业股关注中报业绩持续增长者

　　投资选择：关注中报业绩增长者。农业上市公司中报业绩陆续披露，受季节性和自然灾害等因素影响，农业上市公司中报业绩出现分化。我们看好部分主营具有核心竞争力、全年业绩预期持续增长的农业上市公司，三季度下调或许是介入时机。重点推荐：獐子岛（中报增长320%，下同）、登海种业（125%，四季度种子进入销售）、中牧股份（31%，上半年实际经营业绩较好）、安琪酵母（36%，股权过户，6 月起少数股东损益回归上市公司）、海大集团（23%，市场拓展较好），圣农发展（-14%，下半年鸡肉价格回升，灾后恢复）、及业绩预期好转的敦煌种业（193%，母公司计提减少）、东方海洋（32%，海参养殖业务利润贡献逐渐增加）、好当家（9%，海参消费持续增长）、农产品（51%，转让渔人码头51%股权收益，假设民润超市剩余亏损全部计提冲抵）。

　　原因与逻辑：三季度通常是农业上市公司业绩低点，季节性因素和自然灾害影响尤为显著：①季节性因素。二季度很多子行业进入销售或消费淡节，如杂交玉米种子行业、海洋养殖等；但部分子行业进入或逐渐销售旺季，如水产饲料、鸡肉消费、动物疫苗（秋防招标）等。②自然灾害影响。2010 年上半年，西南干旱、北方低温，继而南方洪水等自然灾害频发，相关区域上市公司受灾影响明显，主要有绿大地（干旱）、圣农发展（肉鸡养殖场遭洪水淹）等，水产饲料类上市公司，尤其是市场处于西南地区的饲料企业，因下游水产养殖业遭旱灾（池塘干枯）、水灾影响，饲料销售不畅，如通威股份、新希望等，天气变化仍是影响农业上市公司业绩的重要因素。

　　国际主要农产品价格评述：粮食：近两周，CBOT 粮食价格整体上涨，小麦涨幅居前（约涨14%），玉米、大豆分别涨10%、5%，糙米约跌2%；棉花：Cotlook 指数回落，国际市场经济面担忧，美棉种植面积增加且当前生产条件较好；糖：受需求旺盛，及印度进入新制糖年之前巴西的产量将逐渐减少等因素的推动，ICE 原糖期货价格小幅上涨1%；橙汁：国际冰冻橙汁价格小幅回落，两周下跌3%。

　　国内主要农产品价格评述：粮食：近两周，全国批发市场粮食价格稳中略涨，小麦价格约涨3%，粳米、大豆、玉米价格基本稳定；棉花：328 级棉花价格涨势放缓，抛储60 万吨棉花配额预案已获批、下游棉纱价格开始回调、三季度纺织淡季等因素对棉价压力显著；糖：国内糖价小幅上涨，高温需求仍是短期糖价的支撑，国家于7 月6 日放储10 万吨国储糖对市场打压作用有限，但下榨季国际、国内增产预期压力仍存；糖蜜：下游需求持续低迷拖累糖蜜价格高位回落；生猪：6 月生猪存栏出现今年来首次环比增加，猪价近期止跌回升，预计随着四季度猪肉消费需求增加，生猪价格将明显回升；肉鸡苗：山东地区肉鸡苗价格止跌反弹，毛鸡价格上涨使养殖户补栏增多，带动肉鸡苗价格显著回升。（申银万国证券研究所）

广发证券：农业板块2010年中期投资策略(荐股)

　　1-5月农林牧渔板块表现好于大盘，估值相对较高

　　受国家强势房地产调控政策影响，5月上证综合指数继续下挫，而农林牧渔板块因农产品价格上涨及农业政策支撑，指数下滑幅度小于大盘。截至5月31日，上证综合指数收于2592.15点，月下跌9.70%；农林牧渔行业指数收于1923.09点，下跌5.47%。农林牧渔行业整体走势好于大盘，虽受大盘下行拖累有资金流出现象，但整体走势趋稳并有回升迹象。但行业估值相对A股比值处于历史高位，如A股继续弱势下行，农林牧渔行业后市或有回调风险。

　　通胀预期增强，农产品价格普遍看涨

　　市场预期在过剩货币供给影响下，通货膨胀或将在今年下半年发生。尤其是研究表明物价上涨一般滞后于货币供给1-2年左右，如果以2008年下半年央行为救市投入天量流动性的时点计算，通胀发生离我们日近。强烈的通胀预期，加上因本年开年以来的异常天气不利稻谷、玉米、棉花等作物生长，都使市场看涨农产品后市价格。

　　政策主题下的投资热点

　　作为国家战略新兴产业中的一个重要部分，生物育种产业在上半年已经引起市场的高度关注；国家今年再次上提粮食最低收购价格，为粮价提供坚实底部支撑；随着国家冻猪肉收储政策的进一步落实，下半年猪肉价格有望止跌企稳；集体林权制度改革和一系列林业鼓励政策对我国林业类上市公司是长期利好。

　　2010年下半年投资策略

　　一是以通货膨胀预期为主题，寻找具有资源优势的公司，包括拥有适宜种植的土地资源、拥有适宜养殖的清洁水域和拥有排他性的专有技术的公司。二是以“兴农”政策和体制改革为主题，寻找从中显著受益的品种。重点公司推荐好当家（600467）、农产品（000061）、中福实业（000592）。（广发证券研究中心）

　海通证券：农林牧渔板块下半年投资策略(荐股)

　　农业行业上半年在扶持政策和通胀概念的指引下，明显跑赢大盘。2010 年至今，农业板块明显跑赢大盘，在上证综合指数下跌21.9%的状态下，农业板块仅下跌11.2%，跑赢大盘10.7 个百分点。从全市场板块涨跌幅的对比看，农业行业位列第三位，仅次于生物医药和电子元器件行业。

　　农业股是熊市中的英雄。我们统计了三年以来农业股相对整体A 股的走势，得到的结论是农业股在熊市中往往能够跑赢大盘，在牛市中与大盘表现基本一致。今年上半年的行情与2008 年惊人相似。我们认为有以下相同因素导致：1）熊市环境；2）通胀预期；3）一季度行业整体盈利增幅较大。

　　维持农业行业“中性”的投资评级。政策发布频率降低、盈利增速放缓和农业股整体估值水平高企是我们认为农业板块整体投资机会下降的主要原因。1）历史数据表明农产品价格的上涨会推升农业股整体的估值水平，但我们并不认为当前农产品价格会创下历史新高进而带动估值水平的提升。2）惠农政策的出台往往集中在一、四季度，未来一季度出台的频率会大幅下降；3）根据WIND 的统计，农业板块当前整体PE09 达到63x，是全市场平均水平的3.07 倍，达到历史高点。我们重点关注的农业上市公司的PE09 为55x，PE10 为37x，是沪深300 的3.26 和2.70 倍。4）下半年行业盈利增速放缓。由于基数较低，2010 年1

季度农业行业整体利润增长达到102%。但随着基数的逐步走高，预计下半年行业增速将放缓。

　　下半年投资机会。我们建议投资者在三季度对农业股谨慎，四季度开始重新布局。以下选股思路供投资者参考： 1）可能出现业绩拐点型，比如绿大地，通威股份；2）业绩持续增长的公司。以从下至上的投资角度出发，关注业绩持续增长的公司，如登海种业，獐子岛等。3）紧密关注产品价格，把握趋势性机会，投资与投机兼具。比如浓缩苹果汁、鸡苗的价格回升等等。

　　主要不确定性。我们对行业整体投资机会下降的判断，最大的不确定的因素仍来自于天气异常。如果国家从稳粮增收的角度出发，出台一些超出市场预期的政策（如大幅提高收购价格等），可能会改变市场对于通胀的预期。由此，农业股可能再次成为市场追逐的对象。（海通证券研究所）

　申银万国：2010下半年农业板块投资策略(荐股)

　　2010 年下半年主要农产品价格稳中有升或止跌回升，但总体升幅有限。①预计粮食价格“稳中有升”。2010年中国粮食作物种植面积16.46 亿亩（10973 万公顷），较上年增加1100 万亩。其中，春播粮食作物9 亿亩，增加800 多万亩。预计夏粮产量接近上年水平（1.23 亿吨），加之连续6 年丰收，粮食供应并无问题；但国家持续提高粮食最低收购保护价，原粮价格走高在自然灾害频发之际逐步向成品粮转移，成品粮价格升幅高于原粮，平均升幅约10-15%，部分受灾品种阶段性波动幅度会更大些。②生猪价格预计四季度逐步回升，并可持续到生猪养殖业回升。猪粮比已连续4 个多月低于盈亏平衡点（5.5），生猪养殖亏损导致生猪养殖规模持续减少，5 月份能繁母猪、生猪存栏量分别为4700 万头和4.33 亿头，同比分别下降3.69%和4.31%，预计生猪养殖规模持续下降，三季度为猪肉消费淡季，四季度在消费需求增加、存栏规模继续减少情境下生猪价格将会明显回升。③糖价预计在国际、国内10/11 制糖期糖产量增加预期下逐步盘落，除非发生新的自然灾害。④果汁出口价格止跌回升，但难以大幅上涨。尽管10 年番茄酱产量有所减少，但09 年大幅增产结转的库存抑制价格大幅上涨；预计中国10 年苹果汁产量依然难以增产，苹果汁出口价格会缓步回升。

　　下半年我们看好的农业子行业依然是种子、海洋养殖、动物疫苗、发酵（酵母）等子行业，谨慎看好畜禽养殖及屠宰业。中国种业进入了市场化、产业化新时期，行业竞争逐步由价格演变为“品种+品牌”，政府扶持政策的出台有利于中国本土种子企业的发展，但制种成本会逐步上升。海产品消费持续增加，海参价格在捕捞季节居高不下便是佐证之一，底播扇贝因浮筏养殖受损市场销售持续良好。动物疫苗虽然总需求因动物养殖规模下滑难以增加，但产品结构有所变化，口蹄疫合成肽疫苗、猪蓝耳病弱毒活疫苗等疫苗销售量上升，相关企业受益。此外，发酵行业中的酵母子行业景气依然良好，出口持续增长，龙头企业成本上升压力并不明显（10 年上半年糖蜜价格大幅上涨）。

　　投资建议：看好业绩持续增长预期明晰者。随着部分农业上市公司09 年报业绩增长超预期表现，投资者对农业上市公司的投资理念正在发生变化：逐步由主题投资演变为价值投资，个股机会大于行业机会。基于行业和公司基本面预期，我们看好：①10 年业绩持续增长预期者：獐子岛（002069）、中牧股份（600195）、登海种业（002041）、安琪酵母（600298）、海大集团（002311）。②基于猪价回升和海参价格居高难下预期，我们看好圣农发展（002299）、好当家（600467） 、东方海洋（002086）、得利斯（002330）。③同时，我们建议关注业绩明显改善的敦煌种业（600354）和主营面临转变的五洲明珠（600873）。风险因素：三季度通常是农业上市公司业绩低点。（申银万国证券研究所）

　国泰君安：农业板块中期投资策略(荐股)

　　农业股淡季不淡。农业指数将连续4 个季度超越沪深300，超额收益主要在传统淡季第二季度获得；农业指数2010 年的超额收益主要通过“抗跌”来实现。

　　农产品价格的长期判断。农业劳动力数量减少与技术进步、农业补贴、贸易成本等因素相互作用，使单位劳动生产率持续提升，使西方社会在长期金融深化之后仍能保持相对低廉的农产品价格，我们认为中国也可能复制这一进程。

　　成本推升国内农产品价格。劳动力成本、农资价格、最低保护收购价格等几大要素综合作用，在供应充裕背景下，近几年农产品价格呈现成本推动型的上涨，不具备整体、大幅上涨的条件。

　　业绩好转集中在少数公司。农业股最近的年报与一季报呈现整体业绩好转的迹象，主要源自费用率下降、投资收益激增。业绩好转苦乐不均，集中在少数公司。

　　上涨动力不足，警惕补跌风险。行业评分系统显示整体上涨动力不足，从 2008 年的经验来看，大多数农业股都会在市场调整的中后期有一个快速补跌过程，这是我们5 月份提出的观点，在这里重申。

　　行业中性，精选个股。下半年关注生猪价格见底反弹打来的投资机会，长期看好海大集团、圣农发展、大北农、安琪酵母、农产品的业绩成长，首选海大集团。（国泰君安证券）

华泰联合：当前价格推荐油脂类个股(名单)

　　近期，市场基于对通胀的预期热炒农业股，具体可以基本上分为种子、畜禽、水产品、油脂四条主线，当前价格我们更加推荐其中的油脂行业，无论是从市场预期、成长空间和估值这几方面都更具优势。

　　市场预期看，市场预期豆类将在今年将保持弱势震荡，主要是由于南美大幅增产原因2010 年大豆产量可能增加19%，从而改变08、09 年供不应求、库存不断下降的状况。但由于近期俄罗斯小麦减产带动国际小麦价格大幅上涨，进而带动国际农产品价格的全面上涨，市场有可能形成新的预期，豆类（包括豆油）的价格出现大幅上涨的可能。

　　其次，从行业成长空间看，我们的食用油行业增速仍将保持年均10%，而细分的玉米油行业也仍将数倍于这一增速。

　　最后，从估值上看，金德发展和东凌粮油目前都处在2010 年业绩30 倍左右的PE 水平，未来都面临2-3 年业绩翻倍的增长预期，因此，我们推荐估值和增长能力都更具优势的这两个股票。（华泰联合证券研究所）

兴业证券：看好海参养殖，推荐东方海洋

　　近期我们走访调研山东、辽宁地区部分水产养殖、加工企业，坚定看好海参养殖业务，对水产加工业务持中性看法，重点推荐东方海洋。

　　高端水产品正经历“消费升级”，看好海参养殖。海参消费已经从传统北方山东、辽宁等省，逐渐向内陆扩散，需求旺盛，而适宜养殖区域已经基本被锁定，我们坚定看好上市公司海参养殖业务，看涨海参价格。

　　水产品加工本质是赚取加工过程中的“辛苦费”，维持行业中性观点。行业正经历“集中→分散→集中”的过程，国外采购商更倾向于给予大型加工商稳定的毛利率，以维持供货和质量稳定。而越南等地区由于质量问题，短期难以对我国形成替代。

　　重点推荐东方海洋，公司大额资本开支已完成，基于海参放量，公司2010-2013年业绩将迅速增长。公司4.1万亩海域海参投苗在2008年底-2010年一季度完成，对应满产1600-1800吨/年的捕捞量，预计2010年四季度进入收获期，在2012/2013年达到满产状态，预计2010-2013年海参销量为700、1000、1300、1800吨。预计公司2010-2012年归属母公司净利0.72、1.03、1.36亿元，对应EPS为0.30、0.42、0.56元，并在2013年达到峰值，维持推荐评级，捕捞进度低于预期是主要风险。（兴业证券研发中心）

 

　申银万国：农产品价格上涨预期下农业股投资选择(荐股)

　　主要结论：农产品价格上涨已成为市场关注热点和农业板块投资主题。农产品价格上涨主题投资逻辑：价格上涨收益、农业新兴产业和农业资源。具体推荐以下农业上市公司：①价格上涨或回升：獐子岛（002069）、东方海洋（002086）、好当家（600467）、圣农发展（002299）、正邦科技（002157）、中粮屯河（600737）、新中基（000972）、亚盛集团（600108）（公司有大麦种植业务）；②农业新兴产业：登海种业（002041）、敦煌种业（600354）；③农业资源拥有者：北大荒（600598）、永安林业（000663）。其中，我们更看好2010 年业绩持续增长预期明晰者：獐子岛（002069）、东方海洋（002086）、圣农发展（002299）、中牧股份（600195）、安琪酵母（600298）、海大集团（002311），及业绩大幅改善或业务整合者：敦煌种业（600354）、五洲明珠（600873）、新希望（000878）。

　　原因与逻辑：①自然灾害导致国际市场小麦、大麦等部分农产品价格快速飙升。7 月以来澳洲饲用大麦、美国CBOT 小麦主力合约价格分别上涨了83%和49%。导致大麦、小麦价格上涨的主要原因：俄罗斯、哈萨克斯坦、乌克兰等世界小麦主要出口国(合计占世界出口总量26.5%)遭遇旱灾，造成小麦大幅减产，俄罗斯停止粮食出口。而遭受蝗虫灾害的澳大利亚则是世界大麦主要出口国（20.3%）。因此，本轮价格上涨是由农业产业内部供求变化所致，价格趋势性变化则需要下个生产季节增产，但持续的天气变化仍难以预测。因此，小麦、大麦价格维持高位的时间或将更长，但价格上涨现象短期内不一定扩散至其他丰收之农产品。②中国农产品价格上涨预期增加。（申银万国证券研究所）

国信证券：对于当前农业板块的看法(荐股)

　　虽然我们对今年灾害造成的影响保有冷静的看法，但是我们仍然认同未来粮食价格仍将持续上涨的看法。财富的重新分配需求和生产成本的刚性推动都将促使粮食价格在很长一段时间内保持上涨的趋势。但是，上涨的节奏仍将保有农产品特有的节奏，政策的抛储调控、新粮的上市压力，前期过度的投机都将在短期内对农产品市场产生一定的调整压力。

　　农业板块中，相对估值压力同样存在。前期我们看好猪肉价格反弹带来的投资机会，现在我们判断猪肉价格与粮食价格相似，可能将面临短期的平台整理期，等待Q4消费旺季更好的表现。

　　2010年下半年，农业板块仍然将会有很大的机会。但是目前等待更好的入场时机或者是更好的选择。从草根调研的企业环比消费情况来看，肉制品（猪肉、鸡肉、水产）、糖、棉花等大宗消费商品的刚性需求增长都十分明确，下半年业绩的确定性也更强，安全边际清晰。建议长期关注正邦科技、海大集团、圣农发展、中粮屯河。（国信证券研究所）