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换手率

2010-08-19  *仙风道骨*
从换手率寻觅底部确立规律
[] 来源: 2008-09-04 09:22
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  国元证券康洪涛


  昨日上证指数再创调整以来新低,盘中低点距2001年的牛市顶点2245点仅一步之遥。自6124点调整以来,上证指数的跌幅已经达到63.3%。那么,目前的点位是否已经进入底部区域了?笔者认为,结合沪深股市历史上的底部数据和换手率之间的相互对比分析,目前市场已处于底部区域,即使短期内再次下跌,恐怕也只是诱空行情。
  底部换手率会先抑后扬
  自2008年8月1日以来,沪深两市成交量极为低迷,单日成交金额徘徊

在500亿元上下,周换手率跌破1%,不及2007年峰值时的六分之一。不少评论根据“地量见低价”的经验,认为市场底部已近在眼前,但也有一些经典的投资理论认为,市场底部的出现必定伴随着大量的换手,如投资大师科斯托拉尼就说过:“当交易量在不断增加而价格却在下跌时,这时就意味着人们即将看到下一次反弹的开始”。在中国A股市场上,到底哪种说法更为准确呢?当前的低换手率,是否意味着市场已经见底?
  国元证券研究中心统计了从1993年1月8日至2008年8月13日上证指数的周换手率和当时指数的对比数据,可以得出这样的结论:市场见底前会有一个换手率逐步走低的阶段,而在随后的换手率放大过程中,市场到达且走出底部。例如,在1994年7月的市场底部前,换手率迅速减缩,然后再在换手率的迅速放大中走出底部。又如,在2005年6月的历史性大底前,换手率也非常低,然后在换手率的温和放大中市场展开了波澜壮阔的牛市行情。
  除了这些历史大底之外,在一些阶段性底部或者说阶段性上涨行情的前夕,换手率先抑后扬的特征也非常明显。例如在1996年1月、1999年5月、1999年12月、2003年5月,指数上涨之前,换手率都出现了V字形走势。根据这些历史经验,观察当前的换手率曲线,可以发现当前市场的换手率仍然处于下跌的过程中,没有任何放大的迹象。因此,要确定当前市场已经见底恐怕为时过早。
  等待换手率逐步放大
  不过,既然历史告诉我们在一波上涨行情的初始阶段基本上都会出现换手率放大的迹象,那么,现在就不妨耐心等待换手率放大的那一刻。同时,就近期市场盘面而言,我们发现低价股有不同程度的大涨,活跃了市场气氛,也为换手率回升打下了一定的基础。
  至于具体应在换手率为多少时入市,我们不妨回顾一下2005年的底部。在2005年5月-6月,周平均换手率低至0.75%,而在6月第一周换手率突然爆发,达到2%。也正是在这一周,股指探出了最低的998点。2005年下半年,虽然也有若干周的换手率低于1%,但大体上稳定在1%以上,平均换手率为1.33%。反观当前市场,2008年8月13日这一周的换手率为0.96%,这是本轮牛市以来换手率第二次低于1%(第一次为2008年6月6日这一周),而从本周前3个交易日的成交水平看,周换手率也有可能低于1%。我们认为,从2005年的历史经验看,市场应该还会在较低的换手率上徘徊一段时间,而这段时间内指数不会出现反弹,只有待换手率突破2%时,才能确立反弹的趋势。


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