2007未来三年复合增长率超50%以上的优质公司(转贴中金)

未来三年复合增长率超50%以上的优质公司(转贴中金)

2010年07月01日

　　 今天收拾整顿电脑，查了一下近期收到的一些资料，顺手发到博克上，各人有空看看，不构成投资建议！

　　2007年06月20日 08:00 中金/股票编纂部

　　国投电力：业绩增厚+集团持续注资=优质公司 内外兼修

　　上半年公司业绩增长100%，全年业绩增长近70%

　　2006年公司收购大股东国家开发投资公司三个电力企业合计总装机容量270万功率单位、权益装机容量125万功率单位，以及靖远三期60万功率单位机组投产，添加机组产能2007年集中释放是公司业绩增长的主要缘故原由。

　　集团持续注资使患上公司进入快速增长通道

　　2002-2006年，公司总装机容量由150万功率单位增长到627万功率单位，权益装机容量63万功率单位增长到272万功率单位，分别增长4.18倍和4.32倍。四年间公司权益装机容量年均复合增长率高达44%。公司总资产从2002年46.89亿元增长到2006年172.11亿元，增长267%。同时，公司经营范围也由甘肃、江苏两省扩展到甘肃、江苏、云南、广西、福建和安徽六省。

　　截至2006年底，控股大股东国家开发投资公司控、参股装机容量有2095万功率单位，是公司总装机容量的3.18倍！集团储蓄大量的优质电力资产使患上市场对大股东持续注入优质资产实现电力业务群体上市依旧布满了期待。基于全流通和央企群体上市的配景，咱们认为公司有可能在将来1-2年内实现电力业务群体上市的承诺。

　　盈利预先推测与投资建议

　　基于下文的假设前提以及不考虑2008年集团注资和股本扩张，咱们对存量举行了盈利预先推测和估值，预计公司2007-2009年实现净利润5.95亿元、6.38亿元和6.91亿元，不考虑股本扩张，2007-2009年公司实现每股收益0.73元、0.78和0.85元。

　　按2007年、2008年的业绩，公司只有23倍和21倍的市盈率，与目前电力行业近30倍的动态市盈率估值相比，公司存在明显的价值低估！考虑到2008年集团可能再次注入优质资产，咱们认为公司合理价值在21.93元。维持“买入”评级。

　　中兴通信：将来三年复合增长率为52.3% 保举

　　陈诉择要：

　　增发股份在将来12个月内实施的可能性较大：继05年股东大会后，公司再次提请了关于在有关期间内增发不超过总股本20%股份的一般性权力委托议案，并获股东大会批准。虽然权力委托刊行新股是国际故常，并且05年董事会一样在获患上增发股份的权力委托后并未实行而且本次也表示没有详细的执行规划，但咱们认为本议案在通过后的12个月内患上到实施的可能性较大，缘故原由有四：(1)2004年增发H股的募集资金已经在06年度全部使用完毕；⑵偿债能力持续降落：06年底的资产负债率为56.63%，07年一季度已跃升至60.44%，已逐步靠近04年增发H股的67.56%的水平；⑶流动性压力显现：06年底每股经营性现金流量净额按中国和喷鼻港会计准则计算分别为-1.62元和-2.20元；⑷当前资本市场正面临着难患上的发展机遇，公司照理应该充实利用活跃的资本市场优化融资结构。

　　增发案的再次动议传递出办理层的乐观情绪：按照议案内部实质意义，公司最多可以增发19190.433万股股份，将使总股本增至115142.598万股，同时将使患上增发当年的净资产收益率有最大20%幅度的摊薄。而根据公司2007年2月5日通过的《熬头期股权激励规划》中的关于激励股份的解锁业绩考核前提：07-09年度的加权平均净资产收益率不落槽于10%。因此，如果增发案患上到实施则意味着办理层对将来公司业绩有着良好的预期。

　　海外业务逐步进入收获期：随着海外营销平台的搭建完毕与前期积累，公司的海外业务开始放量，特别是在印度市场上屡屡浮现突破，公司的国际化战略效应正日益患上到显现，预计07-09年海外业务收入分别达到158.56亿元、241.02亿元和361.52亿元，三年复合增长率为52.3%。

　　国内业务浮现恢复性增长：凭借强大的技术研发实力以及综合的产品配套服务能力，公司在中移动的公开招标中独有鳌头，获患了23.7亿元的TD合同，并有望在10月底之前的TD终端采集购买中继续占领30%-50%的市场份额，TD市场的启动将为公司的国内业务注入一剂强心针。

　　给予“买入-A”的投资评级：预计公司07-09年EPS分别为1.34元、1.98元和2.40元，三年复合增长率为41.88%，基于稳定可预见的增长前景以及公司在国家自主创新中的龙头地位，咱们按PEG为1即取41.88倍PE对08年业绩举行估值，则公司目标价位为82.92元，给予“买入-A”的投资评级。

　　宇通客车：07年起产品结构持续优化

　　宇通客车 （600066 行情,资料,评论,搜索）产品结构优化持续举行，大型客车销售比重进一步提高。07年的统计数据表明，公司大型客车销售比重如预期般提高，自06 年的36.84%快速提升至当前的41.72%，同时轻型客车的比重则由10.63%降落至6.83%的低位，这将会推动公司产品销售均价和毛利水平的提高，前景看好。

　　备受市场关注的预提1.5%产品售后服务费导致营业费用增长的问题，2006年底公司冲回了8‰,剩余资金形成沉淀，预计07年这一财务计提体式格局仍将延续，但将来公司产品大平面或物体表面的大召回的可能性微乎其微，因此持续累积的沉淀资金将为公司将来利润持续稳定的释放留有空间。这个之外，对于来自当局的补贴收入仍然记载在专项应付款项目下并没有增加为公司的利润，财务政策依然稳健。07年7月1日起，国家将允许宇通客车实施固定资产增值税进项税的抵扣，鉴于宇通客车加速折旧的财务政策，预期将来几年公司每年将可以形成500-600万元的抵扣资金，影响业绩约为0.01元，构成利好。截至日前，公司的金融资产收益已经达到了6.35亿元，影响每股收益约为1.59元。预期随着金融资产的持续增值，公司的估值空间还将进一步打开。

　　华泰证券分析师刘辉预计，公司07、08、09年的每股收益将分别为0.82、1.18及1.45元，给予08年实际业绩30倍市盈率的估值水平，目标价位35元，维持“买入”的投资评级。

　　南京水运：长航发展国际油运唯一平台

　　南京水运 （600087 行情,资料,评论,搜索）拟置入资产增值的来源主要是船只资产的增值，评估结果显示置入、置出的固定资产增值率分别为118%、102%，基本反映了02年以来船只造价已经翻番的事实。按照上述方案增发后，公司的总股本将扩展到9.33亿股，同时大股东的股权比例上升到了46.59%。本次交易完成后，公司将是长航集团下发展国际油品运输的唯一平台。

　　按照公司已下的订单，2011年公司节制的有效油轮运力将达502万DWT，五年复合增长率为31%。2008、2009、2010年投放增速分别达20%、80%、40%。到2010年底公司节制的油轮运力规模排在中海发展、中远大连油运然后，在国内排名第三。根据目前南京水运和油运公司业已签订的《建造合同》和《长期期租合同》，2008年底1艘VLCC油轮将被交付，2009年开始VLCC油轮将为公司贡献利润。2009- 2011年VLCC有效运力复合增速约55%。2007-2009年是公司资本开支的高峰期，因而公司的现金流相对于每年的资本开支具有缺口，因此 2007、2008年估计需分别添加8、7亿元。07年国资委重组国内航运企业的目标已经稳固建立。长航集团可能与中国外运或其他国内航运集团举行重组。

　　联合证券分析师朱远颂预计，公司将来几年每股收益复合增速约40%。假设07年1月1日并表且考虑增发摊薄，07-11年业绩分别为 0.49、0.64、1.02、1.56、1.84元。2010年公司重估后的每股净资产将高达15元，而市盈率和并购视角估值显示股票的内在价值应在 21.5-26.5之间，建议“增持”。

　　南方航空：股改完成业绩可能浮现拐点

　　南京水运 （600087 行情,资料,评论,搜索）拟置入资产增值的来源主要是船只资产的增值，评估结果显示置入、置出的固定资产增值率分别为118%、102%，基本反映了02年以来船只造价已经翻番的事实。按照上述方案增发后，公司的总股本将扩展到9.33亿股，同时大股东的股权比例上升到了46.59%。本次交易完成后，公司将是长航集团下发展国际油品运输的唯一平台。

　　按照公司已下的订单，2011年公司节制的有效油轮运力将达502万DWT，五年复合增长率为31%。2008、2009、2010年投放增速分别达20%、80%、40%。到2010年底公司节制的油轮运力规模排在中海发展、中远大连油运然后，在国内排名第三。根据目前南京水运和油运公司业已签订的《建造合同》和《长期期租合同》，2008年底1艘VLCC油轮将被交付，2009年开始VLCC油轮将为公司贡献利润。2009- 2011年VLCC有效运力复合增速约55%。2007-2009年是公司资本开支的高峰期，因而公司的现金流相对于每年的资本开支具有缺口，因此 2007、2008年估计需分别添加8、7亿元。07年国资委重组国内航运企业的目标已经稳固建立。长航集团可能与中国外运或其他国内航运集团举行重组。

　　联合证券分析师朱远颂预计，公司将来几年每股收益复合增速约40%。假设07年1月1日并表且考虑增发摊薄，07-11年业绩分别为 0.49、0.64、1.02、1.56、1.84元。2010年公司重估后的每股净资产将高达15元，而市盈率和并购视角估值显示股票的内在价值应在 21.5-26.5之间，建议“增持”。

　　南方航空：股改完成业绩可能浮现拐点

　　南方航空 （600029 行情,资料,评论,搜索）股权分置改革方案：A股流通股股东每10股将获患上南航集团支付的14份认沽权证(行权价7.43元，行权比例2：1，存续期12个月，按公司计算相当于每10股获患上1.5970股股份的对价安排)。同时在股改完成后，南航集团将支持南方航空制订并实施办理层股权激励制度。

　　过去两年，南方航空受整合新航和北航等事件影响，再加上油价不断走高，经营业绩较差，2007年随着办理层在经营办理方面力度的加强、公司航线网络整合的逐步见效，再加上人民币升值带来巨额汇兑收益，预计2007年南方航空将浮现业绩拐点，2007年每股收益将达到0.283元。从2007 年一季度情况来看，南方航空累计收费客公里数同比增幅为18.4%，而客座率水平同比增加约一个百分点，而收入的增幅达到了26.1%。虽然2007年一季度国内航油平均价格较2006年一季度高了约700元/吨，但公司主营业务成本增幅为24.3%，低于收入增幅，显示公司在加强办理、整合效应逐步体现后，成本患上到有效节制。按照2006年末南方航空资产负债结构估算，人民币对美元每升值1%，对南方航空每股收益的影响约0.11元。

　　海通证券分析师马婴预计2007、2008年南方航空每股收益将分别达到0.28元、0.57元。在2007年公司将浮现业绩拐点、航空公司面临人民币升值及奥林匹克运动会即将召开的大配景下，公司目标价位为11.25元，维持“买入”投资评级。

　　上海汽车：合资与自主品牌趋势较好

　　上海汽车 （600104 行情,资料,评论,搜索）发展通过长期与大众、通用的合资，不仅在资金上完成雄厚积累，并且充实利用合资公司的人才培养机制，在轿车上已经积累了丰富的研发、装备、制造工艺经验。综合实力较强将保证公司将来的健康发展。

　　在颠末2005年的调整以后，开始步入良性发展阶段。从采集购买、人员以及营销上做出调整，并努力提高国产化率，2006年头现变革之业绩。与同等规模汽车企业比力下，其成本节制上仍然有待加强，预计毛利率最多提升5个百分点。上海通用产品覆盖程度较广、营销战略患上当一直为业内所公认。产品结构优化，盈利产品占比逐渐提高，使患上即使其销量同比增速落后于行业，07年盈利能力预计增长18%。托罗孚75平台开发的自主品牌荣威750在度过3月份磨合阶段后，截至5月总销量超过5千，目前达到100辆/天水平。在中高端产品市场上，凭借上汽荣威，自主品牌终占一席之地。在荣威产品热销压力之下，与南汽之争或可轻松化解。通过控股韩国双龙，上海汽车已经步入国际化汽车公司行列。在颠末06年兼并磨合以后，07年恢复正常经营，基本维持盈亏平衡。

　　招商证券分析师汪刘胜认为，将来5-7年中国汽车行业仍然处于一个快速、稳定的增长时期，上海汽车作为拥有两大合资品牌、控股双龙汽车、自主品牌发展势头较好的企业，应该获患上一定的估值溢价，超出行业的平均水平。预计07、09年业绩为0.79元、0.93元、1.12元，给予27倍市盈率估值，目标价位25元，维持“强烈保举-A”资评级。

　　中集集团：相关多元化促进持续增长

　　中集集团 （000039 行情,资料,评论,搜索）6月13日公告，公司的下属子公司中集车辆与富士重工、住友商事、上海住友签署合资合同，配合投资设立青岛中集环境保护设备有限公司。新公司主要经营范围为：环境保护设备、垃圾处理车辆及其零部件的研发、制造、销售和相关服务。6月8日，公司已获患上青岛市工商局颁发的营业执照，预计公司年内即可开展相关经营勾当。

　　与发达国家相比，我国的垃圾等固体废弃物处理设施还非常落后，不但集中处理率低，而且垃圾的运输体式格局也不合理，专用的垃圾运输比例低。 “十一五”期间,我国把固体废弃物污染防治摆在非常重要的位置，将来垃圾运输车辆等专用车的市场需求将快速增长。公司的集装箱业务生产任务饱满，价格基本在1900-2000美元/TEU的水平运行，预计上半年的经营业绩较为理想，但下半年是否会持续看好，持谨慎的态度。另一主业道路运输车辆近年来保持快速增长，预计此业务07年的收入增长将为50%摆布，利润的增长快于收入的增长。

　　银河证券分析师鞠厚林认为，在两大主业保持良好发展局面的同时，公司近年来不断的举行相关多元化扩张，在罐式车辆和此次投资的垃圾运输车辆等专用车方面不断扩充经营领域，加强公司在物流设备方面的战略地位。预计07年每股收益为1.25元，08年1.5元摆布，按25倍市盈率，将来12个月合理股价为38元摆布，投资评级为“保举”。

　　丰乐种业：玉米胚珠市场前景不容乐观

　　丰乐种业 （000713 行情,资料,评论,搜索）的农化扩展产量项目延后。合肥市化工园区规划迟迟未定，而安徽省环保审批加严，公司至今仍未拿到相关批文，致使公司的农化扩展产量项目遥遥无期。谨慎起见，不再考虑农化扩展产量，因此将农化业务08年50%的收入增速下调至10%。

　　07年全国杂交玉米胚珠供应量达到19亿公斤摆布，此中单单明星品种“郑单958”的添加供应量就在3-4亿公斤之上，而全国玉米胚珠需求量仅为10亿公斤摆布，严重过剩导致市场上大部分玉米胚珠07年1-3月平均价格比06年降落10-15%。因此下调公司玉米胚珠收入增速至17%，下调毛利率至36%。公司解决了和董事长控股公司因配合投资而形成的关联交易问题，显示了公司做强种业的决心。虽然公司是将来几年中国种业界惨烈洗牌过程中有可能幸存下来的全国性胚珠公司之一，但必付出相当代价，业绩不容乐观。

　　申银万国分析师王世杰等认为，玉米胚珠市场供应过剩的情况可能比预料中的更为严酷，所以中国种业公司在将来几年中的洗牌过程可能比预料的更为惨烈。公司已证实了自己在营销方面的实力，但将来几年的业绩仍不容乐观，下调公司07、08年的盈利预先推测至0.12和0.17元，维持“中性”评级。

　　康恩贝：优质优价为业绩向好的因素

　　康恩贝 （600572 行情,资料,评论,搜索）主营现代中药和天然植物药产品的生产和销售，是国家中药五十强企业，目前，康恩贝的普乐安片和普乐安胶囊被中国中药协会评审保举为优质优价产品，成为支持公司业绩持续向好的因素之一。

　　最前一列康牌普乐安片、普乐安胶囊2005年、2006年单品种销售收入分别为2.2亿元、2.44亿元，占当年度公司主营业务收入的比例分别达到25%和29%，为公司主导产品。评选保举工作会议于2007年5月23至24日在北京市召开。中国中药协会同时建议有关价格主管部门参照国家现行中成药优质优价政策，核定该产品价格。公司的普乐安片和普乐安胶囊作为OTC药品，此次被中国中药协会评审保举为优质优价产品，对于维护该产品的市价、提高竞争力和促进销售具有非常踊跃的效用。

　　国都证券分析师徐文峰认为，鉴于重新核定产品价格的过程、提高价格的幅度，及对销售量的影响等因素仍有待进一步观察，暂时维持公司07、 08年每股收益0.67、0.77元预先推测不变，且由于股价近期升幅较大，已达到根据35倍市盈率和公司08年业绩预先推测的合理股价26.95元，因此，暂下调投资评级至：短期“谨慎保举”，长期“A”。