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鲤鱼跳龙门——这个中国传统典故用来形容创业板的造富运动似乎恰到好处。 2009年10月30日，创业板在A股市场上横空出世。由此，一场轰轰烈烈的创富运动便拉开了序幕。一个个籍籍无名的创业者，只要成功登陆创业板，都无一例外地收获了巨额财富。创业板名副其实地成为了“中国规模最庞大、最快速的造富机器”。 截至9月30日，共有123家公司登陆创业板，第一财经日报《财商》筛选出每家公司前三大股东中的自然人股东，以9月27日股票收盘价计算，219位自然人股东持有股份市值达1388.88亿元，每人平均持股市值达6.34亿元。其中有32位股东持股市值达到10亿元以上，211位股东跻身亿元富豪之列。另据统计，若考虑创业板上市公司中的全部自然人股东，持股市值过亿元的约有400多人。 后来者居上 截至9月30日，排名前十位的创业板富豪，总共持有市值达到411亿元，平均每人身家达到41.1亿。这10位富豪，有8位股东来自今年新上市的公司。9月28日刚上市的智飞生物（300122.SZ）创造了其中的两位，包括排名第一的蒋仁生和排名第四的吴冠江。 位于创业板富豪榜首的蒋仁生，其持股市值达到了90.08亿元，财富遥遥领先。 蒋仁生为智飞生物的第一大股东，直接持有公司22320万股股份，占总股本的55.8%，任公司的董事长、总经理。资料显示，蒋仁生大专学历，副主任医师，中国国籍，无境外居留权。曾任广西壮族自治区灌阳县卫生防疫站副站长，广西壮族自治区卫生防疫站计划免疫科和生物制品科副科长、科长，有限公司总经理等职务。 智飞生物主营疫苗、生物制品的研发、生产和销售，注册地为重庆。虽是创业板公司，但目前总市值超过160亿元。创业板富豪榜的第四名吴冠江，持股市值为40.36亿元，同样来自智飞生物，现为公司副董事长、副总经理。 创业板富豪榜第二名是吴建龙，持股市值达到47.43亿元，为向日葵（300111.SZ）的第一大股东，董事长。向日葵的主要产品是晶体硅电池及其组件，吴建龙持有公司40.98%的股份。 爱尔眼科（300015.SZ）陈邦位列富豪榜第三名，其直接和间接持股市值为45.09亿元。湖南爱尔医疗投资有限公司（下称“爱尔医疗”）是爱尔眼科的第一大股东，陈邦持有爱尔医疗69.41%的股份，同时，陈邦还直接持有爱尔眼科17.83%的股份，位列第二大股东。 创业板富豪榜的第五到第十名，分别为康芝药业（300086.SZ）的洪江游、碧水源（300070.SZ）的文剑平、东方日升（300118.SZ）的林海峰、万邦达（300055.SZ）的王飘扬、乐普医疗（300003.SZ）蒲忠杰和华谊兄弟（300027.SZ）的王忠军。持股市值在35.94亿元到26.09亿元之间。 此外，碧水源的刘振国也持有24.83亿股份。这家从事污水处理与污水资源化技术开发应用的公司，上市之时一度被市场热捧，最高冲到每股175.58元，不过如今回落到88.52元，即使如此，公司市值依然有130亿元之多。 同时，神州泰岳（300002.SZ）的董事长王宁和总经理李力，虽然没进前十名，但两人各持有公司0.44亿股，持股市值也达到23.45亿元。 身家暴涨 2009年10月30日首批上市的28家公司中，以发行价计算，持股市值最高的为爱尔眼科董事长陈邦，其直接和间接持股市值为18.32亿元，接下来是乐普医疗（300003.SZ）董事长蒲忠杰，其持股市值高达17.53亿元，华谊兄弟董事长王忠军以12.55亿元的持股市值位列第三，神州泰岳的王宁和李力各以10.21亿元的持股市值并列第四。 而现在，随着公司股价的飙升，这几位股东的身家暴涨。陈邦目前持股市值为45.09亿元，涨幅146%，蒲忠杰目前持股市值达30.31亿元，涨幅73%，王忠军目前持股市值达26.09亿元，涨幅为108%。王宁和李力目前持股市值为23.45亿元，身家翻倍。 而万邦达于今年2月26日上市后，股价从发行价65.69元上涨至90元，涨幅达37%，其董事长兼总经理刘飘扬持有公司0.35亿股，持股比例为30.94%，持股市值达31.85亿元。 家族财富传奇 家族企业是创业板上市公司另一大特点，在这批创业板创造的富豪中，常见“兄弟档”、“夫妻档”甚至“全家总动员”。 乐普医疗第七大股东苏荣誉为蒲忠杰的妻子，苏荣誉持有公司767万股，持股市值达1.98亿元，夫妻双方持股总市值为33.24亿元，持股比例合计达15.83%。 华谊兄弟第二大股东王忠磊持有2779.2万股，持股市值8.02亿元，王氏兄弟持股总市值达33.39亿元，持股比例57.78%。 “全家总动员”的代表则是天龙集团（300063.SZ），其前十大股东均为自然人股东，而且均是董事长冯毅的亲属，冯毅个人持股比例为51.51%，个人持股市值为8.8亿元。 其胞弟冯华、冯军分别为第二大和第三大股东，堂兄冯勇为第五大股东，五个表兄弟陈铁平、陈加平、陈爱平、廖星、李四平以及冯勇的妻兄钟辉全部出现在前十大股东中。据统计，这十大股东持股比例高达74.39%，家族持股市值达12.42亿元。 “娃娃”股东 创业板在缔造“财富传奇”的同时，也造就了一批“娃娃股东”。这些年龄不大的“娃娃股东”身家却达上百万元甚至上亿元。 向日葵年仅6岁的“娃娃股东”吴沁怡的持股市值也由发行初期105万元上涨至139.43万元。据悉，吴沁怡的父亲刘洋曾担任向日葵董事会秘书，在2009年11月因车祸意外过世，其原有的50万股股权全部由其家属继承，父亲王世磷继承6.25万股、妻子吴玉娟37.5万股、女儿吴沁怡6.25万股。 建新股份(300107.SZ)的第二大股东朱泽瑞是公司董事长朱守琛的女儿，1988年6月 出生于河北沧州，今年只有22岁。2007年10月12日，在公司的一次临时股东会上，朱守琛将450万股股权划入当时年仅19岁的女儿朱泽瑞的名下。按建新股份9月27日收盘价61.18元来计算，朱泽瑞身家为2.75亿元，位列富豪榜第154位。
为什么PE遭人恨？
我从事股权投资多年，早年媒体称我们为VC，这几年较多的称呼是PE，我认为二者称呼均无不妥，但近期与各地政府打交道过程中，不少地方官员直言不讳：他们欢迎VC，而不支持PE！是什么原因让各地政府对VC和PE产生了理解上的差异，并且导致PE遭人恨的结果？
VC和PE犹如一母之下的同胞兄弟，这两兄弟都有舶来血统。 “VC”是英文Venture Capital即风险投资的缩写，在国内被译为“创业投资”，一般指对高新技术产业的投资。与一般投资不同，VC的主要特点有：首先，VC的投资对象主要是刚刚起步或还没有起步的中小型高新技术企业，这些企业规模小、没有固定资产或资金作为抵押或担保。其次，由于VC投资目标主要“种子”技术或是一种构想创意，这种技术或创意尚未经过市场检验，能否转化为现实生产力具有不确定性，因此VC的本质特征是高风险。最后，VC的投资期也较长。 “PE”则是英文Private Equity即私募股权投资的缩写，即通过私募形式募集投资资金，对非上市企业进行的权益性的投资。PE的主要特征有：投资者在企业发展中后期注入资金，利用管理等各方面优势，帮助企业上市，最终投资者实现投资退出并获得投资回报。按照投资阶段，广义的PE投资可划分为创业投资、发展资本、并购基金、夹层资本、重振资本、Pre-IPO资本、上市后私募投资、不良债权Distressed Debt和不动产投资等。广义的私募股权投资可划分为创业投资、发展资本、并购基金、夹层资本、重振资本，Pre-IPO资本等（以上所述也有重合的部分）。狭义的PE主要指对已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部分，主要是指创业投资后期的私募股权投资部分。 作为同胞兄弟，VC与PE有相似点：两者都是通过私募资本形式对非上市企业进行的权益性投资，然后通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股并获利。但VC与PE之间也有差异，两者在投资阶段、投资规模、投资理念、投资特点等方面都有不同。如果你想更简单的区分它们，请记住：VC投资企业的前期，PE投资企业的后期。 PE遭人恨？ 各地政府不欢迎PE？初听起来不可思议，现在哪个地方政府不是大力吸金纳资，以拉动GDP高速发展？ 我经常到各地看项目谈合作，由此也接触到各省市地方官员，常听他们埋怨：虽然日常找他们的投资机构不少，但这些机构最关心的是哪家企业即将上市？很少有投资机构能扎下根来，踏踏实实地推动当地创业投资的发展。 这是近几年PE热的后遗症：只要风传某个企业即将上市，不管是创业板还是中小板，各地股权投资机构都会闻风而至，动用各种关系，甚至挟持了当地政府的关系，设法进入这个企业，相互之间还哄抬价格，造成入股价格高企。有关资料显示，首批登陆创业板的28家企业中，有11家在申报材料前一年内甚至一个月内都有机构和个人突击入股。这种“突击入股”做法和方法不但令企业为难，而且引起地方政府和社会公众的不满，认为这种投资带有很大的投机性，还引发腐败之嫌。 一方面PE热衷于即将上市的企业，但另一方面，对于政府关心的一批创业初期的企业，PE们却无动于衷，这导致各地方创业初期企业一是缺少资金支持，二是缺少投资机构为其提供的增值服务，于是不少地方政府把这种结果出现归罪于PE。 于是，一些政府打算或正在出台的扶持创业投资的政策，并将政策倾斜或支持投资早期项目的创业投资机构，另一些政府还通过各种方式对PE投资作出限制。前不久我以专家身份参加了浙江省某城市拟出台的“政府创业投资引导资金管理办法”的讨论会，该办法规定，与政府引导资金配套的资金为1:3，基金存续年限为5+1，办法明确要求获得引导资金的创业投资机构必须投早期项目65%。 对此我的看法是，各地政府不支持的其实是PE投资中的PRE-IPO资本，即对即将上市企业的投资资本，原因不外乎这类资本追逐短期暴利，但有些省市过分强调早期项目的投资比重，对发展当地创业投资并不利。 VC们的苦恼 地方政府欢迎VC而恨PE好理解，作为政府考虑更多的是社会效益，对投资周期和投资收益不会考虑的太多。但投资者可不这么看，他们希望尽可能缩短投资周期，尽可能实现投资的效益最大化。 其实，一个纯VC投资机构有很多烦恼，而这些烦恼大多时候又不为外界所知。创业投资机构日常工作重点可以简单归纳为四个字——“筹资，投资”.其中，筹资在前，投资在后，筹资工作往往重于投资工作，投资机构的大部分精力放在这项工作上。 我自己参加过很多募资说明会，最大难点是如何说服意向投资人真正掏出钱来。社会投资人最为关心的问题有：是否有好项目，这些项目是否会很快实现投资收益？有没有已经在创业板或中小板挂号的投资项目？有没有走向海外资本市场的投资项目？一般情况下，社会投资人欢迎的是2-3年能够见效的投资项目，很少有社会投资者愿意支持投6-7年方能见效的项目。募资者给社会投资人谈PE，他们能听进去，给他们谈VC，很多人压根不听。所以，创业投资机构为了有效地筹集资金，必须考虑社会投资人的想法，正是终端投资的偏好的特征，决定了众多原VC投资机构也不得不去追逐即将上市的项目。
VC和创新投资 近年，各级政府出台的创业投资引导资金管理办法，都强调早期项目的投资比重，特别重视种子期的投资项目。而社会投资人担忧的是这些技术处于起步阶段的企业,能否能经过市场检验, 能否能转化为现实生产力？ 记得1999年我去深圳市筹备深圳创业投资公司，当时斟酌公司名称时，有人也提出支持高科技企业，公司名称或可称“科技投资公司”。市长李子彬插话说：“哪有这么多高科技企业？创新技术就可以了”，由此公司定名为“深圳市创新投资有限公司”。坦率说，这几年走了国内很多省市，感觉真正具有原创性技术的创业企业并不多，较多的是在原有技术上的提高。我认为，这些技术应该称之为创新技术。 众多投资案例说明，很多国内VC投资机构投的所谓高科技项目，实际上大部分只能称为创新技术，而很多具有创新技术的创业企业，成长速度并不慢。 我们曾经投过一家制造业企业，这家企业通过有偿的办法获得海外一项专利技术使用权，后来又在原有技术上进一步创新提高。尽管我们的投资于该公司注册前，可是企业的发展非常之快，三四年时间已成为国内行业中的领军企业。今天，我们国内很多创新技术已不是简单的“山寨版”，是海外相当成熟的技术上的提高，加之国内有很大的运用市场，因而能够获得很快发展。因此，作为社会投资人不应一味排斥早期项目。 VC和PE将一体化 事实上，今天无论国外还是国内，VC和PE并不冲突，很多传统上的VC机构现在也介入PE业务，而许多传统上被认为专做PE业务的机构也参与VC项目，也就是说，PE与VC只是概念上的一个区分，在实际业务中两者界限越来越模糊。其原因是商业化运作的要求，很多股权投资机构对投资项目的阶段性并没有严格的规定。 我认为国内股权投资机构应该为各地中小企业发展做点扎实的工作，反对突击入股的做法，更反对利用不当关系入股的腐败之风，也反对不利于行业健康发展的盲目竞争的做法。但是，股权投资机构作为商业化运作的企业，不应拘泥于VC和PE之间的区别，关键是充分尊重各方投资人的意见。 目前，国内基金型股权投资机构存续期一般为六、七年，要在这个时间段内完成这一基金的运作，应该考虑早、中、后不同阶段项目的投资组合，早期项目尽管潜在投资风险较高，但投资成本比较低，投资条件有很多商量余地，反之，后期投资项目尽管投资周期短，但由于竞争激烈，投资成本不断提高，投资可预见的收益不断下降。 我前些日子刚通过投资委员会的两个安徽投资项目，项目本身都是拥有一定领先技术的制造业企业：一个已经成规模，在当地有一定的知名度；另一个则刚刚起步。成规模那家尽管我们的投资经理已经跟踪了两年多，但最后的商务谈判还是很辛苦，投资成本被不断被推高，最后达成的投资价格达到10多倍市盈率。而那家刚起步的则好商量的多，最后的投资市盈率为4-5倍。尽管今天讨论这两个投资项目的投资结果为时过早，但可以这样说，早期项目风险必然偏高，而高成本的投资项目也必然埋下了投资失败概率高的风险。
总之，虽然作为同胞兄弟，PE有遭人恨的地方，VC被地方政府喜欢也可以理解，但地方政府不能因噎废食——拒绝PE投资，如果这样，地方政府致力推动的VC投资的行为也可能导致“剃头挑子一头热”的结果，政府的合理做法是，培育一个健康发展的创业投资行业，才能给予创业中的中小企业持久的支持。 |
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