在大盘处于高位的时刻，我全仓介入东宝并将长期持有，成本价在12元附近。希望得到志同道合的朋友鼓励。
以下是往日的一篇文章， 今天仍具有参考价值。
一、公司简介
通化东宝是 1992 年由东宝实业集团有限公司、通化市石油工具厂、通化白雪山制药厂发起设立，前身为 1985 年 12 月成立的通化白山制药五厂，1994 年 7月公司在上海证券交易所发行 A 股上市。公司为民营企业，实际控制人是李一奎先生。
二十世纪八十年代中期，通化东宝试制成功第一个王牌产品鲜人参王浆，为公司积累了一定的资本；随后，公司开发出镇脑宁胶囊，风行十余年不衰；九十年代，公司投资数亿元开始研制基因重组人胰岛素，1998 年 10 月成功研制出中国第一支并拥有自主知识产权的基因重组人胰岛素。目前公司业务主要包括建材塑钢门窗和医药两大块，医药是公司重要收入来源，占其总收入的比例高达 73%，建材收入仅占 27%，而且由于医药毛利率高达 58%，远超过建材 25%的毛利率，导致主营利润构成中，医药业务贡献的比例更是提高至 86.6%，建材业务利润贡献比例降至 13.4%。
二、事件回放事件回放
2008 年 7 月 21 日，公司发布公告：年产 3000 公斤胰岛素的二期试产取得成功。二期于 08 年 6 月 30 日开始试生产，连续三批合格的胰岛素药品已于 7月 21 日顺利生产出来，公司已开始向 SFDA 申报 GMP 认证，这标志着通化东宝胰岛素产业化达到国际领先水准，在产业化壁垒高企的全球胰岛素寡头垄断竞争格局中，进一步占据了生产工艺领先优势和规模优势。
三、胰岛素产能
1、现有产能：公司目前胰岛素的产能在 200 公斤左右，胰岛素一期 800 万支西林瓶的产能。
2、计划产能：胰岛素二期的设计产能是年产 3 吨胰岛素原料药，优化后，最大产能可达到 4 吨；公司在 08 年度计划中，将投资 8000 万元，在二期工程中，新建年产 3000 万支胰岛素制剂产能。
四、成长因子
1、通化东宝胰岛素出口海外市场：主要启动并满足潜在的糖尿病需求，而非抢占两大跨国巨头的市场份额。
以中国这个最大的发展中国家为例，糖尿病发病率和胰岛素市场需求以每年30%的速度在增长，2008 年胰岛素销售规模接近 30 亿元。
胰岛素是严格的处方药，市场销售有较高的学术推广壁垒。在 2005 年以前，我国胰岛素市场基本被两大跨国巨头诺和诺德和礼来公司所垄断。通化东宝胰岛素现任总经理李聪先生曾在全球最大的胰岛素专业生产商——丹麦的诺和诺德从事销售和营销管理多年，2004 年底加入通化东宝，在他的带领下，通化东宝胰岛素从 2005 年开始，在国内市场的销售规模保持翻番增长，其市场份额从零迅速上升到 2007 年的 6%，早已打破国外垄断。其成功法宝在于通化东宝胰岛素品质和疗效与与两大跨国巨头相媲美，而其价格比跨国巨头便宜 30%左右。胰岛素是糖尿病患者使用 10 年以上的“终身用药”，市场终端患者一旦开发成熟，不仅使用年限长，而且使用忠诚度较高。
通化东宝胰岛素二期未来海外市场的出口模式是：以出口胰岛素原料药为主，交由国外股权合作公司制成制剂，其终端价格可能比两大跨国巨头便宜 30%以上，性价比更突出。虽然出口胰岛素毛利率在 70%左右，但，由于不直接作终端销售，所需投入的营业费用率极低，其净利润率高达 60%，其盈利水平远远高于直出口胰岛素制剂。
我们插入以下一段资料，说明发展中国家具备巨大的胰岛素潜在的市场需求：据IMS Health对2007年全球医药市场的回顾：亚太等发展中国家市场增长最快。除日本以外的亚太地区市场总体增长了13.3%，居全球各区域市场增幅之首，销售额占全球市场的11%。经济迅猛发展和医保覆盖面的拓宽仍是主要驱动力。其中，中国、韩国和印度药品市场增长率分别达到了25.7%、10.7%和13%。
欧洲五国之外的欧洲市场的药品销售同比增长了10.9%，其中，俄罗斯和土耳其分别快速增长了20.2%和17.2%。2007年，拉丁美洲地区药品市场大幅增长了11.6%，其中，巴西和墨西哥分别同比增长了9.7%和7.5%。
而经济发达的北美地区增长率仅有4.2%。美国增长率3.8%。欧洲的五大药品市场——德国、法国、英国、意大利和西班牙，同比增长4.8%。日本2007年药品销售同比增长了3.6%。
全球糖尿病患者血糖有效控制率不到30%，跨国巨头胰岛素价格昂贵，高达70%的糖尿病患者因使用不起而只能选择口服降糖药，因此，广大发展中国家市场远未开发成熟。受削减医保支出驱动，发展中国家的政府卫生部有充足动力促
成通化东宝胰岛素出口。
因此，公司确立了广大发展中国家是其未来主要的目标市场。当然，公司胰岛素二期由欧盟公司设计安装，其远期目标是通过美国 FDA 和欧盟的 GMP 认证，实现出口到规范国家。
通化东宝已经获得出口许可的 15 个国家为发展中国家，正在 40 个国家注册，我们认为：随着通化东宝胰岛素二期量产，广大发展中国家原先使用不起第二代重组人胰岛素的糖尿病人，将有机会使用医保报销、性价比高的中国胰岛素，站在 09 年以后的全球市场来看，通化东宝将改写第二代重组人胰岛素的历史，其销售规模将有望再超胰岛素类似物。
2、东宝国际主营通化东宝胰岛素出口，几乎没有其它业务。按照销售收入的 8%提成，并享受出口退税，东宝国际是李兆琦博士等管理层持股的民营公司，其具备充足动力去促使通化东宝胰岛素出口。
3、胰岛素二期大扩产取得成功，解决了国内市场 2010 年以后的供应问题如前所述：中国市场以每年翻番的速度在快速增长。投资者对李聪总经理主持的国内市场销售一直认同度极高，原因就在于李聪先生来自跨国巨头丹麦诺和诺德公司。可以说，公司国内市场销售模式完全与国际接轨，可谓“知己知彼，百战不殆”。
国内市场 08 年将完成 4000 家目标医院市场的覆盖，销售规模将达到 2.8亿元，月销售回款 2000 多万元，09 年在此基础上快速增量，实现 5 亿元销售，2010 年将占据国内市场 30%的市场份额。公司胰岛素一期产能只有 200~300 公斤，若没有胰岛素二期大扩产 2010 年以后，国内供应量将会出现短缺。
4、通化东宝的胰岛素二期生产工艺系统优越于一期，也优于诺和、礼莱两大巨头。
中国胰岛素技术发明人——甘忠如博士
甘忠如从北京大学生物系毕业后留校任教，1983 年以优异的成绩通过中美生物化学联合招生（CUSBEA）获得全额奖学金赴美留学，三年半后获得了密歇根州大学生物化学博士学位，并于同年成为美国默沙东研发中心博士后，不久又被该研究所聘为高级研究员。在默沙东研发中心的 8 年时间里，甘博士先后在全球最顶级的《生物化学》等著名杂志上共发表 20 多篇学术文章，并获得多项发明
专利。
甘忠如博士是通化东宝董事长李一奎的北大同学，1994 年，应李一奎之邀，甘博士回国开发基因重组胰岛素，1995 年，中国第一个基因重组人胰岛素研发基地在吉林通化诞生。1998 年，基因重组人胰岛素（商品名：甘舒霖）诞生，获得了 SFDA 的新药证书和生产批件。中国成为继丹麦的诺和诺德和美国礼来之后、全球第三个开发成功重组人胰岛素的国家，达到了欧美发达国家水平。
通化东宝胰岛素生产工艺独创在何处？公司成功避开了跨国公司胰岛素的专利保护，生产工艺步骤由西方传统的 31 步大大减少到了 17 步，胰岛素的收得率高达 70%，胰岛素纯度和生产成本控制与巨头不相上下。甘博士采用的“含有分子内伴侣样序列的嵌合蛋白在胰岛素生产中的应用”的生产工艺，已经在全球几十个国家取得 PCT 专利。 利用将含有“分子内伴侣样序列的嵌合蛋白”胰岛素基因植入到大肠杆菌 DNA 中，通过发酵，含有胰岛素基因的 DNA 被转录成 mRNA，进一步翻译成带有 C 肽的胰岛素，通过一次酶切和一次复性，最终生产出基因重组人胰岛素。并且，甘忠如博士专利技术在表达胰岛素蛋白的同时，成功地表达出两个限制性内切酶，无须外加动物源性的限制性内切酶。与大宗原料药相比，胰岛素原料药有三点明显不同：（1）、基因工程重组人胰岛素以水、培养液等精细生物试剂为原材料，基本不受化工原料涨价影响，毛利率高达 80%以上。（2）、出口销售体积小、运输简便快捷，营业费用极低，净利润率高达 60%。（3）、由于产业化壁垒高企，全球胰岛素市场保持寡头垄断竞争格局，通化东宝第二代胰岛素只有诺和、礼莱两个竞争对手，但两巨头不出口原料药。
5、公司胰岛素制剂剂型日趋完善，将充分开发第二代胰岛素一直以来，公司胰岛素制剂以 30R 为主，其出厂价为每支 40 元~43 元（依具体招标价确定），国家规定的最高零售价为 59.9 元。08 年 4 月底，公司开发的 50R 已上市销售，其中含有的速效成分比重比 30R高，其零售价为 68 元，逼近诺和诺德的 76 元。公司目前正在开发 40R 型，由于 40R 型在中国市场还没有，公司需作Ⅱ期和Ⅲ期临床试验，Ⅱ期已完成，08 年将完成Ⅲ期，预计 09 年将上市销售，届时，公司将拥有完整的 30R、40R 和 50R 系列胰岛素制剂，将充分满足海内外不同发展中国家糖尿病患者的用药需求。
2007 年胰岛素出口价格的均价为 5-6 万美金每公斤，与 9 万美元每公斤的价格相比有所回落，但是下降的空间不大，因为 Bicon 的成本为 4 万美元每公斤，东宝的成本是全球最低的。台湾的价格比较便宜，台湾是全民医保，监管当局对药品价格管制从严。
6、08 年完成广覆盖 4000 家目标医院，09 年销量将显著上升。
公司国内市场销售由总经理李聪亲自负责，李聪先生原任诺和诺德上海销售大区总监，非常熟悉胰岛素“专科生物制药”的学术推广模式，2004 年加入通化东宝，在他的带领下，2005 年，通化东宝斥资 1500 万元将甘舒霖 30R 与诺和诺德公司的诺和灵 30R 在全国多个三甲医院进行临床应用对比试验，疗效和安全
性等指标的对照数据显示，通化东宝产品丝毫不比进口产品差。
公司胰岛素专业销售队伍人员 07 年达到 200 人。由于胰岛素二期累计投入资金 6.9 亿元，造成公司现金流紧张、胰岛素营业费用投入不足，因此，公司
07 年和 08 年市场策略是先逐步扩大并完成目标医院的覆盖范围， 年公司已经07实现对 2000 多家医院的覆盖，08 年将完成对 4000 家目标医院的广覆盖，公司将增加销售人员到 230 人。预计 08 年国内市场将实现 2.8 亿元销售额。
09 年，公司将在已有目标医院基础上大力增加销量，随着胰岛素二期投产、海外市场销售收入的快速增长，公司现金流状况将大大好转，届时，公司将一方面尽快偿还长短期借款，同时，将增加对国内市场销售费用的投入。
我们预计，营业费用投入增加以后，将迅速推动公司胰岛素医院销量快速增长，按对应的原料药测算，08~2010 年将在国内分别销售 100 公斤、170 公斤和200 公斤，若按胰岛素制剂量来计算，则分别销售 650 万支、1100 万支和 1300万支，分别实现销售收入 2.8 亿元、4.8 亿元和 5.6 亿元，分别实现净利润 7800万元、1.43 亿元和 1.68 亿元（表 1）。
我国目前有 3500 万糖尿病患者，其中，只有 100 万人使用胰岛素，每年新增 40 万人需要注射胰岛素，而通化东宝每年能夺得新增胰岛素市场的 1/4，即每年新增 10 万人左右。
按照我国胰岛素市场每年销售增长 30%、07 年市场容量已经接近 30 亿元来测算，2010 年市场规模将达到 50 亿元，公司 09 年市场占有率将达到 11%。
7、08 年开始受益于全民医保推动
通化东宝胰岛素是国家医保目录的乙类药物，如前面所述，虽然有深圳科兴和徐州万邦 2 家国内公司取得了胰岛素生产批文，但是，深圳科兴胰岛素研发班子早已解散，徐州万邦基因胰岛素也迟迟不能实现产业化生产。因此，通化东宝胰岛素作为唯一量产的国产胰岛素，其显著的性价比优势将在 08 年和 09 年直接受益于医改推动下的全民医保。
由于国家医保甲类药物实行 100%的报销比例，而乙类药物实行按比例报销，而无论是跨国巨头的进口胰岛素，还是通化东宝胰岛素，都很少进入地方发改委的甲类目录，这对于具备性价比优势的通化东宝，非常有利，因为胰岛素是终身用药，“一旦使用，伴其终身”，大部分患者对价格还是有所敏感。因此，在疗效和副反应难分伯仲之时，患者是很倾向于使用价格便宜 30%的通化东宝胰岛素的。
2008 年是我国医改元年，中央财政和地方财政将大力增加对城市社区和新农合人群的医药投入，糖尿病属于高发病、常见病和慢性病，需长期用药，而且，通化东宝目前 60%的重点市场是二线城市，这些地区患者对价格偏向敏感，公司胰岛素会成为全民医保的直接受益者。
我们从各地招标网的招标价、最高零售限价和实际零售价来看，通化东宝胰岛素确实比同类型进口产品价格要便宜 30%左右，性价比优势突出。深圳科兴和徐州万邦虽有报价，但产销量很小很小，我们推测：这两家企业还没有形成生产销售规模，应该是亏损经营。
五、胰岛素销售远景
1、受发展中国家政府推动，未来 10 年内占据国外市场 20%份额，销售额 10亿美元。
全球只有三家公司量产第二代胰岛素：通化东宝、丹麦诺和诺德和美国礼莱。在寡头垄断全球市场的竞争格局下，3 家公司产品品质难分高低，通化东宝的综合生产成本最低。与跨国巨头价格高昂的胰岛素相比，东宝胰岛素能削减政府胰岛素的医保开支，因此，发展中国家的卫生部政府官员，趋之若骛地寻求与通化东宝合作建厂。
通化东宝严格挑选合作伙伴，主动权掌握在通化东宝手中，要求在合作建厂中，以技术入股，海外注册费用由外方承担，并保证占据绝对领先的市场份额。
我们先初步看看通化东宝开发海外市场的历程和成果：
2002 年 8 月，李兆琦博士代表东宝集团与乌克兰签署合作协议；
03 年 7 月，欧盟代表团一行与李兆琦博士洽谈重组人胰岛素合作；
03 年 8 月，埃及政府卫生部官员前来检验重组人胰岛素项目，寻求合作；
05 年 4 月，巴西政府卫生部官员前来检验重组人胰岛素项目，寻求合作；
……
至今， 通化东宝胰岛素原料和制剂已通过了 15 个国家出口认证。已在埃及和孟加拉成功建厂。计划在俄罗斯建厂，俄罗斯的胰岛素市场在 3 亿美元以上。08 年上半年，通化东宝胰岛素供不应求，公司只能保证向俄罗斯、乌克兰等少数几个国家供应胰岛素制剂。而这些国家是丹麦诺和诺德和美国礼莱基本不销售的区域。
公司的胰岛素二期聘请欧盟咨询公司，意在尽快通过欧盟出口认证。
我们看好公司在未来 10 年占据海外市场 20%份额的目标，公司将在发展中国家取得 10 亿美元的销售规模，实际达成时间可能超出我们的保守预期。
2、未来 10 年内占据国内市场 50%份额，销售额将达 30 亿元以上。
投资者对李聪总经理主持的国内市场销售保持快速增长一直认同度极高，原因就在于李聪先生来自跨国巨头丹麦诺和诺德公司。可以说，公司国内市场销售模式完全与国际接轨，可谓“知己知彼，百战不殆”。
国内市场 08 年将完成 4000 家目标医院市场的覆盖，销售规模将达到 2.8亿元，月销售回款 2000 多万元，09 年在此基础上快速增量，实现 5 亿元销售，2010 年将占据国内市场 30%的市场份额。
模式：在目标城市设立子公司，力推占领国内市场半壁江山。
从公司 07 年报中，细心的投资者可发现，公司在北京亦庄经济技术开发区和长春高新开发区分别拥有控股 90%和 95%的北京东宝和长春东宝子公司，厂区正在建设中，土地已升值。
北京东宝和长春东宝是通化东宝分别在北京市和长春市注册的两家子公司，生产胰岛素制剂，由于当地注册公司的税收上交给当地市政府，因此，在“一品两规”药品招标采购中，通化东宝胰岛素将获得北京市和长春市政府的扶持。
07 年，中国第二代胰岛素市场销售规模超过 30 亿元，年增长率超过 30%，我们预计，2018 年之前，通化东宝胰岛素在国内的销售规模将达到 30 亿元以上，按 30%的净利润率测算，将贡献净利润 9 亿元。
六、旗下重要控股公司旗下重要控股公司重要
公司分别持有甘李药业和厦门特宝 41.5%和 40.766%股权。
1、 甘李药业:
甘李药业注册资本 5010 万元，总投资 1 亿元。通化东宝股份公司直接持有北京甘李药业 41.5%的股权，重组热胰岛素及类似物的发明人——甘忠如博士直接持有甘李药业 36.9%的股权。安泰克公司持有 18.8%的股权。因此，甘李药业的实际控制人是甘博士。
安泰克公司是早年李一奎董事长和甘忠如博士开发胰岛素时设立的一个中外合资研发型公司，随着胰岛素及其类似物的研制成功，安泰克公司的历史使命业已完成。2006 年，双方协议，通化东宝股份支付 8000 万元，取得了第二代产品“重组人胰岛素”的生产和销售权，而甘李药业从事第三代产品“胰岛素类似物”的生产和销售。
2001 年，甘忠如博士研发小组再次成功研制出中国第一只超速效胰岛素类似物——赖脯胰岛“速秀霖”；2002 年，又成功研制出中国第一只长效胰岛素类似物——甘精胰岛素“长秀霖”。因此，通化东宝成为全球两家拥有全系列胰岛素产品的生产企业之一。
2004 年，甘忠如博士投资 3 亿元在北京通州建立了全球第三大、亚洲第一大的胰岛素类似物生产基地——甘李药业，拥有 2 吨发酵罐，年生产胰岛素 2亿支，产品纯度超过了欧美等国家生产的胰岛素。2005 年，甘李药业的胰岛素类似物被中国药品生物制品鉴定所确定为中国胰岛素的标准品，成为行业的药典标准，其销售价格是第二代胰岛素的 3 倍。
甘李药业的两大主导产品是“长秀霖”（甘精胰岛素）和“速效霖”（赖脯胰岛素）分别为长效和速效型胰岛素，分别具备“每天仅需注射一次”和“10 分种内快速降血糖到正常”的优越性，产品出厂价高达每支 120 多元（表 3）。公司北京通洲生产基地位列亚洲第一，全球第三。公司从外部聘请了胰岛素专业营销队伍，目前有 80 多人。甘李药业 2006 年中期投产，2006 年当年累计亏损 3000多万元，2007 年亏损 700 万元左右，2008 年有望实现盈亏平衡。
参照全球胰岛素类似物的快速增长势头，我们看好甘李药业的胰岛素类似物
2009 年后，将实现在高端消费群体中的放量销售。
我们分析认为：随着通化东宝股权和各方利益理顺，以及公司胰岛素海内外市场进一步培育成熟，甘李药业有可能回归通化东宝母公司，届时，通化东宝将拥有完善的第二代和第三代胰岛素产品线，对医院终端的控制力将大大加强。
通化东宝十分支持甘李药业引入国外战略投资者加快发展，我们认为，任何形式的对外合资合作，只要是有利于甘李药业胰岛素类似物产品销售规模跃升、占据重要市场份额，对通化东宝的投资收益贡献都是好事。
2、厦门特宝：
厦门特宝的主导产品有长效干扰素、rhGM—CSF、 rhGM—CSFI 和 IL-11 等，这些产品虽然竞争生产企业众多，但厦门特宝获批较早，07 年实现净利润 406万元，我们期待并看好通化东宝运作厦门特宝上市、将这些基因重组细胞因子药物销往海外市场。
七、风险因素风险因素
1、由于早期的管理粗放，公司遗留下不少陈年坏帐。公司07年延续06年的
计提比例，总共计提了历史应收帐款坏帐准备8000多万元。根据目前会计制度和税务规定，公司09年和2010年将继续照此比例继续计提历史坏帐，逐步消化历史包袱。
2、胰岛素二期产量及质量是否能够顺利跟上。根据通化东宝的资料。其一期原料药产能仅仅200公斤，而二期设计产能为三吨，增幅巨大。根据机构提供的资料显示，冷春生先生从1998年开始，长期在通化东宝从事胰岛素生产工艺研究，不仅成功的参与和负责了胰岛素一期的投产，而且也主导了甘李药业胰岛素类似物的生产，生产工艺经验丰富。
3、胰岛素的销售问题。根据公司资料，目前公司胰岛素原料药供不应求，但增加如此大的产能是否能实现顺利销售是最最关键的问题，也是我重点关注的问题，可以说销售直接关系到股价。公司胰岛素产品和国外同行相比，具有一定的成本和质量优势，但受国家药品限价的影响，售价仅为59.9元/支，远低于竞争对手73.2元/支的价格，临床用药上受医生利益驱动和使用习惯的双重因素影响，产品销售成为国内市场发展的瓶颈，市场占有率仅为5-6%，且集中在中低端市场，其他绝大部分市场被诺和诺德、礼来和塞诺非巴斯德三大国外巨头垄断。前期尽管公司投入大量人力、财力致力于市场开拓，但效果不尽人意。
根据机构提供的资料显示：（1）李召齐博士国际贸易出身，从2001年开始负责通化东宝胰岛素国际市场的开发和认证，迄今不仅完成了东南亚15个国家的制剂和原料药认证，而且通过股权合作方式，已经成功地培育了瑞典一家重量级合作伙伴，进入欧美发达市场将通过这个已获得FDA和欧盟双认证的合作伙伴来大力协助。我们看好公司胰岛素产品性价比优势在全球寡头竞争格局中，将占有重要市场席位。李聪总经理主持的国内市场销售增长前景，（2）深得投资者的认可，无庸多言。二期投产，产量供给增加了，公司现金流支撑强大了，公司营业费用投入09年将明显增加，国内市场将继续保持快速增长。
4、公司二期胰岛素产能投资6.9亿元。投资规模相对于公司历史业绩相当巨
大，如果项目失败可以用玉石俱焚来形容。公司的中报显示货币资金仍然吃紧。
如果运转正常，08年开始至少要计提5000万元的折旧费用，未来年度也不会少于这个数字。因此，在公司销售增长不能马上跟上产能增长的情况下，短期盈利状况难肯能不尽人意。
5、注意公司投资的产能是一项落后技术，即二代胰岛素，而三代胰岛素技术甘李公司有，但我想目前不可能大规模生产，想和国际巨头在国际市场竞争，确实需要方方面面的条件。
6、公司旗下有些不良资产，不过公司正有计划将剥离这类资产。根据公司规划，威海东宝、永健制药和塑钢门窗等业务和资产都在寻找剥离机会。
7、技术风险。通化东宝重组人胰岛素技术开发核心人员甘忠如博士2005年独立研制成功长效和速效胰岛素类似物，今年已取得生产批文，并将胰岛素类似物相关研发、生产资源均注入甘李公司。甘李公司由通化东宝、安泰克公司和甘忠如等自然人出资组建，通化东宝实际控制人李一奎实际持有甘李公司50.6%股权，甘博士持有40%股权并掌握甘李公司的实际经营权。通化东宝和甘李公司签署协议约定甘李公司只能生产和销售胰岛素类似物，通化东宝只能生产销售胰岛素，以避免同业竞争。甘李公司的胰岛素类似物不可避免的将与通化东宝的胰岛素产品发生冲突，而作为胰岛素开发的核心人员，甘博士所掌握的胰岛素技术也不能完全排除泄密的可能。通化东宝应该采取更为有力的措施确保自身与甘李公司保持适当的利益关系。
九、投资建议
观察通化东宝的整个历程，我发现这家企业拼劲十足，但有勇无谋，管理上有一定问题，缺乏可持续发展的能力。其历史几经沉浮，业绩也不是很乐观且不稳定。公司历史上留下了不小的坏账。目前做的胰岛素也有挖一瓢就撤的嫌疑。公司的二代胰岛素生产技术属于甘李药业授权，公司并没有进一步研发能力，公司与甘李药业的分工是通化东宝销售二代胰岛素，甘李药业生产销售三代胰岛素。但这个始终是个不确定因素，一个没有核心技术的公司，可持续发展恐怕比较难。甘李药业的实际控制人是甘忠如博士，不知道其有没有回归通化东宝的计划，按照目前公司及集团持股，占有优势。如果甘李药业通过创业板上市，那通化东宝完全可以通过二级市场实施绝对控股。但目前看甘博士在研发中必定起到了决定性的作用，通化东宝仍然缺乏核心技术研发能力。
就目前的情况而言，通化东宝仍然不具备长期投资价值，但我估计五年内应该没有太大问题，至于后续发展，可在投资过程中继续观察。目前价位买入有一定风险，激进投资者可以分批适当买入。该股的产品优势确实使得这家公司值得跟踪。建议有兴趣的跟踪其销售情况以及财务状况。
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