投资札记:加息与股市似有还无的关系

投资札记:加息与股市似有还无的关系

www.stockstar.com 2010-10-22 15:04:09　陈嘉禾　信达证券股份有限公司

    央行加息了,于是大家都很激动,周三一整天都有人问我们:加息对股市有什么影响?对此,我们也希望自己能给出一个激情一点的解释,比如会涨到五千点,抑或跌回两千点。但很可惜,我们的观点比较平淡、或者准确一点说比较复杂以至于无聊。结果,整整一天我们都在让满怀希望的询问者失望。
　　正如卡尔 波普尔在《猜想与反驳》里指出的:“概率与陈述的内容或与演绎力成反比。因此,每个令人感兴趣的有力的陈述,其概率必然低。”加息对股市有多少影响?这正是一个有着高演绎力(大家都很感兴趣)和低概率(答案似乎谁也搞不清楚)的论述。不同于印花税,加息对市场并没有直接的影响、哪怕只是短期的影响,而其直接作用体现在提高资金成本和由此引起的资本比较优势位移上、间接作用体现在心理层面。而这两方面的因素,都不是那么太好定性的。
　　对于一个没有办法直接定性的问题,我们一般的习惯是看看历史上这种问题出现的时候,所导致的结果是怎么样的?鉴于A股的历史太短,我们首先翻阅了美国、英国、日本和我国台湾地区股市过去40年的表现和加息之间的关系,发现加息和市场上涨、抑或下跌的关系似有还无。
　　有时候大的加息周期伴随市场的上涨,典型的例子有英美1987到1989年、英美和我国台湾地区2003年到2007年,有时候加息周期的同时市场下跌,比如日本1990年前后、美国1972到1973年、1976到1978年等。还有不少时候,加息周期似乎和股市没什么太大关联,而有的股市大行情也不伴随利率的大幅波动,比如我国台湾地区整个90年代的股市、日本1972到1979年、英国1985年到1988年等等。