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投资和投机这对孪生兄弟，在国际投资界已经被使用多年，从来没有褒贬之分，但在中国，这两个词可有着天壤之别的待遇。 投资是一个神圣的光环。许多人都言必称“投资者”，或者“价值投资者”，但实际上有几个人真正懂得投资的真谛，谁能真正做到价值投资？有些人可能认为，选好股票就可以长期持股，就可以睡大觉了。这种想法很可能产生致命的危害。 基金经理可能都有这个感受：亏钱的股票一般都是心中没底的股票，在走势不好的时候大家都会敢于止损。而亏大钱的股票却往往是很熟悉的所谓“白马股”或“好股票”。福耀玻璃就是一个很好的例子。从2002年开始，福耀玻璃多么的风光，大盘暴跌它独涨，还创出历史新高，一个全球化的故事吸引了不少人参与其中，而2004年4月之后，其股价一蹶不振，全球化的故事已经失去吸引力。在下跌过程中，许多投资者还抱着所谓“价值投资、长期持股”的思维，一直持有“好股票”，不舍得出手，从10元忍到5元，损失惨重。这种投资其实已经是相当的非理性。 真理再往前走一步，就是谬误。 为什么会出现这种情况呢？主要是人类的思维惯性。 对于“白马股”，有许多人将它们列入重仓股名单，因为这类股票的优点很容易被大家所接受，一般投资者也很容易被说服。但是，如果要改变一个已有的根深蒂固的认识，也就是要否定自己，却是一件很难的事情。市场千变万化，让我们疲惫不堪。“到哪座山，唱哪首歌”，不同的股票、不同的投资阶段，如果没有相应的投资策略，没有与市场变化相适应的思想变化，只会在痛苦的泥潭中越陷越深。 市场的变化，有两个方面：一是公司的基本面可能出现了变化，未来的增长前景模糊，出现了通常所说的“业绩风险”；二是市场对公司的判断出现了变化，市场投资者对公司的定价出现了调整，这就是通常所说的“估值风险”。现在的投资者，对于前一种风险认识比较深刻，也比较好处理，因为和数字博弈容易取胜。但对于后一种风险，投资者一般尽量采取回避的态度，因为这是在和市场博弈，市场又是难以琢磨的。现实中，科班出身的基金经理都有这个偏向。 我不否认，如果股票选得正确，从长期投资业绩的角度，投资者可能取得超越市场的业绩。但对于中国共同基金的具体情况来讲，残酷的市场可能让你看不到“最后革命胜利的那一天”。一方面，在机会成本上，基金经理承受不了，许多股票一调就是两三年，把大量仓位放在无效和负效资产上，机会成本很大。另一方面，基金经理可能面临很多外部压力，比如排名、内部风险控制、领导等，这些因素随时都有可能让基金经理做出非理智的斩仓行为。善始不能善终。 所以，作为买方研究员的基金公司研究员，肩负着两个重任，一是深入把握上市公司的基本面，二是准确把握市场的态度变化。后面这一点，有志成为基金经理的研究员，还需要在工作中刻意地培养和锻炼这种市场感觉。作为基金经理的耳目，研究员要倾听市场的声音，从交流中和外部报告中分析市场的主流观点，掌握市场对公司的最新看法和对公司的最新关注点，确定市场所在的阶段。 |
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