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昨日A股市场出现了指数飙升、个股渐趋分化的走势特征。不过，券商股的走势相对强硬，其中广发证券 、中信证券等明显有新增资金介入。如何看待券商股的走势，券商股能否带来新的投资机会？
券商股是行情领先指标 对于券商股的走势，我们认为，如果A股市场是牛市，那么券商股就是认购权证。比如说在2006~2007年的那轮牛市中，中信证券等龙头券商就是率先实现10倍涨幅的，而且在2007年上半年波及到整个券商概念股，使得那些拥有券商股权的个股都出现了鸡犬升天的现象。反之，如果是熊市行情，那么券商股就是认沽权证，跌幅一般大于大盘指数。如今年前三季度，券商股就出现了领跌走势，其中中信证券、海通证券和光大证券在三季度大盘反弹过程中，依然在9月30日创下了今年以来的新低。所以，业内人士一直将券商股作为行情的"先行者"。 也就是说，如果能够将本轮行情视为一个级别较大的弹升行情，那么，券商股的涨升行情仍有乐观的空间。只是昨日尾盘的个股严重分化使得各路资金对后续行情产生了较大分歧。不过，就盘面来看，大盘仍有进一步涨升的基础。为何？A股市场的活跃基础未有根本性的变化，持续放大的成交量意味着进入A股市场的资金实力较为雄厚，有望支撑起一波力度较强的反弹行情。而且，盘面也显示出指标股仍有进一步夯实涨升基础的能量，如银行股等品种较H股的过低折价因素就是如此。大盘仍有持续活跃的空间，券商股仍有望充当A股市场牛市行情的认购权证。 溢价领涨行情有望展开 与此同时，目前券商股的行情趋势可能正处在由10月的估值复苏行情向11月份的年报预期行情过渡的阶段。因为，从历史估值中枢看，大型券商相对于大盘PB估值的溢价率在25%~50%之间，而中小型券商PB估值的波动率较大，平均溢价水平在1~3倍之间，目前券商行业的整体估值仍然低于这个水平，估值修复行情仍在近期延续。 但是，券商的业绩出现了反转趋势，已有望推动着估值复苏行情的升级。据资料显示，三季度券商经营出现了业绩拐点，除国金证券外，上市券商营业收入环比大幅增加，东北证券 、长江证券 、西南证券和广发证券的增幅超过50%；归属于母公司净利润环比也出现了快速增长，东北证券和太平洋证券实现扭亏，西南证券、长江证券、华泰证券和国元证券的增幅超过50%。而由于10月、11月份的成交量依然持续放大，意味着四季度券商业绩或再创佳绩，从而牵引着券商股出现较为乐观的涨升走势，即有望形成年报行情的预演。 也就是说，目前券商股具有两大做多动能，一是估值的修复所带来的能量，二是业绩成长所带来的能量。而以往经验显示出，一旦A股市场的大级别行情确认且得到市场的认可，那么，券商股较市场估值坐标会出现一定程度的溢价，至少广发证券影子股的吉林敖东 、辽宁成大等折价现象不太突出，故券商股的业绩成长预期将放大估值复苏所带来的做多能量。因此，短线券商股或将出现相对强硬的股价表现。 积极跟踪两类券商股 可寻找业绩弹性强、估值洼地明显的品种。业绩弹性强的包括经纪业务、自营业务等构成，循此思路，广发证券、中信证券、海通证券是首选。估值洼地明显的品种主要是指溢价现象明显的吉林敖东、辽宁成大。同时，还有控股券商可以合并报表的锦龙股份等个股。 □ .秦.洪 .金.百.灵.投.资
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