电力行业：水电建设高峰至 央企整合预期大摘要： 水电十二五主攻大项目：据报道，从能源局处获悉，我国可再生能源“十二五”规划已形成初稿，并初步与科技部、海洋局等部门交换了意见。规划将提出“十大可再生能源重点工程”，“十二五”期间的可再生能源产业发展将重点围绕十大工程展开。入选十大可再生能源重点工程的包括重大水电基地工程、千万千瓦级风电工程、可再生能源示范城市等。其中，重大水电基地工程将推动金沙江、怒江流域的水电开发。 水电重点工程开工：1)10月20日雅砻江上的官地水电站(装机240万千瓦)和桐子林水电站(装机60万千瓦)开工，投资额160亿元、63亿元，分别于2013、2016年竣工。金沙江金安桥(240万千瓦、投资147亿元)、西藏藏木水电站都在早些时候正式获批；2)7月23日，鲁地拉和龙开口水电站环评通过，获得《关于金沙江鲁地拉水电站环境影响报告书的批复》、《关于金沙江龙开口水电站环境影响报告书的批复》。 水电装机预测：截至2009年底，我国发电装机容量87407万kw，其中，水电19679万kw，占22.51%；火电65205万kw，占74.60%，核电908万kw，占1.04%；风电并网总容量1613万kw，占1.85%。根据有关预测，2020年我国总的能源消费将达到45亿吨标准煤，到2020年我国水电装机需达到3.3亿~3.5亿kw，曾有报道称十二五规划可能达3.8亿kw装机容量，无论哪个数据，我们都认为，近五年，尤其是近三年是水电站建设的高峰，因为水电站的建设周期为5-10年。目前的水电装机容量是2亿千瓦，如果每千瓦造价为8000元，则市场规模为1.2万亿(3.5kw). 水利工程：1)南水北调：1-9月份完成投资273.7亿元，1-9月累计下达投资额378.8亿元，是09年整年的2.56倍；2)地方水利建设：广西今冬明春水利建设总投资将达67亿元。江西筹资120亿元进行农田水利建设。 水利水电央企整合预期：根据我们水利水电深度报告与葛洲坝深度研究，以及公开信息，我们认为年底是一个水利水电央企进行整合的第一个可能时间窗口。非上市的中国电力工程顾问公司08年收入99亿元，利润总额10亿元，与葛洲坝相当。中国水电顾问集团09年收入规模88亿元、利润总额12亿元，是葛洲坝当年的70%。中国水利水电公司正在筹划上市。 公司推荐：葛洲坝作为水利水电施工行业的寡头之一，在大型水电项目上具有突出经验与技术优势，市场份额25%左右。推荐逻辑：1)灾后水利项目必然大规模开展；2)水电项目触底回升，增幅大；3)央企重组预期，水利水电同质公司多，必然存在行业整合的可能性。公司估值相对低，“增持”评级，目标价14元。 |
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