从朝韩紧张局势看战争对金价的影响

市场评述

从朝韩紧张局势看战争对金价的影响

在欧元区局势继续动荡的影响下，昨日金价继续拉升，再次突破1200美元/盎司并报收于1201.7美元/盎司，全天上涨11.5美金，涨幅达0.97%。

昨日我们发现了一个不同寻常的现象，尽管黄金黄金昨日上涨的幅度相对来时并不是很大，但全球最大的黄金ETFs基金SPDR的持仓却大幅增加了30.43吨，总持仓再创历史新高达到1267.32美元/盎司。基金如此大规模的加仓，金价反而涨幅并不大，说明市场的做多情绪还是比较谨慎。但是，基金在目前的高价位出现如此大规模的增持至少能说明两个问题：首先是金价可能因此进一步企稳，本轮行情以来SPDR的持仓成本已经接近1190美元/盎司，金价后市再次走高的可能性在加大。其次是一些我们尚未觉察到的消息可能正影响着基金的操作，目前看来，这种消息有两个方面的可能，一是欧元区危机可能会再次爆发，二是朝韩紧张局势有可能进一步升级。朝鲜有没可能与韩国再次爆发战争，这个问题我们先不妄加猜测，但主导四方的一些动作表明，朝韩双方近期擦枪走火的可能性还是蛮大。今天，我们就来分析战争对金价的影响。

为了全面观察事件对金价的影响，我们会统计时间发生前前后60个交易日的金价走势情况。这样做的好处在于，一方面，我们可以观察本来的走势以确定金价的波动是否是受事件影响所致。另一方面，我们可以有足够的时间来验证上述影响是短暂的还是长期的，如果是短暂的话，不同类型的时间影响的时间尺度有什么不同。另外，为了便于比较，我们没有采取绝对的金价，而是将发生在不同时间的同类事件按照前60个交易日为基期，计算其波动率，这样做不会影响我们的结论。

上图是最近6次大的局部战争对金价的影响，我们逐一来看：

苏联入侵阿富汗（如右轴标注）之前，金价处于比较低的位置，价格大概在400美元/盎司附近。苏联对阿富汗的入侵极大的冲击了市场，金价从入侵前20个交易日开始拉升，短短1个月，至战争发生时，金价涨幅已经达到30%至500美元/盎司。战争爆发后，金价拉升速度激增，不足20个交易日，金价从战争时的500美金上涨至850美金/盎司附近，涨幅近120%。战争对黄金价格造成了极大的影响。

两伊战争发生在1980年的9月22日，当然金价处于第二次石油危机的历史高位，大概在600美元/盎司附近。战争爆发前，金价从之前的20个交易日起，大幅上涨了近15%。随后，在战争爆发后，金价继续全球经济衰退的影响，走出了数年的跌势。总的来看，两伊战争对金价在成的冲击是短时期的。

海湾战争发生在1991年1月17日，当时，由于美元资产收益率较高，金价处于其近10年熊市的开始。即便如此，我们从图一黄色的线业可以看出，在战争爆发前25个交易日至战争爆发这段时间，金价涨幅达到了8%左右。战争爆发之后，金价继续其长期的熊市。总的来看，海湾战争对金价的冲击更多的是体现在短线上，战争前上扬，战争爆发后金价延续其原有势头。

科索沃战争发生在1999年3月19日，当时黄金价格正处于黎明前的黑暗。央行开始大规模抛售黄金，金价在前期颓势的基础上受到供应的打压继续走低。战争对金价的走势没有造成重大的影响。我们从上图中浅蓝色的线可以看出，科索沃战争对国际金价基本上没有产生多大的冲击。

反恐战争又称为阿富汗战争，开始于2001年10月7日，是美国对9.11袭击的报复行动，战争所后被赋予可更多战略含义，至今尚未结束。反恐战争开始前，金价仍然受到央行售金活动的抑制，初一熊市的晚期。在战争开始前60个交易日内，金价上涨了近10%（如上图中紫色的线表示），但战争爆发后，金价开始下跌，但下跌的幅度有限。总体上讲，阿富汗战争对金价的影响可能是复杂的，短期内我们看到战争预期对金价的提振，随后虽有所回落，但自金价也拉开了直至今天还未有结束的牛市序幕。

 

 

最后我们来看一下伊拉克战争，始自于2002年3月20日，战争的性质可以被认作是美国全球反恐战略的一部分。伊拉克战争对金价的影响比表明上我们看到的要大得多。短期内，战争发生时，金价处于短期回调中，战争之前的气氛并未令金价走高。但是，伊拉克战争可能通过另一种形式影响着金价。我们发现战争发生后，原油也启动了长期的涨势，从27美元/附近上涨至08年7月份的历史高点，我们不能不怀疑国际油价在伊拉克战事之后的上涨行情与美国的全球战略有关。鉴于黄金和原油共同举杯的大宗商品属性，我们姑且可以认为金价的本轮牛市与始于2003年的这场战争不无联系。

总的来看，通过对比上述六次大的局部战争对金价走势的印象，我们发现了如下几个方面的规律：

第一，在大多数情况里，战争之前20-30个交易日金价会出现超过10%的涨幅，但这种上涨持续的时间是短暂的，一般而言不会改变金价的中长期趋势。

第二，战争对金价的影响也有可能更大且时间更长，这中情况的战争主要是带有重大地缘性质的，往往有超级强权直接参与。如，苏联入侵阿富汗使其实力大为削弱，世界政治格局偏向美国从而使得美元资产保持了近20年的强势，由此对金价造成了长期打压。另一场战争同样如此，那就是美国的反恐战争，始于2003年的反恐战争扰乱了商品价格体系，金价受到大宗商品价格的推升走出了长期的强势。

第三，战争发生的地缘政治背景不一样，其对黄金价格的影响方式和效果也不大一样。如果战争发生在拥有重要战略资源的地区，其对黄金价格的影响可能是复杂的，金价的走势受到因战争所导致的战略商品（如原油）价格的波动的影响。