上市公司毛利率将在今年四季度和2011年一季度走平见底，二季度开始回升。如果通胀在目前的4%继续明显上行，将对整个实体经济效益带来负面影响。如果考虑季节性因素，上市公司2011年一季度盈利能力实际略有下滑。
2011年一季度周期类行业总体景气亮点有限，主要看好水泥。首先，明年投资、出口、流动性总体将有所回落；其次，总体大部分周期类产能仍处于明显过剩状态，节能减排运动对产能抑制效果较好的只有水泥等少数行业。短期对部分高能耗行业的停产限制在年底之后可能有所放松；再次，由于流动性宽松预期缓解等原因，商品价格一季度可能有所回落压制上游景气继续上升；最后，汽车、家电等行业政策刺激效应衰减和产能投放也将导致这些行业的景气未来有所回落。
新兴行业需求和传统行业重组升级将带来部分传统行业超预期增长。产业结构调整和节能减排带来对上游采掘和重化工行业长期增长放缓的预期，从而对这些行业本身和相关设备制造行业带来悲观景气预期。但未来商品价格维持相对高位，以及煤炭有色等行业兼并重组和升级改造将带来大量高端设备需求；十二五规划中的海洋大开发、核电建设、高铁建设投产等将带来相关装备和服务的景气上升。
部分估值相对较低、增长明确的消费和新兴行业公司仍存在明显投资机会。首先，对市场有重大影响的40%占比的大市值行业2010年估值接近或低于2008年最悲观事情的估值，后续大幅下降空间有限；其次，部分消费和新兴行业公司估值仍然不高，仍有上涨空间。
综合各方面论证，我们从目前到明年一季度前期看好食品饮料、高端装备制造及服务(矿采及冶金设备及服务、核电、高铁设备等)、软件；明年一季度至上半年看好高端装备制造、保险、水泥、煤化工等行。煤炭、工程机械、乘用车、电力等行业未来也可能存在阶段性超额收益可能，但目前总体证据不足。
主要关键假设
1。经济增速在2011年一季度见底，后续逐渐回升；CPI从2011年二季度开始回落。
2。对房地产的严厉调控政策继续保持或加重；其他转型和调结构政策继续推进。
3。不会出现大规模的对消费品和电力、成品油的行政限价措施。
4。大宗商品价格在2011年一季度略有回落，后续再有所上升。
