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和讯特约
市场观察： 上周五中国央行宣布，自12月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5%，也是今年第六次上调，这使得大型金融机构存款准备金率达到18.5%。粗略计算央行可一次性冻结银行体系流动性3000多亿元，央行决定上调存款准备金而不是加息，显示管理局倾向于采取一种温和的货币紧缩政策。国家统计局公布11月份各项经济数据，其中11月份居民消费价格（CPI）同比上涨5.1%，涨幅创28个月新高；工业品出厂价格（PPI）同比增长6.1%，环比上涨1.4%。因央行周末宣布上调存款准备金而未选择加息，令市场认为短期利空出尽。比市场早前预期的加息较温和，从而利空情绪有所缓解。在政策相对明朗之后，大宗商品抑制已久的情绪得到释放，今日市场表现整体较为强劲。棉花开盘后就延续上周五尾盘上涨趋势，全天震荡走高，天胶也在午后收于涨停板。近期金属为外强内弱格局，在伦铜不断刷新历史新高，给国内金属走势带来一定支撑。今日股指期货、沪深300现货市场也双双强劲反弹。 （一） 农产品日价差波动
上周五晚间央行本年度第六次上调存款准备金率，措施比市场预期的加息略显温和，从而利空情绪有所缓解，今日市场表现整体较为强劲，盘中大幅走高。中央经济会议12日结束，稳定物价被放到了突出的位置，放映出中央政府对当前输入型通胀的关注和治理决心，目前整体来看近期市场受到国内政策调控及加息预期影响依旧。由于大豆需求强劲,南美大豆产区天气恶劣制约大豆产量，国际大豆价格继续受到有力支撑。在中国刚性需求和南美天气炒作推动下，美盘豆类及豆油仍会长期向好，但国内系统性风险难以规避，油脂类和豆类仍面临很大不确定性。 农产品跨期套利方面价差波动近期依然维持震荡格局，今日大多商品在大幅走高的情况下，远月合约表现较好。近期油脂类合约间价差远月合约总体表现较弱，尤其是棕油远期合约较明显，今日小幅扩大。近期波动较大的为，棉花05合约对01合约的贴水程度，由于宏观调控的加重后期贴水程度还可能加剧，近两周的贴水程度基本位置在1000左点右。由于新棉的逐步上市，适当的缓解了棉花的供求紧张格局。 白糖109与白糖105的价差在12月1日创下11月以来的低位后今日再次小幅波动，若后市白糖企稳回升，价差有望扩大，根据基本面的情况相对于往年，今年价差扩大的幅度不大，前期高点为164元/吨。在新糖开始陆续上市后，供求关系开始缓解以及宏观调控的影响，市场对后市做多的热情依然不高，从持仓量上来看不及8月中旬到9月中旬的一半。 存在可关注的套利机会： （1）玉米近期5-9月合约价差今日为136元/吨，根据目前价格计算，玉米期货5、9月合约理论价差120点左右，略微高于持仓成本持平。由于近期国家为了控制通胀稳定物价，两者后期价差进一步扩大的空间不大，前期的套利者可在高点暂时获利平仓，等待时机再进场。 （2）豆油1109与豆油1105，近期伴随着由1105向1109合约大规模移仓的结束以及政府对油脂的打压，价差扩大的速率减慢，今日两者的价差与上一日持平，后期可以在价差处于前期高位时，可关注抛豆油1109买豆油1105的套利机会。 （3）棕榈油1109与棕榈油1105，近期价差逐步走低。根据往年的价差走势，可关注卖棕榈油1109买棕榈油1105的套利机会。 （4）白糖1109与白糖1105，价差继续维持在11月以来的低位后，今日小幅拉大。后期后市白糖企稳，价差扩大的可能性较大。根据基本面的情况相对于往年，今年价差扩大的幅度不大，前期高点为164元/吨。 （5）白糖1201与白糖1109，根据往年的价差走势，历史上白糖9月与来年1月合约的价差看，SR0809与SR0901的价差波动区间为[-500，-50]，SR0909与SR1001的价差波动区间为[-100，-400]，SR1009与SR1101的价差波动区间为[100，580]。目前SR1109与SR1201的价差为361，前一段时间价差曾超过510点，后期可关注450左右进行买SR1109抛SR1201的套利操作。 （6）豆粕1109合约和1105合约的价差近况近期为窄幅震荡偏弱，基本维持在10点左右。到了11月份伴随移仓行情结束，1109合约成为主力合约并且豆粕期价大幅下跌，市场持仓减少明显，1109合约跌幅大于1105合约，两者价差走低。历史两个合约间的价差走势为：2007年之前价差呈拉大走势； 08和09年在9月合约成为主力合约后，9月与5月合约的价差为逐步走低的形态。后期可关注价差进一步走低带来的套利机会。（二）化工类价差波动
天胶1105与1103的价差在出现贴水后近三个交易日大幅扩大，前期受基本面的支撑近月价格较高呈现近强远弱的格局，根据天胶的季节性规律以及合约间历史走势情况，3月合约正处在橡胶停割期间，5月合约橡胶虽然开割但产量并不大，两合约所处的时间段胶价一般都呈现强势。随着主力合约的移仓，价差扩大的可能性较大。 近期在主力合约移仓的情形下， PVC1105与PVC1101的价差连续10个交易日扩大，根据去年的价差走势基本在300点以下，前几日进行买PVC1105与PVC1101的套利操作，可在高点获利平仓。 今日塑料5月合约对1月合约小幅拉升。塑料1月和塑料5月合约的正常持仓成本为500元/吨左右，今日的价差为1155元/吨为2008年7月以来的最大值，近期价差曾超过1000元，后期在价差走高时可关注后期买近卖远的套利机会。目前1000点以上的位置处于历史偏高价差，而且随着移仓换月的结束，价差将逐渐回归。 存在可关注的套利机会： （1）PTA1105与PTA1101移仓带来的套利机会。 （2）买塑料1101抛塑料1105的套利机会。 （三）金属类价差波动
有色金属价差波动幅度不大维持在历史价差波动合理的区间之内，日内可根据持仓成本，参与近月合约和次月合约间的套利。今日铜1103与1101合约间的价差略微高于持仓成本。对于金属合约间按照持仓成本计算，围绕持仓成本波动时带来的套利机会。根据历史价差分布分析，价差位于80%置信区间之内，不存在很好的合约间跨期套利的机会。 近期铁矿石价格小幅上涨，部分钢厂上调出厂价格令市场心态好转，给螺纹钢和线材价格带来支撑。根据螺纹钢上市以来1105合约与1110合约的价差分布情况，近期的价差位于低点去年同期基本维持与200点以上。后期可关注买螺纹钢1110卖螺纹钢1105的跨期套利机会。（四）商品期现价差波动
今日现货市场谷物价格基本稳定，豆粕和油脂类现货价格受近期稳定物价和抛储的影响下跌后，基本稳定。期货市场今日在政策相对明朗的情况下大幅走高，从而今天各品种的基差走低。白糖现货价格与前两日基本持平，棉花现货价格也基本稳定。 （五）跨品种套利
近期塑料1105与PVC1105的价差和价比从11月23日的低位回升，今日的价比为11月12日以来的最大值。现货方面：近日乙烯开始回落，电石价格仍然坚挺，近期节能减排对PVC生产造成一定压力。电煤涨价后期有望对电价形成影响，也为PVC成本提供强力支撑，成本因素仍然较强。需要注意的是第四季度塑料的需求转强，而PVC的需求则由强转弱，从而使得PVC的相对优势逐步淡化，塑料相对优势显现 。 豆油1105与豆粕1105和豆油1109与豆粕1109的价比今日为08年年底以来的最大值之后，近几日持续扩大。若后期政府的调控力度持续，价比可能有所回调。 前期资金涌入PTA市场源于其作为棉花的替代品受到资金推捧，棉花与PTA的比值已创下历史新高，而这个局面受到市场的修正。PTA相关产品聚酯涤纶、粘胶、棉花、纱线、涤纶长丝、短纤等价格纷纷上调价格。棉花1105与PTA1105的价比周三2.86为11月17日以来的最大值后，近两日小幅减小。由于政府的宏观调控，价比进一步扩大到调控前的可能性不大，近阶段进行买棉花1105抛PTA1105的套利者，可先获利平仓。之前棉花1105与PTA1105的价比的最大值为11月3日的3.21，前一段时间在棉花大幅走高的情况下，两者的价比比今天大的一共为14个交易日。若后期政府的调控力度持续，价比可能进一步回调。 |
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